El Salvador: Posibles impactos de la desaceleración de EE.UU.

1. El Salvador: Posibles impactos de la desaceleración de EE.UU. Luis Adalberto Aquino Banco Central de Reserva de El Salvador XXVI Meeting of the Latin America Network of Central Banks and Finance Ministries Washington, DC, October 16-17, 2007

2. Desempeño económico reciente Relación con Estados Unidos Modelación de Posibles Impactos Resumen sobre mercado global Perspectivas Económicas Contenido

3. Fuerte historial de reformas económicas en los 90’s y dolarización de la economía en 2001 Perspectivas económicas positivas, impulsado por sectores: agricultura, electricidad, construcción, turismo, banca, transporte y otros servicios. Tasa de inflación baja a pesar de altos precios del petróleo Fortalecimiento finanzas públicas Niveles de deuda sostenibles Grado de Inversión en riesgo soberano-Moody´s Posicionado por ser país con alta apertura comercial y libertad económica Internacionalización del Sistema financiero El Salvador: Sólidos Fundamentos Económicos

4. Producto Interno Bruto Tasa de Crecimiento Anual Economía con mayores tasas de crecimiento.... Fuente: Banco Central de Reserva

5. Tasa de inflación Variación punto a punto Agosto 2007 El Salvador a sept 07: 4.3% (4.2% en 2006) ….Y menor tasa de inflación en Centro América Fuente: Banco Central de Reserva

6. Tasas de interés domésticas Dolarización Condiciones financieras favorables, con bajas tasas de interés....

7. Bancos: Depósitos y CréditoSaldos en Millones de dólares ...Y depósitos totales en aumento, que financian la demanda de crédito de sectores productivos

8. Inversión Extranjera DirectaFlujos en Millones de dólares 2007: Fuertes inversiones en sector financiero

9. Finanzas Públicas: % del PIB Déficit Fiscal Carga Tributaria Deuda SPNF Reconstrucción

10. Economía dolarizada Flujos Comerciales Remesas Familiares - Salvadoreños en Estados Unidos Movimientos de capitales externos Convergencia de precios 2. Relación con Estados Unidos…

11. Fija permanentemente la tasa de cambio entre el colón y el dólar a 8.75 colones por dólar Da curso legal al dólar y se establece como unidad de cuenta del sistema financiero. El colón sigue siendo moneda de curso legal...pero ya casi no circula. Todas las transacciones del sistema financiero son denominadas en dólares (depósitos, créditos, pensiones y otros) 2001: Economía Dolarizada Importante: No política Monetaria (Ausencia de PUI) No política Cambiaria Blindaje de liquidez del sistema da cobertura apropiada

12. Flujos Comerciales: Exportaciones Millones de US dólares

13. Flujos Comerciales: Exportaciones Millones de US dólares Maquila Tradicionales y no tradicionales Región de DestinoCon MaquilaSin Maquila Exportaciones a USA 56% 20.3% Exportaciones a C.A. y otros destinos 44% 79.7% Fuente: Banco Central de Reserva

14. Remesas familiares Millones de US dólares • Equivalente a 17.2% del PIB • Más de 2.4 millones de salvadoreños viven en EE.UU Fuente: Banco Central de Reserva

15. Movimientos de capitales externos Millones de US dólares y porcentajes Deuda Externa Bancaria • Bancos utilizan únicamente el 36.8% del total aprobado • En lo que va del año, han pagado $361.5 millones de sus líneas de • crédito con el exterior (-25.1% acumulado). Fuente: Banco Central de Reserva

16. Movimientos de capitales externos Millones de US dólares Deuda Externa Sector Corporativo Unicamente el 20% es de corto plazo, el resto es de largo plazo Fuente: Banco Central de Reserva

17. Inflación: Convergencia de precios Variación annual del IPC

18. Producto Interno Bruto realTasas de crecimiento anual

19. Modelación de Posibles Impactos: Raíces Unitarias: ADF, PP, KPSS Metodología: Modelo VAR, Johansen Vector de cointegración ECM: Procedimiento de lo general a lo específico Error Correction Model Pruebas de Diagnóstico: Normalidad, Autocorrelación, Heterocedasticidad, cambio estructural – Cusum y Cusum2 Programación Modelo: Solución simultánea de modelos mensual y trimestral Período: Modelo Trimestral: datos de 1995-2006 Modelo Mensual: datos 1999-2006

20. Modelo Mensual Ecuación: ivae = f [crepr, ipius, itcerusa, remr, t] (3) Donde: crepr = Saldos de crédito real al sector privado ipius = Indice de producción industrial de Estados Unidos itcerusa = Indice de tipo de cambio efectivo real bilateral con EE.UU. remr = Remesas familiares reales Ecuación de Largo Plazo log livaes = 0.2280*logcrepr + 0.6835*logipius + 0.2727*logitcerusa + 0.0233*logremr (0.15) (0.29) (0.18) (0.04)

21. Modelo de PIB Trimestral Funciones pibt = f [y*, ti, rr, t] (4) Donde: y* = Producto Interno Bruto de EE.UU ti = Indice de términos de Intercambio rr = Tasa de interés real Ecuación de Largo Plazo Log (y) = 0.679435*log y* + 0.268481*log ti - 0.010699*rr (0.08721) (0.18126) (0.00472) ECM log y = 0.017906 + 0.707832*log y (- 4) + 0.33156*log y*(- 4) + 0.001419*rr (-1) (3.9937) (6.7158) (2.2348) (3.1359) - 0.107008*ecm (-1) - 0.014559*dummy 05q1 (3.8218) (2.9190) R2 = 0.7014 DW = 1.914 SER = 0.00046

22. PIB EE.UU-ESA: Ciclo Económico El Salvador en la fase expansiva del ciclo económico

23. En El Salvador, No se espera mayores impactos derivados de la crisis en mercado subprime Los mercados internacionales esperarían que FED siga una política monetaria más relajada. La restricción de la liquidez internacional no generaría dificultades al país, dado al alto crecimiento de depósitos y por las bajas tasas de interés en el mercado doméstico. La Banca local y el sector corporativo cuentan con acceso y disponibilidades de financiamiento externo. El sector público cambió su estrategia de fondeo, recurriendo a fuentes internas. El menor crecimiento del PIB de EE.UU podría incidir en la actividad económica, pero su efecto sería menor que 1 y con rezago. Resumen sobre Mercados Globales

24. Fundamentadas en: Centroamérica crecerá arriba de 5.0% Exportaciones No tradicionales en aumento Dinamismo en sectores productivos: agropecuario, turismo, comercio, industria, servicios, entre otros Proyectos de Inversiones privadas, tanto nacional como extranjera directa en el país Mayor carga tributaria y aumento en inversión pública - Cuenta del Milenio-Zona Norte Crecimiento de depósitos y crédito, con bajas tasas de interés Entorno macroeconómico favorable: Grado de Inversión, libertad económica, Doing Business Perspectivas Económicas 20072008 PIB real 5.0% 5.0-5.5% Inflación 4.0% 3.0% - 4.0%