第 二 章 財務報表與比率分析

1. 第二章 財務報表與比率分析 第一節    財務報表介紹 第二節    五大類型的財務比率及 杜邦方程式 第三節 財報分析的新觀念 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

2. 財務比率分析的功用 • 公司的財務報表含有豐富的訊息，「財務比率分析」有助於揭開財報的面紗，讓財報應有的功能得以發揮 • 三大主要財務報表 • 資產負債表(Balance Sheet) • 損益表(Income Statement) • 現金流量表(Statement of Cash Flows) 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

3. 資產負債表 參考 [表2-1] P. 46 • 企業的資產、負債及股東權益在某一特定時點(季末，年度末)的狀況寫照 • 總資產＝總負債＋股東權益 • 左右兩邊必須相等(平衡) 資 產 負 債 表 總 負 債 總 資 產 股東 權益 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

4. 參考 [表2-2] P. 51 損益表 • 反映企業在一段期間內(通常是一年或一季)的營運收支及損益狀況 • 主要科目： • 銷貨收入 • 銷售淨額 • 銷貨毛利 • 營業利益 • 息前稅前盈餘 • 稅前盈餘 • 稅後淨利(純益、稅後盈餘） 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

5. 現金流量表 • 紀錄企業在一段期間內的現金流量變化情形，有助於瞭解企業在當期之現金來源及去處 • 編制此表時，需要使用到公司企業在當期及前一期的資產負債表及損益表資料(稱之為比較資產負債表及比較損益表) • 參考[表2-3](P.53)及[表2-4](P.54) • 在現金流量表中，企業的經營活動分為營業活動，投資活動及財務活動三類 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

6. 來自營業活動的現金流量 參考 [表2-5] P. 55 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

7. 投資及財務活動的現金流量 參考 [表2-5] P. 55 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

8. 「共同基礎」財務報表 • 為了方便比較不同規模公司間的財務報表 • 共同基礎資產負債表 • 表中科目均是以占總資產的百分比來表示 • 參考[表2-6](P.59) • 共同基礎損益表 • 表中的科目均是以占銷售淨額的百分比來表示 • 參考[表2-7](P.60) 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

9. 變現力指標 • 衡量公司償還短期(流動)負債的能力 • 若公司短期內資金周轉不靈，即便是未來有高獲利的潛力，也可能陷於倒閉危機 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

10. 流動比率 參考 [表2-3]及 [表2-8] • 最常用變現力指標 增強 優於同業 產業平均 = 2.0 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

11. 速動比率 參考 [表2-3]及 [表2-8] • 剔除變現力較差的資產 • 又稱作酸性試驗比率(Acid test ratio) 稍有改進 比同業差 產業平均 = 1.1 可推知該公司的存貨偏高 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

12. 資產管理指標 • 衡量企業對資產的管理效率 • 資產管理有效率，才能降低經營成本，提昇競爭力 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

13. 周轉率的意義 • 運用X來創造銷售額的效率 • 周轉率愈高，表示運用X的效率愈高 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

14. 應收帳款周轉率 參考 [表2-3]及 [表2-8] 滑落甚多 比同業差 產業平均 = 9.0 收現期間增長了8.7天 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

15. 存貨周轉率 參考 [表2-3]及 [表2-8] • 使用平均存貨可避免存貨金額受到季節性波動影響 低於同業 產業平均 = 4.5 比產業平均多了7天 可推知該公司存貨量偏高，與速動比率所透露之訊息相似 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

16. 固定資產周轉率 參考 [表2-3]及 [表2-8] 稍有改進 在產業水準之上 產業平均 = 2.3 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

17. 總資產周轉率 參考 [表2-3]及 [表2-8] • 衡量公司全面資產的使用效率 更加衰退 低於同業水準 產業平均 = 1.5 分析總資產周轉率較差的原因，存貨及應收帳款的管理有待加強 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

18. 負債管理指標 • 衡量企業的長期償債能力 • 企業有準時償還債務的法律責任，若債務管理不佳，將危及企業的長期經營 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

19. 總負債比率 參考 [表2-3]及 [表2-8] • 比率愈高，公司的利息負擔愈沈重 • 債息支出雖可抵稅，但若使用負債過多，將使破產風險增高，負債資金成本也會墊高 *在表2-8中(P. 62)， 誤植為0.48，請更正 產業平均 0.52 超過同業甚多 稍有改進 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

20. 負債權益比 參考 [表2-3]及 [表2-8] • 比率愈高，代表公司的自有(權益)資金比重愈小，財務槓桿愈大 負債比重有下降 仍比同業高出許多 產業平均 = 1.08 *在表2-8中(P. 62) ，誤植為1.50，請更正 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

21. QUIZ • 一家公司的總資產金額為$3,000萬，而負債權益比等於1.5，請問這家公司的總負債金額是多少？ • Ans: D = 1.5E 總資產(A) ＝總負債(D)＋股東權益(E) $3,000萬 ＝ D＋E＝2.5D àD ＝$1,200萬 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

22. 權益乘數 參考 [表2-3]及 [表2-8] • 乘數愈大，表示公司的權益資金比例愈小（愈依賴負債資金） 下降趨勢 仍高於 同業甚多 產業平均 = 2.08 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

23. 賺得利息倍數(TIE) 參考 [表2-4]及 [表2-8] • 公司創造獲利來支付利息費用(償債)的能力 • 又稱作利息保障倍數 增加 優於產業平均水準 產業平均 = 7.0 蘭陽公司的負債資金比例偏高，但其獲利足以支撐債息負擔 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

24. 獲利能力指標 • 衡量企業的獲利能力與績效表現 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

25. 淨利率 參考 [表2-4]及 [表2-8] • 衡量每$1銷售所賺得之稅後淨利 • 又名邊際利潤率 上昇趨勢 利潤率 遠超過同業 產業平均 = 8% 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

26. 營業毛利率 參考 [表2-4]及 [表2-8] • 衡量公司每做成$1銷售所賺得之毛利 • 毛利不受利息及所得稅的影響，也與營運費用無關 • 可洞悉企業對生產成本的控制是否得宜 毛利上昇 高於同業 產業平均 = 25% 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

27. 基本獲利率 參考 [表2-3、表2-4、表2-8] • 衡量公司的基本賺錢能力 • 息前稅前盈餘不受利息費用及所得稅的影響，適合用來比較有不同財務槓桿及稅率的公司 持續上昇 遠高於同業 產業平均 = 20% 雖然蘭陽公司的總資產周轉率低於同業，但獲利反而較高，可推知其獲利能力十分優異 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

28. 總資產報酬率(ROA) 參考 [表2-3、表2-4、表2-8] • 衡量公司每投資$1所賺得的稅後淨利 持續增加 高於同業 產業平均 = 12% 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

29. 股東權益報酬率(ROE) 參考 [表2-3、表2-4、表2-8] • 衡量股東每出資$1所賺得的稅後淨利 持續成長 是同業的兩倍 產業平均 = 25% 蘭陽公司的獲利能力強，財務槓桿又高(股東出資比例低)，使得其ROE 遠超過同業 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

30. 杜邦方程式的分解式 • 用來進一步解析企業獲利能力的決定因素 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

31. 杜邦方程式分解ROA 蘭陽公司ROA 的優異表現是因為其淨利率遠高於同業水準 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

32. 杜邦方程式分解ROE 蘭陽公司ROE 的優異表現，除了淨利率的貢獻之外，還可歸因於其權益乘數 (亦即其負債比率或財務槓桿較高) 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

33. 各種市場價值指標 • 衡量投資人對於公司目前績效表現的認同度及對公司未來前景的看法 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

34. 本益比(價盈比) 參考 [表2-8]及 [表2-15] • 本益比愈高，代表在相同的獲利表現下，該公司目前的股價是相對處於高檔 上昇一些 高於同業 產業平均 = 10.0 應該投資哪一種股票？高本益比還是低本益比？ 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

35. 市價/帳面價值比 參考 [表2-8]及 [表2-15] • 又稱作股價淨值比 持續在上昇 高於平均水準 產業平均 = 4.5 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

36. 股利收益率 參考 [表2-8]及 [表2-15] • 衡量每投資$1購買股票可以收到之股利 稍微下滑 比同業低 產業平均 = 3.04% 蘭陽公司的股價相對較高，造成股利收益率較低 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

37. 稅後淨利 vs. 營業淨利 • 稅後淨利是將企業的息前稅前盈餘(EBIT)，扣除利息費用及所得稅而得 • 未必代表企業的正常(本業)營業獲利 • 營業淨利(NOPAT)是將營業利益扣除所得稅而得 • 反映公司在本業上的獲利能力 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

38. 淨營運資金 vs.淨營業營運資金 • 淨營運資金(NWC)＝流動資產－流動負債 • 資產中的有價證券，負債中的應付票據均屬於財務科目，不是因為經營本業而產生的資金 • 淨營業營運資金(NOWC)則是強調公司從營業活動中所產生的短期資金 淨營業營運資金= (流動資產－短期投資) －(流動負債－應付票據) 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

39. 營業資金與營業現金流量 • 營業資金(OC)是公司為維持經常營業活動所投入的資金 營業資金 = 淨營業營運資金＋淨固定資產 • 營業現金流量(OCF)是公司企業從經常性營業活動所創造的現金流量 營業現金流量 = 營業淨利＋折舊 傳統的淨現金流量(NCF)＝稅後淨利＋折舊 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

40. 自由現金流量(FCF) • 公司可以自由使用，而不會影響目前正常營運與產能的現金流量 自由現金流量 = 營業淨利－新增營業資金 *在課本第92頁 ，(2-32)式，營業淨利被誤植為營業現金流量，請更正。 同頁最下面的計算式，也請更正為 FCF = $392 - $372 = $20 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

41. 附加經濟價值(EVA) • 附加經濟價值(EVA)是公司營業淨利扣除資金成本之所餘 • 強調公司本業活動替股東創造財富的能力 • 若EVA＞0，表示公司所創造的報酬率是大於股東要求的報酬率 附加經濟價值 = 營業淨利－營業資金 × 資金成本 資金成本是指公司的加權平均資金成本(WACC) 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)

42. 附加市場價值(MVA) • 附加市場價值(MVA)是公司的權益市值超過其帳面價值的部分 • 相當於公司在目前時點為股東所增加的財富 • 亦即未來EVA之現值總和 附加市場價值 = 權益市場價值－權益帳面價值 = 每股市價 × 流通在外股數－股東權益 財務管理概論 劉亞秋‧薛立言 合著 （東華書局, 2007)