FACULTAD DE INGENIERIA Curso: ICI-3025 Nombre de Curso: Gestión Financiera

1. FACULTAD DE INGENIERIA Curso: ICI-3025 Nombre de Curso: Gestión Financiera Profesor: Branimir Matijevic Apunte de Clase 1

2. Administrador Financiero • Quién es el Administrador Financiero? • Director de estrategias: Información financiera instantánea para toma de decisiones rápidas. • Director de negociación: Familiarización con cambios en el entorno: riesgos, fusiones, adquisiciones, etc. • Director de Riesgos: Conocimiento de los instrumentos financieros y derivados. • Director de Comunicaciones: Confianza de las instituciones financieras.

3. Administrador Financiero • Función Objetivo -Maximizar Participación de Mercado (a qué costo?) -Maximizar Utilidades (ahora o después?) -Maximizar Tamaño (financiamiento?) -Etc… Definiremos, por lo tanto, la función objetivo del Administrador Financiero como la “Maximización de la riqueza del accionista.”

4. Administrador Financiero • Es importante señalar que: Max. Riqueza Accionista ≠ Max. Utilidades Contables

5. Administrador Financiero • No se utiliza Utilidad contable por: • Están en Base Devengada • No considera Riesgos de Flujos (CxC) • Es manipulable • Las utilidades cambian por los criterios usados • Es información histórica, no predice comportamiento futuro.

6. Administrador Financiero • Se debe maximizar la riqueza del accionista o precio de la acción porque: • Está en base efectiva • Si considera riesgo de flujo (tasa de descuento) • Considera flujos presentes y futuros. • Mejor medida de eficiencia de la empresa.

7. Ejemplo de Flujos de Ingresos Escenario Contado 180 días Total Año A 80 20 100 B 50 50 100 C 20 80 100 Cuál será el ingreso o utilidad contable al final del período? Cuál será el precio de la acción si se tiene un compromiso ineludible de pago por 60 al día 120?

8. Administrador Financiero • Para maximizar la riqueza del accionista, el AF debe gestionar acciones tanto desde el punto de vistas de los activos como de los pasivos.

9. Administrador Financiero • Activos: realizar inversiones que generen riqueza. • El valor económico de las inversiones debe ser superior al costo de las mismas. (VAN>0) • ROA > costo de las fuentes de financiamiento (deuda y capital o patrimonio)

10. Administrador Financiero • Para lograr generar riqueza a través de inversión en activos, es indispensable: • Aprovechar imperfecciones del mercado • Tomar algo de riesgo.

11. Ejemplo Empresa “3 A” • La empresa 3 A tiene deuda de $4.000, que genera una carga financiera de 5% anual. La tasa de impuestos corporativos es de 20% de las utilidades de la empresa. • La empresa tiene 1.000 acciones en circulación que se están transando a $6 cada una. La tasa de descuento para el accionista para este nivel de riesgo es del 12%.

12. Empresa “3 A”Modelo CCPP ACTIVOS $10.000 PASIVOS $4.000 PATRIMONIO $6.000 TOTAL $10.000 TOTAL $10.000 • Donde: • CCPP = Costo de Capital Promedio Ponderado • Rd: Tasa de descuento de la Deuda (Interés) • Ke: Tasa de descuento del Accionista (Riesgo – C. Oportunidad) • T: Tasa de Impuestos Corporativos • D: Deuda (Valor Económico) • E: Patrimonio (Valor Económico = Patrimonio Bursátil) • A: Activos (Valor Económico = Pasivos + Patrimonio) .

13. Empresa “3 A”Modelo CCPP En el ejemplo anterior….., CCPP: 8,8% • CCPP es un promedio ponderado de los costos de las distintas fuentes de financiamiento. • Si el proyecto descontado al CCPP tiene VAN positivo, entonces su rentabilidad es mayor al costo de su financiamiento, por lo tanto, hay creación de valor por parte del AF. • En un mundo con Impuestos, el financiamiento a través de deuda tiene beneficio tributario.

14. Administrador Financiero • Pasivos: Minimizar los costos de financiamiento. -Explícito (tasa de interés) -Implícito (costo de monitoreo, reputación)

15. Dilemas del AF • El AF se va a enfrentar también a dos grandes dilemas: • Decidir entre liquidez y rentabilidad (trade-off) • Decidir entre rentabilidad y riesgo (trade-off)

16. Dilemas del AF • Liquidez: capacidad de la Empresa de disponer de fondos para el pago de obligaciones de CP o para la inversión que se requiera de forma inmediata, es la clave de la sobrevivencia. • Existen 3 principales razones para mantener liquidez: • Precaución: existe incertidumbre en las entradas y salidas de caja. • Transacción: ingresos y gastos ocurren en distintos períodos. • Especulación: aprovechar oportunidades de inversión.

17. Dilemas del AF • Liquidez: f (industria en la que opera la empresa, pasivos de CP, variabilidad de los ingresos, tasa de interés, desarrollo de Mercados de Capitales, poder de proveedores)

18. Dilemas del AF • Rentabilidad: Flujos de beneficios obtenidos por peso invertido en un período de tiempo determinado. ROE (o Re): rentabilidad sobre patrimonio, Utilidad neta/Patrimonio Invertido ROA (o PGU): rentabilidad operacional de la empresa, Resultado Op/Activos Op Re = [PGU + (PGU - i) x D/E] x (1 - Tc)

19. Dilemas del AF • Riesgo: variabilidad del retorno de la inversión. Depende de la variabilidad en las ventas y de la estructura de costos de la empresa. • A mayor riesgo, mayor rentabilidad esperada.

20. Recordatorio de Flujo • Resultado operacional Ventas (-) Costo de Ventas (=) Margen Bruto (-) Gastos de Adm. y Vtas. (=) Resultado Operacional (+) Ingresos no Operacionales (-) Gastos no Operacionales (=) Resultado antes de Imptos. (-) Impuestos (=) Resultado Neto