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Valorización de empresas: Free Cash Flow   y  la determinación  del costo de oportunidad. Prof. Dr. Manuel Chu. Cálculo costo de oportunidad (WACC). Cálculo del ROIC y EVA. Elaboración Flujo de Caja Libre Histórico. Determinación “ Value Drivers ” (Inductores de Valor).

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Presentation Transcript
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Valorización de empresas: Free Cash Flow 

 y  la determinación  del costo de oportunidad.

Prof. Dr. Manuel Chu

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Cálculo costo de oportunidad (WACC)

Cálculo del ROIC y EVA

Elaboración Flujo de Caja Libre Histórico

Determinación “Value Drivers”

(Inductores de Valor)

Proyección Flujos de Caja Libre

(Periodo estratégico)

Valor Actual Flujos de Caja Libre proyectado

Determinación Flujo de Caja Libre

a perpetuidad

Valor actual Flujo de Caja Libre

a perpetuidad

Determinación del valor de la empresa

slide3

Cálculo del costo de oportunidad

Metodología del Costo promedio ponderado

del capital (WACC)(Weighted Average Cost Capital)

Rentabilidad exigida por los accionistas

Rentabilidad exigida por los que aportan el financiamiento(acreedores)

WACC =WS KS + WD [ KD ( 1- t) ]

Peso del aporte de los accionistas

Peso del aporte de los acreedores

Impuesto a las utilidades

slide4

WACC= WS Ks + WD [ Kd ( 1- t ) ]

Impuesto a las utilidades

Supuesto: 30%

slide5

Costo promedio ponderado del capital (WACC) (Weighted Average Cost Capital)

Cálculo del costo financiero KD

WACC = WD [ KD ( 1- t) ] + WS KS

KD= Gastos Financieros del año1

Saldo promedio de deuda2

  • Solo considerar los gastos financieros producto de los intereses de las préstamos del sistema financiero y de las emisiones de papeles de deuda del mercado de capitales.(No se debe considerar los gastos por diferencia de cambio)
  • Si se cuenta con información sobre el costo financiero, considerarlo y no utilizar la metodología anterior
  • 2. (Saldo de la deuda añot+ Saldo de la deudat-1)/2
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WACC = WD [ KD ( 1- t) ] + WS KS

Cálculo del costo financiero KD

slide7

Costo promedio ponderado del capital (WACC)

Valor Mercado

Valor Libros

ROE

Ks = D1 + g

Po

Promedio Sector

WACC = WD [ KD ( 1- t) ] + WS KS

CAPM = KLR + ( Km - KLR)

Benchmark

Otros criterios

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CAPM = KLR + ( KM - KLR)

Costo promedio ponderado del capital (WACC) (Weighted Average Cost Capital)

WACC = WD [ KD ( 1- t) ] + WS KS

slide9

Capital Asset Pricing Model(CAPM)

CAPM = KLR + ( KM - KLR)

Tasa Libre de Riesgo

Rentabilidad del mercado

Tasa Libre de Riesgo

Beta del Activo

Prima de riesgo

slide10

CAPM = KLR + ( KM - KLR)

Capital Asset Pricing Model(CAPM)

Tasa Libre de Riesgo

Rendimiento promedio de los Bonos del Tesoro Norteamericano T-BOND

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CAPM = KLR + ( KM - KLR)

Capital Asset Pricing Model(CAPM)

Rendimiento promedio del mercado

Mercado. Bolsa de Valores NY

Índice Dow Jones ó

Índice Standard & Poor´s

slide14

Retornos históricos del rendimiento de la

Bolsa de Valores de New York, Índice Dow Jones

Retornos históricos del T-Bond y T-Bill

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CAPM = KLR + ( KM - KLR)

Capital Asset Pricing Model(CAPM)

El coeficiente Beta: una medida del cambio promedio en porcentaje del cambio en porcentaje del precio de una acción en relación con el cambio en porcentaje de un índice de mercado

Una acción Beta=1 es de riesgo promedio, tiende a desplazarse hacia arriba o hacia abajo en conjunto con el mercado en general y en concordancia con algún índice, como el Dow Jones Industrial, el S & P 500 o él índice de la Bolsa de Valores

slide16

CAPM = KLR + ( KM - KLR)

Cálculo del costo del accionista (KS)

Modelo CAPM

CAPM = 8,03%+ ( 10,34%- 8,03%) 0,65

CAPM = 9,53%

KS = CAPM + Riesgo País

KS = 9,53%+3,90%

KS = 13,43%

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Cálculo del WACC

WACC =Ws Ks + Wd [ Kd (1- t) ]

WACC =0,51 (13,43%) + 0,49 [ 5,72% (1- 0,27) ]

WACC = 8,94%

slide18

ROIC = EBIT2 – Impuestos3

Capital Invertido promedio

ROIC = NOPAT1

Capital Invertido promedio

Cálculo del ROIC (Return on Investment Capital)

  • Utilidad Operativa Neta (NOPAT) Net operating profit after tax
  • Utilidad operativa (EBIT) Earning before interest and tax
  • Impuestos a las utilidades, sin escudo tributario (sin ahorros tributarios)
slide19

ROIC = NOPAT1

Capital Invertido promedio

Cálculo del ROIC (Return on Investment Capital)

Capital de Trabajo + Activos no Corrientes – Pasivos no Corriente2

(Activos Corrientes – Pasivos Corrientes2) + Activos no Corrientes – Pasivos no Corriente3

  • Utilidad Operativa Neta (NOPAT) Net operating profit after tax
  • No considerar cuentas que generan intereses financieros (sobregiros y obligaciones de corto plazo
  • No considerar cuentas que generan intereses financieros (obligaciones financieros de largo plazo
  • y cuentas por pagar vinculadas o relacionadas)
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Economic Value Added (EVA)

EVA = ( ROIC – WACC ) x Capital Invertido Promedio

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Tiempo de proyección

  • Un enfoque es proyectar a 100 años y no preocuparse por lo que sucederá posteriormente, dado que el valor actual será insignificante
  • La dificultad es realizar una proyección a muchos años
  • Esto queda resuelto separando el valor de la empresa en dos períodos
    • Periodo de proyección de un plan estratégico
    • Resto de períodos ( crecimiento perpetuo)
  • Al periodo de crecimiento perpetuo, se le conoce como valor continuo o valor terminal
slide27

Determinación de los “value drivers” para la proyección de los

Flujos de Caja Libre periodo estratégico

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0

1

2

n-1

n

Flujo de caja Libre1

Flujo de caja Libren-1

Flujo de caja Libren

Flujo de caja Libre2

(1+WACC)-1

(1+WACC)-2

(1+WACC)-3

(1+WACC)-4

Metodología Flujo de Caja descontado

Valor Presente

Flujos de Caja

slide30

Metodología Flujo de Caja descontado

Valor presentedel = Flujo de Caja Libre año 1 + Flujo de Caja libre año 2+...

Flujo de Caja Libre (1+ Costo de Capital)1 (1+ Costo de Capital)2

....+ Flujo de caja libre año t

(1+ Costo de Capital)t

slide32

162.782,05

Valor actual de los flujos de caja libre 1 al año 10 = 162.782,05

slide33

= 50.588 = 1.058.726

8,94% - 4,17%

Cálculo valor continuo o perpetuo

Flujo de caja Libre perpetuo = Flujo de Caja Libret+1

(WACC – g )

= Flujo de Caja Libre proyectadoAño 11

(WACC – g)

Valor Actual= 1.058.726 = 449.554

(1+0.0894)-10

g = Tasa de crecimiento a perpetuidad

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Valor actual de los flujos libre proyectados años 1-10

162,752

(+) Valor actual flujo de caja libre a perpetuidad

449,554

Valor de la empresa

612,306

(-) Saldo de deudas

168,119

Valor de empresa hoy

444,187

Número de acciones

72,160

Valor de la acción

6.16