人民币国际化的 机遇、挑战、途径及措施

1. 人民币国际化的机遇、挑战、途径及措施 李仲飞 中山大学，广州 2011中部财金学术联盟暨 第八届金融市场发展研讨会 2011.3.13-15 中山大学　李仲飞

2. 主要内容 人民币国际化的 • 机遇 • 挑战 • 实现路径 • 措施选择 中山大学　李仲飞

3. 一、人民币国际化的机遇 • 有助于中国对外贸易的稳定发展 • 人民币计价结算，可以减少外贸企业的审批环节、规避汇率风险、降低营运成本。 • 对长期与中国贸易往来、进出口融资困难的海外厂商而言, 增加了一条新的信贷渠道。 • 实行人民币结算有助于和周边缺乏美元的国家发展商贸、投资、旅游等活动。 中山大学　李仲飞

4. 一、人民币国际化的机遇 2. 有助于中国金融市场的深化改革 参与人民币国际结算后，中资金融机构海外网点、客户来源、中间收入占比等都将提高，境内外机构短期或超短期的资金拆放、中长期的投融资、人民币债券、衍生产品交易等业务需求都将衍生出来，金融监管框架也会从体制、手段和目标等方面予以动态调整。同时，此举还有助于巩固香港人民币离岸金融中心地位和加大上海国际金融中心的建设力度。 中山大学　李仲飞

5. 一、人民币国际化的机遇 3. 有助于增强亚洲经济抵御风险的能力 二战后奉行的出口导向型战略，造就了亚洲经济奇迹，也导致亚洲地区对外部市场，特别是美国市场的过度依赖，这是造成亚洲国家金融脆弱性的主要原因之一。现在，亚洲已经具备相当的经济规模和实力。人民币在该地区承担计价货币、结算货币乃至储备货币的关键货币角色，有助于推动区内贸易和投资的良性互动，增强亚洲经济自我发展、自我升级的能力。 中山大学　李仲飞

6. 一、人民币国际化的机遇 4. 有助于建立一个更加平衡和稳定的全球金融体系 人民币国际化，会提供给世界一个新的投资工具,方便外国投资者进入中国这个巨大的市场，从而有助于稀释全球金融风险，有助于减少处于支配地位国际货币的发行国采取不负责任行为导致的危害，有助于提高中国在国际货币体系改革过程中的话语权，还在一定程度上有助于推进亚洲金融合作。 中山大学　李仲飞

7. 一、人民币国际化的机遇 5. 获得国际铸币税收入 实现人民币国际化后最直接、最大的收益就是获得国际铸币税收入。目前中国拥有数额较大的外汇储备，实际是相当于对外国政府的巨额无偿贷款，同时还要承担通货膨胀税。人民币国际化后，中国不仅可以减少因使用外汇引起的财富流失，还可以获得国际铸币税收入，为中国利用资金开辟一条新的渠道。 中山大学　李仲飞

8. 二、人民币国际化的挑战 1、人民币区域化中存在明显的“富国效应” 国际货币的历史表明向来是穷国使用富国货币。因为货币是一国负债，穷国负债资信水平较低，富国负债水平较高。2009年中国人均GDP在国际社会180个国家中排列106位，显然中国是世界最大的穷国之一。如果富国居民不会持有穷国的货币的逻辑成立， 那么中国在亚洲推行人民币计价结算的道路将异常艰难。表1为中国与人民币区域化主要目标国/地区的人均 GDP。 中山大学　李仲飞

9. 表1 中国与人民币区域化主要目标国/地区的人均 GDP 情况 单位：美元 资料来源： 国际货币基金网站、亚洲开发银行网站 中山大学　李仲飞

10. 二、人民币国际化的挑战 2. 资本项目完全开放有一定难度 • 金融市场的规模、完善性和复杂性方面，以及在金融监管、宏观货币政策管理领域，中国与发达经济体之间仍存在不小差距。 • 资本项目完全开放是一把双刃剑。一方面外部资本会对国内市场产生冲击，另一方面国内私人资本因产权保护强度不足而出逃。 • 与人民币可兑换密切相关的是人民币汇率机制。没有人完全知道当人民币根据市场供求自由浮动时会产生怎么样的后果。 中山大学　李仲飞

11. 二、人民币国际化的挑战 3. 人民币国际化必将冲击当今世界货币体系中的既得利益者 从区域角度看，中国舍弃亚洲货币和合作、力推人民币货币国际化，很可能引发地缘政治经济关系的恶化。从全球的角度看，如果人民币成为国际货币，将遇到类似日本几十年前遇到的强烈抵制，毕竟这是对现有国际货币体系中既得利益者的直接挑战。 中山大学　李仲飞

12. 二、人民币国际化的挑战 4. 将货币打造成国际货币通常会带来一系列不利的后果 • 遇到“特里芬”难题，即国际货币发行国在通过贸易赤字向世界提供流动性的同时，也不得不让渡部分币值决定权。 • 伴随着大量投机行为的热钱进进出出，极可能引起汇率和国内资产价格的大幅度波动；境外对人民币需求的不断增长，还可能带来人民币升值的长期压力。 中山大学　李仲飞

13. 三、人民币国际化可能的实现路径 （印度尼西亚、泰国、菲律宾） 日本 马来西亚、 韩国 中国台湾、 新加坡 东盟三国 东盟四国（越南、缅甸、老挝、柬埔寨） 上海合作组织四国（俄罗斯除外）、蒙古、朝鲜 图1 人民币主要区域目标国/地区推进层次 中山大学　李仲飞

14. 三、人民币国际化可能的实现路径 1. 人民币区域化的短期目标（3年左右） 中国与东盟四国(越南、缅甸、老挝、柬埔寨)、上海合作组织四国(俄罗斯除外)、蒙古以及朝鲜的经贸往来中，使人民币成为主导货币。 2. 人民币区域化短期到中期的目标（3~5 年） 巩固人民币区域化在第一阶段的成果，使人民币成为上述各国的储备货币之一；同时， 扩大人民币在中国与印度尼西亚、泰国和菲律宾的经贸往来中的使用。 中山大学　李仲飞

15. 三、人民币国际化可能的实现路径 3. 人民币区域化的中期目标（5~10年） 使人民币成为中国与上述各国的主要贸易结算货币、区域内人民币金融资产的计价交易货币以及上述各国的重要外汇储备货币之一，初步形成货币网络效应。在此基础上，扩大人民币在马来西亚、韩国、台湾地区和新加坡与中国经贸往来中的使用。 4. 人民币区域化的长期目标（10 年以上） 与日元合作，共同主导亚洲区域货币合作的方向。 中山大学　李仲飞

16. 四、实现人民币区域化目标的措施 （一）人民币区域化实现短期目标的措施选择 1. 人民币境外供给和回流渠道 中国与东盟四国、上海合作组织四国（俄罗 斯除外）蒙古以及朝鲜的经贸往来中大都处于顺差地位，因此不能通过贸易渠道形成对这些国家的人民币供给，可考虑通过以下四个渠道进行： 中山大学　李仲飞

17. 四、实现人民币区域化目标的措施 • 签订双边本币互换协定，单向供给人民币，向对方国家的银行系统中注入人民币流动性。 • 允许中国银行对这些国家中比较有信誉的国有银行拆放人民币资金，增强对方国家银行发放人民币贸易贷款的能力。 • 扩大中国银行对这些国家贸易商的买方或卖方信贷。 • 鼓励中国企业扩大对这些国家的直接投资。 中山大学　李仲飞

18. 四、实现人民币区域化目标的措施 2. 扩大香港特别行政区人民币债券发行规模，启动债券二级市场的建设 在人民币区域化的第一阶段，中国同东盟四国等国家的贸易额并不大，且处于顺差地位，可通过贸易渠道实现人民币回流，对香港建设人民币资产市场的需求并不很紧迫。但在这一阶段，仍要加快香港人民币债券市场的建设，扩大香港人民币债券发行规模、丰富债券结构，并考虑启动债券二级市场的建设，增加人民币债券市场的深度和流动性，以降低后期人民币债券的融资成本。 中山大学　李仲飞

19. 四、实现人民币区域化目标的措施 （二）人民币区域化实现中期目标的措施选择 在这一阶段，中国面临的国内外经济环境可能发生一些比较深刻的变化。如随着传统比较优势的削弱，中国出口部门的快速扩张将受到抑制，发展模式将做出调整，对外贸易战略将重新定位。人民币区域化的扩大，使中国维护人民币币值稳定的责任加大。因此，在这一阶段，我们应提前做好防范人民币区域化风险的准备： 中山大学　李仲飞

20. 四、实现人民币区域化目标的措施 1. 控制好人民币区域化的节奏与进程，坚持人民币国际化进程服从中国改革进程的原则。 2. 稳步推进经济增长模式的调整，减轻对出口部门的依赖， 形成消费、 投资与出口协调拉动经济增长的机制。 3. 发挥香港特别行政区的贸易、金融优势，继续扩大香港特别行政区人民币业务，将香港特别行政区建设成为人民币最重要的离岸市场。 4. 稳步推进资本账户开放进程。 5. 选择人民币汇率改革的恰当路径，稳步推进人民币汇率形成机制的完善。 中山大学　李仲飞

21. 主要参考文献 (1) 高海远, 余永定. 人民币国际化的含义和条件. 国际经济评论, 2010(1). (2) 李永宁, 郑润祥, 黄明皓. 超主权货币、多元货币体系、人民币国际化和中国核心利益. 国际金融研究, 2010(7). (3) 欧阳祖友. 人民币国际化的利弊分析与推进策略. 上海金融, 2010(9). (4) 杨长湧. 人民币国际化可能的线路图及相关问题. 国际金融研究, 2010(11). (5) 张宇燕. 人民币国际化: 赞同还是反对?. 国际经济评论, 2010(1). 中山大学　李仲飞

22. 谢谢！ 欢迎访问中山大学！

23. 谢谢！ 中山大学　李仲飞