Leonardo Villar Gómez Director Ejecutivo Fedesarrollo Consejo Nacional Profesional de Economía

1. Análisis y perspectivas de la economía colombiana Leonardo Villar Gómez Director Ejecutivo Fedesarrollo Consejo Nacional Profesional de Economía Bogotá, abril 21 de 2014

2. TEMARIO Entorno internacional La economíacolombiana en contextohistórico Panorama cambiario y monetario Dinámicareciente de la actividadeconómica Restricciones al crecimientosostenido y la necesidad de reformas

3. TEMARIO Entorno internacional La economíacolombiana en contextohistórico Panorama cambiario y monetario Dinámicareciente de la actividadeconómica Restricciones al crecimientosostenido y la necesidad de reformas

4. Estimaciones de crecimiento y cifras de desempleo muestran señales de recuperación en EE.UU. • Para 2014 se proyecta una recuperación del crecimiento, con una tasa de 2,8% • Acompañado por una reducción en la tasa de desempleo, que se acentúo en el primer trimestre de 2014 Fuente: WEO Abril 2014, Bureau of Economic Analysis e IIF.

5. Estos signos de recuperación se validan con el aumento en el precio de la vivienda y el repunte en la confianza de los consumidores *Datos desestacionalizados publicados el 29 de abril de 2014. Fuente: Standard & Poor’s. Fuente: St. Louis FRED y Thomson Reuters.

6. Pese a los recortes en los estímulos monetarios (tapering), las tasas interés de largo plazo se han moderado desde comienzos de 2014 Fuente: Banco de la Reserva Federal de St. Louis.

7. En Europa, las economías empiezan a crecer y la muy baja inflación facilita que la política monetaria siga siendo expansiva *Promedio de los últimos 12 meses. **Crecimiento respecto al mismo trimestre del año anterior. ***Cifras con corte a febrero. ****Cifras con corte al tercer trimestre de 2013. Fuente: EUROSTAT (cifras publicadas el 14 de mayo de 2014),WEO Update Enero y Abril 2014.

8. El ajuste fiscal en los PIIGS ha sido aún más fuerte que el de EEUU, lo cual permitió la recuperación de los indicadores de confianza Balance fiscal estructural 2001-2014(e)% del PIB Potencial España Grecia Portugal Italia EE.UU Irlanda Nota: Balance estructural del gobierno general. Estimados desde 2012 Fuente: WEO Abril de 2014. Fuente: Comisión Europea.

9. Las economías emergentes exhiben grandes cambios:Overshooting en la percepción de riesgo que se corrige fuertemente desde febrero del presente año Márgenes de riesgo (EMBI) de las economías emergentes Tasas de cambio de las economías emergentes respecto al dólar Puntos básicos Fuente: Bloomberg - Pacific Exchange Rates.

10. Sin embargo, los mercados bursátiles de las economías emergentes parecen tocar fondo en febrero. Los de las economías avanzadas siguen en ascenso, con excepción del Nikkei Índice Base enero 2013 Shangai –10,6% MILA –21,7% Estambul -4,42% Fuente: YahooFinance, S&P Dow Jones Indices, Banco de la Reserva Federal de St. Louis.

11. Aunque sus niveles siguen siendo históricamente altos, los precios de los commodities son menos favorables La excepción es la energía: el precio del petróleo no ha caído. Índice de precios de los commodities Nota: Variaciones respecto a agosto de 2011. Fuente: World Bank Commodity Price Data (Pink Sheet), 5 de marzo de 2014.

12. Pese a la recuperación de los países avanzados y a la desaceleración de los emergentes (con excepción de India), las economías en vía de desarrollo siguen liderando el crecimiento mundial Fuente: FMI-WEO Abril de 2014

13. TEMARIO Entorno internacional La economíacolombiana en contextohistórico Panorama cambiario y monetario Dinámicareciente de la actividadeconómica Restricciones al crecimientosostenido y la necesidad de reformas

14. En general, Colombia exhibe un buen desempeño económico: Su tasa de crecimiento se compara de forma favorable frente a la del promedio latinoamericano Fuente: World Bank - Database.

15. Colombia es la cuarta economía de la región Fuente: IMF, WEO Abril 2014.

16. TEMARIO Entorno internacional La economíacolombiana en contextohistórico Panorama cambiario y monetario Dinámicareciente de la actividadeconómica Restricciones al crecimientosostenido y la necesidad de reformas

17. Inflación del IPC -La inflación fue superior al 20% por cerca de 20 años hasta mediados de los años 90 -Con la independencia del banco central y un marco de inflación objetivo, la inflación se ha reducido hasta el 2,7% en la actualidad Fuente: Banco de la República

18. Los precios se han acelerado ligeramente a lo largo de este año pero la inflación sigue por debajo del punto medio del rango meta Nivel medio = 3% Nota: La tasa de inflación básica hace referencia a la Núcleo 20. Fuente: Banco de la República.

19. En conjunto con una recuperación de la actividad productiva, el aumento de la inflación fue determinante para el aumento en la tasa de intervención (25 pbs) por parte del BR, luego de mantenerse estable durante el último año Fuente: Banco de la República.

20. Tasa de cambio Desde febrero de 2014 se observa una reversión de la depreciación del peso que tuvo lugar entre 2013 y enero de 2014 Fuente: Banco de la República.

21. Si bien la reciente valorización de las monedas es generalizada para la mayoría de economías emergentes, el ajuste en Colombia es uno de los más fuertes Variación porcentual de la tasa de cambio nominal frente al dólar Fuente: Pacific Exchange Rates – Cálculos Fedesarrollo.

22. La fuerza de la apreciación reciente se asocia con flujos de capitales de portafolio inducidos por la reforma tributaria de 2012 y el rebalanceo en los índices de JP Morgan Millones de dólares Fuente: Balanza cambiaria – Banco de la República.

23. TEMARIO Entorno internacional La economíacolombiana en contextohistórico Panorama cambiario y monetario Dinámicareciente de la actividadeconómica Restricciones al crecimientosostenido y la necesidad de reformas

24. El crecimiento económico fue de 4,3% en 2013, reflejando una importante recuperación económica a lo largo del año Fuente: DANE.

25. Este crecimiento se explicó principalmente por los sectores de construcción, servicios sociales y agricultura % Fuente: DANE.

26. Las ventas al por menor sin combustibles se expandieron 7,2% en marzo de 2014. El Índice de Confianza del Comercio (ICCO) de la Encuesta de Opinión de Fedesarrollo ha mejorado considerablemente Fuente: DANE, Encuesta de Opinión Empresarial - Fedesarrollo.

27. En el caso de la industria, tras dos años de crecimientos negativos, hay expectativas de un mayor dinamismo en el sector (aunque los datos de marzo pueden confundir) Marzo 2013 Nota: El ICI está desestacionalizado por el método TRAMO-SEATS. Fuente: Encuesta de Opinión Empresarial-Fedesarrollo y DANE.

28. Los despachos de cemento muestran un muy buen desempeño desde el segundo trimestre de 2013 *Promedio móvil 3 meses. Fuente: DANE.

29. 33 Dicha recuperación no se ha reflejado del todo en el índice de confianza al consumidor por un deterioro en expectativas Fuente: Encuesta de Opinión del Consumidor- Fedesarrollo.

30. En cuanto al comercio exterior, lasexportacionesmuestrancrecimientosnegativosdesde 2013particularmentepronunciados al excluir combustibles Fuente: DANE.

31. Las exportaciones no tradicionales continúan evidenciando una caída para el primer trimestre de 2014 Fuente: DANE, construcción propia. Variación anual de las exportaciones sin combustibles, café, piedras y perlas preciosas (oro), ni fundición, hierro y acero (ferroníquel).

32. El déficit en cuenta corriente sorprende particularmente cuando las importaciones estuvieron virtualmente estancadas en 2013 y en lo corrido de 2014 apenas muestran un ligero repunte Volumen de las importaciones por tipo de producto Fuente: DANE.

33. A nivel sectorial, las previsiones de Fedesarrollo indican que el sector de construcción continuará liderando el crecimiento en 2014 Variación anual del PIB Fuente: Fedesarrollo.

34. El reciente dinamismo económico ha derivado en una sistemática reducción en la tasa de desempleo… Fuente: DANE.

35. … y en un mayor ritmo de creación de empleos Fuente: DANE.

36. Más aún, la disminución en el desempleo ha estado acompañada por un declive en la informalidadProbablemente producto de la reducción de parafiscales en la reforma tributaria Aprobación reforma tributaria Fuente: DANE.

37. TEMARIO Entorno internacional La economíacolombiana en contextohistórico Panorama cambiario y monetario Dinámicareciente de la actividadeconómica Restricciones al crecimientosostenido y la necesidad de reformas

38. Hechos negativos y principales retos • Desigualdad de ingresos y disparidad regional • Precaria infraestructura • Estructura económica: • Concentración de las exportaciones por producto y destino • Graves deficiencias en el desempeño de la agricultura • Un sistema financiero poco desarrollado • Baja calidad de la educación • Déficit de recursos en la salud • Ingresos fiscales bajos

39. Regla Fiscal: Un fuerte compromiso con la disciplina fiscal “Artículo 5° Regla Fiscal. (…) El Gobierno Nacional hará cumplir una senda decreciente anual del déficit del balance fiscal estructural.” Ley 1473 of 2011. Metas de déficit estructural 2014: 2,3% del PIB 2018: 1,9% del PIB 2022: 1,0% del PIB Fuente: Ministerio de Hacienda.

40. La situación fiscal actual se encuentra dentro de lo previsto, pero las proyecciones del MFMP plantean inquietudes Menores fuentes de ingreso…. • Desmonte previsto del GMF y del impuesto al patrimonio • Vulnerabilidad fiscal ante una posible caída en los precios del petróleo y encarecimiento del crédito externo … con presiones de gasto no contempladas en el MFMP • Se supone una caída en la inversión pública en cerca de 1% PIB que difícilmente se materializará • Mayor gasto en el sector salud • Compromisos presupuestales del Pacto Agrario no están contemplados y pueden incrementarse con el acuerdo de paz • Perspectivas de mayores gastos en pensiones y calidad de la educación Necesidad de una reforma tributaria pro-recaudo (de al menos 2% del PIB) comenzando el nuevo gobierno

41. Impacto fiscal anual de políticas públicas esenciales (sin acuerdo de paz) y escenarios externos alternativos Impacto anual agregado (sin costos de acuerdo de paz): 2,1 puntos del PIB, que subiría a 2,9% del PIB en escenario externo menos benigno

43. Los gobiernos en América Latina: Están creciendo, pero son aún pequeños frente a su nivel de desarrollo • Esto implica una baja capacidad para proporcionar los servicios públicos y el control total sobre el territorio Fuente: CAF 2012.