宏观策略 20110919

1. 宏观策略20110919 陈黎明 S0930209120233 Email:chenliming@ebscn.com 地址：上海市新闸路1508号静安国际广场

2. 内容摘要

3. 欧债危机威胁全球经济 • 欧洲经济增长放缓、通胀上升，由于财政赤字占GDP的比例过高，作为08年金融危机的延续，目前欧债危机愈演愈烈，欧债危机正在威胁全球经济。 • 上周欧元区多个国家债券的信贷违约掉期(CDS)急升，希腊可能违约的负面预期影响已扩散至欧元区其他国家。未来几年内意大利、西班牙、葡萄牙和爱尔兰的评级存在被进一步被下调的可能。

4. 美国低利率政策推升通胀 • 美国维持低利率的宽货币政策，推升美国通胀不断攀升，8月CPI达到3.8%。广义货币M2增速快速上升，已经达到近十年的峰值水平，宽货币政策正在推升通胀风险和债务风险。 • 美债危机加大了美国对外输出经济风险的可能，企业对外投资风险提高，国内贸易企业可能面临外需萎缩、订单减少，对出口造成负面影响。随着美元的贬值，中国企业的出口受到挤压，增添中国经济发展的不确定性。

5. 中国货币增速进一步放缓 • 为了抑制通胀攀升，中国继续维持紧货币政策，8月份广义货币和狭义货币增速分别为13.5和11.2，创近期新低。由于存款准备金基数扩大，通胀风险尚未排除，预计货币增速仍有惯性下滑的可能。 • 上证指数的变化与货币增速存在很强的相关性，宏观流动性偏紧，上证指数的运行趋势偏弱。

6. 有效回避系统性风险 • 上周央行储户调查数据显示，居民收入预期减少、储蓄意愿增强、消费倾向持平，居民的投资意愿继续回落。我们继续维持股市运行趋势偏弱的判断，上证指数运行在下降趋势的中轨附近，属于弱市平衡状态。 • 今年以来，A股呈现震荡下行态势，若剔除今年以来上市新股贡献的市值，A股总市值降至23.3万亿元，较去年末的26.3万亿元缩水金额高达3万亿元，我们维持谨慎策略，有效地回避了系统性风险。 上证指数周K线趋势

7. 短线策略 • 短期利率回落，配合极低的交易量，较易触发短期反弹。抑制短期反弹的不稳定的因素是欧债危机，短期走势存在明显的不确定性，短线策略宜控制好仓位。

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