第二章財務報表與比率分析

第二章財務報表與比率分析 第一節財務報表介紹第二節五大類型的財務比率及杜邦方程式第三節財報分析的新觀念財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

財務比率分析的功用 • 公司的財務報表含有豐富的訊息，「財務比率分析」有助於揭開財報的面紗，讓財報應有的功能得以發揮 • 三大主要財務報表 • 資產負債表(Balance Sheet) • 損益表(Income Statement) • 現金流量表(Statement of Cash Flows) 財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

資產負債表 [表2-1] • 企業的資產、負債及股東權益在某一特定時點(季末，年度末)的狀況寫照 • 總資產＝總負債＋股東權益 • 左右兩邊必須相等(平衡) 資產負債表總負債總資產股東權益財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

[表2-2] 損益表 • 反映企業在一段期間內(通常是一年或一季)的營運收支及損益狀況 • 主要科目： • 銷貨收入 • 銷售淨額 • 銷貨毛利 • 營業利益 • 息前稅前盈餘 • 稅前盈餘 • 稅後淨利財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

現金流量表 • 紀錄企業在一段期間內的現金流量變化情形，有助於瞭解企業在當期之現金來源及去處 • 編制此表時，需要用到公司在當期及前一期的資產負債表及損益表資料(可利用比較資產負債表及比較損益表) • 在現金流量表中，企業的經營活動分為營業活動，投資活動及財務活動三類財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

來自營業活動的現金流量 [表2-5] 財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

投資及財務活動的現金流量 [表2-5] 財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

現金科目淨變化 [表2-5] 營業活動淨現金流入： $180 投資活動淨現金流出：($214) 財務活動淨現金流入： $30 ($4) 2010年現金餘額： $12 2011年現金餘額：$ 8 財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

「共同基礎」財務報表 • 可方便比較不同規模公司間的財務報表 • 共同基礎資產負債表 • 表中科目均是以占總資產的百分比來表示 • 共同基礎損益表 • 表中的科目均是以占銷售淨額的百分比來表示財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

五大類型的財務比率 • 財務比率分析 • 診斷企業經營的績效，找出問題的癥結 • 五大類型： • 變現力、資產管理、負債管理 • 獲利能力、市場價值財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

變現力指標 • 衡量公司償還短期(流動)負債的能力 • 若公司短期內資金周轉不靈，即便是未來有高獲利的潛力，也可能陷於倒閉危機財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

主要報表科目 財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

$ 546 = 2010 : 1 . 95 $ 280 $ 860 = 2011 : 2 . 39 $ 360 流動比率 [表2-3、表2-8] • 最常用的變現力指標增強優於同業產業平均 = 2.0 財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

- ($ 546 $ 280 ) = 2010 : 0 . 95 $ 280 - ($ 860 $ 492 ) = 2011 : 1 . 02 $ 360 速動比率 [表2-3、表2-8] • 剔除變現力較差的資產 • 又稱作酸性試驗比率(Acid Test Ratio) 稍有改進比同業差產業平均 = 1.1 該公司的存貨可能偏高財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

資產管理指標 • 衡量企業對資產的管理效率 • 資產管理有效率，才能降低經營成本，提升競爭力財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

周轉率的意義 • 運用X來創造銷售額的效率 • 周轉率愈高，表示運用X的效率愈高財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

$ 2 , 000 = 2010 : 9 . 9 $ 202 $ 2 , 400 = 2011 : 8 $ 300 應收帳款周轉率 [表2-3、表2-8] 另一種衡量方式 滑落甚多比同業差產業平均 = 9.0 收現期間增長了8.7天財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

$ 1 , 600 = 2011 : 4 . 15 $ 386 存貨周轉率 [表2-3、表2-8] • 使用平均存貨可避免存貨金額受到季節性波動影響低於同業產業平均 = 4.5 比產業平均多了7天公司存貨量偏高，與速動比率所透露之訊息相似財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

$ 2 , 000 = 2010 : 2 . 34 $ 854 $ 2 , 400 = 2011 : 2 . 5 $ 960 固定資產周轉率 [表2-3、表2-8] 稍有改進在產業水準之上產業平均 = 2.3 財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

$ 2 , 000 = 2010 : 1 . 42 $ 1 , 400 $ 2 , 400 = 2011 : 1 . 32 $ 1 , 820 總資產周轉率 [表2-3、表2-8] • 衡量公司全面資產的使用效率衰退低於同業水準產業平均 = 1.5 總資產周轉率較差的原因在於存貨及應收帳款的管理財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

負債管理指標 • 衡量企業的長期償債能力 • 企業有依約按時償還債務的法律責任，若債務管理不佳，將危及企業的長期經營財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

$ 940 = 2010 : 0 . 67 $ 1 , 400 $ 1 , 120 = 2011 : 0 . 62 $ 1 , 820 總負債比率 [表2-3、表2-8] • 比率愈高，公司的利息負擔愈沈重 • 債息支出雖可抵稅，但若使用負債過多，將使破產風險增高，負債資金成本也會墊高稍有下降產業平均 0.52 超過同業甚多財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

$ 940 = 2010 : 2 . 04 $ 460 $ 1 , 120 = 2011 : 1 . 60 $ 700 負債權益比 [表2-3、表2-8] • 比率愈高，代表公司的自有(權益)資金比重愈小，財務槓桿愈大稍有下降仍高出同業甚多產業平均 = 1.08 財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

QUIZ • 一家公司的總資產金額為$3,000萬，而負債權益比等於1.5，請問這家公司的總負債金額是多少？ • Ans: D = 1.5E 總資產(A) ＝總負債(D)＋股東權益(E) $3,000萬＝ D＋E＝2.5E àE ＝$1,200萬 D = $1,800萬財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

$ 1 , 400 = 2010 : 3 . 04 $ 460 $ 1 , 820 = 2011 : 2 . 60 $ 700 權益乘數 [表2-3、表2-8] • 乘數愈大，表示公司的權益資金所佔比例愈小（愈依賴負債資金）下降趨勢仍高於同業產業平均 = 2.08 財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

$ 342 = 2010 : 8 . 14 $ 42 $ 560 = 2011 : 9 . 33 $ 60 賺得利息倍數(TIE) [表2-4、表2-8] • 公司創造獲利來支付利息費用(償債)的能力 • 又稱作利息保障倍數增加優於產業平均水準產業平均 = 7.0 負債資金所佔比例偏高，但其獲利足以支撐債息負擔財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

獲利能力指標 • 衡量企業的獲利能力與績效表現財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

$ 210 = 2010 : 10 . 5 % $ 2 , 000 $ 350 = 2011 : 14 . 6 % $ 2 , 400 淨利率 [表2-4、表2-8] • 衡量每做成$1銷售所賺得之稅後淨利 • 又名邊際利潤率上升趨勢利潤率遠超過同業產業平均 = 8% 財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

$ 530 = 2010 : 26 . 5 % $ 2 , 000 $ 800 = 2011 : 33 % $ 2 , 400 營業毛利率 [表2-4、表2-8] • 衡量公司每做成$1銷售所賺得之毛利 • 毛利不受利息及所得稅的影響，也與營運費用無關 • 可洞悉企業對生產成本的控制是否得宜毛利上升高於同業產業平均 = 25% 財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

$324 = 2010 : 24 . 4 % $ 1 , 400 $ 560 = 2011 : 30 . 8 % $ 1 , 820 基本獲利率 [表2-3、表2-4、表2-8] • 衡量公司的基本賺錢能力 • 息前稅前盈餘不受利息費用及所得稅的影響，適合用來比較有不同財務槓桿及稅率的公司持續上升遠高於同業產業平均 = 20% 總資產周轉率低，獲利率反而較高，表示獲利能力優異財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

$ 210 = 2010 : 15 % $ 1 , 400 $ 350 = 2011 : 19 . 2 % $ 1 , 820 總資產報酬率(ROA) [表2-3、表2-4、表2-8] • 衡量公司每$1投資所賺得的稅後淨利持續增加高於同業產業平均 = 12% 財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

$ 210 = 2010 : 45 . 6 % $ 460 $350 = 2011 : 50 % $ 700 股東權益報酬率(ROE) [表2-3、表2-4、表2-8] • 衡量股東每出資$1所賺得的稅後淨利持續成長同業的兩倍產業平均 = 25% 獲利能力強，加上財務槓桿高(股東出資所佔比例低)，使得ROE 遠超過同業財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

杜邦方程式的分解式 • 可進一步解析企業獲利能力的決定因素財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

杜邦方程式分解ROA ROA 的優異表現是因為其淨利率遠高於同業水準財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

杜邦方程式分解ROE ROE 的優異表現，除了淨利率的貢獻之外，還可歸因於權益乘數 (亦即負債比率或財務槓桿較高) 財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

各種市場價值指標 • 衡量投資人對於公司目前績效表現的認同度及對公司未來前景的看法財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

$231 = 2010 : 11 . 0 $ 21 $ 406 = 2011 : 11 . 6 $ 35 本益比(價盈比，P/E Ratio) [表2-8、表2-15] • 本益比愈高，代表在相同的獲利表現下，該公司目前的股價相對處於高檔些許上升高於同業產業平均 = 10.0 應該投資高本益比還是低本益比的公司？財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

每股市價 = 市價 / 銷售額比 u 每股銷售淨額 $ 231 = 2010 : 1 . 16 $ 200 $ 406 = 2011 : 1 . 69 $ 240 市價/銷售額比 (P/S Ratio) [表2-8、表2-15] • 市價/銷售額比愈高，代表在銷售業績相同的情況下，投資人對該公司的未來有較高的期待持續上升高於產業平均水準產業平均 = 1.06 財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

$231 = 2010 : 5 . 02 $ 46 $ 406 = 2011 : 5 . 80 $ 70 市價/帳面價值比(P/B Ratio) [表2-8、表2-15] • 又稱作股價淨值比，比率愈高，表示投資人對公司未來的發展潛力有較高的肯定與期待持續上升高於平均水準產業平均 = 4.5 財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

$6.5 = 2010 : 2 . 81 % $ 231 $ 11 = 2011 : 2 . 7 % $ 406 股利收益率(Dividend Yield) [表2-8、表2-15] • 衡量每投資$1購買股票可收到之股利稍微下滑比同業低產業平均 = 3.04% 股價相對較高，使得股利收益率較低財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

財報分析的新觀念 • 重視企業每年創造的經常性現金流量 (例如營業現金流量、自由現金流量) • 傳統觀念下計算的財務比率是將企業全部活動(包括營業、財務、業外、非經常性)創造的現金流量都納入考慮 • 對債權人及稅捐機關而言較具參考價值 • 新觀念下的獲利能力指標，僅將恆常的本業活動納入考量 • 對經理人及股東而言較有參考意義財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

稅後淨利 vs. 營業淨利 • 稅後淨利是將企業的息前稅前盈餘(EBIT)，扣除利息費用及所得稅而得 • 可能包含非本業(業外)獲利 • 營業淨利(NOPAT)是將營業利益扣除所得稅而得 • 反映公司本業上的獲利能力財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

淨營運資金 vs.淨營業營運資金 • 淨營運資金(NWC)＝流動資產－流動負債 • 淨營業營運資金(NOWC)強調公司因營業活動而產生的短期營運資金 • 資產中的有價證券，負債中的應付票據均屬於財務科目，不是因為經營本業而產生的資金淨營業營運資金= (流動資產－短期投資) －(流動負債－應付票據) 財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

營業資金與營業現金流量 • 營業資金(OC)是公司為維持正常營業活動目前已投入之全部資金淨額營業資金 = 淨營業營運資金＋淨固定資產 • 營業現金流量(OCF)是企業經由正常營業活動所創造的現金流量營業現金流量 = 營業淨利＋折舊傳統的淨現金流量(NCF) = 稅後淨利＋折舊財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

自由現金流量(FCF) • 公司在不影響正常營業活動成長的情況下，可以自由使用(付利息、還負債本金或發股利)的現金流量自由現金流量 = 營業淨利－新增營業資金新增營業資金 = 新增淨營業營運資金(NOWC) ＋新增淨固定資產財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

附加經濟價值(EVA) • 附加經濟價值(EVA)是公司在當年度賺得的營業淨利扣除全部資金成本之所餘 • 強調公司本業活動替股東創造財富的能力 • 若EVA＞0，表示公司創造的報酬率大於股東要求報酬率附加經濟價值 = 營業淨利－營業資金 × 資金成本資金成本是指公司的加權平均資金成本(WACC) 財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

附加市場價值(MVA) • 附加市場價值(MVA)是公司的權益市值超過其帳面價值的部分 • 代表公司在目前時點為股東增加的財富現值 • 等於公司未來每年創造的EVA之現值加總附加市場價值 = 權益市場價值－權益帳面價值 = 每股市價 × 流通在外股數－股東權益財務管理二版劉亞秋‧薛立言合著（華泰文化, 2012)

第 二 章 財務報表與比率分析