РОССИЙСКИЙ СОЮЗ ПРОМЫШЛЕННИКОВ И ПРЕДПРИНИМАТЕЛЕЙ КОМИССИЯ ПО БАНКАМ И БАНКОВСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

1. РОССИЙСКИЙ СОЮЗ ПРОМЫШЛЕННИКОВ И ПРЕДПРИНИМАТЕЛЕЙ КОМИССИЯ ПО БАНКАМ И БАНКОВСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ Круглый стол «Через эффективное управление компанией к более стабильной экономике»

2. Роль корректной оценки финансовых показателей деятельности компаний в повышении эффективности управления компанией и снижении вероятности финансового кризиса Совместно с Филатовой Т.В. и Ореховой Н.П.

4. Теория Модильяни - Миллера

5. Теория Модильяни – Миллера c налогами Зависимость стоимости собственного, заемного капитала и WACC от левериджа при отсутствии (t = 0) и наличии (t ≠ 0) налогов.

6. Теория БФО Зависимость WACC для компаний с различным временем жизни от доли заемных средств Wd при различной стоимости собственного капитала ko

7. Зависимость WACC, и стоимости собственного капитала, от левериджа при традиционном подходе (линии 3,6), в рамках теории ММ (линии 2,5), в рамках теории БФО (линии 1,4).

8. Одна из причин глобального финансового кризиса (ГФК) 1. Одна из важных причин ГФК состоит в многолетней систематической неверной оценке основных финансовых параметров деятельности компаний: их капитализации, стоимости привлекаемых средств, включая стоимость собственного капитала и средневзвешенную стоимость капитала. 2. Теория ММ, в силу ее перпетуитетности, занижает (причем зачастую существенно) оценку средневзвешенной стоимости капитала, стоимости собственного капитала компании и завышает (также зачастую существенно) оценку капитализации компаний.

9. 3. Рейтинги (как и капитализация) ипотечных компаний США были завышены рейтинговыми агентствами, что и привело к финансовому кризису 2008 года

10. Зависимость стоимости капитала от времени

11. Зависимость WACC от левериджа при различных n

14. Учет инфляции в ММ и БФО

15. Применение теории БФО • 1. Корпоративные финансы • 2.Налоги • 3. Инвестиции • 4. Оценка бизнеса • 5. Финансовый анализ, финансовая отчетность • 6. Рейтинговые компании • 7. Страховые агентства

16. Корпоративные финансы • 1. Оценка стоимости капитала и капитализации компании • 2. Внесение изменений в ПБУ, МСФО, ГААП • 3. Дивидендная политика компании • 4. сравнение методов WACC и (ke;kd) • 5. Аномальный эффект • 6. Теория компромисса

17. БФО позволяет производить реалистические оценки стоимости привлечения компанией капитала, что играет важнейшую роль в управлении компанией, формировании структуры ее финансирования, осуществлении ею инвестиционных программ, проведении грамотной дивидендной политики.

18. Аномальный эффектММ

19. БФО (n=5; T*=40%)

20. Налоги • 1. Введены 2 налоговых рычага • DWACC/DT • Dke/DT • Налогообложение предприятий • Выработка рекомендаций для Регулятора по налогообложению предприятий для стимулирования основной производственной деятельности предприятия, с одной стороны, и оптимизации собираемости налогов, с другой стороны.

21. Это может быть сделано посредством исследования влияния ставки налога на прибыль на стоимость капитала предприятия и капитализацию компании в рамках разработанных методов. • 2. Налогообложение и инвестиции • Исследование влияния величины ставки налога на прибыль на эффективность инвестиционного проекта. • DNPV/DT • DIRR/DT

25. Инвестиции • 1. Влияние заемного финансирования на эффективность ИП • с использованием метода БФО для оценки keи WACC • 2. сравнение методов WACC и (ke;kd) • 3. необходимость модернизации нормативных актов по оценке эффективности инвестиционных проектов • 4.Учетная ставка ЦБ и эффективность инвестиций

27. Зависимость NPV от левериджа при разных величинах собственного капитала S при значении коэффициента b=1,02 (1-S=1382, 2- S=1000, 3- S=1200, 4- S=1600, 5- S=1800).

28. Зависимость NPV от левериджа при разных величинах собственного капитала S при значении коэффициента b=0,5 (1-S=1382, 2- S=1000, 3- S=1200, 4- S=1600, 5- S=1800

29. Влияние ставки по кредиту (и учетной ставки ЦБ) • на эффективность инвестиций • При постоянном S в приближение WACC получаем либо рост, либо убывание NPV в зависимости от ставки по кредиту. Можно найти граничные ставки по кредиту , определяющие переход от роста к убыванию. ЦБ РФ при установлении учетной ставки должен регламентировать это таким образом, чтобы ставки по кредиту, напрямую связанные с учетной ставкой ЦБ, не превышали граничных ставок по кредиту.

30. 2-kd=8%; 3-kd=12% 1-8%-6%; 2-10-8; 3-14-12; 4-18-16;5- 24-22

31. Анализ инвестиций КТС в 2010 г. L=0,54, NPV=$2979,2 млн., Lопт=2; NPV=$3624,5 млн.

32. Анализ инвестиций КТС в 2011 г. L=1,0, NPV=$2131,8 млн., Lопт=1,1; NPV=$2133,7млн. Потери =$2 млн.

33. Анализ инвестиций КТС в 2012 г. L=1,0, NPV=$1954,6 млн., Lопт=0,7; NPV=$1987,7 млн. Потери =$31,7 млн. (5 лет);

34. Норма дисконта – одна из основных величин в финансах, поскольку она используется при управлении финансовыми потоками

35. Плодотворная дебютная идея

36. Публикации (>35) за 2010-13 • 1. Applied Financial Economics- 2 • 2. Research Journal of Economics, Business and ICT- 2 • 3. Journal of Reviews on Global Economics - 3 • 4. Финансы и кредит - 6 • 5.Финансовая аналитика:проблемы и решения - 10 • 6. Дайджест-Финансы - 1 • 7. Вестник Финуниверситета - 9 • 8.Финансовые исследования – 1 • Монография • «Современные корпоративные финансы и инвестиции», Кнорус, 2013