1 / 32

Értékpapírok

Értékpapírok. Fogalma: valamilyen vagyoni értékű jogot megtestesítő okirat. Jog ~ értékpapír  a megtestesült jog a birtokosé Fajtái: az értékpapírban foglalt jog szerint:  tulajdonviszonyt, hitelviszonyt megtestesítő jog gyakorlására jogosultság szerint:

sumayah
Download Presentation

Értékpapírok

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript


  1. Értékpapírok • Fogalma: valamilyen vagyoni értékű jogot megtestesítő okirat.Jog ~ értékpapír  a megtestesült jog a birtokosé • Fajtái: • az értékpapírban foglalt jog szerint: tulajdonviszonyt, hitelviszonyt megtestesítő • jog gyakorlására jogosultság szerint:  Bemutatóra szóló:Birtokosa élvezi az összes, papírban megtestesült jogot  Névre szóló:Átadása átruházási nyilatkozattal (cedálás)  Rendeletre szóló:Az eredeti hitelező a jogot átruházza másra. (forgatás)

  2. Hozam szerint: Nem kamatozó, fix, változó hozamú • Lejárat szerint:  Rövid lejáratú: 1 éven belüli  Közép lejáratú: 1-5 év  Hosszú lejáratú: 5 éven túli  Lejárat nélküli: részvény, örökjáradék kötvény • Forgalomképesség szerint • Másodlagos forgalom színtere szerint • Értékpapírok megjelenését tekintve  egyedi v. sorozatpapír • Értékpapírforgalom iránya szerint  belföldi, külföldi • Kibocsátó szerint • Fizikai megjelenés szerint  Immobilizáció, dematerializáció

  3. ÉRTÉKPAPÍROK FAJTÁI Tulajdonviszonyt megtestesítő értékpapír: • részvény • befektetési jegy • egyéb: pl. közraktárjegy (árujegy, zálogjegy) Hitelviszonyt megtestesítő értékpapír: • kötvény • jelzáloglevél • egyéb: csekk, váltó

  4. KÖTVÉNYEK Klasszikus fogalma: hitelviszonyt megtestesítő, fix kamatozású, ált. hosszabb lejáratú értékpapír. Szólhat névre és bemutatóra. Kötvény pénzáramlásai • Kérdéses: tőketörlesztés és kamatfizetés esedékessége. • folyamatos (ált. éves) törlesztés és kamatfizetés • kamatfizetés évente, tőketörlesztés egyszer, a futamidő végén. • Formailag nem kamatozó kötvény. (zéró kupon kötvény) • Ritkán: változó kamatozású kötvény Különleges kötvénytípusok • Átváltoztatható kötvény • Opciós kötvény (Pl. jegyzési jogot biztosító kötvény) • Visszahívható kötvény • Visszaváltható kötvény • Örökjáradék kötvény

  5. Kötvényekkel kapcsolatos fogalmak • Névérték • Névleges kamatláb (kupon ráta) • Kibocsátási árfolyam • Lejárat • Piaci érték • Piaci árfolyam • Bóvli kötvény

  6. Példa: Számoljuk ki egy 1000 Ft névértékű, öt éves lejáratú kötvény elméleti árfolyamát, évi 12%-os kamatozás mellett, ha a kamatok kifizetése minden év végén, a törlesztés egyösszegben a futamidő végén történik. Piaci kamatláb 10%. Kötvényárfolyam Mennyit adjunk egy kötvényért? Feladat: Kötvény cash-flow-k meghatározása, diszkontálás Alapeset: évi kamatot fizető, FIX kamatozású, futamidő végén egyösszegben törlesztő kötvény árfolyama

  7. Kötvényárfolyam Éves törlesztésű kötvény árfolyama. Törlesztés: minden év végén, fix összegű kamat mellett. Példa: Mennyit érdemes fizetni azért a kötvényért, melynek öt éves a futamideje, 10 000 Ft a névértéke, évente kerül törlesztésre, és 10% kamatot fizet, ha a piaci kamatláb 8%? 1. év 2. év 3. év 4. év 5. év Tőke 10 000 8 000 6 000 4 000 2 000 Tőketörlesztés 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000 Kamat 1 000 800 600 400 200 Össz CF 3 000 2 800 2 600 2 400 2 200 DCF 2 777,78 2 400,5 2 064,0 1 764,1 1 497,3 DCF = 10 503,6

  8. Diszkont értékpapír árfolyama Pénzáramlás: egyösszegű, Pn a futamidő végén. Példa: Számoljuk ki egy 10000 Ft névértékű, két éves lejáratú diszkont kötvény kibocsátáskori értékét, 11%-os kamatláb mellett!

  9. ÁRFOLYAM PIACI KAMAT NÉVLEGES KAMAT

  10. NÉVÉRTÉK ÁRFOLYAM

  11. Kötvények nettó és bruttó árfolyama Eddig: vásárlás  kibocsátás … ? idő kibocsátás kamatfizetés kamatfizetés kamatfizetés kamat + tőke fizetés

  12. Bruttó árfolyam = Nettó árfolyam + Kamat árfolyam Példa: Adott egy 1000 Ft névértékű kötvény, melynek névleges kamata 10%, kamatfizetés március 1-én. Mennyi a kötvény nettó árfolyama augusztus 1-én, ha a bruttó árfolyama 1041,92 ? Mennyi a piaci kamatláb? 1041,92 Ft 153 nap idő 365 nap kibocsátás kamatfizetés kamatfizetés kamatfizetés kamatfizetés Nettó-bruttó árfolyam közötti összefüggések

  13. Kötvények hozama – hozam-kategóriák • Névleges hozam • Egyszerű hozam Példa: Adott egy 1000 Ft névértékű kötvény, melynek névleges kamata 12%, kibocsátás: 2004. január 1. Lejárat: 2009. december 31. Ma (2007. január 1.-én), kamatfizetés után a kötvény árfolyama 104%. Alternatív hozamráta: 8% Számolja ki a hozamkategóriákat! • Tényleges hozam (IRR) • Tartási időre számított tényleges hozam  csak egy ideig őrizzük meg a kötvényt

  14. n-ed fokú egyenlet megoldását keressük Példa: Adott egy 1000 Ft névértékű kötvény, melynek névleges kamata 12%, kibocsátás: 2004. január 1. Lejárat: 2009. december 31. Ma (2007. január 1.-én), kamatfizetés után a kötvény árfolyama 104%. Alternatív hozamráta: 8% Számolja ki a hozamkategóriákat! Állapítsa meg, hogy a piac az adott kötvényt alul- vagy túlértékeli!

  15. Lejáratig számított hozam kiszámítása Az IRR függvény képe n-ed fokú polinom.  a gyök nehezen számítható! PV 12% r 8% • I. Közelítéses módszer: • Keressünk két kamatlábat, amely közé a megtérülési ráta várhatóan esik • Számítsuk ki a kötvény DCF-ét a két kamatlábbal • Interpoláció 1040,00 1000,00 1103,08 63,08 40

  16. Lejáratig számított hozam kiszámítása II. IRR egyszerűsített becslési módszer: III. Módosított becslési módszer:

  17. Kamatszelvény nélküli (zéró kupon v. elemi) kötvény hozama Árfolyam kiszámítása: Átrendezve: Példa: Mekkora annak a kamatszelvény nélküli kötvénynek a hozama, amely hároméves lejáratú, 1000000 Ft névértékű, és kibocsátási árfolyama 60% ?

  18. 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 Árfolyamváltozás az idő függvényében Adott egy 20 év lejáratú 1000 forint névértékű és 15% névleges kamatozású kötvény, minden évben tekintsük a kötvény árfolyamát, 10, 15 és 20%-os piaci kamatláb mellett.

  19. Kamatláb-érzékenység A legnagyobb árfolyam-alakító tényező a kamatláb!  Kérdés: a kockázat nagyságának mérése? Kamatláb-érzékenység mérése:  egységnyi kamatláb változás mekkora árfolyamváltozást eredményez? P1 : tárgyidőszaki árfolyam P0 : névérték r1 : piaci kamatláb r0 : névleges kamatláb

  20. Példa: Adott egy 1000 Ft névértékű, 8%-os névleges kamatozású kötvény, melyet 10%-os piaci kamatláb mellett 920 Ft-os árfolyamon lehet megvásárolni. Számolja ki a kamat-rugalmassági együtthatót!

  21. Átlagos hátralévő futamidő (duration) • Azt mutatja meg a mutató, hogy a kötvénybe fektetett tőke átlagosan hány év alatt térül meg. • Számítás menete: • CF meghatározása • Diszkonttényezők kiszámítása • Képlet • Képlete:

  22. Minél nagyobb a hátralévő átlagos futamidő, annál nagyobb a kamatlábkockázat! Volatilitás: A kamatváltozás konkrét hatása az árfolyamra.  elaszticitás: ez a mutató a pénzáramlást is figyelembe veszi!

  23. Példa: Adott egy 2000 Ft névértékű, öt éves lejáratú, 10% névleges kamatozású kötvény, mely a futamidő végén törleszt. Számolja ki a várható megtérülési időt és a volatilitást, ha az alternatív befektetések hozama 8%! Mit mutatnak ezek a mutatók? I. Cash-flow meghatározása, diszkontálás 1. év 2. év 3. év 4. év 5. év  Tőke 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000 - Tőketörlesztés 2 000 2 000 Kamat 200 200 200 200 200 1 000 Össz CF 200 200 200 200 2 200 3 000 DCF 185,19 171,47 158,77 147,01 1 497,28 2 159,71 II. Cf * t meghatározása

  24. 9 078,86 1. év 2. év 3. év 4. év 5. év  Tőke 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000 - Tőketörlesztés 2 000 2 000 Kamat 200 200 200 200 200 1 000 Össz CF 200 200 200 200 2 200 3 000 DCF t * Cn 185,19 185,19 171,47 342,94 158,77 476,30 147,01 588,02 1 497,28 7 486,4 2 159,71 Példa: Adott egy 2000 Ft névértékű, öt éves lejáratú, 10% névleges kamatozású kötvény, mely a futamidő végén törleszt. Számolja ki a kamatrugalmasságot, a várható megtérülési időt és a volatilitást, ha az alternatív befektetések hozama 8%! Mit mutatnak ezek a mutatók? I. Cash-flow meghatározása, diszkontálása II. Cf * t meghatározása

  25. RÉSZVÉNYEK • Fogalma: tulajdonviszonyt megtestesítő, lejárat nélküli értékpapír. • Fajtái: • Közönséges (törzs) részvény • Elsőbbségi részvény • szavazatelsőbbségi, osztalékelsőbbségi, likvid. hányad elsőbbségi, stb. • Dolgozói részvény • Kamatozó részvény • Részesedésszerzés célja: • osztalék • árfolyamnyereség • befolyásszerzés • Befolyásszerzés mértéke • közvetlen irányítást biztosító befolyás • meghatározó befolyás • mértékadó befolyás • mértékadónak sem minősülő befolyás

  26. Részvény-kötvény összehasonlítása • Kötvénykibocsátás előnye: • tőkeköltség előre meghatározott • olcsóbb (nincs kockázati prémium) • függetlenség • adómegtakarítás • rugalmasabb lehet (visszaváltható kötvény) • Kötvénykibocsátás hátránya: • fix teher • likviditási teher a lejáratkor • hosszú lejáratú elkötelezettség  kamatláb-kockázat • hosszú lejárat esetén szigorúbb gazdálkodást igényel • eladósodottság • Befektető előnye kötvényvásárlásból • fix, biztos hozam • biztos törlesztés • elsőbbség a részvényekkel szemben a likvidációban • egyéb előnyös konstrukciók (pl. átváltoztatható kötvény)

  27. Árfolyamkategóriák: • kibocsátási (emissziós) árfolyam • névérték • árfolyamérték •  értékelés: a várható pénzáramok diszkontálásával • Probléma: az osztalékfizetés a jövedelmezőség függvénye! • Jelölések: • EPSn – az n. periódusban az egy részvényre jutó adózott eredmény • DIVn – az n. periódus végén fizetett osztalék (egy részvényre) • Pn – az n. periódusban a részvény árfolyama • Egy periódus esetén: • Feltételezzük, hogy a részvényt a következő periódusban értékesítjük! • Elméleti árfolyam:

  28. Több periódus esetén: A részvényt hosszabb távon a vállalkozásnál tartjuk. Ez idő alatt számolhatunk az osztalékkal, valamint értékesítéskor az árfolyamértékkel. Elméleti árfolyam: Ha a periódusok száma a végtelenhez közelít, az értékesítéskori árfolyam jelenértéke tart a nullához! Általános osztalékértékelési modell:

  29. Példa: Adott egy „A” részvény, mely évi 100 Ft osztalékot garantál. Mennyit szabad ezért a részvényért fizetni, ha a részvénytől elvárt hozam 12%? Részvényárazás – végtelen CF-feltételezés mellett Az osztalékból eredő pénzáramot örökjáradék jellegű pénzáramlásnak tekintjük! I. Állandó osztalék, növekedés nélkül: Példa: Adott egy „A” részvény, mely évi 100 Ft osztalékot garantál, melynek növekedési üteme 2%. Mennyit szabad ezért a részvényért fizetni, ha a részvénytől elvárt hozam 12%? II. Növekvő osztalék

  30. 1 részvényre jutó: Dilemma: osztalékfizetés vagy növekedés? A részvény árfolyama és az osztalékfizetésösszefüggései Adózott eredmény Osztalék Adózás előtti eredmény Társasági adó Vállalatnál maradó eredmény Osztalék 1 részvényre jutó: Visszakerül a tőkepiacra, a részvényesek jövedelmét képezi. Növeli a vállalat saját tőkéjét. Ezzel az egész vállalat nő, hat a későbbi osztalékfizetésre.

  31. Az osztalékfizetési hányad Számítása: Példa: Adott egy „A” Rt., melynek adózott eredménye 20 millió forint volt. Jegyzett tőkéje 10 millió forint, a részvények névértéke 10 eFt. Az osztalékfizetési hányad 40% Mennyi osztalékot fizetett a vállalat összesen? Mennyi az újrabefektetési hányad? Mennyi az EPS? Újrabefektetési hányad Számítása: Return on equity (ROE) Return on assets (ROA) Számítása: Számítása:

  32. Részvényárfolyamok tőzsdei alakulása • várható növekedési ráta • várható osztalék • kockázat • piaci kamatláb • Legfontosabb részvénypiaci mutatószámok

More Related