1 / 16

Procjena vrijednosti kompanije u bosanskohercegovačkim uvjetima poslovanja

Procjena vrijednosti kompanije u bosanskohercegovačkim uvjetima poslovanja. Mijo Krešić Željko Mandić. Fojnica, 26 .04.2014 . godine. Sadržaj prezentacije. Uvod Metoda procjene vrijednosti tvrtke Izračun slobodnog novčanog toka (FCF) Izačun diskontne stope (WACC)

stefan
Download Presentation

Procjena vrijednosti kompanije u bosanskohercegovačkim uvjetima poslovanja

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript

  1. Procjena vrijednosti kompanije u bosanskohercegovačkim uvjetima poslovanja Mijo Krešić Željko Mandić Fojnica, 26.04.2014. godine

  2. Sadržaj prezentacije • Uvod • Metoda procjene vrijednosti tvrtke • Izračun slobodnog novčanog toka (FCF) • Izačun diskontne stope (WACC) • Izračun troška vlasničkog kapitala • Izračun troška duga • Izračun vrijednosti tvrtke (Enterprise Value) • Zaključak

  3. Uvod • Cilj rada je procijeniti vrijednost kompanije Alfe – Mi, te izvesti zaključke o metodama procjene vrijednosti tvrtki na tržištu BiH. • Alfe – Mi, posluje u Živinicama, Bosni i Hercegovini. • Lider je na tržištu proizvodnje kontejnera i čeličnih konstrukcija, te izvozi 98% portfelja.

  4. Procjena vrijednosti tvrtke • Procjena vrijednosti je napravljena DCF metodom • Procjena budućih ekonomskih koristi je napravljena na temelju projiciranog slobodnog novčanog toka (FCF) • Diskontna stopa predstavlja prosječnu ponderiranu stopu kapitala (WACC) • S obzirom na nerazvijenost tržišta kapitala u BiH, napravljene su modifikacije pri izračunu stavki WACC-a • Projicirani period do 2018. godine.

  5. Slobodni novčani tok (FCF) • Slobodninovčanitokje iznosgotovinekoja je generiranatijekompromatranegodine, a izkojeg se moguisplatitikamate, glavnicekreditailiobvezniceidividenda. • FCF = NOPAT + Amortizacija - ∆CAPEX - ∆NWC

  6. Diskontna stopa • = 88% • Povrat na vlasnički kapital izračunat putem modificiranog CAPM – a, zbog nerazvijenosti tržišta kapitala. • = bezrizična stopa povrata na razvijenom tržištu (Njemačka) = 1,83% • ERP = tržišna premija rizika na razvijenom tržištu = 5,75% • = prosjek beta vrijednosti za 13 usporednih tvrtki na Njemačkom tržištu prilagođen za kapitalnu strukturu tvrtke Alfe-Mi = 1,23 • Spread = razlika prinosa na obveznicu razvijene države i prinosa obveznice u BiH (default spread) = 6%

  7. Prilagodba beta koeficijenta • Prosjek beta usporednih tvrtki razvijenog tržišta iznosi 0,964 (beta levered). • Prilagođeno za porez i strukturu kapitala, koeficijent (beta unlevered) iznosi 1,08. • Prilagodba za strukturu kapitala tvrtke Alfe – Mi daje vrijednost bete od 1,23.

  8. Stopa povrata na vlasnički kapital • %

  9. Izračun stope povrata na dug • Trošak duga je izračunat putem sintetičkog rejtinga • prinos na državnu obveznicu + spread • Spread izračunat temeljem odnosa kamatne pokrivenosti (interest coverage ratio = EBIT/trošak kamate) • Kamatna pokrivenost od 12,12 implicira spread od 0,7% (Standard & Poors metoda za male tvrtke) • Prinos na obveznicu Federacije BiH s dospijećem 2017. godine iznosi 6,1%. • = 6,1%+0,7% = 6,8%

  10. Prosječni ponderirani trošak kapitala (WACC) • = 88% • = 14,89% • Tvrtka je prema zakonima BiH oslobođena plaćanja poreza na dobit jer je većinski izvozno orijentirana. • WACC = 13,92%

  11. Vrijednost poslovanja 2013-2018 i terminalna vrijednost EV = 3.728.519 EUR • Management dugoročnu stopu rasta (g) procjenjuje na 2% • TV = 5.203.667 EUR

  12. Vrijednost tvrtke (Enterprise Value) EV = 3.728.819 + 5.203.667EV = 8.932.186 EUR

  13. Zaključak • Vrijednost tvrtke (Enterprise Value) iznosi 8.932 mil EUR uz navedene pretpostavke slobodnog novčanog toka i diskontne stope. • Poslovni ambijent u BiH je nepovoljan i predstavlja rizik za poslovanje tvrtke u budućnosti. • Potrebno daljnje i detaljnije istraživanje optimalnih metoda izračuna troška duga i kapitala zbog nerazvijenog tržišta kapitala.

  14. Literatura - knjige i udžbenici • Brealey R. A., Myers S. C., Marcus A. J., (2007), Osnove korporativnih financija, Mate, Zagreb. • Copeland T., Koller T., Murrin J., (1996), Valuation, 2nd edition, McKinsey&Company, Inc., Wiley. • Damodaran, A., (2010), Damodaran o valuaciji: Analiza vrijednosnica za ulaganje i korporativne financije, drugo izdanje, Mate, Zagreb.

  15. Literatura - časopisi • Damodaran, A., (2003), Measuring Company Exposure to Country Risk, Theory and Practice, Journal of Applied Finance, 12 (1): 100-112. • Damodaran, Aswath. Country risk and company exposure: Theory and practice. Journal of Applied Finance 13:2 (Fall/Winter 2003): 64–78.

  16. Hvala na pažnji!

More Related