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Larrain Vial Administradora General de Fondos Tomás Langlois Gerente Renta Variable tlanglois@larrainvial.com Santiago, Octubre 2006. Evolución de los Mercados. Rentabilidad - Índices MSCI 2006. USA Retorno 5%. Europa Retorno 15%. Evolución de los Mercados.

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- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - E N D - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -
Presentation Transcript
slide1
Larrain Vial Administradora General de Fondos

Tomás Langlois

Gerente Renta Variable

tlanglois@larrainvial.com

Santiago, Octubre 2006

slide2

Evolución de los Mercados

Rentabilidad - Índices MSCI 2006

USA

Retorno 5%

Europa

Retorno 15%

slide3

Evolución de los Mercados

Evolución Commodities, Caída Temporal ?

slide4

Entorno para las Acciones

Menor crecimiento Mundial , incorporado en precio de los Activos?

Corrección Petróleo

20% desde el peak

Tasas Largas a la baja ?

slide5

Proceso de Inversión

Comité

Asignación de Activos*

*José Manuel Silva, Director Inversiones AGF,

Tomás Langlois, Andrés Agramonte, Sonia Villalobos,

Alvaro Taladriz. Diego Grundwald (Economísta).

Análisis Factibilidad

Análisis Cuantitativo & Cualitativo

Inflación, Tasas de Interés,Tipo de Cambio

Razones P/VL, P/U, EV/Ebitda

Análisis Operacional

Análisis Crediticio

Administración y dueños

Sistemas Evaluación e Incentivos

Análisis operacional, comercial

Gobierno corporativo

Análisis Externo

Entorno macro y político

Industria: Competencia, Clientes,

Proveedores (Porter, FODA)

Análisis Cuantitativo

Análisis Cualitativo

Cartera de Inversión

Modelo Matemático AGF de Asignación activos

Se definen las proporciones por región, país, sector y estilo de inversión ( Growth, blend , Value)

slide6

Fondos Mutuos LarrainVial

Inversión Mundial BRIC

Estados Unidos

Asia

Latinoamericano

Enfoque

Acc. Nacionales

Beneficio

slide7

Estados Unidos

Canadá

Austria ,Bélgica

Canadá, Dinamarca

Finlandia, Francia, Alemania, Grecia,

Irlanda, Italia, Holanda, Noruega, Portugal,

España, Suiza, Suecia,

Reino Unido

Australia, Singapor,

Japón,

Nueva Zelandia

Hong Kong

FM LarrainVial – Inversión Mundial

Fondo Inversión Mundial

¿Dónde Invierte?

slide8

Distribución por región

60,00%

54,10%

50,00%

40,00%

30,00%

19,60%

20,00%

11,60%

11,10%

10,00%

3,60%

0,00%

0,00%

Asia

Mercados

Europa

Japón

USA

UK

(excl. Japón)

Emergentes

(excl. UK)

Distribución por sector

30,00%

25,30%

24,80%

25,00%

18,00%

20,00%

16,00%

15,90%

15,00%

10,00%

5,00%

0,00%

Consumo

Financiero

Industrial

Servicios

Tecnología

FM LarrainVial – Inversión Mundial

slide9

FM LarrainVial – Inversión Mundial

Rentabilidad

240

220

200

180

RENTABILIDAD

160

140

120

100

80

dic-94

dic-95

dic-96

dic-97

dic-98

dic-99

dic-00

dic-01

dic-02

dic-03

dic-04

dic-05

MSCI World Index

16%

14%

12%

Retornos

Anualizados

10%

8%

6%

4%

2%

0%

YTD 06

1 año

3 años

5 años

10 años

slide11

Importancia

de las fusiones y mega tendencias globales

Sector Eléctrico

slide12

Importancia

de las fusiones y mega tendencias globales

Sector Bancario

slide13

El peso de las Multinacionales

La guerra en el mcdo. Automotriz

Toyota v/s General Motors

La calidad también cuenta

Lider mundial en alimentos

slide15

Una buena forma de Diversificar

Relación Riesgo Retorno Histórico

MSCI World

Fuente: Campbell R. Harvey. Abril 2006Fuqua School of Business, Duke University, Durham, NC USA

slide17

FM LarrainVial – Estados Unidos

Distribución por Sectores

Industria

Finaciero

5,9%

18,4%

Energía

15,1%

Construcción

5,1%

Agroindustria

Telecom.

14,7%

2,0%

Minería

Transporte

11,0%

2,0%

slide18

Principales Empresas

Fuente : Dow Jones Index

slide19

FM LarrainVial – Estados Unidos

Rentabilidad

140

Dow Jones Total Market

120

100

RENTABILIDAD

80

60

40

dic-00

dic-01

dic-02

dic-03

dic-04

dic-05

25%

20%

Retornos

Anualizados

15%

RENTABILIDAD

10%

5%

0%

YTD 06

1 año

3 años

5 años

slide20

Fortalezas de las Empresas USA

% Flujo Caja libre con respecto a las Ventas

9,0%

8,0%

7,0%

6,0%

5,0%

4,0%

3,0%

2,0%

1,0%

0,0%

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

slide21

Fortalezas de las Empresas USA

% Que representan las Utilidades del PGB

14%

12.24%al 31/03/06

13%

12%

11%

Porcentage (%)

10%

Avg. 8.81%

9%

8%

7%

6%

1965-I

1970-I

1975-I

1980-I

1985-I

1990-I

1995-I

2000-I

2005-I

1967-III

1972-III

1977-III

1982-III

1987-III

1992-III

1997-III

2002-III

slide22

25

20

15

Variación (%)

10

5

0

-5

1938

1944

1950

1956

1962

1968

1974

1980

1986

1992

1998

2004

Fortalezas de los Consumidores USA

Crecimiento del Gasto del consumidor americano

2005 = 6.5%

Fuente: Bureau of Economic Analysis al 26/05/06

slide24

Promedio Housing “P/E” por década

(US Median Home Price/Median Rent)

Promedio S&P 500 TTM “P/E” por década

24,6x

21,8x

19,5x

20,4x

18,1x

16,6x

17,3x

17,3x

14,8x

12,5x

11,7x

10,9x

60's

70's

80's

90's

00's

Current

60's

70's

80's

90's

00's

Current

Promedio Bond “P/E” por década

(100/10-Year Treasury Yield)

22,6x

22,3x

21,1x

15,5x

13,6x

9,9x

60's

70's

80's

90's

00's

Current

Valorización

slide25

1,4

1,3

1,2

Grandes Empresas Sobrevalorizadas

1,1

Promedio0.98x

1,0

P/E Multiplos: Large Relativo a Small

0,9

0.73xal 31/03/06

Pequeñas Empresas Sobrevalorizadas

0,8

0,7

0,6

1978

1981

1984

1987

1990

1993

1996

1999

2002

2005

Valorización pequeñas empresas versus grandes empresas

Fuente: Citigroup Smith Barney Quantitative Analysis, MFS Research. Russell 1000 Index mide el desempeño de large-cap US stocks. Russell 2000 Index mide el desempeño de US small-cap stocks. No es posible inveritir en los índices directamente

slide26

BRASIL RUSIA INDIA CHINA

FM LarrainVial – BRIC

slide27

BRIC y PGB

Países Bric en temprana etapa de desarrollo

Brasil y Rusia grandes productores de commoditties.

China, fábrica del Mundo

India, prestador de servicios y Software

Fuente : Banco Mundial 2005

slide28

Japón

1990-91

USA

2002-04

UE

China

India

0

200

400

600

800

Miles

Crecimiento Clase Media, Mayor Consumo

Estudiantes Universitarios graduados en Ingeniería y Ciencia

Fuente : Economist. Septiembre 2006

slide29

China

29 autos por 100 personas

500

400

INDIA

21 autos por 100 personas

300

Millones

200

USA

55 autos por 100 personas

100

0

2000

2005

2010

2015

2020

2025

2030

2035

2040

FM LarrainVial – BRIC

Estimación parque automotriz

Fuente : Economist. Septiembre 2006

slide30

500

400

300

200

100

0

dic-94

dic-95

dic-96

dic-97

dic-98

dic-99

dic-00

dic-01

dic-02

dic-03

dic-04

dic-05

FM LarrainVial – BRIC

Rentabilidad Fondo BRIC

Fuente : Creado a partir de simular una inversión de un 25% en cada país (Brasil, Rusia, India y China)

slide31

YTD

1 año

2 años

3 años

(datos a Septiembre)

Brasil

6,95%

10,93%

100,33%

187,73%

Rusia

22,19%

33,13%

97,18%

135,43%

India

25,26%

41,59%

113,55%

164,55%

China

31,16%

35,57%

62,74%

103,77%

MSCI World

7,91%

13,09%

14,96%

14,82%

Back Test BRIC

20,33%

30,43%

98,42%

144,84%

Características de los BRIC

Los mercados en los que invierte este fondo han tenido una rentabilidad muy alta en los últimos años

Estas rentabilidades están asociadas a los buenos fundamentos que presentanlas economías BRIC

slide32

25

P/U BRIC

19,5

20

17,3

15,0

13,5

15

12,3

11,8

11,8

11,6

11,5

10,5

10

8,4

7,4

5

0

2005

2005

2005

2005

2006E

2007E

2006E

2006E

2006E

2007E

2007E

2007E

Brasil

Rusia

India

China

Valorización de Países BRIC

Sobreponderar: Brasil, bajos múltiplos y país bajando tasas.

Rusia, importante aumento poder adquisitivo.

India: Subponderar por precios caros. Tiene rol defensivo

Fuente : JP Morgan, Emerging Markets Equity Research

slide33

FM LarrainVial – Latinoamericano

Distribución por región

26,2%

50,8%

1,0%

6,7%

3,3%

slide34

Principales Sectores

Distribución por Sectores

Salud

Financiero

12,3%

21,7%

Consumo

Industria

20,0%

11,0%

Tecnología.

Materiales

15,0%

11,0%

Energía

Telecom.

13,5%

3,2%

slide36

Latinoamérica - Valorización

Latinoamérica presenta un GRAN

Descuento con respecto a su promedio histórico

Latinoamérica presenta una valorizacion menor que otros mercados emergentes

8,5

´

Gem

Emea

Latinoamerica

Ev/Ebitda Forward 12

0,0%

8,0

meses

-4,0%

Ev/Ebitda Promedio

7,5

-8,0%

7,0

-12,0%

6,5

-16,0%

6,0

-20,0%

5,5

´

-24,0%

Gem

Emea

Latinoamerica

28,0%

24,0%

2006-05

2007-06

20,0%

Las utilidadades de las empresas latinas presentarían un gran crecimiento

16,0%

12,0%

8,0%

4,0%

Fuente: Bear Sterns, Septiembre 2006

0,0%

´

Gem

Emea

Latinoamerica

slide37

MÉXICO - Valorización

2007-06

2006-05

Graduados

Graduados

5.000

2.000

2.000

Crecimiento

Utilidades

Ingenieros

Ingenieros

16%

7%

350

600

600

Doctores

Doctores

100

100

Graduados

5.000

2.000

2.000

N/A

Crecimiento

Ebitda

Ingenieros

Ingenieros

19%

9%

350

600

600

Doctores

Doctores

100

100

slide38

BRASIL - Valorización

2007-06

2006-05

Graduados

Graduados

5.000

2.000

Crecimiento

Utilidades

Ingenieros

Ingenieros

24%

18%

350

600

600

Doctores

Doctores

100

100

5.000

2.000

2.000

N/A

Crecimiento

Ebitda

Ingenieros

Ingenieros

13%

8%

350

600

600

Doctores

Doctores

100

100

slide39

Oportunidades Sectoriales – Latinoamerica

EV / Ebitdar 07e

Líneas Aéreas

23%

18%

32%

Márgen Ebitdar

EV / Ebitda 07e

Petroleras de Mercados EMERGENTES

slide40

3,5

3,0

2,5

2,0

ROE 25%

ROE 23%

ROE 33%

6,0

5,5

5,0

4,5

4,0

3,5

3,0

Bancos y Minería de Hierro Latinoamérica

Bancos Latinoamericanos

Bolsa/Libro 07e

EV / Ebitda 07e

Empresas Mineras de Hierro

( 70% de la producción mundial)

slide42

FM LarrainVial – Enfoque

Evolución Cartera

35,0%

Septiembre

30,0%

Enero

25,0%

20,0%

15,0%

10,0%

5,0%

0,0%

-5,0%

Sector Salud

Sector Mineria

Sector Energia

Sector Servicio

Sector Industrial

Sector Financiero

Sector Transportes

Sector Comunicaciones

Sector Alimento, Bebidas

Sector Agropecuario y Forestal

Sector Comercio y distribucion

Sector Construccion/Inmobiliario

slide45

CHILE - Valorización

2007-06

2006-05

Graduados

Graduados

5.000

2.000

2.000

Crecimiento

Utilidades

Ingenieros

Ingenieros

24%

10%

350

600

600

Doctores

Doctores

100

100

5.000

2.000

N/A

Crecimiento

Ebitda

20%

10%

350

600

600

100

slide46

FM LarrainVial – Enfoque

Selección

Retorno esperado 12 meses