第十章偿债能力分析

财务预算与分析 会计学院第十章偿债能力分析

财务预算与分析 会计学院学习要点 • 短期偿债能力分析 • 长期偿债能力分析 • 资本结构分析 • 破产风险分析

财务预算与分析 会计学院第一节短期偿债能力分析短期偿债能力是企业用流动资产偿还流动负债的现金保证程度，一般又称支付能力，它既是反映企业财务状况的指标，也是反映企业经营能力的重要指标。短期偿债能力分析是企业财务分析的重要组成内容。如果企业缺乏短期偿债能力，不但无法获得有利的采购机会，而且由于不能支付短期债务，可能导致破产；对于股份制企业，如果短期偿债能力不够，会影响股民对该企业股票的信心，导致股价动荡，对企业不利。

财务预算与分析 会计学院一、短期偿债能力比率分析 • （一）比率定量分析 • 1. 流动比率流动比率是指企业的流动资产与流动负债的比率，它表示每一元流动负债有多少流动资产来抵偿，其计算公式为：一般情况下，流动比率越高，企业短期偿债能力越强；从债权人角度看，流动比率越高，表明流动资产超过流动负债的营运资金越多，一旦面临企业清算时，则有营运资产作为缓冲，通过资产变现减少损失，从而确保债权人得以足额清偿。流动比率＝

财务预算与分析 会计学院一般认为流动比率2：1是比较适宜的，它表明企业财务状况稳定可靠，除了日常生产经营的流动资金需要之外，还有财力支付到期债务。如果比例过低，则表示企业可能捉襟见肘，难以如期偿还债务；如果比例过高，则表明企业流动资产占用过多，会影响资金的使用效率和企业的获利能力。流动比率过高还可能是由于应收账款占用过多，存货呆滞和积压。

财务预算与分析 会计学院 • 2. 速动比率速动比率是指企业速动资产与流动负债的比率，速动资产是流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货等资产后的余额。由于剔除了存货等因素，速动比率较之流动比率更能可靠、准确地评价企业的资产流动性和短期偿债能力，其计算公式为：速动比率＝一般认为速动比率为1较为适当，它表明每一元短期负债，有一元易于变现的资产作为保证。如果比率过低，说明企业偿债能力出现问题；如果比率过高，说明企业拥有过多的货币资金，有可能丧失一些有利的投资机会。

财务预算与分析 会计学院 • 3. 现金比率上述两个比率都是建立在对企业现有资产进行清盘变卖的基础上进行的，为了进一步衡量企业的偿债能力，我们引进现金比率指标，它是指现金和现金等价物与流动负债的比率，计算公式如下: 现金比率= 在西方财务理论中，该指标要求保持在20％，在我国现有财务理论中尚没有一个同一标准。为了衡量企业支付到期债务的能力，我们从流动负债中剔除以后到期支付部分，把现金比率改造成支付能力系数。计算公式为：支付能力系数＝

财务预算与分析 会计学院（二）因素定性分析 • 1．可动用的银行贷款指标对于银行已经同意、企业还未办理贷款手续的银行贷款限额，可以随时增加企业的现金，提高支付能力。 • 2．准备很快变现的长期资产企业在从事生产经营过程中，由于某种原因，可能会将一些长期资产，如固定资产、长期投资等很快出售变为现金，这样就可能增加了企业资产的变现能力，增强企业的短期偿债能力。 • 3．偿债能力的声誉如果企业的偿债能力一直都很好，有很好的信誉，企业在短期偿债能力出现困难时，就可能凭借这一良好的偿债声誉，很快通过某种融资渠道解决资金短缺问题，提高企业的短期偿债能力。 • 4．或有负债企业在会计核算时经常会遇到一些或有负债，如：已贴现商业承兑汇票、未决诉讼、为他人提供债务担保等，其不利于企业的结果是否发生具有不确定性，或者即使预料会发生，但具体发生的时间或发生的金额具有不确定性，随时都有可能增加或降低企业的短期偿债能力。 • 5. 关联方交易如果企业存在大量的关联方购货交易，这就预示着某些应付账款可能延期支付。如果存在大量的关联方销货交易，与非关联交易相比，这部分应收账款的回收款或者回收期将难以保障，这些都会影响流动比率等定量指标评价的可靠性。

财务预算与分析 会计学院二、短期偿债能力比较分析 • 要准确地判断企业的短期偿债能力，还需要就上述指标进行趋势分析和横向比较分析。所谓趋势分析就是对企业的各项指标进行连续几期的计算，观察若干年度，分析其短期偿债能力的稳定性及其变化趋势，并将最坏年度指标值作为判断基准，估计短期偿债能力状况。所谓水平分析就是横向比较分析，即，将企业的各项指标值与同行业指标平均值比较，观察其在同行所处的位置，包括同业先进水平、同业平均水平和竞争对手水平比较三类，它们的原理是一样的，只是比较标准不一样。当然，趋势分析和水平横向分析均应建立在相互比较的指标口径保持一致的基础上。

财务预算与分析 会计学院第二节长期偿债能力分析 • 企业的长期债务是指偿还期在1年或者超过1年的，一个营业周期以上的负债，包括长期借款、长期应付款、应付债券等。由于长期债务的期限长，长期偿债能力主要取决于企业的资本结构和获利能力。

财务预算与分析 会计学院（一）比率定量分析 1. 资产负债率 • 资产负债率反映的是负债总额与资产总额的比例关系，反映总资产中有多大比例是通过借款来筹资的，表明了企业在清算时债权人利益受总资产保障的程度。其计算公式如下： • 资产负债率＝这个指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例，也是衡量企业负债水平和风险程度的重要指标。一般认为，资产负债率的适宜水平是40％～60％，然而，对于不同的对象，从各自的立场出发，对这个指标会有不同的要求数值。

财务预算与分析 会计学院 2、产权比率 • 产权比率反映的是企业负债总额与股东权益总额的比例关系，也称之为债务股权比率。其计算公式如下：产权比率＝公式中的“股东权益”就是“所有者权益”，也即公司的净资产。这一指标反映的是债权人提供的资本和股东提供的资本之间的关系，反映了企业的财务结构状况。从股东来看，在经济繁荣时期，多借债可以获得额外的利润；在经济萎缩时期，多借债会增加企业的利息负担和财务风险。可见，高的产权比率，是高风险、高回报的财务结构；低的产权比率，是低风险、低回报的财务结构。

财务预算与分析 会计学院 3、有形净值债务率 • 为了进一步完善产权比率指标，我们引入“有形净值债务率”指标，其计算公式如下：有形净值债务率＝在产权比率基础上，我们把无形资产从股东权益中剔除，相对而言，无形资产缺乏可靠的价值，不能作为偿还债务的可靠资源，有形资产是企业偿还债务的主要来源，有形净值债务率建立在更加切实可靠的物质保障基础上，是更为保守和稳健的，评价企业长期偿债能力的一个指标。

财务预算与分析 会计学院 4、已获利息保障倍数 • 债权人放债有自己的盈利目的，即获得资金利息。 “已获利息倍数”指标来分析企业利息受保障的程度，即企业支付利息的能力。其计算公式如下：已获利息倍数＝已获利息倍数反映的是企业经营收益为所需支付的债务利息的多少倍。一般情况下，企业借债的目的是获得必要的经营资本，只有债务支付利息小于使用这笔钱所能赚取的利润时，企业才有举债经营的动机，否则就得不偿失。因此，已获利息保障倍数至少要大于1。

财务预算与分析 会计学院（二）因素定性分析 • 1、长期资产 • 2、获利能力 • 3、债务结构 • 4、承诺 • 5、或有事项

财务预算与分析 会计学院第三节资本结构分析一、资本结构相关概念（一）资本结构 • 资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构指企业全部资本的构成，不仅包括长期资本，还包括短期资本，主要指短期债务资本。狭义的资本结构是指长期资本结构，在这种情况下，短期债务资本列入营运资本范围。本书的资本结构是指狭义的资本结构概念。

财务预算与分析 会计学院（二）资本成本 • 在市场经济条件下，企业筹措和使用资本往往都要付出代价，资本成本就是指企业为筹措和使用资本而发生的费用，包括用资费用和筹资费用。广义地讲，企业筹集、使用任何资金，无论长期、短期都要付出一定的代价。狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资本的成本。本书中的资本成本指的是狭义的资本成本，即权益资本成本和长期债务资本成本。 • 资本成本通常用资本成本率表示，资本成本率是指企业使用资本所负担的费用与筹集资金净额之比。计算公式为：资本成本(率)＝

财务预算与分析 会计学院 • 权益资本成本 • 权益资本的资金占用费是向股东分配的股利，因为股利是税后净利支付的，不能抵减所得税，所以在计算时，不能扣除所得税的影响。 1、普通股成本普通股投资风险大，成本也就最高，计算方法我们介绍以下三种： • Ⅰ 现金流法 • Ⅱ 资本资产定价模型（CAPM） • Ⅲ 债券收益加风险报酬率法

财务预算与分析 会计学院 2、优先股成本优先股成本可参考普通股成本计算中的现金流方法。假设股东无限期持有该股票，则计算为 3、留存收益成本留存收益是公司税后净利形成的，它应属于普通股股东，实质上是股东愿意将其留用于公司而不作为股利取出投资于其他，因此，对于留存收益通常要求获得普通股同等的报酬。所以，留存收益也有成本，是机会成本，计算为：

财务预算与分析 会计学院 • 长期债务资本成本 • 长期债务资本的资金占用费是向债权人支付的利息，因为利息是税前支付的，可以抵减所得税，所以在计算时，要扣除所得税的影响。 1、长期借款资本成本率 • 根据资本成本的定义，长期借款资本成本率计算公式如下： 2、债券资本成本率

财务预算与分析 会计学院 • 综合资本成本 • 企业的全部资金通常是多种筹资组合方式构成的，只有进行综合资本成本的比较，才能作出正确的资本结构决策。综合资本成本，一般是以各种资本的市价占全部资本市价的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，因此也叫做加权平均资本成本（WACC）。这里的个别资本就是指前面所提到的权益资本和长期债务资本。计算公式： • WACC=

财务预算与分析 会计学院（三）财务杠杆 • 财务杠杆(Financial Leverage)，又可称融资杠杆，是指企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用。在企业资本结构一定的条件下，企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的，当息税前利润增多时，每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应地降低，扣除所得税后可分配给企业所有者的利润就会增加，从而给企业所有者带来额外的杠杆收益。

财务预算与分析 会计学院 • 财务杠杆系数(Degree of Financial Leverage，缩写为DFL)又称财务杠杆程度，是普通股每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数。它可用来反映财务杠杆的作用程度，估计财务杠杆利益的大小，评价财务风险程度的高低。计算公式为：在有优先股存在时，由于优先股股利通常是固定的，且是税后支付的，所以

财务预算与分析 会计学院二、影响资本结构选择的因素 • （一）经营风险 • （二）企业所处的经营周期 • （三）投资者和管理人员的态度 • （四）贷款机构和信用评级机构的态度 • （五）金融市场发达程度

财务预算与分析 会计学院三、最佳资本结构的确定方法根据现代资本结构理论分析，企业最佳资本结构是存在的，在资本结构的最佳点，企业的加权平均资本成本达到最低，同时，企业的价值达到最大。对于股份公司而言，在有效市场前提下，企业价值也可以表述为股东财富最大，即股票价格最高，而股价高低在一般情况下主要取决于每股利润的多少。因此，确定最佳资本结构时，可以运用比较资本成本法和每股利润分析。

财务预算与分析 会计学院四、实现最佳资本结构的有效途径 • （一）发行债券，提高负债比。当企业需要大量资金且负债比例较低时，可以采用发行债券方式筹资，这样可以利用减税优惠，降低企业总资本成本。 • （二）积极吸收投资，提高权益比。发行股票虽然比发行债券资本成本高，但其筹资风险较低，众多投资者和企业共同承担了投资风险，且企业没有到期还债的压力，还可以将这两种方式结合起来，先发行可转换债券，待时机成熟，再将其转换为股票。 • （三）收回投资，减少对外流失股份，既减少效益的分流，又降低权益比，有效地掌握控股权。

财务预算与分析 会计学院第四节破产风险分析一、破产风险的概念所谓破产，在法律意义上是指债务人丧失清偿能力时，在法院监督下强制清算其全部财产，清偿全体债权人的法律制度。破产风险是企业风险的重要方面，是其他风险的综合结果。二、破产风险的分类 • 投资风险 • 筹资风险 • 营业风险 • 交易风险 • 偿债风险

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