Notes on Macroeconomic Management

1. Notes on Macroeconomic Management Bhanupong Thammasat University

2. Dr. Puey’s Balloon Theory of Economic Stabilization • How to balance the three air pumps • Public sector balance (budget balance) • Private sector (investment-saving gap) • International sector (balance of payments) • Monetary growth should be consistent with output growth.

3. Something went wrong

4. Fundamental differences between high and low GDP growth

5. On Fiscal Policy • จะมีการลงทุนโครงการระบบขนส่งมวลชนรถไฟทางคู่ทั่วประเทศ คมนาคมทางน้ำ และทางอากาศ วงเงินรวมประมาณ 980,000 ล้านบาท • High contribution to growth arising from infrastructure development (public injection pump) • การลงทุนโครงการรถไฟทางคู่ ซึ่งต่อเชื่อมจากภาคอีสาน-บ้านภาชี-สุพรรณบุรี-ราชบุรี-กาญจนบุรี-ท่าเรือทวาย ประเทศพม่า และสายเหนือ อุตรดิตถ์-เชียงราย-คุนหมิง วงเงินลงทุนอีกประมาณ 200,000 ล้านบาท • Reduced transportation cost speed up regional integration (foreign trade pump)

6. Infrastructure spending • โครงการที่จะมีการเริ่มดำเนินการภายในปี 2551 เช่น โครงการรถไฟทางคู่สายช่วงฉะเชิงเทรา คลอง 19-แก่งคอย (106 กม.) การขยายท่าอากาศยานสุวรรณภูมิ เฟส 2 เพื่อรองรับผู้โดยสารได้เพิ่มอีก 30 ล้านคน/ปี เร่งรัดการดำเนินโครงการก่อสร้างรถไฟฟ้าสายสีม่วง (บางใหญ่-บางซื่อ) สายสีน้ำเงิน ส่วนต่อขยาย และสายสีเขียว (แบริ่ง-สมุทรปราการ) ในส่วนที่มีความพร้อมภายในปีนี้ • The time is now; the best time to run budget deficit. • Current account deficit can ease the baht appreciation

7. ใช้แบงก์รัฐขับเคลื่อนเศรษฐกิจใช้แบงก์รัฐขับเคลื่อนเศรษฐกิจ • ธนาคารเฉพาะกิจของรัฐเข้ามาเป็นเครื่องมือในการขับเคลื่อนเศรษฐกิจ • เดินหน้าดันออมสิน-เอสเอ็มอี ลดดอก-ปล่อยกู้ • Beware the perils of interventionists • The cost of fund is not as important as the rate of return on investment. • There are limits to every subsidy. • Can supply create its own demand?

8. On tax stimulus package • Corporate income tax cut for newly listed companies in the Stock Exchange of Thailand (SET) from 30% to 25% for three accounting years • Corporate income tax cut for existing companies in the SET from 30% to 25% for profit below Bt300 million for three accounting years • Depreciation allowance for machinery and equipment related to productions and services at 40% of costs on the delivery date • For a good cause of rapid capital accumulation • A choice between tax-reduction or bond-financed budget deficit • Tax cut-induced deficit and spending-induced deficit have different expansionary impacts • Temporary tax cuts give low and transitory policy impacts.

9. On higher tax allowances for individuals • Higher taxable income waive from Bt100,000 to Bt150,000 • Higher tax allowance for life insurance premium from Bt50,000 to Bt100,000 • Higher tax allowance for Retirement Mutual Fund (RMF) Long Term Equity Fund (LTF) • The problem right now is not the low savings; • It is the low investment and low consumption.

10. Insufficient demand • The lack of effective demand due to depressed consumers confidence and poor business sentiment. • Please don’t do it again. Source: NESDB

11. On inflation targets • Let the exchange rate play its role. • Short-term price controls can be used to affect inflation expectations caused by a temporary price hike—not from permanent price increases. • Imports can ease the burden of domestic inflation. • อัตราเงินเฟ้อเดือน ก.พ. สูงถึง 5.4% เป็นไปตามเป้าหมายในการประมาณการแนวโน้มเงินเฟ้อของ ธปท. • Core or headline targets?

12. On price stability • ในไตรมาสแรกคาดไว้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะอยู่ในระดับสูง เนื่องจากฐานที่ต่ำของปี 50( a convenient excuse) • Either way, consumers are suffering • การขึ้นราคาของสินค้าและการสูงขึ้นต่อเนื่องของราคาน้ำมัน ตามประมาณการพบว่า หลังจากไตรมาสแรกของปีผ่านไปอัตราเงินเฟ้อทั่วไปที่สูงขึ้นจะลดลง ขณะที่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานอยู่ในเป้าหมาย 0-3.5% ของ ธปท. ตลอด 8 ไตรมาสข้างหน้า

13. On monetary policy • Beware of time inconsistency problem • Do not confuse the markets • Accountability must prevail. • Do not attempt the unthinkable • Do not repeat the same mistake • Independent monetary policy?

14. On interest rate policy • Higher interest gaps would lead to more capital inflows and currency appreciation. • Do not resist the global trend. Source: IMF Statistics

15. On exchange rate policy • High inflation would further appreciate the real effective exchange rate • Beware of moral hazard • Be impartial to avoid sectoral bias • Do not gamble for resurrection • Don’t plea for bad consequences • Goodbye capital controls, hello more market interventions

16. Goodbye capital controls, Source: Bank of Thailand

17. Exchange rate volatility Source: Bank of Thailand

18. On growth and exchange rates

19. On forecasting • Models are meant to be used—not to believe • The longer the forecast horizon, the less accurate the forecasts. • Beware of Doomsayers • “He who forecast lies” An Arab proverb

20. Long-term objectives • Think of benefit and long-term strategy • Short-term gains divert us from ultimate goals (time inconsistency problem) • Policy consistency and commitment are required for stable long-term growth path. • Think in relative terms, compare with other countries, not just to our past.

21. Conclusions • Do not resist global trends: Exchange rates, oil prices, and interest rates • Be firm, consistent, and accountable to create policy credibility • Once credibility is achieved, we can enhance policy effectiveness.