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ETF －创新的支点

ETF －创新的支点. 国泰君安新产品开发部 总经理 章飚 博士 021-62589530 (O) zhangb @gtjas.com. ETF 的另一个定义. ETF 是一支可以在市场中可以自由交易的指数，与其说 ETF 是一只基金，更不如说 ETF 是一只指数股票。. ETF 就是指数股票. 市场价格. 基金净值. 指数值. ETF 就是可交易的指数. ETF 的市场交易价格与指数十分接近. 设置套利方法，减少折溢价率. 减少冲击成本，股票换基金. ETF 的 突出魅力. 被动投资减少人性弱点 避税：基金交易没有印花税

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ETF －创新的支点

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Presentation Transcript

  1. ETF－创新的支点 国泰君安新产品开发部 总经理 章飚 博士 021-62589530 (O) zhangb @gtjas.com

  2. ETF的另一个定义 • ETF是一支可以在市场中可以自由交易的指数，与其说ETF是一只基金，更不如说ETF是一只指数股票。 ETF就是指数股票

  3. 市场价格 基金净值 指数值 ETF就是可交易的指数 • ETF的市场交易价格与指数十分接近 设置套利方法，减少折溢价率 减少冲击成本，股票换基金

  4. ETF的突出魅力 • 被动投资减少人性弱点 • 避税：基金交易没有印花税 • 指数市值很大不易被操纵 • 流通性好

  5. 深证100 vs. 深证A指 (2003.1.1~2005.12.30) 一、对深圳市场具有高度代表性 1、对深圳市场代表性高 深证100指数与深证A股指数的相关系数高达0.9727，对深市整体具有高度代表性。

  6. 代表性与流通市值 3、对中小企业板的代表性 深证100指数包括至少10只中小企业板股票。中小板成份股数量占整个中小板的1/5，流通市值约占1/3，对中小企业板具有较高代表性。

  7. ETF的创新案例 • 融资融券 • ETF高息票据（ELN） • ETF的保本票据（PGN） • ETF备兑权证

  8. ETF抵押债券 ＥＴＦ 指数远期合同 信用交易 • 现阶段的三方监管是违规的 • 但我们可以想办法将ＥＴＦ分解成二个金融产品分别卖给资金融入方和融出方

  9. 融券交易 • 建立一个ＥＴＦ多头头寸（如ETF的资产管理） • 若有客户需要卖空就签定卖空合同 • 然后相应减少ＥＴＦ的多头的头寸

  10. 定价日：挂钩标的价格高于或等于行使价 收回“票据面值”的现金 折价买入高息票据 一定期限 收回 “票据面值/行使价”数量的挂钩标的 定价日：挂钩标的价格低于行使价 什么是高息票据 • 高息票据是近年来亚洲私人银行界中，最受欢迎的销售产品之一。挂钩票据的最终收益视挂钩标的的具体表现将有两种情况。

  11. 9310元 10000元 高息票据实际过程 挂钩标的：ETF 标的现价：0.85元 行使价格：0.85元 面值：10000元 期限：6个月 6个月后 ETF价格大于等于0.85元吗？ 是 否 ETF11764股

  12. 六个月ETF高息票据 假定2月21日的ETF的收盘 价为0.85元

  13. 什么是保本票据 • 保本票据收益率＝保本率＋参与率×标的涨幅 • 保本率和参与率可以根据客户的需要定做 • 例：保本率101.5％，参与率25% 标的涨幅20% 收益率6.5％ 保本率98% 参与率50% 标的涨幅 20%，收益率8%

  14. 保本票据

  15. ETF备兑权证 • 为什么选择ETF • 流动性好 • 代表指数，接受程度高 • 进一步推广指数及ETF（T+0，融资） • 交易成本低 • 可以变通T+0，确保做市商服务

  16. 发行商的盈利模式 • 发行商发行权证并非与投资者对赌，而是经过审慎计算标的股票未来的波幅，分析权证的风险后，买入标的股票、上市期权及场外交易期权等作对冲。 • 方向性交易将招致亏损 • 按Delta值进行交易 • 发行商是波动率交易者

  17. 发行ETF备兑权证对ETF的影响 • 巩固ETF的蓝筹龙头地位 • 对ETF的股价起支撑作用 • 活跃ETF的交易

  18. 巩固ETF的蓝筹龙头地位 • 一只股票所衍生出的权证数量，往往反映了投资者对其的认同程度，数量越多越是蓝筹股 • 汇丰控股有112只权证，中国石油有87只权证，和记黄埔有72只权证，长江实业有62只权证，中国石化有39只权证 • 随着权证数量的增多，无疑加深了投资者对标的证券的认知

  19. 对ETF的价格起支撑作用 • 发行ETF认购权证，将直接吸引新增资金购买ETF。 • 例如，发行1亿份ETF认购权证，投资者大约拿出1亿元左右购买权证，发行人初始则还需额外融资4亿元左右购买ETF，在市场变好时，将需要更多的资金，极度价内时，可能将购买10亿份的ETF。 • ETF备兑认购权证发行得越多，对ETF的价格支撑作用也越大。

  20. 活跃ETF的交易 • 动态避险及做市过程中将活跃ETF的交易 • 香港市场上，发行备兑权证的避险交易量占正股总交易量的30%左右 • 以我公司内部实盘测试的情况来说，用于避险的持仓日均换手率大概在50%左右，某些时候甚至达到100% • ETF上涨/下跌1%，我们要买入/卖出800万份 • 做市中，每买回/卖出100万份权证，我们需卖出/买入65万份ETF • ETF流动性将增强，将进一步提升其吸引力。

  21. 谢 谢!

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