第 4 章報酬與風險

第4章報酬與風險

本章大綱 • 4.1 報酬率的概念與衡量方式 • 4.2 風險的意義與衡量方式 • 4.3 風險與報酬的關係

報酬率的概念與衡量方式 • 報酬率係指投入某資產或金融工具後，該資產或金融工具所能產生的收益與當初投入成本的比率。 • 期間報酬率

牛刀小試 4-1 • 老張投資100萬元於政府公債，票面利率為5.125%，投資期間為1年。若1年後老張出售此政府公債，得款102萬元，請問期間報酬率是多少？

實際報酬率與預期報酬率 • 實際報酬率 • 實際報酬率係指投資人投入某資產或金融工具後，實際獲得的報酬率，是一種事後(Ex Post)或已實現(Realized)的報酬率。 • 預期報酬率 • 指投資人欲投入某資產或金融工具之前，預估未來可以獲得的報酬率水準，是一種事前(Ex Ante)的報酬率。 • 常以統計學中的期望值來表達預期報酬率的觀念。

表4-1 太陽能產業景氣與中美晶股票的預期分析

牛刀小試 4-2 • 假設LCD 驅動IC 產業未來的景氣成長、持平、景氣衰退的機率分別為0.1、0.3、0.6，而在這三種情境下，投資聯詠股票可能得到的報酬率分別為30%、5%、－10%，請問該股票的預期報酬率是多少？

歷史績效的衡量方法 • 算術平均法 • 幾何平均法

表4-2 國泰金股票的股價變化及現金股利發放情況

表4-3 算術平均法與幾何平均法之比較

牛刀小試 4-3 • 下表是小明投資一張（1000股）健鼎股票的情況，請利用算術平均法與幾何平均法計算在這3年的期間，他每年的平均報酬率是多少？

風險的意義與衡量方式 • 風險的意義圖4-1 風險對投資決策的影響

風險的種類 • 市場風險（系統風險） • 利率風險 • 匯率風險 • 通貨膨脹風險 • 信用風險 • 營運風險 • 流動性風險

投資新視野：歐洲主權債務危機所帶來的投資風險投資新視野：歐洲主權債務危機所帶來的投資風險 • 主權債務的「違約風險」及「流動性風險」。 • 為全球帶來極大的「匯率風險」。 • 引發全球經濟陷入二次衰退的危機，也為全球金融市場帶來「系統性的風險」。 • 當大部分國家都採取寬鬆貨幣政策時，最怕的就是帶來「通貨膨脹風險」。

風險的衡量方式(1/2) • 總風險：標準差 • 當投資人可以清楚描述金融工具報酬率的機率分配，其標準差的公式如下： • 以歷史報酬率為樣本，估計其標準差

表4-4 中美晶股票過去1年的月報酬率表現

風險的衡量方式(2/2) • 系統風險： 係數 • 衡量當市場報酬率變化1%時，個別資產預期報酬率的變化幅度，幅度愈大代表個別資產對市場報酬率變化的敏感度愈大。 • 在實務上，我們也多以個別資產的歷史報酬率為樣本，來估計其係數

牛刀小試 4-4 • 假設聯強股票的預期報酬率為10%，報酬率標準差為6%，其與大盤指數的共變異數為0.9%，大盤指數的報酬率標準差為15%，請問聯強股票的總風險及系統風險如何衡量？

風險值(Value at Risk, VaR) • VaR係指投資組合在特定期間及某一信賴水準下，可能產生最大損失的估計值。

風險與報酬的關係 • 「高風險、高報酬；低風險、低報酬」的觀念 • 這句話中的報酬，是指預期報酬率的觀念，而不是實際報酬率的觀念表4-5 全球各類證券在1900～2010 年間的報酬率及風險

承擔風險的補償－風險溢酬 • 對理性的投資人而言，若資產本身隱含的風險愈高，則須能提供更高的預期報酬以作為投資人承擔高風險的「補償」，而此「補償」即稱為風險溢酬(Risk Premium)。

投資標的的選擇 • 理性的投資人會在相同預期報酬下，選擇風險較低者投資；在相同風險下，選擇預期報酬較高者投資。然而，如果不同資產之間沒有相同的預期報酬或風險可資比較時，投資人要如何從中進行選擇？ • 變異係數 • 對理性投資人而言，應選擇變異係數較低的資產進行投資。

牛刀小試 4-5 • 小明根據歷史的資料，估算出威盛股票與聯發科股票的報酬率標準差分別為10%、15%。若威盛股票的預期報酬率為20%，聯發科股票的預期報酬率要達到多少，小明才會選擇聯發科股票？

第 4 章 報酬與風險