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第十四章 利率與外匯選擇權

期貨與選擇權  版 廖四郎、王昭文 著. 第十四章 利率與外匯選擇權. 內容綱要. 1. 利率選擇權歷史發展. 利率選擇權是以利率或利率相關商品為標的資產的一種選擇權。依標的資產為現貨或期貨，又進一步可以將利率選擇權分為「利率選擇權」和「利率期貨選擇權」。 芝加哥選擇權交易所 (CBOE) 推出長期政府公債期貨選擇權，並在之後陸續推出中期和短期的利率期貨選擇權，為利率期貨選擇權的發展寫下重要的歷史。. 2. 國外熱門利率選擇權. CBOE 的 13 週國庫券利率選擇權 (IRX) 契約規格 交易標的 履約價格間距 權利金報價和最小變動單位 最後結算價.

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第十四章 利率與外匯選擇權

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Presentation Transcript

  1. 期貨與選擇權版廖四郎、王昭文 著 第十四章利率與外匯選擇權 新陸書局股份有限公司 發行

  2. 內容綱要 新陸書局股份有限公司 發行

  3. 1.利率選擇權歷史發展 利率選擇權是以利率或利率相關商品為標的資產的一種選擇權。依標的資產為現貨或期貨，又進一步可以將利率選擇權分為「利率選擇權」和「利率期貨選擇權」。 芝加哥選擇權交易所(CBOE) 推出長期政府公債期貨選擇權，並在之後陸續推出中期和短期的利率期貨選擇權，為利率期貨選擇權的發展寫下重要的歷史。 新陸書局股份有限公司 發行

  4. 2.國外熱門利率選擇權 • CBOE的13週國庫券利率選擇權(IRX) • 契約規格 • 交易標的 • 履約價格間距 • 權利金報價和最小變動單位 • 最後結算價 新陸書局股份有限公司 發行

  5. 表14-1 IRX契約內容 新陸書局股份有限公司 發行

  6. 實例操作分析 在油價高漲引發通貨膨脹壓力下，小利預期不久後美國聯準會(Fed)將會宣布調高利率以抑制通貨膨脹的壓力，屆時美國13週國庫券殖利率也會上升。因此，小利打電話給他的經紀商下單買進了2口履約價格為27.5的13週國庫券利率選擇權的買權，1個月後到期假設1個月後市場上13週國庫券的可能殖利率，如表14-2所示。 表14-2 1個月後，13週國庫券可能的殖利率 新陸書局股份有限公司 發行

  7. 表14-3 1個月後在各種美國13週國庫券殖利率下小利的損益 表14-41個月後小利從事賣出3口賣權的損益 新陸書局股份有限公司 發行

  8. CBOT的10年期美國公債期貨選擇權 • 契約規格 • 標的幣別 • 履約價格間距 • 權利金報價和最小變動單位 新陸書局股份有限公司 發行

  9. 表14-5 10年期美國公債期貨選擇權契約內容 新陸書局股份有限公司 發行

  10. 實例操作分析 • 範例14-2 當利率上升時債券價格會下跌，利率期貨的價格也跟著下跌；相反的，當利率下降時債券價格會上漲，利率期貨的價格也跟著上漲。 小文預期不久後美國10期公債的利率會上升，屆時美國10期公債期貨價格會下跌，於是小文上網下單買入了2口履約價格為112-00的10年期美國公債期貨選擇權的賣權，假設選擇權到期日時，10年期美國公債期貨的可能結算價格，如表14-6所示。 新陸書局股份有限公司 發行

  11. 表14-6 　選擇權到期時，市場上10年期美國公債期貨的可能結算價格 表14-7賣權到期時小文面對各種10年期美國公債期貨結算價格的損益 新陸書局股份有限公司 發行

  12. 表14-8 　買權到期時小文面對各種10年期美國公債期貨結算價格的損益 新陸書局股份有限公司 發行

  13. CBOT的5年期美國公債期貨選擇權 • 交易標的 • 履約價格間距 • 權利金報價和最小變動單位 新陸書局股份有限公司 發行

  14. 表14-9CBOT的5年期美國公債期貨選擇權契約內容 新陸書局股份有限公司 發行

  15. 3.外匯選擇權歷史沿革 外匯選擇權是以外匯為交易標的資產的選擇權。買方有權利依事先約定的匯率，在某一特定日期 (European Style)或特定期間(American Style)買入或賣出特定金額的貨幣；相對的，賣方則必須承擔在合約規定日期內，依事先約定的匯率，賣出特定數量貨幣之義務。 新陸書局股份有限公司 發行

  16. 4.國外熱門匯率選擇權 • PHLX的英鎊外匯選擇權 • 契約規格 • 標的幣別 • 履約價格間距 • 權利金報價和最小變動單位 新陸書局股份有限公司 發行

  17. 表14-13PHLX的英鎊外匯選擇權 新陸書局股份有限公司 發行

  18. 實例操作分析 範例14-3 生長在美國的小維利用出差的機會來到倫敦旅遊，在旅遊時參觀了世界名車展，小維對會場展出的一輛法拉利新款敞篷車情有獨鍾，於是很高興的買下這部頂級法拉利名車，小維和廠商約定1個月後以93,750英鎊來支付全部車款。假設1個月後市場上英鎊對美元可能出現的即期匯率，如表14-14所示。 表14-14 1個月後，英鎊對美元可能的即期匯率 新陸書局股份有限公司 發行

  19. 表14-15 各種匯率下，有避險和沒避險用英鎊買車的成本 新陸書局股份有限公司 發行

  20. PHLX的歐元外匯選擇權 • 契約規格 • 標的幣別 • 履約價格間距 • 權利金報價和最小變動單位 • 契約月份 新陸書局股份有限公司 發行

  21. 表14-16PHLX的歐元外匯選擇權 新陸書局股份有限公司 發行

  22. 實例操作分析 範例14-4 小怡是美國進口公司的經理，假設在3月時小怡向歐洲國家進口一批貨物，並約定3個月後以歐元付款，總額為625,000歐元。假設3個月後市場上歐元對美元可能的即期匯率，如表14-17所示。 表14-17 3個月後，歐元對美元可能出現的各種即期匯率 新陸書局股份有限公司 發行

  23. 表14-18 各種匯率下，小怡公司有避險和沒避險支付歐元的成本 新陸書局股份有限公司 發行

  24. PHLX的加幣外匯選擇權 • 標的幣別 • 履約價格間距 • 權利金報價和最小變動單位 新陸書局股份有限公司 發行

  25. 表14-19 PHLX的加幣外匯選擇權 新陸書局股份有限公司 發行

  26. 5. Black & Scholes公式在匯率選擇權之運用 • 公式解析 • 為了求算外匯選擇權公式，以下列出相關符號定義，假設: • C：為外匯買權的目前價格， • P：為外匯賣權的目前價格， • Q：為每單位外匯現貨價格，亦即一單位外幣價值=Q元國幣。 • K：為外匯買權履約價格（國幣計價） ， • rf：為國外無風險利率（以年為單位）， • rd ：為國內無風險利率（以年為單位）， • σ：為匯率報酬率之波動度（亦即標準差） （以年為單位）， • T：為距到期日的時間長度（以年單位） 新陸書局股份有限公司 發行

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