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第三节 资本结构

第三节 资本结构. —— 狭义的资本结构是指长期资金结构. 一、资本结构概述  ( 一 ) 资本结构的概念 资本结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。. —— 广义的资本结构是指全部资金 ( 包括长期资金、短期资金 ) 的结构. ( 二 ) 影响资本结构的因素. 资产结构. 贷款人信用. 行业因素. 利率水平. 所有者、管理者. 财务状况. 资本 结构. 所得税率. 销售情况. 企业规模. ( 三 ) 资本结构理论概述. 二、最佳资金结构的确定. 最佳资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。

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第三节 资本结构

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  1. 第三节 资本结构 ——狭义的资本结构是指长期资金结构 一、资本结构概述(一)资本结构的概念 资本结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。 ——广义的资本结构是指全部资金(包括长期资金、短期资金)的结构

  2. (二)影响资本结构的因素

  3. 资产结构 贷款人信用 行业因素 利率水平 所有者、管理者 财务状况 资本 结构 所得税率 销售情况 企业规模

  4. (三)资本结构理论概述

  5. 二、最佳资金结构的确定 • 最佳资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。 •  确定最佳资金结构的方法有每股利润无差别点法、比较资金成本法和公司价值比较法。

  6. (一)每股利润无差别点法 每股收益 负债筹资 权益筹资 息税前利润

  7. 每股收益无差别点的含义：指每股收益不受融资方式影响的息税前利润水平。 • 在每股收益无差别点上， 无论是采用负债融资，还是采用权益融资，每股收益都是相等的。 • 推导公式:(见黑板演算)

  8. 【例8-13】甲公司目前有资金75 000万元，现因生产发展需要准备再筹集25 000万元资金，这些资金可以利用发行股票来筹集，也可以利用发行债券来筹集。下表列示了原资本结构和筹资后资本结构情况。

  9. 表 甲公司资本结构变化情况表 单元：万元

  10. 说明：①发行股票时，每股发行价格为25元，筹资25 000万元须发行1 000万股，普通股股本增加10 000万元，资本公积增加15 000万元。 • ②假设筹资完成后，企业的息税前利润为20000万元，所得税率为33% 。 • 问：何种筹资方式比较有利？ • (黑板演算)

  11. 解答： • 现将甲公司的资料代入公式： • 无差别点的息税前利润=（2000×800-3000×2800）/（2000-3000）=6800（万元） • 求得： 每股收益=（6 800-1000×8%）×（1-33%）/3000=1.34元 • 即：EPS1= EPS2=1.34（元）

  12. 分析，由于公司预计息税前利润为20000万元，故采用发行公司债的方式比较有利。分析，由于公司预计息税前利润为20000万元，故采用发行公司债的方式比较有利。

  13. (二)比较资金成本法 •  比较资金成本法，是通过计算各方案加权平均的资金成本，并根据加权平均资金成本的高低来确定最佳资金结构的方法。最佳资金结构亦即加权平均资金成本最低的资金结构。

  14. (三)公司价值分析法 • 公司价值分析法，是通过计算和比较各种资金结构下公司的市场总价值来确定最佳资金结构的方法。最佳资金结构亦即公司市场价值最大的资金结构。 • 公司的市场总价值=股票的总价值+债券的价值 • 为简化起见，假定债券的市场价值等于其面值。股票市场价值的计算公式如下： • 股票市场价值= (息税前利润-利息) ×(1-所得税税率)/权益资金的成本

  15. 三、资本结构的调整 • 企业调整资本结构的方法有：(一)存量调整。其方法主要有：债转股、股转债；增发新股偿还债务；调整现有负债结构；调整权益资金结构。 • (二)增量调整。其主要途径是从外部取得增量资本，如发行新债、举借新贷款、进行融资租赁、发行新股票等。 • (三)减量调整。其主要途径有提前归还借款，收回发行在外的可提前收回债券，股票回购减少公司股本，进行企业分立等。

  16. 作业 • 教材235页例题

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