Capítulo 16

1. Capítulo 16 Las expectativas, el consumo y la inversión

2. Las expectativas, el consumo y la inversión El papel que desempeñan las expectativas en ladeterminación del consumo y la inversión

3. Las expectativas, el consumo y la inversión El consumo Pequeño acercamiento a la historia del pensamiento económico: • Milton Friedman: Teoría del consumo de la renta permanente • Franco Modigliani: Teoría del consumo del ciclo vital

4. Las expectativas, el consumo y la inversión El consumo Determinación del consumo por medio de la teoría del consumidor muy previsor Para determinar su nivel de consumo el consumidor debería: • Primero: determinar la riqueza total • Riqueza no humana: • Patrimonio financiero • Patrimonio inmobiliario • Riqueza humana: • Valor acual de la renta esperada tras los impuestos

5. Las expectativas, el consumo y la inversión El consumo Determinación del consumo por medio de la teoría del consumidor muy previsor • Segundo: gastar una proporción de la riqueza total que le permitiría mantener el mismo nivel de consumo todos los años de la vida del consumidor.

6. Las expectativas, el consumo y la inversión Determinación del consumo por medio de la teoría del consumidor muy previsor Ct = C (riqueza total)t C = Consumo (riqueza total)t = riqueza no humana y humana Pregunta: ¿Es así como determina su consumo?

7. Las expectativas, el consumo y la inversión Determinación del consumo por medio de la teoría del consumidor muy previsor Un ejemplo: • Un estudiante de 21 años, le quedan tres años más de universidad hasta conseguir su primer empleo. • Riqueza no humana = 0 (coche, estéreo, y PC - préstamos de estudiantes = 0) • Riqueza humana: El salario inicial (3 años en dólares del año 2000) = 40.000$ Aumentará un 3% al año en términos reales La edad de jubilación es de 60 Impuestos: 25% de la renta

8. Las expectativas, el consumo y la inversión Determinación del consumo por medio de la teoría del consumidor muy previsor Un ejemplo (continuación): Valor actual de la renta laboral = valor de la renta laboral después de los impuestos esperada, descontado utilizando tipos de interés reales. YLT = renta laboral real del año t Tt = impuestos reales (sin las transferencias) V(YLte - Tte) = riqueza humana Suponga: interés real = 0

9. Las expectativas, el consumo y la inversión Determinación del consumo por medio de la teoría del consumidor muy previsor Un ejemplo (continuación): V(YLte - Tte) = 0,75[1+(1,03)+(1,03)2+ … +(1,03)36] (40.000$) 0,75: Porción de la renta tras los impuestos 0,03: Tasa de crecimiento esperadaen la renta real 37 años: años durante los que se gana la renta 40.000$: renta inicial en dólares del año 2000 V(YLte - Tte) = 0,75(66,2)(40.000)=1.986.000$ ¿Cuánto debe consumir?

10. Las expectativas, el consumo y la inversión Determinación del consumo por medio de la teoría del consumidor muy previsor Un ejemplo (continuación): • Renta laboral esperada durante toda su vida = 1.986.000$ • Tiempo que se espera de vida actualmente = 56 años • Para consumir lo mismo cada año: Riqueza total  vida que espera que le quede = 1.986.000$/56 = 35.464$ al año Pregunta: ¿Cómo puede consumir 35.464$ este año, si su renta es nula?

11. Las expectativas, el consumo y la inversión Determinación del consumo por medio de la teoría del consumidor muy previsor Hacia una descripción más realista ¿Es probable que el estudiante pida prestados 35.464$ al año para los próximos 3 años (106.392$)? ¿Lo haría usted? • Algunos casos de consumo alternativo: • El consumidor tal vez no quiera consumir una cantidad constante • El consumo puede basarse en un modelo mucho menos previsor • Es muy posible que quiera ser prudente para evitar posibles incovenientes • Pueden tener dificultades a la hora de pedir prestada esa cantidad

12. Las expectativas, el consumo y la inversión Determinación del consumo por medio de la teoría del consumidor muy previsor Hacia una descripción más realista (continuación) Estas alternativas implican que el consumo depende de la renta actual y la riqueza total. Ct = C(Riqueza totalt, YLt -Tt) ( + , + ) El consumo es una función creciente de la riqueza total y de la renta laboral actual después de los impuestos.

13. Dado: C1=C(Riqueza totalt, YLt-Tt) Las expectativas, el consumo y la inversión Consideración de todas las variables: la renta actual, las expectativas y el consumo Las expectativas afectan al consumo de dos formas: • Riqueza humana: Las expectativas de • la renta laboral futura • los tipos de interés reales • los impuestos • Riqueza no humana: Las expectativas de • las acciones • los bonos • la vivienda

14. Es probable que el consumo varíe en una cuantía menor que la renta actual. 1. El consumo puede variar aun cuando no varíe la renta actual. 2. Las expectativas, el consumo y la inversión Consideración de todas las variables: la renta actual, las expectativas y el consumo Dos implicaciones de la dependencia del consumo con respecto a las expectativas

15. Determinar la tasa de depreciación,  1. Calcular el valor actual de los beneficios esperados 2. Valor actual en el año t = Las expectativas, el consumo y la inversión La inversión y las expectativas sobre los beneficios Pasos para decidir una inversión (la compra de una nueva máquina) La máquina comienza a depreciarse en t+1

16. Valor actualen el año t Beneficio esperado en el año t+1 añot+2... Las expectativas, el consumo y la inversión La inversión y las expectativas sobre los beneficios Cálculo del valor actual de los beneficios esperados

17. Las expectativas, el consumo y la inversión La inversión y las expectativas sobre los beneficios Cálculo del valor actual de los beneficios esperados

18. 3. La decisión de compraSi el valor actual es mayor que el precio real decompra y viceversa. Las expectativas, el consumo y la inversión La inversión y las expectativas sobre los beneficios Pasos

19. Las expectativas, el consumo y la inversión La inversión y las expectativas sobre los beneficios Visión en su conjunto: Pasos It=I(V(et)) (+) It: inversión agregada t: beneficio por unidad de capital V(et): valor actual esperado de los beneficios por unidad de capital Pregunta: ¿Cómo respondería la inversión a un aumento de los tipos de interés reales actuales o esperados?

20. Las expectativas, el consumo y la inversión La inversión y las expectativas sobre los beneficios ¿Están relacionados el valor de la bolsa de acciones y la inversión? ¿Cuál es su opinión? 0,15 0,3 Tasa de variación de la q de Tobin (retardada un año)(escala de la derecha) Tasa de variación del cociente entre la inversión y el capital (escala de la izquierda) 0,10 0,2 0,05 0,1 0,00 0,0 Tasa de variación de la q de Tobin retardada un año) Tasa de variación del cociente entre la inversión y el capital -0,05 -0,1 -0,10 -0,2 -0,15 -0,3 -0,20 -0,4

21. Y: Y: Las expectativas, el consumo y la inversión La inversión y las expectativas sobre los beneficios Un caso práctico muy útil Suponga que los beneficios esperados futuros y los tipos de interéspermanecen en el mismo nivel Entoces: y

22. Aproximación a: Las expectativas, el consumo y la inversión La inversión y las expectativas sobre los beneficios Un caso práctico muy útil (continuación) Coste de uso o de alquiler del capital = r1 +  Cuando se espera que en el futuro sea igual que la situación actual: La inversión depende del cociente entre los beneficios y el coste de uso. • Cuanto mayor  en comparación con el coste de uso, mayor es el nivel de inversión. • Cuanto más alto es el tipo de interésreal, menor es el nivel de inversión.

23. Las expectativas, el consumo y la inversión La inversión y las expectativas sobre los beneficios Beneficios actuales frente a beneficios esperados Observación: La teoría sugiere que la decisión a la hora de invertir debería ser previsora y depender principalmente de los beneficios esperados futuros. Sin embargo, los resultados empíricos muestran que la inversión varía con las fluctuaciones de los beneficios actuales.

24. Las expectativas, el consumo y la inversión La inversión y las expectativas sobre los beneficios Variaciones de la inversión y de los beneficios en los Estados Unidos, 1960-1998 Variación del cociente entre los beneficios y el capital (escala de la derecha) 1,5 1,0 0,5 0,0 Variación del cociente entre los beneficios y el capital (%) Variación de la inversión (miles de millones de dólares de 1992) -0,5 Variación de la inversión (escala de la izquierda) -1,0 -1,5 -2,0

25. Las expectativas, el consumo y la inversión La inversión y las expectativas sobre los beneficios Beneficios actuales frente a beneficios esperados Observaciones empíricas: • Algunas empresas con proyectos de inversión altamente rentables pero con beneficios actuales bajos parece que invierten muy poco. • Algunas empresas con altos beneficios actuales invierten en proyectos de dudosa rentabilidad. • Los beneficios actuales parecen afectar la inversión incluso tras controlar el valor actual esperado de beneficios.

26. Las expectativas, el consumo y la inversión La inversión y las expectativas sobre los beneficios ¿Por qué los beneficios actuales desempeñan un papel decisivo en las decisiones de inversión? 1. Si el beneficio actual es bajo, una empresa tiene que pedir prestado para invertir. La empresa puede que no esté dispuesta a aceptar el riesgo de la deuda adicional. 2. Una empresa con bajo beneficio actual puede encontrar una gran dificultad a la hora de pedir prestado. Con altos beneficios actuales, no necesita pedir prestado.

27. Las expectativas, el consumo y la inversión La inversión y las expectativas sobre los beneficios Incluyen los beneficios actuales y esperados La inversión depende tanto del valor actual esperado de los beneficios como del nivel actual de los beneficios.

28. Beneficio: Yt: Producción (ventas) Kt: stock de capital Las expectativas, el consumo y la inversión La inversión y las expectativas sobre los beneficios Los beneficios y las ventas Si la inversión depende de los beneficios actuales y esperados: ¿Qué determina el beneficio? Interpretación: Dado el stock de capital: Cuanto mayores son las ventas, más elevados son los beneficios. Dadas las ventas: Cuanto mayor es el stock de capital, menores son los beneficios.

29. Las expectativas, el consumo y la inversión La inversión y las expectativas sobre los beneficios Los beneficios y las ventas Variación del cociente entre la producción y el capital (escala de la izquierda) 0,4 1,0 0,2 0,5 0,0 0,0 -0,2 Variación del cociente entre la producción y el capital (%) Variación del cociente entre el beneficio y el capital (%) Variación del cociente entre el beneficio y el capital (escala de la derecha) -0,5 -0,4 -1,0 -0,6 -0,8 -1,5

30. Las expectativas, el consumo y la inversión La inversión y las expectativas sobre los beneficios Los beneficios y las ventas Resultados empíricos: • Clara relación entre las variaciones del beneficio y las variaciones del cociente entre la producción y el capital. • La mayoría de las variaciones interanuales del cociente entre la producción y el capital se deben a las variaciones de la producción. • Los beneficios disminuyen en las recesiones y aumentan en las expansiones.

31. Las expectativas, el consumo y la inversión La inversión y las expectativas sobre los beneficios Los beneficios y las ventas Relación entre la producción actual, la producción esperada y la inversión: Si los productores esperan una larga y duradera expansión, esperarán altos beneficios actuales y futuros y, por tanto, un aumento de la inversión y mayores inversiones afectarán la demanda y la producción.

32. Las expectativas, el consumo y la inversión La volatilidad del consumo y de la inversión Similitudes entre el consumo y la inversión • La forma en que perciban los consumidores las variaciones actuales de la renta, el hecho de que crean que son transitorias o permanentes, influye en sus decisiones. • La forma en que perciban las empresas las variaciones actuales de las ventas, el hecho de que crean que son transitorias o permanentes, influye en sus decisiones de inversión.

33. Las expectativas, el consumo y la inversión La volatilidad del consumo y de la inversión Diferencias entre el consumo y la inversión • Cuando los consumidores se encuentran un aumento de su renta que consideran permanente, responden a lo sumo con un aumento equivalente al consumo. • Un aumento permanente de las ventas puede llevar a un mayor crecimiento de la inversión. Observación: Estas diferencias sugieren que la inversión debería ser más volátil.

34. Las expectativas, el consumo y la inversión La volatilidad del consumo y de la inversión Tasa de variación de la inversión Porcentaje Tasa de variación del consumo

35. Las expectativas, el consumo y la inversión La volatilidad del consumo y de la inversión ¿Es más volátil la inversión? Observaciones: • El consumo y la inversión varían al tiempo • La inversión es más volátil • Las variaciones relativas de las inversiones van desde -15% a +15%. • Las variaciones relativas del consumo van desde -4% a +4%.

36. Final del capítulo Las expectativas, el consumo y la inversión