Empirical Analysis of Purchasing Power Parity

Empirical Analysis of Purchasing Power Parity BigMac Index vs Exchange Rate

1. 구매력 평가설 (Purchasing Power Parity) If같은 상품이 다른 가격으로 거래된다면.. Arbitrage! 1달러당 1,200원 환전 ₩1000 $ 1 Buy Sell • 환율은 두 나라 화폐 사이의 구매력 차이를 반영하여 결정 • 동일 상품의 가격을 같게 하는 수준에서 결정 • 일물일가의 법칙

2. 구매력과 환율 • 국가간 구매력을 비교하기 위해서는 전세계적으로 거래되는 동질적인 재화를 선정하여 그 재화의 국내통화 표시 가격을 국가간 비교한다. • 다음과 같은 귀무가설을 세운다. 실제환율과 구매력을 이용하여 추정한 환율(빅맥지수)은 같다.

3. Big Mac Index • 전세계적으로 소비되는, 대표적인 상품으로 미국 McDonalds 회사의 햄버거인 BigMac을 꼽을 수 있다. • 미국을 제외한 다른 모든 국가에 대해 BicMac의 국내 화폐단위 표시 가격과 미국내 달러표시 가격을 비교하면 국내화폐의 달러대비 구매력 평가지수를 얻을 수 있다.

3. Big Mac Index • 예를 들어보자. 2001년 4월 17일 현재 BigMac의 한국내 가격은 \3,000 이었고 미국내 가격은 $2.54 이었다. • ‘1BigMac=\3,000=$2.54’의 식을 풀면 ‘$1=\1,181’의 관계식을 얻는다. 이 수치가 바로 원화(\)의 BigMac지수이다. • 당일 원화의 대미 달러환율은 달러당 1,325원이었다. 구매력 평가지수인 달러당 1,181원과 비교해볼 때 원화는 달러화에 비해 구매력이라는 관점에서 저평가되어 있다.

3. Big Mac Index 빅맥지수 (Big Mac Index) • 국가별로 자국화폐 표시 BigMac의 국내가격을 달러 표시 미국내 Big Mac의 가격과 비교하여 그 나라의 환율을 구매력에 따라 평가하는 지수 • 영국의 The Economist가 1986년부터 정기적으로 발표 • 빅맥지수는 현실의 환율이 구매력 평가 환율과 얼마나 차이가 나는지 보여준다.

4. 자료 수집 • BigMac Index 및 환율에 관한 자료는 다음의 웹사이트로부터 다운로드 받을 수 있다. 이코노미스트 홈페이지 http://www.economist.com 주의 : 이코노미스트지 홈페이지 화면에서 왼쪽 중간부분에 위치한 BigMac Index 항목을 클릭하면 과거의 Big Mac 자료를 열람할 수 있다. 다른 검색창이나 링크는 모두 유료화되어 있다.

5. 분석 모형 I • 환율을 상수항과 앞서 구한 BigMac Index에 대하여 회귀분석해 보자. 위의 식에서  = 0 이고 = 1 인가? (환율) =  +  (빅맥지수) + 

5. 분석 모형 I • 가 유의하게 0과 다른가? • 가 유의하게 1과 다른가? (환율) = - 57.31 + 1.81 (빅맥지수)

5. 분석 모형 I •  가 1과 유의하게 다르다. 귀무가설 기각 • 구매력을 통해 계산된 구매력평가지수(BigMac Index)와 실제 환율이 같지 않다. 왜 그럴까? Purchasing Power Parity가 성립하지 않는 것일까?

5. 분석 모형 I 극단적인 이탈값 • 상당수의 국가에서 BigMac Index 및 환율이 달러당0~1,000 수준을 유지하고 있다. 그러나 몇몇 국가에서는 그렇지 않다. 이들 소수의 outlier 국가들이 회귀직선의 추정에 과도한 영향을 미칠 수 있다 (그림 참조)

6. 분석 모형 II –변수 변환- • ln(환율)을 상수항과 ln(BigMac index)에 대하여 회귀분석해 보자. 위의 식에서  값이 1과 다른가? ln(환율) =  +  ln(빅맥지수) + 

6. 분석 모형 II –변수변환- • 로그변환을 해준 결과 소수 이상값들의 영향이 줄어들었다. 나아가  의 해석도 달라진다. 로그-로그 모형에서의 기울기는 탄력성을 의미하므로  는 구매력평가지수가 1% 변할 때 환율이 몇 % 변하는지를 측정한다.

6. 분석 모형 II –변수변환- •  가 유의하게 1과 다른가? ln(환율) = 0.29 +1.01ⅹln(빅맥지수)

6. 분석 모형 II –변수변환- •  가 1 과 유의하게 다르다고 할 수 없다. 귀무가설을 기각하지 못한다. • “구매력평가지수 (BigMac Index)가 1% 상승할 때 환율도 1% 상승한다” • 구매력평가지수와 환율의 절대적 수준이 같다고 보기는 어려우나 그 변화율간에는 1대 1의 관계가 성립한다고 보아야 한다.

THE END

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