1 / 15

Vil á ggazdas á gi kitekint é s Urb á n L á szl ó

Vil á ggazdas á gi kitekint é s Urb á n L á szl ó. MKT Közgyűlés 2010. máju s 28. 1. A katasztr ó fa-scen á riok hirdet ő inek divatj á t tapasztaljuk.

Download Presentation

Vil á ggazdas á gi kitekint é s Urb á n L á szl ó

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript


  1. Világgazdasági kitekintésUrbán László MKT Közgyűlés 2010. május 28. 1

  2. A katasztrófa-scenáriokhirdetőinekdivatját tapasztaljuk • Újabb globális válsághullám következik a szükségesmonetárisés államháztartásiszigorítások következtében • „a világlegnagyobbgazdaságaigyengenövekedésttudnakmajdfelmutatniés a deflációsnyomásnemkedvezmajd a vállalatinyereségeknek„ – (NourielRoubini) • „Kínánakszigorítaniakellmonetárispolitikájátannakérdekében, hogylehűtseazeszközár-buborékokkialakulásávalkapcsolatosaggodalmakat.” • A fiskálisstabilizació kényszereés/vagy későbbikamatemelés egy súlyos másodikvisszaeséshez fog vezetni • Azeurozónaszét fog esni • A kevésbéversenyképestagországokversenyelőnyüketárfolyam-leértékelődés nélkül nemtudják visszaszerezni. • Kelet-Európánakúj növekedésimodellre van szüksege – belsőmegtakaritáson és hazai tőkepiacokonalapulóra • Azállamkapitalistarendszerek ( azállam a gazdaság elsőszámúvezérlője, pl. a beruházásoké) gazdaságilageredményesebbek, mint a liberálispiacgazdaságok • Nembiztos, hogymindezcsupán gondos intellektuálisvizsgalódásokeredménye! (Reflexivitás) 2

  3. Három válság • Subprime hitel válság (ingatlanárbuborék vége)- 2007 nyár • Likviditásies pénzügyi válság (Lehman csődnyomán pánik) – 2008. szept – 2009 • Kinél van „mérgezett”eszköz? Mitérnek a kockázatibesorolások? (Basel kockázati súlyokmiattkereskedelmibankoknál is! CDOs, SIVs etc.) • Bizalmiválság lebénította a bankrendszert! • Számviteliszabályokgerjesztettelefelé menőspirál (mark-to-market) • Gazdasági válság (Hitelszűke, kockázat-kerülés) – 2009-2010? • Fő válság-enyhítő gazdaságpolitikai lépések: • Bank feltőkésítések • Központi banki pénzkínálat növelése (Kamatcsökkentés, repo) • Költségvetési keresletbővítés 3

  4. A pénzügyi válság néhány fontos tanulsága 4 A piaci árak csak óriási kilengéseken keresztül tükrözik a valós értékeket – pánik, tömegpszichózis, piacbefolyásoló manipulációk („Reflexivitás”) Az állami szabályozók felelőssége elsődleges a válság kialakulásában, ezért nincs alapjuk a magabiztos túlszabályozói fellépésre Az alapvető globális egyensúlytalanságok korrekciója terén az árfolyamkorrekción kívül semmi lényeges nem történt, továbbra is az USA fogyasztása a világgazdaság főstabilizátora.

  5. A válság okai: a szokásos magyarázatok • USA lakáspiacés bankok • Lakáspiaciárbuborék • Felelőtlenhitelezés – gátlástalanbankok, lakáshitelekhezkapcsolódókomplex pénzügyiderivativák • Átláthatatlanság • Laza pénzügyifelügyelet • Korrupt, hozzánemértő rating ügynökségekkockázati minősítésére épült kártyavár • Globálisegyensúlytalanság? (USA fiz mérleg deficit) • Túlzottfogyasztóieladósodás • Árfolyam-torzulások (Juan) • Kelet-Európában lakosságidevizahitelezés – nyugat-európai forrásokból 5

  6. Egy nem szokványos magyarázat: Kormányzati kudarcok és pénzpiaci hisztéria • A súlyosgazdasági válság • pénzügyipiacokállamibefolyásolása következtében előálltlakáspiaci buborék kipukkadásának, • a kipukkadást követőhisztérikus pénzpiacireakcióknak (likviditási válság) • arra adottszabályozói reakcióknak is a következménye. • Előzmények: • Mesterségesenalacsonyantartottkamatszinta konjunktúramindenáronvalófenntartásaérdekében (Greenspan) • Politikainyomás a nagyamerikaibankokon a lakáshitelezeskiterjesztésére (kormanyzat, törvenyhozás és igazságszolgáltatás is) • Szelestomegeklakashozjuttatasanakelosegitesedirekttamogatashelyettkozvetettnyomasgyakorlassal (1995 uj Community Reinvestment Act, - hitelbiralatikriteriumoklazitasa. A szabalyozokotlete volt, nem a bankoke! A hatastelfedteazingatlanaremelkedesegyideig. Fannie, Freddie subprime hitelvasarlasok.Citibankelleni per.) • A bankokés egyéb piaciszereplők teljeserőbedobással résztvettek a fellazítottszdenderdekmellettihitelnyújtasiversenybenés azok mérlegen kívül helyezésébenazértékpapírosításiügyletek révén • Alkalmazkodtak a BASEL szabályokhoz (tőkesúlyok) • államilaggarantáltmonopolhelyzetű rating ügynökségekpedigasszisztáltak • A lakáspiacibuborék kidurranásaután tömeges(fedezetlen) shortolás a pénzpiacokon, amiönbeteljesítőspirálkénthisztérikusárfolyamzuhanáshozvezetett (Soros: reflexivitás) (gyanús ügyletek, pl. GS) • Irracionálisszabályozóimagatartás: követve a piacihiszteriát/spekulációt (növekvő tőkemegfelelési elvárások), pro-ciklikusan szigorúbb fogyasztóvédelmi- és tőke-követelményekkeltovább mélyítik a válságot. Kelet-Európa: devizahitelezés megtiltása. • A szabályozók nem rendelkeznek a hasonló válságok elkerüléséhez szükséges előrelátás képességével, sőt, az általuk hozott szabályok főszerepet játszanak azok előidézésében. 6

  7. Tényleg a tovább növelt állami beavatkozástól várhatjuk a kilábalást? • Monetáris politika: • ahisztériamegfékezésére csak a jegybankok pénze elég – de a hisztéria elmúltával a piacokújra képesek lesznek a normális működésre. • tartósan a jegybankoknemhelyettesíthetik a pénzpiacokat • Fiskális politika: • az állami költekezésrealapozókilábalásistratégiák a legtöbb országban (Kínát kivéve) elérték korlátjukat a már jelenleg is túlzottállamieladósodás miatt. Fiskálisszigorítás következik. • Sokországbanmagát a pénzpiacihisztériát/spekulációt is elsősorbanazállami költségvetés , nempedig a gazdaságiszereplők hitelképességébe vetett hit megingásaindította el. (Magyarország, Görögország) • Pénzintézeti szabályozás: • A pénzintézetekmár elevenagyonóvatosakazügyfeleikhitelképességének tömegesmegrendülése miatt! • Kelet-európai leánybankokforrásellátásabeszűkült • Uj pro-ciklikuskorlátokés szabályok, valamint a hisztérikus pénzpiaciszereplők hosszú időre tovább béníthatják őket, (FX korlátozás, tőkekövetelmények) • A szabályozók a már lezajlott válságot próbálják elkerülni, mert azt hiszik, hogy csak ők tanultak annak tapasztalataiból, a piaci szerepők nem. 7

  8. Mi az, amivel tényleg segíthet a gazdaságpolitika és a szabályozók? • Monetárispolitika: • Leértekelesiversenyhelyettinflációalacsonyan tartása • Fiskálispolitika: • Ha asaját pénzügyipozíciójukatrendbehozzák, s ezzelmegteremtik a gazdaságiszereplők számára a normális működés minimumát. • Pénzügyiszabályozás: • Azegyoldalú piacbefolyásolásraés tömegeshisztéria/pánikhangulatkiváltásáraalkalmaspénzpiacispekulatív tranzakciók szigorúbb szabályozása, (Fedezetlen shortolás, elszámolóházakon kívüli OTC derivativügyletek, hedge-fund transzparencia) 8

  9. A globálisfellendülés lehetségesmotorjai • Olcsó pénzteremtés a központibankokáltal? – csakideiglenes válságkezelő lépés, azon túl infláció-gerjesztő • A hisztériaenyhülése/elmúlása, a bizalom visszatéréseazonbanalapvető feltétel! (Jegybankiintervenciók és nemzetközimentőcsomagokindokoltak) • Államikeresletbővülése – törékeny, ideiglenes • Belsőfogyasztóikeresletnövekedése Kínában, Németországban, Japánban, olaj-exportőr országokban? • Árfolyam-korrekciók: • Juan felértékelődés? (vs USD) • USD leértékelődés? (vs EUR, Yen) • A tartós motor a termelékenység folytatódó növekedése (elbocsátásokatmeghaladó mértékben) – ehhezpedigversenyképessegkell! 9

  10. USA GDP összetételének alakulása: a lakosságifogyasztás arányanemcsökkent a válság alatt! A dollár leértekelődött, a külkeregyenlegjavult. 10

  11. USD/EUR árfolyamalakulása2006-2009 A pánik2008 őszén visszafordítottaa USD leértekelődését, de aztanfolytatódott. 11

  12. Mely összetevők alkalmazkodtak a válság során? Nem a lakossági fogyasztás, hanem a belföldi magán beruházásarányacsökkent! Az USA belsőfogyasztásamaradt a világgazdaság stabilizátora! 12

  13. Globálisegyensúlytalanság: USA “túlfogyasztását” korrigálniszükséges USA: Megtakarítás és Beruházás A külső finanszírozás lecsökkent, a kormányzati eladósodás megugrott, a magán beruházás rovására! 13

  14. Kelet-európai (és magyar) kilátások:a feltörekvőpiacok között a legkevésbébiztatóak • Erős függés az EU (német) exporttól – csaklassan nő • A válság miattmegugrottmunkanélküliség és a költségvetésikiadáscsökkentések a belsőfogyasztást is visszafogják • Azeurozóna válságafolyamatoskülsőfenyegetéstjelent • Az elmúltévek főmotorja a hitelezésgyors növekedése volt, ezteljesen leült. • Megnövekedettkockázatok • Anyabankikorlátozások • Szabályozói túlbuzgósag • A lakosságidevizahitelezés beszűkítette a gazdaságpolitikamozgásterét – a hazaidevizanagyaranyú leértékelődése nem választható. Ez a hagyományosmagyar válságkezelőrecept! • A belső megtakarítások növelésére valóban szükség van, de ehhez nem a felhalmozott megtakarítások leértékelésén keresztül vezet az út!

  15. Miben bízhatunk? • Eurozónaúrráleszbizalmi válságán (pénzügyimentőcsomag, új fiskális szabályok) • EUR leértékelődése segítenifogjaaz EU (német) export jelentős fellendülését • A bankrendszertnemfogják esztelen pro-ciklikusszabályokkal gúzsbakötni még a fellendülés megkezdése előtt, hanemhagyják hogy betöltsefunkcióját • Folytatódni fog a magyarfiskálisstabilizáció • A magyarkormányzatigazdaságpolitika fókuszában a gazdaságiszereplők versenyképességénekjavításalesz: • Egyszerűbb adózás és alacsonyabb adókulcsok amunkajövedelmekre • Dereguláció, bürokratikus kötöttségekcsökkentése, szabályokegyszerűsítése • Alapvetőállamifeladatok hatékony végzése (pl. biróságieljárások) • Munkavállalásraösztönzőújraelosztás • Munkaerőpiaciigényekhezigazodó képzés stb.

More Related