期权投资的基本风险

1. 期权投资的基本风险 信用交易部 2014年6月20日

2. 交易 行权交割 操作风险 到期不行权风险 价值归零风险 交割风险 市场风险 流动性风险 个人投资者 保证金风险 证券公司

3. 1.保证金风险 4.流动性风险 7.交割风险 风险列表 2.操作风险 5.到期不行权风险 3.市场风险 6.价值归零风险

4. 1.保证金风险

5. 1.保证金风险 对期权卖方来说，获得了买方的权利金，只有义务没有权利，因此，需要交纳保证金，保证在买方执行期权的时候，履行期权合约。期权投资者在卖出期权开仓时缴纳初始保证金，每天收盘后，投资者还必须保持其保证金帐户内的维持保证金金额。 1 2 此外，期权卖方可能随时被要求提高保证金数额，若无法按时补交，会被强行平仓。

6. 2.操作风险

7. 2.操作风险 主要是指进行期权交易中，因为操作过程中的人为疏忽、操作 失误等带来的风险。由于期权交易中期权合约众多，策略也很多（比如，备兑开仓策略，垂直套利策略，水平套利策略，跨式组合等），这就容易导致投资者在操作时容易产生操作风险。 为了方便期权交易者进行各项期权交易策略，一般规定接受同时买卖不同期权序列组合的委托。所以与其他衍生产品相比，期权产品类型和组合方式复杂，期权交易的操作风险相对而言比较大。 例如，投资者可以采用备兑开仓策略减少证券的最大损失，但是该策略不能对冲合约标的证券价格的下行风险。

8. 3.市场风险

9. 3.市场风险 由于个股期权具有较高的杠杆率水平，标的股票的价格上下波动会造成期权的价格大幅波动，会给投资者带来较高的风险。 例如周大叔支付了0.1元权利金买入一份50ETF认购期权，3个月之后周大叔有权按1元/份买入50ETF，购买一份期权和购买一份50ETF的收益率如下表所示。

10. 4.流动性风险

11. 1. 2. 4.流动性风险 比如，在持有买权且市场可能下跌时，投资者不想到期日期权作废损失全部权利金，意图尽快平仓了结，但由于市场缺乏对手，平仓结果可能是买权持有者只能以很低的价格卖出所持买权，在期权合约流动性不足或停牌时无法及时平仓，特别是深度实值/虚值的期权合约。 流动性风险是指无法及时以当前的价格买入或卖出期权合约，以顺利完成开仓或平仓的风险。

12. 5.到期不行权风险

13. 5.到期不行权风险 实值期权在到期时具有内在价值，只有选择行权才能获得期权的内在价值。不同于股票的是个股期权到期后即不再存续。 例如，周大叔在买了三个月到期的50ETF认购期权，在最后到期日前没有平仓并忘记行权，则期权价值归零，周大叔将白白损失权利金。

14. 6.价值归零风险

15. 6.价值归零风险 例如，如果周大叔买入的3个月的50ETF认购期权，行权价格为1元/股，在临近到期日的时候，50ETF跌至0.1元/股，此时认购期权属于深度虚值状态，期权价格可能跌至1分钱。此时周大叔认为，期权价格已经跌至最低点了，现在大量买入，只要涨一点，就能赚好多。于是，周大叔就把准备给儿子买房的100万元全部用来买50ETF认购期权，第二天期权到期日，周大叔高高兴兴地准备着大赚一笔，然而， 50ETF虽然有所上涨但是仍远低于1元/股，周大叔之前投入的100万也覆水难收，全部亏损。 虚值（平值）期权在接近合约的到期日时期权价值归零，此时内在价值为零，时间价值逐渐降低。特别注意的是，如果买入严重虚值期权将面临极大的风险。

16. 7.交割风险

17. 7.交割风险 交割风险指无法在规定的时限内备齐足额的现金/现券，导致行权失败或交割违约。 如果周大叔现在支付了1000元权利金，买入1000份50ETF认购期权，那么3个月之后有权按1元/股买入1000股50ETF，3个月后如果50ETF价格超过1元/股，周大叔就可以执行买的权利，支付1000元，以1元/股买入1000份50ETF。如果3个月后，周大叔由于资金短缺，无法备足全部资金买入1000份ETF，那么周大叔将无法行使权利，周大叔将会面临着交割风险。