1 / 35

期貨與選擇權

期貨與選擇權. 寶來法人部 專案副理 劉書麟 Dec 17 2002. 衍生商品趣味多. 韓國選擇權市場. 世界趨勢 1980 年代之後，選擇權市場每年以倍數成長，歐洲成交量幾乎每 3 年成長 1 倍 在 2000 年全球高科技股泡沫崩盤後，全球衍生性商品呈現飛躍性成長. 韓國選擇權交易現況 1996 年推出指數期貨， 1997 年推出股價指數選擇權 韓國股市 2000 年週轉率 384% 為全球第一 ( 台灣為 259%) 2000 年 KOSPI 200 指數選擇權成交量全球排名第二位 ( 日均量 262 萬口 ).

tertius-aric
Download Presentation

期貨與選擇權

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript

  1. 期貨與選擇權 寶來法人部 專案副理 劉書麟 Dec 17 2002

  2. 衍生商品趣味多 • 韓國選擇權市場 • 世界趨勢 • 1980年代之後，選擇權市場每年以倍數成長，歐洲成交量幾乎每3年成長1倍 • 在2000年全球高科技股泡沫崩盤後，全球衍生性商品呈現飛躍性成長 • 韓國選擇權交易現況 • 1996年推出指數期貨，1997年推出股價指數選擇權 • 韓國股市2000年週轉率384%為全球第一 (台灣為259%) • 2000年KOSPI 200指數選擇權成交量全球排名第二位(日均量262萬口)

  3. 韓國選擇權 開辦第1 年 – 日成交口數 31,887

  4. 韓國選擇權 開辦第2 年 – 日成交口數110,654

  5. 韓國選擇權 開辦第3 年– 日成交口數 321,032

  6. 韓國選擇權 開辦 4 年後– 日成交口數 804,270

  7. 韓國選擇權 開辦 5 年後– 日成交口數 2,628,320

  8. 韓國選擇權 開辦 6 年後– 日成交口數 12,700,000

  9. 衍生商品趣味多 選擇權市場未來展望 我們預估 • 2001期貨市場出現突破性成長，2002年預估日均量將達到 2萬5千口~3萬口。 • 以日均量 3萬口計算，選擇權市場第一年應可達到期貨市場的一半，即1萬5000口，長期增幅更為驚人。 • 預估2002年底可望推出股票選擇權，屆時將一舉帶動指數選擇權人氣，並大幅衝擊現貨及權證市場。

  10. 選擇權市況介紹 台指選擇權上市初期概況 日期 成交量 未平倉量 最大漲幅契約 最大跌幅 大盤漲跌 12/24 1420口 773口 +15.94% -31.67% +55 12/25 958口 1113口 +140.91% -65.00% +208 12/26 849口 1595口 +138.10% -18.69% +19 12/27 628口 3756口 +55.56% -38.00% -59 12/28 565口 2065口 +62.50% -44.83% +65 12/31 719口 2350口 +71.43% -81.25% +152 01/02 497口 2628口 +316.67% -66.67% +48 01/03 715口 2976口 +155.00% -68.00% -73

  11. 世界主要選擇權交易現況 2000年全球股價指數選擇權成交量排行榜 1. SPX(CBOE)-----史坦普500現貨選擇權 2. KOSPI 200(KOREA SE)-----韓國KOSPI 200指數選擇權 3. S&P 500 (CME)-----史坦普500期貨選擇權 4. OEX(CBOE)-----史坦普100現貨選擇權 5. DAX(EUREX)---德國法蘭克福指數選擇權 6. NIKKEI 225(OSAKA SE)---日經225指數選擇權 7. FTSE 100(LIFFE) ---英國時報金融指數選擇權

  12. 選擇權市況介紹 台指選擇權近期交易概況 日期 成交量 未平倉量 最大漲幅契約 最大跌幅 大盤漲跌 4/25 2825口 12162口 +39.53% -44.62% -99 4/26 3710口 14242口 +180.05% -52.38% -48 4/29 2918口 15112口 +88.94% -67.67% -101 4/30 4727口 15645口 +88.57% -92.86% -139 5/02 6056口 17062口 +273.10% -95.35% -197 5/03 5327口 18236口 +50.56% -91.67% +42 5/06 5637口 20828口 +3788.89% -71.82% -267 10/15 18000口 52000口 +2857.14% -86.88% +220

  13. 從買房子說起……. 現在房價才值4600萬 ，好！我把買權讓給 您。 我願意用5000萬買這棟樓層，但是要二個月後才能付錢，所以我先和你簽約，並付10萬元的簽約金。 ？ 好啊！但如果明年一月你後悔的話，10萬元的簽約金我可不退還喔！ 嗯！我要敢快買一個 買下那土地的權利！ 若建捷運車站， 房價將大漲10倍！

  14. 買方：有買進的權利 賣方：有賣出的義務 經理： 付10萬元， 有二個月後以5000萬買入該房子的權利。 屋主： 收10萬元， 有以5000萬將房子賣給人家的義務。 選擇權(Option) ◎標的物：房子 ◎履約價：5000萬 四大基本要素： ◎權利金：10萬 ◎到期日：二個月

  15. 台指選擇權報價畫面---儒碩

  16. 選擇權基本介紹 • 何謂選擇權? 何謂買權? 何謂賣權? • 買賣雙方約定的契約，賣方以一定代價(權利金)將約定之「權利」賣給買方 • 買方支付權利金，取得要求履約之權利 • 賣方賺取權利金，負擔履行契約之義務 • 買權(call)︰買方有權於到期時依契約所定之規格、數量及價格向賣方「買進」標的物 • 賣權(put)︰買方有權於到期時依契約所定之規格、數量及價格將標的物「賣給」賣方

  17. 選擇權基本介紹 • 3. 影響權利金高低之主要因素 • 履約價(K) • 標的物價格變動(P) • 標的物波動率(V) • 期間長短(T) • 選擇權的投資魅力 • a.高槓桿倍數 • b.買方的風險極小 • c.可運用策略相當靈活

  18. 選擇權 期貨 交割(履約)價格 履約價由交易所訂定 於市場依買賣結果決定 交易價金 權利金，買方支付給賣方 無 保證金 賣方繳交 買賣雙方均需繳交 發行量 無限 無限 權利主體 買方 若為實物交割之期貨契約，只有賣方有權利決定交割條件 義務主體 賣方 買賣雙方只有義務沒有權利 契約數量 不同履約價格與到期月份組成眾多契約，且會根據標的資產價格之波動增加新的履約價格 僅有不同到期月份之分別 每日結算 針對賣方部位需進行每日結算 買賣雙方之部位均須作每日結算 價格風險 買方之最大風險為權利金， 賣方之風險極大 買賣雙方均有相同之價格風險 選擇權基本介紹 • 選擇權與期貨的差別

  19. 台指選擇權合約規格

  20. 台指選擇權合約規格

  21. 損益 5,300 到期之加權指數 5,590 -290 選擇權基本操作策略 • 【策略名稱︰買進買權】 使用時機︰看多市場 操作方式︰買進一張二月到期 履約價格為5,300的買權(價格290點) 建立部位時資金流向︰ 支付290點之權利金(14,500元) 最大可能獲利︰ 無限，到期指數漲得越多，獲利越大 最大可能損失︰290點 損益兩平點︰到期指數為5,590點

  22. 損益 +290 5,300 5,590 到期之加權指數 選擇權基本操作策略 • 【策略名稱︰賣出買權】 使用時機︰看空市場 操作方式︰賣出一張二月到期 履約價格為5,300的買權(價格290點) 建立部位時資金流向︰ 收取290點之權利金(14,500元) 最大可能獲利︰290點 最大可能損失︰無限， 到期指數漲得越多，損失越大 損益兩平點︰到期指數為5,590點

  23. 損益 5,040 5,300 到期之加權指數 -260 選擇權基本操作策略 • 【策略名稱︰買進賣權】 使用時機︰看空市場 操作方式︰買進一張二月到期 履約價格為5,300的賣權(價格260點) 建立部位時資金流向︰ 支付260點之權利金(13,000元) 最大可能獲利︰ 無限，到期指數跌得越多，獲利越大 最大可能損失︰260點 損益兩平點︰到期指數為5,040點

  24. 損益 +260 5,040 到期之加權指數 5,300 選擇權基本操作策略 • 【策略名稱︰賣出賣權】 使用時機︰看多市場 但認為5,300點是壓力，不會突破 操作方式︰賣出一張二月到期 履約價格為5,300的賣權(價格260點) 建立部位時資金流向︰ 收取260點之權利金(13,000元) 最大可能獲利︰260點 最大可能損失︰無限， 到期指數跌得越多，損失越大 損益兩平點︰到期指數為5,040點

  25. 選擇權基本操作策略 CALLS (+) PUTS (-) 大幅看多 大幅看空 買 (+) 付權利金 付權利金 小幅看空 小幅看多 賣 (-) 收權利金 付保證金 收權利金 付保證金

  26. 選擇權交易基本觀念 I • 典型商品名稱：交易月份+履約價+買賣權類別+價格 • 例：10月4300買權， 成交價 95點。 • 權利金= 內含價+時間價。 • 內含價=｜目前指數-履約價｜，最小為零。 • 例:目前指數為4230，若10月4200 買權價格120： • 內含價=4230-4200=30，時間價=120-30=90。 • 若10月4300 買權價格60，則均為時間價。

  27. 選擇權交易基本觀念 II • 時間價值如何決定： • 指數波動率愈大，時間價值將愈高，價格越高。 • 隨到期日越近，時間價值遞減。 • 無風險利率。

  28. 選擇權交易基本觀念 III • 價外買權：離目前指數較高的履約價。 • 價外賣權：離目前指數較低的履約價。 • 越價外的選擇權履約機率越低時間價值衰減快越便宜槓桿倍數越高。 • 深價內的選擇權，近似期貨，流動性較差。

  29. 保證金計算方式 賣出 買權/賣權 須繳交保證金 公式： 權利金 + MAX (A值-價外值 , B值) A值---保證金最大值 B值---保證金最小值 例: 賣出 4300買權 現貨指數為4600 權利金為 280 保證金 = 280*50 + MAX( 20000- 300*50 , 10000 ) = 24000（A、B值由期交所公告） 依期交所公告 A=20000 B=10000

  30. 台指選擇權下單方式 • ROD Order---當日有效單 • FOK Order---全部成交或取消單 • IOC Order---立即成交否則取消單 • 單式委託 • 限價委託---ROD、FOK、IOC • 市價委託--- FOK、IOC • 組合式委託—以權利金價差報價

  31. ※本單限下單當日期貨交易所營業時間內有效 複委託期貨商 戶名 帳號 結算 會員 F021000 寶來期貨股份有限公司 期貨選擇權買賣委託書 年 月 日 複委託單號 交易所及交易幣別 場內成交單號 □非沖銷（OPEN） □沖銷（CLOSE） 委託條件：□當日有效 □FOK □IOC 數量 月份 契約名稱 履約價格 權利金 數量 月份 契約名稱 履約價格 權利金 買進 BUY 買權CALL 賣權PUT 賣出 SELL 買權CALL 賣權PUT 委託人簽章： 業務員簽章： 複誦：□ 委託方式：□當面 □電話 □書信 □電報 □傳真 □其他 台指選擇權委託單 ν ν 5 A2 TXO 5400 220 ν

  32. 損益 5,200 到期加權指數 5,750 4,650 -550 選擇權進階操作策略—突破 【策略名稱︰買進跨式 】 使用時機︰預期未來指數走勢將有重大變動，但無法確定變動方向 操作方式︰買進二月履約價格5,200買權，付340點，同時買進二月履約價格5,200賣權，付210點 建立部位時資金流向︰支付550點之權利金總額(27,500元) 最大可能獲利︰無限，指數大漲或大跌均可獲利 最大可能損失︰550點 若指數維持在5,200點，則買進的二月買權與賣權均不會履約，支付的550點便全數損失； 若指數介於4,650與5,750點之間(除5,200點外)，因至少有一個選擇權可以履約，損失便可降低 損益兩平點︰到期指數4,650與5,750點。

  33. 選擇權進階操作策略—盤整 損益 【策略名稱︰賣出跨式 】 使用時機︰預期未來指數走勢將於某一價位附近盤整，不會有大變動 操作方式︰賣出二月履約價格5,200買權，收340點，同時賣出二月履約價格5,200賣權，收210點 建立部位時資金流向︰收取550點之權利金總額(27,500元) 最大可能獲利︰550點 若指數維持在5,200點，則賣出的二月買權與賣權均不會被履約，收取的550點便全數獲利； 若指數介於5,420與6,780點之間，因至少有一個選擇權會被履約，獲利便會降低 最大可能損失︰無限，指數大漲或大跌均會有損失 。 損益兩平點︰到期指數4,650與5,750點。 550 5,750 4,650 到期加權指數 5,200

  34. 損益 5,100 5,300 到期之加權指數 4,640 5,760 -460 選擇權進階操作策略—突破 【策略名稱︰買進勒式 】 使用時機︰預期未來指數走勢將有重大變動，但無法確定變動方向 操作方式︰買進二月履約價格5,100買權，付400點，同時買進二月履約價格5,300賣權，付260點 建立部位時資金流向︰支付660點之權利金總額(33,000元) 最大可能獲利︰無限，指數大漲或大跌均可獲利 最大可能損失︰460點 當到期指數介於5,100~5,300點時，5,100的買權與5,300的賣權均為價內 ，買權履約獲利為最後結算價減5,100，而賣權的履約獲利為5,300減最後結算價 ，總計獲利＝最後結算價－5100＋5300－最後結算價＝200點，建立部位之淨支出為660點 ，合計損失為460點，此即為最大可能損失 損益兩平點︰到期指數4,640與5,760點 。

  35. 損益 5,100 5,300 460 4,640 5,760 到期之加權指數 選擇權進階操作策略—盤整 【策略名稱︰賣出勒式 】 使用時機︰預期未來指數走勢將於某一區間震盪盤整，不會有大變動 操作方式︰賣出二月履約價格5,100買權，收400點，同時賣出二月履約價格5,300賣權，收260點 建立部位時資金流向︰收取660點之權利金總額(33,000元) 最大可能獲利︰460點 當到期指數介5,100~5,300點時，5,100的買權與5,300的賣權均為價內， 買權被履約損失為最後結算價減5,100，而賣權被履約損 失為5,300減最後結算價， 總計損失＝最後結算價－5100＋5300－最後結算價＝200點，建立部位之淨收入為660點， 合計淨獲利為460點，此即為最大可能獲利 最大可能損失︰無限，指數大漲或大跌均會有損失 。 損益兩平點︰到期指數4,640與5,760點 。

More Related