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CREADORES DE MERCADO

CREADORES DE MERCADO. Antigua 2002. JUSTIFICACIÓN. Los objetivos del Tesoro tanto en el mercado primario como secundario requieren alcanzar una amplia base de inversores: la colaboración de grandes entidades financieras es necesaria. Internacionalización.

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CREADORES DE MERCADO

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  1. CREADORES DE MERCADO Antigua 2002

  2. JUSTIFICACIÓN Los objetivos del Tesoro tanto en el mercado primario como secundario requieren alcanzar una amplia base de inversores: la colaboración de grandes entidades financieras es necesaria. Internacionalización. Los Creadores de Mercado se definen como aquellas entidades financieras miembros del Mercado de Deuda Pública en Anotaciones cuya función es favorecer la liquidez del mercado español de Deuda Pública y cooperar con el Tesoro en la difusión exterior e interior de la Deuda del Estado.

  3. RASGOS PRINCIPALES. • Ventajas: • Difusión de la Deuda Pública: compra en mercado primario y redistribuye entre sus clientes. • Proporciona liquidez: da mayor atractivo al mercado. • Información bilateral. • Inconvenientes: • Riesgo de colusión: squeezes, falta de competencia. • Overbidding en subastas.

  4. OBLIGACIONES DE LOS CREADORES. • En el mercado primario • Compra de un porcentaje de la subasta. • Participación en subastas (backstop) • En el mercado secundario: cotizar las referencias con un diferencial bid/ask dado • Si es amplio, poca liquidez. • Si es estrecho pierde beneficios, necesidad de aumentar número de operaciones • Información: objetivos de subasta, demanda de mercado, asesoramiento, promoción de la Deuda.

  5. DERECHOS DE LOS CREADORES. El desarrollo del mercado suele implicar una disminución de los derechos. • Acceso a las subastas (exclusividad/ventajas) • Segunda ronda. • Acceso mercado ciego. • Exclusividad operaciones repo, strip, recompra o acceso a facilidad repo. • Privilegio en elección de contraparte por Tesoro =>Problema fundamental: disminuye la competencia. Importancia de reglas claras de acceso/ expulsión para crear competencia. Dificultades: • Si es demasiado frecuente: freno para la inversión. • Si la permanencia es larga: freno para la competencia.

  6. REGULACIÓN EN ESPAÑA (I). • Mercado: en la actualidad para Bonos y Obligaciones. En 2003 se prevé un grupo diferente para Letras. • Supresión de Negociantes en 2002. • Número: el grupo creció en los noventa para admitir a no residentes. Hoy hay 21 creadores, de los cuales 8 son nacionales. Estabilización • Requisitos: • Capacidad y medios. • Acceso a un SON. • Un mes de prueba/ revisiones periódicas.

  7. REGULACIÓN EN ESPAÑA (II) • Derechos: • Información: reunión mensual, objetivos de las subastas, calendario trimestral. • 30 minutos extra subastas. • Segunda vuelta. • Acceso al mercado ciego: ahora ya abierto a otros (antes sólo Creadores y Negociantes). • Segragación/reconstitución de strips. • Privilegio contraparte: para los swaps se exige CM o exige rating España; emisiones sindicadas. • Recompras.

  8. REGULACIÓN EN ESPAÑA (III) La segunda vuelta: - 48 horas - al precio medio de la subasta - cada Creador derecho = importe emitido en subasta * participación en las dos últimas subastas * tres tramos: - 10% para todos los Creadores - 10% si cumplió cotización - 4% para los más destacados del ranking

  9. REGULACIÓN EN ESPAÑA (IV) Obligaciones primario: - Participación subastas: presentar peticiones por 3% de cantidad adjudicada a precios no inferiores al marginal menos: • 5 céntimos para Bonos del Estado a 3 años • 10 céntimos para Bonos del Estado a 5 años • 15 céntimos para Obligaciones del Estado a 10 años • y 30 céntimos para Obligaciones del Estado a más de 10 años - Excluye las “acaparadas”, si: • Rentabilidad marginal < mercado en 2 pb • Una entidad compra 40% de la subasta.

  10. REGULACIÓN EN ESPAÑA (V) Obligaciones secundario: cotización. • 15 referencias (5 benchmark, 5 no benchmark, 2 strips, 2 strips/bono, 1 futuro/bono). • Creadores en 3 grupos • En un SON español • 70% mañana (8:30 a 14:30) • 45% tarde (14:30 a 17:15)

  11. REGULACIÓN EN ESPAÑA (VI) • Condiciones de cotización bonos • Futuro: 8 ticks, 60 contratos

  12. REGULACIÓN EN ESPAÑA (VII) • Strips

  13. REGULACIÓN EN ESPAÑA (VIII) La evaluación se lleva a cabo mensualmente…… • Mercado primario: • Compras • Participación • Recompras • Otros. • Mercado secundario: • Cotización (obligatoria/exceso) • Negociación SON. • Negociación segundo escalón. • Negociación con terceros • Strips. • Otros • No públicos criterios ni clasificación (sólo posición respecto a la media). A final de año, premio a los 5-6 mejores.

  14. VALORACIÓN España • Ventajas: • Aumento de la liquidez en SON • Asesoramiento valioso. • Internacionalización Deuda Pública. • Participación en las subastas garantizada. • Problemas: • Overbidding ahuyenta otros participantes. • Quejas de la falta de economicidad, más ventajas en otras operaciones (swaps, sindicaciones)

  15. LÍNEAS DE REFORMA • Creadores de Letras por: • Necesidad internacionalizar • Necesidad de crear liquidez • Diversificar base inversora (predominio bancos españoles)

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