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PTA 双 周 策 略

PTA 双 周 策 略. 一 德研究院 郑邮飞 2014 年 6 月 16 日. PTA 本轮上涨驱动因素. （ 1 ）大面积亏损，亏损周期一般为 1 个半月到 2 个月。 （ 2 ）策略的改变：市场占有导向（利空）过度 到利润导向（利多） ------ 联合减产。 （ 3 ）订立寡头卡特尔协议（依据成本定价；开工 70% 以下；工厂不卖空套保）。 （ 4 ）市场货源紧缺，价格应声上涨。 （ 5 ）原料 PX 跟 涨（驱动因素： PTA 涨；前期裂解价差小，亏损；）

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PTA 双 周 策 略

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  1. PTA双 周 策 略 一德研究院 郑邮飞 2014年6月16日

  2. PTA本轮上涨驱动因素 • （1）大面积亏损，亏损周期一般为1个半月到2个月。 • （2）策略的改变：市场占有导向（利空）过度到利润导向（利多） ------联合减产。 • （3）订立寡头卡特尔协议（依据成本定价；开工70%以下；工厂不卖空套保）。 • （4）市场货源紧缺，价格应声上涨。 • （5）原料PX跟涨（驱动因素：PTA涨；前期裂解价差小，亏损；） • （5）下游聚酯联合抗议，听闻部分工厂（瓶片）因缺料停车。但前期产销较好，成品跟随上涨，成本顺利转嫁，未见大面积停车。 • （6）伊拉克内战引发原油大涨，提振化工品。

  3. PTA上涨逻辑 PX裂解价差缩小 PX检修 PX供应趋紧 PX价格上涨 产业利润需均衡，向上游转移 PTA亏损达到一定周期 PTA轮番检修 PTA涨 聚酯/涤丝产销较好，前期有利润，需求仍在 PTA结价模式改变 PTA工厂提高报价，推高市场预期，入市采购交合约

  4. PTA转折点分析 1、与下游聚酯谈判能否达成 2、目前大型工厂已经有利润（600加工费），利润的诱惑能否撼动寡头协议？ 3、仓单：按照规定，目前生产的货物已经可以在9月进行交割，企业会有大动作吗？ 4、按照目前聚酯开工核算，PTA开工需提高至74%左右才能满足需求（目前62.1%），应该紧盯PTA开工与聚酯开工的比例。 （4350*0.75*0.86/3800=0.74）

  5. 两种结果 1、利润诱惑，协议破裂，产能过剩背景下PTA重回弱势。 2、成本导向型定价模式持续，工厂控制开工，价格高位震荡，波动幅度降低。

  6. PTA产业利润图 PX裂解价差（美元/吨）

  7. PTA产业利润图 PTA内盘利润（元/吨，600加工费用）

  8. PTA产业利润图 聚酯品种利润（元/吨）

  9. PTA产业链开工 PTA产业链开工

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