创业设计财务（二） —— 财务分析

1. 创业设计财务（二）——财务分析 工商管理学院 叶小平 http://yxpfarm.nease.net yxpfarm@zjnu.cn

2. 财务分析概述 • 本量利分析 • 杠杆效应分析（风险分析） • 财务比率分析 • 可持续增长模型*

3. 一、财务分析概述

4. 1、财务分析内涵 • 财务分析依据：财务报表和其他资料 • 财务分析目的：分析企业经营成果、财务状况及其变动，帮助财务报表使用者做出相关决策 • 掌握了财务分析技能，创业者就可以诊断企业的症状，开出治疗的药方，并能预测经营活动的财务成果

5. 2、报表分析的使用者 • 商业债权人-- 关心公司的流动性. • 长期债权人-- 关心公司的长期现金流（付息能力） • 股东-- 关心公司的盈利能力和公司长期健康状况. • 内部使用者： • 计划-- 关心公司目前的财务状况并评价可能存在的机会. • 控制-- 关心公司各种资产的投资回报和资产管理效率. • 适应-- 关心公司外部资金供给者用于评价公司的财务分析的各个方面.

6. 3、财务报表的主要类型 • 利润表 • 公司某段特定时期收入和费用的概括，最终以净利润或净损失列示. • 资产负债表 • 公司某一时点上的财务状况的总结，它以总资产=总负债+所有者权益列示. • 现金流量表 • 公司反映某段特定时期现金流入和流出的报表

7. 利润表（三年,单位：元）

8. 资产负债表（单位：元）

9. 现金流量表

10. 二、业务量-成本-利润分析（量本利分析）

11. 1、本量利分析基础：成本性态研究 • 成本性态 成本性态是指成本总额与业务量的依存关系。 这里的业务量是指企业的生产经营活动水平的标志量。例如，产品产量、人工工时、销售额机器运转时数、运输吨公里等。

12. 1、本量利分析基础：成本性态研究 • 成本按性态分类 当业务量变化以后，各项成本有不同的性态，大体上可以分为三种： 固定成本 变动成本 混合成本

13. 固定成本总额 业务量 1、本量利分析基础：成本性态研究 • 固定成本： • 是不受业务量影响的成本，如折旧费、办公费、管理人员工资、保险费等。 • 固定成本总额不变，单位产品分摊的固定成本却是变化的。例如，企业租用设备一台，租金为6000元，产量为200件时单位固定成本为30元，产量为300件时单位固定成本为20元。

14. 变动成本总额 业务量 1、本量利分析基础：成本性态研究 • 变动成本： • 变动成本是随业务量增长而正比例增长的成本，如产品的材料成本、人工成本等。 • 变动成本总额随业务量变化而变化，单位产品分摊的变动成本却是不变的。例如，单位产品材料成本为5元，产量为200件时变动成本为1000元，产量为300件时单位固定成本为1500元。

15. 混合成本 业务量 1、本量利分析基础：成本性态研究 • 混合成本 • 混合成本是随业务量增长而增长，但与业务量增长不成正比例的成本，如设备的维护保养费。 • 混合成本介于固定成本和变动成本之间，可以将其分解成固定成本和变动成本两部分

16. y =a+bx 总成本y y =a 业务量x 1、本量利分析基础：成本性态研究 • 总成本性态模型 总成本=固定成本+变动成本 =固定成本+单位变动成本×业务量 即：y=a+bx

17. 2、本量利基本模型 本量利分析是了解公司损益情况的一种方法，主要涉及业务量(产销量)、单位产品价格、单位产品可变成本和固定成本总额等变量的分析。

18. 2、本量利基本模型 • 损益方程式 营业利润=营业收入-总成本 =营业收入-变动成本-固定成本 =产销量×单价-产销量×单位变动成本-固定成本 =产销量×（单价-单位变动成本）-固定成本 即：y=px-bx-a=x(p-b)-a

19. 2、本量利基本模型 • 边际利润方程式 营业利润=产销量×(单价-单位变动成本)-固定成本 =产销量×单位边际利润-固定成本 =边际利润总额-固定成本 例如，企业生产产品的单位变动成本为6元，月固定成本总额为1000，本月计划销售600件，单价10元，则预期利润为： 利润=500×（10-6）-1000=1400元

20. 收入线y=px y (金额) 总成本线y=a+bx 变动成本y=bx 固定成本y=a x (业务量：产品销售量) 2、本量利基本模型 • 本量利分析图 保本点

21. 3、本量利分析：保本分析 保本分析是本量利分析的基本方法之一，可以为决策提供在何种业务量下企业将盈利，以及在何种业务量下会出现亏损等信息。

22. 固定成本总额 固定成本总额 保本点销售量= 保本点销售额= 单价-单位变动成本 1-单位变动成本/单价 3、本量利分析：保本分析 • 保本点（盈亏平衡点） 保本点，是指企业收入和成本相等的经营状态，即边际贡献等于固定成本时企业所处的既不盈利又不亏损的状态。通常用一定的业务量来表示这种状态。 利润=保本点销售量×(单价-单位变动成本)-固定成本总额=0 所以

23. 3、本量利分析：保本分析 例如,如果固定成本为 150 万元,单位产品价格为 10元/件，单位产品可变成本为 5元/件，则 保本点销售量=1500/( 10 - 5 ) = 30 (万件)， 保本点销售额=1500/[ 1 - ( 5/10 ) ] = 300 (万元)。 如果企业正常销售量为80万件,超额销售量(安全边际)为50万件,利润为:5×(10-5)=250万元。

24. 3、本量利分析：保本分析 • 超额销售量（安全边际） 安全边际是指正常销售量（额）超过保本点销售量（额）的差额，它表明销售下降多少企业仍不致亏损。 安全边际的计算公式如下： 安全边际=正常销售额－保本点销售额

25. 3、本量利分析：保本分析 • 经营安全率（安全边际率） 经营安全率=超额销售量/正常销售量=50/80=62.5% 经营安全率越大企业发生亏损的可能性越小，企业就越安全。 安全边际个是相对指标．便于不同企业和不同行业的比较。企业安全性的经验数据见下表。

26. 固定成本总额 保本点销售量= 单价-单位变动成本 3、本量利分析：保本分析 • 经营安全率（安全边际率） 提高经营安全率的措施:提高销售量,降低保本销售量(降低固定成本、单位变动成本和提高售价） 经营安全率=超额销售量/正常销售量

27. 三、杠杆效应分析

28. 财务学上的杠杆，是指由于固定费用（包括生产经营方面的固定费用和财务方面的固定费用）的存在，当业务量发生较小的变化时，利润会产生较大的变化。财务学上的杠杆，是指由于固定费用（包括生产经营方面的固定费用和财务方面的固定费用）的存在，当业务量发生较小的变化时，利润会产生较大的变化。 常见的杠杆有经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。

29. ΔEBIT/EBIT ΔQ/Q 1、经营杠杆与经营风险 在某一固定成本比重的作用下，销售量变动 对利润产生的作用。 • 经营杠杆 经营利润=销售量×(单价-单位变动成本)-固定成本总额 =80×（10-5）-150=250（元） 例如，销售量从80万件增加到96万件，利润从250万增加到（96-30）×5=330万元。 销售增长率（ΔQ/Q）=（96-80）÷80=20%， 经营利润增长率（ΔEBIT/EBIT）=(330-250)÷250=32% 经营杠杆系数= =32%÷20%=1.6（倍） =销售量×(单价-单位变动成本)/经营利润 =边际贡献/经营利润 =(80 ×5)/250=1.6 (当销量为80万件时)

30. 1、经营杠杆与经营风险 • 经营风险 经营风险:指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。 经营风险的大小通常用经营杠杆系数来衡量。经营杠杆系数越大，利润变动的越激烈，企业的经营风险就越大。 当业务量增长时，利润增长的速度会更快，企业享受到经营杠杆带来的利益； 当业务量下降时，利润下降的速度会更快，企业要承担经营杠杆带来的损失。

31. 销售量×(单价-单位变动成本） 1 经营利润 固定成本 1- 销售量×(单价-单位变动成本) 1、经营杠杆与经营风险 影响经营风险大小的因素： • 经营风险 经营杠杆系数= = 企业一般可以通过增加销售额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆系数下降，降低经营风险，但这往往要受到条件的制约。

32. 2、财务杠杆与财务风险 • 财务杠杆 财务杠杆：企业负债经营，不论利润多少，债务利息是不变的。于是，当利润增大时，每一元利润所负担的利息就会相对地减少，从而使投资者收益有更大幅度的提高。这种债务对投资者收益的影响称做财务杠杆。

33. ΔEAT/EAT ΔEBIT/EBIT 2、财务杠杆与财务风险 • 财务杠杆 净利润=（经营利润-债务利息）×（1-所得税率） 例如企业资金总额1500万元，负债资金500万元，平均利率为10%，所得税率为50%，经营利润从250万元增加到330万元，则净利润从(250-500×10%)×(1-50%)=100万元增加到（330-500×10%）×（1-50%）=140 万元。 经营利润增长率ΔEBIT/EBIT=(330-250)/250=32% 净利润增长率ΔEAT/EAT=（140-100）/100=40% 财务杠杆系数= =40%÷32%=1.25（倍） =经营利润÷（经营利润-利息）=250÷(250-50)=1.25(倍）

34. 1 经营利润 财务杠杆系数= = 利息 经营利润-利息 1- 经营利润 2、财务杠杆与财务风险 • 财务风险 财务风险： 财务风险是指全部资金中债务资金比率的变化带来的风险。财务风险的大小通常用财务杠杆系数来衡量。 负债比率越高，财务杠杆系数越大，财务风险越大企业可以通过合理安排资本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响。 经营利润越高，财务杠杆系数越小，财务风险越小。

35. ΔEAT/EAT ΔEBIT/EBIT ΔEAT/EAT 总杠杆系数= × = ΔQ/Q ΔQ/Q ΔEBIT/EBIT 3、总杠杆 总杠杆：通常把这两种杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。 经营利润↑↑=销售量↑×(单价-单位变动成本)-固定成本总额 净利润↑↑=（经营利润↑-债务利息）×（1-所得税率） =经营杠杆系数 ×财务杠杆系数＝1.6 ×1.25＝2

36. 3、总杠杆 总杠杆作用的意义： 首先，在于能够估计出销售额变动对所有者收益造成的影响：销售增长１倍，净利润增长2倍。 其次，它使我们看到了经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系，比如，经营杠杆度较高的公司可以在较低的程度上使用财务杠杆；经营杠杆度较低的公司可以在较高的程度上使用财务杠杆，等等。

37. 四、财务比率分析

38. 1、基本财务比率 • 盈利能力比率 • 净资产收益率=净利润/平均净资产×100% • 净资产收益率反映公司净资产的投资报酬率，具有很强的综合性。一般认为，企业净资产收益率越高越好。 • 总资产净利率=净利润/平均总资产×100% • 销售利润率= 净利润/销售额×100%

39. 1、基本财务比率 • 资产管理比率 • 总资产周转率 = 销售额/平均资产总额 • 流动资产周转率=销售额/平均流动资产 • 存货周转率（次数） = 销售成本/平均库存 存货周转期=360/存货周转次数 • 应收帐款周转率=销售额/平均应收帐款平均 平均收款期= 360/应收帐款周转率 • 营业周期 = 存货平均周转期 + 应收帐款平均收款期

40. 1、基本财务比率 • 偿债能力比率 • 负债比率：资产负债率=负债总额/资产总额， 权益乘数=总资产/净资产=1/1-资产负债率. 利息保障倍数=息前税前收益（经营利润）/利息支付额 • 变现能力比率： 流动比率=流动资产/流动负债。 速动比率=（流动资产-存货）/流动负债。

41. 净利润 销售额 平均总资产 净利润 平均净资产 平均净资产 平均总资产 平均总资产 净利润 销售额 ×权益乘数 = × 2、财务比率的杜邦体系 净资产收益率= = × =资产净利率×权益乘数 =资产周转率×销售净利率×权益乘数

42. 净资产收益率 资产净利率 总资产/净资产 　资产周转率 　　 × 　　　 销售净利率 净利润　÷销售收入 长期资产＋流动资产 销售收入－成本费用＋其他利润－所得税 2、财务比率的杜邦体系 • 杜邦分析图 销售收入÷资产总额

43. 五、可持续增长模型

44. 1、可持续增长率 • 企业增长的财务意义是资金增长。销售增长得越多，需要的资金越多。 从资金来源上看，企业增长的实现方式有三种:一是完全依靠内部资金增长。二是主要依靠外部资金增长。三是平衡增长。平衡增长，就是保持目前的财务结构和与此有关的财务风险，按照净资产的增长比例增加借款，以此支持销售增长。这种增长率，一般不会消耗企业的财务资源，是一种可持续的增长速度。 • 可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。

45. 2、可持续增长率的假设 • 可持续增长率的假设条件如下： 1．公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去；(资产负债率不变,即权益乘数不变) 2．公司目前的股利政策是一个目标股利政策，并且打算继续维持下去；(股利支付率不变,即利润留存率不变) 3．不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其惟一的外部筹资来源；(债务增加额取决于利润留存额) 4．公司的销售净利率将维持当前水平．并且可以涵盖负债的利息；(销售净利率不变) 5．公司的资产周转率将维持当前的水平。(资产周转率不变)

46. 3、可持续增长率的计算 • （由于总资产周转率不变，销售增长率=资产增长率；由于资产负债率不变，资产增长率=净资产增长率） • 可持续增长率（销售增长率） =资产增长率=净资产增长率 =净资产本期增加额÷期初净资产 =本期净利润×利润留存比率÷期初净资产 =期初净资产收益率×本期利润留存比率 =期初总资产收益率×期初权益乘数×本期利润留存比率 =期初总资产周转率×本期销售净利率 ×期初权益乘数×本期利润留存比率

47. 3、可持续增长率的计算 • （确定了企业的经营效率(体现于资产周转率和销售净利率)和财务政策(体现于资产负债率和收益留存率),就可以确定可持续增长率. • 例如企业年初总资产390元,净资产330元,本期销售额1000万元,净利润50万元,留存利润30万元,计算可持续增长率如下: 期初净资产本期收益率=50/330=16.67%,利润留存率=30/50=60%; • 可持续增长率=16.67%×60%=10% • 经营效率指标:资产周转率=2.5641,销售净利率=5% • 财务政策指标:权益乘数=1.3(资产负债率15.38%),利润留存率60%

48. 4、可持续增长率的确定 • 可持续增长率的高低，取决于公式中的4项财务比率。销售净利率和资产周转率的乘积是资产净利率，它体现了企业运用资产获取收益的能力，决定于企业的综合实力。至于采用“薄利多销”还是“厚利少销”的方针，则是政策选择问题。收益留存率和权益乘数的高低是财务政策选择问题，取决于决策人对收益与风险的权衡。企业的实力和承担风险的能力，决定了企业的增长速度。因此，实际上一个理智的企业在增长率问题上并没有多少回旋余地，尤其是从长期来看更是如此。一些企业由于发展过快陷入危机甚至破产，另一些企业由于增长太慢遇到困难甚至被其他企业收购，这说明不当的增长速度足以毁掉一个企业。

49. 欢迎提出宝贵意见！ 谢谢！ http://yxpfarm.nease.net yxpfarm@zjnu.cn