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5 财务预测与计划

5 财务预测与计划. 5.1 财务预测 5.2 增长率与资金需求 5.3 财务预算 5.4 弹性预算. 5.1 财务预测. 财务预测的意义、目的； 财务预测的步骤； 销售百分比法 财务预测的其他方法：线性回归 资本需要量调整与分析. 5.1.1 财务预测的意义、目的. 定义： 财务预测就是估计对公司未来的收入、成本、利润、现金流量及融资需求等财务指标所做的估计与推测。 意义： 财务预测是融资计划的前提； 有助于改善投资决策。 目的： 把握机会，创造价值； 管理风险，减少损失. 5.1.2 财务预测的方法.

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5 财务预测与计划

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Presentation Transcript

  1. 5 财务预测与计划 5.1 财务预测 5.2 增长率与资金需求 5.3 财务预算 5.4 弹性预算

  2. 5.1 财务预测 • 财务预测的意义、目的； • 财务预测的步骤； • 销售百分比法 • 财务预测的其他方法：线性回归 • 资本需要量调整与分析

  3. 5.1.1 财务预测的意义、目的 • 定义： • 财务预测就是估计对公司未来的收入、成本、利润、现金流量及融资需求等财务指标所做的估计与推测。 • 意义： • 财务预测是融资计划的前提； • 有助于改善投资决策。 • 目的： • 把握机会，创造价值； • 管理风险，减少损失

  4. 5.1.2 财务预测的方法 • 1、预测资产负债表法：运用资产负债表基本会计等式（资产=负债+所有者权益）之间的相互关系，推算出企业一定时期现金余额及内外融资需求的方法。 • 现金余额=负债+所有者权益-非现金资产 • 销售百分比法是预测资产负债表法中的一种。 • 2、现金收支法：以预算期内，各项经济业务所实际发生的现金收付为依据来预测现金需求、编制现金预算方法。 • 3、净损益调整法：以预算利润表中按权责发生制原则编制的而确定的税后利润为现金预算编制的出发点，通过逐笔调整处理各项影响损益和现金余额的会计事项，把本期的净收益数调整为本期的现金净收入的方法。

  5. 5.1.2 财务预测的步骤 • 基本步骤：——销售百分比法 • 1. 销售预测：起点；对预测质量影响重大 • 2. 估计需要的资产与经营负债：它们是销售收入的函数 • 根据历史数据估计函数关系，利用预计销售收入，预测所需资产与经营负债，以及自发增长部分。这种增长可以减少公司外部融资的数额。 • 3. 估计各项费用和留存收益； • 假设存在函数关系，根据预计销售收入估计费用、支出、损失，再确定净收益。净收益和股利支付率共同决定留存收益所能提供的资金数额。

  6. 5.1.2 财务预测的步骤 • 4. 估计所需的融资。 • 外部融资额=预计资产-已有资产-负债自发增长部分-内部资金来源

  7. 掌握： 原理，预测模型，建模方法，评价 移动平均法 指数平滑法 回归分析预测法：步骤、原理、模型 模拟预测法 预测函数： LINEST函数 LOGEST函数 TREND函数 GROWTH函数 FORECAST函数 SLOPE函数 INTERCEPT函数 5.1.3 财务预测技术

  8. 5.2 销售百分比法 • 基本原理； • 预测步骤 • 评价

  9. 5.2.1 销售百分比法——基本原理 • 1. 基本原理 • 财务预测的销售百分比法，假设资产、负债和费用与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益，然后利用会计等式确定融资需求。

  10. 5.2.2 销售百分比法——预测步骤 • （1）计算的各项经营资产项目和经营负债项目占销售收入的百分比（根据基期数据计算）； • 各项目销售百分比=基期资产（负债）÷基期销售收入 • （2）预计各项经营资产和经营负债； • 各项经营资产（负债）=预计销售收入×各项目销售百分比 • （3）计算资金总需求 • 资金总需求=预计净经营资产合计－基期经营资产合计 • 筹资优先顺序： • 动用现存的金融资产；增加留存收益；增加金融负债；增加股本

  11. 5.2.2 销售百分比法——预测步骤 • （4）预计可以动用的金融资产=金融资产总额-至少保留的货币资金 • 得到需要内外部筹集资金 • （5）预计增加的留存收益 • 留存收益增加=预计销售额×计划销售净利率×（1－股利支付率） • （6）预计需从外部增加的资金 • 外部融资额=资金总需求量－可以动用的金融资产－留存收益增加

  12. ☆ 销售百分比法是根据资产负债表和损益表中有关项目与销售收入之间的依存关系预测短期资本需要量的一种方法 。 （二）销售百分比法：另一种表述 ☆基本假设： ⑴ 报表中所有的项目或要素与销售紧密联系； ⑵ 目前资产负债表中的各项水平对当前的销售来讲都是最佳水平。

  13. ☆ 销售百分比法预测资本需要量的基本步骤： 1.编制预计损益表，确定留存收益的增加数 • 预测期公司股利支付率为零: • 留存收益的增加额=净收益 B. 计划年度对投资者分配股利: 留存收益的增加额=净收益× (1－股利支付率)

  14. 敏感性项目 非敏感性项目 资产负债表项目的金额变动与销售增减有直接关系的项目 资产负债表项目的金额变动与销售增减无直接关系的项目 注意 ▽长期资产和长期负债一般属于非敏感性项目 ▽ 固定资产净值： ① 如果生产能力已饱和，增加销售收入，将会引起固定资产增加——敏感性项目 ② 如果固定资产并未满负荷运转，且产销量的增长未超过固定资产生产能力的限度，则产销量增加不需要增加固定资产的投入——非敏感性项目 ③ 如果固定资产未满负荷运转，但产销量的增长将超过固定资产生产能力的限度，则产量增长超过固定资产生产能力限度的部分就要相应增加固定资产的投入——敏感性项目 • 2.编制预计资产负债表，确定短期资本需要量 预计资产负债表编制依据：基期资产负债表有关项目与销售收入的比例关系

  15. 满足公司增长需要的资本来源 ① 经营活动自然产生的资本， 主要解决短期资本来源； ② 公司内部留存资本 ③ 外部筹措的资本 • 3.分析短期资本来源，确定短期资本需要量 外部资本需求量预测 ⑴预测期的销售增长率； ⑵预测与销售增长有关的其他变量，如资产、负债、费用以及利润的变动情况； ⑶预计股利支付率以及内部资本（主要指留存收益）； ⑷如果内部资本小于公司资产预期增长的资本需要量，其间的差额即为公司所需筹措的外部资本。

  16. 【例5-5】 预计净收益×（1－股利支付率） 【例5-5】假设XYZ公司2006年的损益表和资产负债表如表7-2、表7-3第二栏所示，表中列示了有关项目与销售收入的比例关系，凡与销售无关的项目用“N/A”表示。公司预计明年可筹到资本150万元，该公司想知道这些资本能否满足预计销售增长的需要。

  17. 【例5-5】 假设 ⑴ 2007年公司销售收入预计增长10%； ⑵ 销售成本继续保持75%的比率；管理费用(不包括折旧)作为一种间接费用，在正常情况下保持不变，利息费用由借款数额与利率决定，所得税税率保持不变； ⑶ 公司股利政策保持不变，即股利支付率为66.67%； ⑷ 公司没有剩余生产能力，资产类项目增长率与销售收入增长率相同； ⑸ 公司提取折旧形成的现金流量全部用于当年固定资产更新改造； ⑹ 公司应付账款增长率与销售收入增长率相同，长期借款暂时保持不变； ⑺ 公司下年度即不发行新股也不回购股票，即股本总额保持不变； ⑻ 留存收益等于公司上年留存收益+本年净收益－本年分配股利后的累积数。

  18. （1）编制XYZ公司2007年预计损益表 • 表7-2 XYZ公司利润表（2006、2007年） 金额单位：万元

  19. XYZ公司预计资产负债表 • 表7- 3 XYZ公司资产负债表（2006年、2007年） 单位：万元

  20. 【例5-5】 • (2)确定外部资本需求量

  21. 预计现金流量表 • 表7- 4 XYZ公司预计现金流量表（2007年） 单位：万元

  22. 5.2.3 销售百分比法——评价 • 简单、粗略； • 函数关系复杂，稳定性？ • 假设计划销售利润率可以涵盖借款利息的增加，不一定合理。

  23. ☆ 销售百分比法预测外部资本需要量的评价： • 优点：以销售收入作为主要变量，预测财务报表和资本需求量的方法简明易懂，具有一定的实用价值。 • 缺点：在预计财务报表中，假设财务报表各变量与销售收入的固定比率关系有时并不合适。

  24. 5.1.4 其他预测方法 • 1. 使用回归分析技术 • 原理：假设销售额与资产、负债等存在一元一次线性关系，利用历史数据估计函数，预测计划销售额与资产、负债，然后预测融资需求。 • 2. 编制现金预算预测资金需求 • 3. 计算机财务预测模板

  25. 资本需要量的其他预测方法（1） • （一）线性回归分析法 资本需要量预测是指根据公司未来的经营战略和财务战略，采用一定的方法，对公司在未来一定时期的资本需要量进行推测和估算，以便有效组织资源，提高资本使用效率。 ◆ 回归分析 根据历史数据，按照数学上最小平方法的原理，确定能够正确反映自变量和因变量之间具有最小误差平方和的回归方程作为预测模型的预测方法。

  26. 可变资本额 不变资本总额 ◆ 资本需要量线性回归预测模型 （1）假设：资本需要量与经营业务量之间存在线性关系 （2）预测模型： 可变资本——随产销量变动而变动的资本 不变资本——在生产规模一定的情况下，不随产销量变动而变动的资本

  27. Excel 计算 “工具” 栏→ “数据分析” →“回归” →“确定” →填入相应的内容 【例5-6】假定ABC公司的销售量与资金总额的历史资料如表7-1所示。该公司预计2007年的销售量是12.5件。 要求：根据回归法预测该公司2007年的资本需要总量。 表7- 1 ABC公司销售量与资本需要量历史资料 单位:万元

  28. 销售量与资本需要量的相关系数0.9575 表明资本需要量与销售量之间的线性关系较为显著

  29. 预计2007年的销售量为12.5件 2007年资本需要量为： y＝7 213＋2 292×12.5＝35 863(万元） • 资本需要量预测模型为： • y=a+bx=7213+2292x

  30. 5.1.5 资本需要量调整与分析 • ◎ 外部资本需要量全部依靠负债满足 外部资本需要量的筹措方式 【例】根据【例7-5】的假设条件（7），公司不能发行新股筹资，只能举债筹资满足销售增长的资本需求。 假设公司所需追加资本全部通过发行债券筹得，借款利率保持不变（10%）。

  31. 表7- 5 XYZ公司预计财务报表(调整后)（2007年） =800+122 注：该例忽略了折旧抵税作用，折旧所引起的税赋节余构成了公司的内部资本来源

  32. 应付账款筹资:40万元 债务资本：120万元 长期负债:80万元 公司需增加的240万元资本 转入 股权资本：120万元 剩余114万元 分配股利 股利支付率：114/234 =48.72% • ◎ 通过调整股利政策或资本结构等方式调整资本筹集方式 【例-A】保持50%的资产负债率 预计净收益 234万元

  33. 应付账款筹资:40万元 债务资本：182万元 长期负债:142万元 剩余转入 股权资本：58万元 股利支付率：75% 股利支付额：234×75%=176万元 负债总额： 800+142+440= 1 382万元 资产负债率： 1 382/2 640= 52.35% 【例-B】股利支付率提高到75% 公司需增加240万元资本 预计净收益 234万元

  34. 应付账款筹资:40万元 长期负债: -34万元 债务资本：6万元 全部转入 股权资本：234万元 【例-C】股利支付率为0，即公司不发放股利 负债总额： 800-34+440= 1 206万元 资产负债率： 1 206/2 640= 45.68% 公司需增加240万元资本 预计净收益 234万元

  35. 表7- 6 XYZ公司资产负债表(调整后)（2007年12月31日） 单位：万元 800-34 800+80 800+142 100+120 100+58 100+234

  36. 5.3 增长率与资金需求 销售增长与外部融资的关系 内含增长率 可持续增长率

  37. 5.3 增长率与资金需求 • 从资金来源上看，公司增长的实现方式主要有三种： • 完全依靠内部资金增长； • 主要依靠外部资金增长：增加债务；股东投资； • 平衡增长=可持续增长：保持目前的财务结构及与此有关的财务风险，按照股东权益增长比例增加借款，以此支持销售增长。

  38. 5.3.1 销售增长与外部融资的关系 • 1、外部融资销售百分比

  39. 5.3.1 销售增长与外部融资的关系 • 计算方法： • 外部融资额占销售额增长的百分比=经营资产的销售百分比－经营负债的销售百分比－预计销售净利率×[（1+预计销售增长率）/预计销售增长率]×（1－股利支付率） • 2、外部融资需求的敏感分析 • 销售净利率越高，外部融资越少；股利支付率越高，外部融资越多。 • 运用： • 外部融资额=外部融资销售增长比×销售增加额 • 如果存在通货膨胀，则应将销售增长率调整为销售额的名义增长率； • 调整财务政策的可行性。

  40. 5.3.2 内含增长率 ● 内含增长率（internal growth rate）的含义 内含增长率：外部融资额销售增长比为零时的销售增长率。 公司不追加外部资本，仅仅依靠新增的留存收益和自然筹资形成的资本来源（假设折旧全部用于当年的更新改造）所能达到的最大增长率。

  41. ● 计算公式 内含增长率 AFN——追加的外部资本需求量； A/S——每增加一单位的销售收入所应增加的资产额； L/S——每增加一单位的销售收入所应增加的负债额； S0——本年的销售收入； g——销售收入增长率； M——预计销售利润率（净收益/销售收入）； D——普通股的预计现金股利。

  42. 股利支付率为d，且保持不变 【例】根据【例7-5】中的有关资料，XYZ公司相关指标计算如下： 预计销售利润率:M=234/4 400=5.32%， 股利支付率d=66.67%， A/S=2 400/4 000=0.6， L/S=400/4 000=0.1， 则公司内含增长率为： • g与销售利润率M正相关 • g与股利支付率d负相关

  43. 5.3.3 可持续增长率 • 1、概念：可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。 • 2、假设条件： • （1）公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去，意味着权益乘数不变或资产负债率固定。 • （2）公司目前的股利支付率是一个目标股利支付率，并且打算继续维持去。 • （3）不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其唯一的外部筹资来源，意味着增加所有者权益只能靠增加留存收益解决；

  44. 5.3.3 可持续增长率 • （4）公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息； • （5）公司的资产周转率将维持当前的水平。 • 在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等。 • 在5个条件中，头2个规定的是财务政策，后2个规定的是经营效率。

  45. 5.3.3 可持续增长率 • 3．可持续增长率的计算 • 第1种方法：根据期初股东权益计算可持续增长率。 • 可持续增长率=股东权益增长率 • =股东权益本期增加/期初股东权益 • =销售净利率×总资产周转率×收益留存率×期初权益期末总资产乘数 • 应注意，“权益乘数”是用“期初权益”计算的，而不要用期末权益计算。

  46. 5.3.3 可持续增长率 • 第2种方法：根据期末股东权益计算的可持续增长率 • 可持续增长率也可以全部用期末数和本期发生额计算，而不使用期初数。

  47. 留存收益增加额=净收益×(1－股利支付率) =MS0(1+g)×(1 – d) 借款增加额=留存收益增加数×负债与股权比率 =MS0(1 + g) (1－d)×(B/E) 可持续增长率 • ● 可持续增长率（sustainable growth rate ）的含义 在财务杠杆不变的条件下，运用内部资本和外部资本所能支持的最大增长率。 ●计算公式 条件：公司新增的股东权益 仅来自留存收益 条件：长期负债与股东 权益比率一定 资产需求增加额=留存收益增加额+借款增加额 若：资产增长=销售增长

  48. 【例】根据【例7-5】中的有关资料，XYZ公司相关指标计算如下： 预计销售利润率:M=234/4 400=5.32%， 股利支付率d=66.67%， A/S=2 400/4 000=0.6，L/S=400/4 000=0.1，B/E=1 200/2 400=0.5 则公司可持续增长率为： • g*与销售利润率M正相关 • g*与负债与股权比率（B/E）正相关 • g*与股利支付率d负相关

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