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2011 年 1 月行情回顾与春节前后展望. 2011 年 1 月下旬. www.zcqh.com. 2011 年 1 月各品种涨跌排行一览. 1 月公司各品种保证金占比排名一览. 各线主要商品观点一览. 控通胀位置突出 / 短期资金压力较大 / 2 月股指将延续偏空格局. 宏观金融一线. 1 月钢价表现优异 / 2 张利润表很好诠释钢价上涨动力 / 春节后钢材消费旺季值得期待但警惕生产与消费失衡. 钢铁上中下游. 铜进入短缺周期 / 库存过高抑制铝价恢复速度 / 锌上涨机会较大. 有色金属一线.
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2011年1月行情回顾与春节前后展望 2011年1月下旬 www.zcqh.com
各线主要商品观点一览 • 控通胀位置突出/短期资金压力较大/2月股指将延续偏空格局 宏观金融一线 • 1月钢价表现优异/2张利润表很好诠释钢价上涨动力/春节后钢材消费旺季值得期待但警惕生产与消费失衡 钢铁上中下游 • 铜进入短缺周期/库存过高抑制铝价恢复速度/锌上涨机会较大 有色金属一线 • 大豆与油脂继续看涨/郑糖春节前后上行概率较大/棉市有望继续走强/天胶上升第一目标位42000 农产品一线 • PTA春节后可能再创新高/PVC于8000至8600区间调整为主/塑料保持偏空格局 化工一线
宏观方面——一季度通胀压力趋于强化 中国经济增速较快，粮食产量连年丰收，外贸持续保持顺差。与其他“金砖”国家相比，中国的抗通胀环境较为有利 美联储的量化宽松造成全球流性动加剧，新兴经济体普遍面临资产泡沫及通胀压力。中国也不例外，通胀压力可能在2011年一季度表现强烈。两次加息基本确认国内进入加息周期。但与国外主要经济体反向而行的货币政策面临巨大风险
国内经济数据符合预期（加息或延至年后） 12月份公布的经济数据已公布，GDP年度增长10.3%，全年居民消费价格同比上涨3.3%。12月份居民消费价格同比上涨4.6%，环比上涨0.5%。全年工业品出厂价格同比上涨5.5%，12月份上涨5.9%，环比上涨0.7% 市场关注的CPI增速并没有超出市场预期，其他诸如工业增加值、投资、消费数据也基本符合预期 由于受翘尾因素影响，2011年上半年CPI可能维持较高水平，加息压力较大，2月数据公布及3月两会后是加息可能的两个时间点
短期市场资金面面临较大压力 短期来看，央行连续紧缩性措施加上春节临近资金需求高峰将至，导致市场资金压力较重。 从近期shibor利率来看，资金需求攀升导致银行同业拆借利率迅速攀升 从M1与M2同比增速来看，两指标也呈逐步震荡走低之势，效应累积至年末已相当可观
受紧缩担忧影响股指全月走势偏弱 1月份银行、地产等权重股走势改善对股指形成一定支撑，但紧缩预期下涨升动能持续性较差，而去年表现强势的题材股全线调整，赚钱效应减弱令市场缺乏增量资金介入
2011年2月股指行情展望 虽然12月CPI回落，但在南方冻雨北方干旱以及春节等因素影响下，1月份CPI上升压力较大，货币持续紧缩预期强烈，而在流动性趋紧明确背景下，对指数走势有显著推动作用的金融、有色、煤炭等权重板块走势难有起色，同时前期题材股高估值风险仍存释放空间，我们认为，2月份股指市场或许仍将延续偏空格局 跳空缺口已回补 去年10月行情启动前震荡区间
回归商品——1月螺纹钢牛气冲天 粗钢产量 库存 1.2010年5月以来的减产持续性的减少了市场的供应 2.根据券商的调研及走访，保障房及国家基建项目的实施使得各地工地呈现热火朝天的开工状态 3.在距离春节的有限交易日内，市场出现一波采购小高潮是在意料之中的
2011年春节后钢材消费旺季值得期待 商品房销售面积增速已经由下降变为上升，虽然回升较为缓慢，但如果此增速能够得到持续的上升则一个季度或半年之后，新屋开工面积及完成投资情况也将出现回升，由于房地产投资的增长对建材的需求拉动最为直接，将对钢价产生利好 从保障性住房来看，2011年全国保障性安居工程住房建设规模或将高达1000万套，相比2010年580万套增长72.4% 如果保障性安居工程建设规划为1000万套，则意味着2011年保障性安居工程投资将超过1万亿元，达到全国房地产投资规模的20%。预计会对钢材消费产生3800-4200万吨的拉动作用，对钢材需求产生一定的利好。
国际钢价支撑国内钢价 从全球钢价走势可以看出，国内钢价相对于国际钢价来看，大部分时间处于中位，并跟随国际钢价上下震荡，一旦国内价格上涨过快，超过国际钢价上涨速度，则有回落风险 目前欧美钢铁厂商大幅度提价，并且受原材料成本推动影响后期钢厂可能将再次提价，整体国际钢材市场走入上行轨道，国内钢价有望跟随走高
有色金属一线铜进入短缺周期，春节后上涨概率大有色金属一线铜进入短缺周期，春节后上涨概率大 • 长期：需求>供给，短缺格局初步形成，基本面在各有色品种中最好，长期上涨趋势不变 • 2011年1月走势：伦铜创新高后维持高位震荡，国内沪铜围绕71000上下1500多点震荡。年底国内市场成交转弱，且在连续加息和提高存款准备金率后，市场银根紧缩预期进一步增强，上涨难度较大 • 2011年2月预测：节后政策利空影响或将弱化。铜市场进入需求强势周期，上涨动力逐步恢复。后市有望顺利突破震荡区间上沿，上方空间4000点，整体维持多头思路 • 后市重点关注： • 1）货币政策（加息的可能性） • 2）现货市场成交情况，铜ETF影响
长期：产能过剩压力较大，受电力成本上扬及氧化铝价格上涨推动，成本面临上涨压力，国外房地产与汽车行业处于底部，未来可能缓慢上升，总体上铝市场供求状况改善缓慢，价格上涨乏力长期：产能过剩压力较大，受电力成本上扬及氧化铝价格上涨推动，成本面临上涨压力，国外房地产与汽车行业处于底部，未来可能缓慢上升，总体上铝市场供求状况改善缓慢，价格上涨乏力 2011年1月走势：库存压力大，两市铝价表现均不理想,与上月相比，国内资金做多热情明显降温 2011年2月预测：节后政策利空影响弱化，基本面改善可能历时较长，铝价或将上行至17000上方且维持偏强震荡格局 后市重点关注： 1）铝产能淘汰情况 2）氧化铝成本 产能压力、库存过高抑制铝价恢复速度
房地产、汽车需求不错使锌上涨机会大 • 长期：总体产能也过剩，房地产与汽车两个主要产业需求较好且趋势延续，国外需求开始复苏，后市上涨机会较大 • 2011年1月走势：两市锌价维持盘整，LME锌维持2300-2490区间震荡；国内区间在18600-20000之间 • 2011年2月预测：现货市场成交低迷的状况将在节后得到改变，锌价上涨至20000上方的可能较大。目前价位已无多少下跌空间，整体保持逢低做多思路 • 后市关注： • 1）汽车行业发展情况（政策性利空能否缓解） • 2）交易所库存情况
农产品一线——油脂饲料篇 截止2011年1月20日数据
热点关注与看涨因素分析 一季度炒作热点 （1）南美大豆/玉米种植地区天气问题 （2）南美大豆实际产量 （3）中国/美国大豆/玉米种植面积预期 看涨原因分析 （1）阿根廷大豆减产可能性提高，巴西增产，关注两者间的博弈关系 （2）3月USDA公布种植面积预期，2010/11年度种植玉米效益远高于 大豆，大豆在面积争夺战中落败可能性高 （3）2010年中国进口大豆同比增幅28.5%，明年中国需求料将继续提 高
糖篇——1月行情震荡走高 1.随着广西新糖供应量增加，产区糖厂多保持顺价销售的心态 2.1月前期受糖源陆续补充及对产区供应增加预期的影响，以及国储糖将继续投放的猜测和国际糖价的回落都对糖价上涨构成压制，国内现货糖价稳中有降 3.后期受本榨季第三次国储拍卖成交均价上涨的带动，同时受对广西产区霜冻天气的担忧和春节备糖需求增长、产区购销活跃的支撑，糖价有所上涨
糖市关注焦点分析 季节性规律：春节前后，郑糖期价继续上涨的概率较大，到3月则常见年内顶部拐点 另外，值得注意的是全球天气性减产使得全球范围内供需偏紧，对全球糖价形成较强支撑，全球期末库存连续第三年下降，内外盘联动性日趋增强背景下，对内盘期价作用不可低估 后市市场关注焦点1：甘蔗出糖率或偏低（如08雪灾） 后市市场关注焦点2：各产区天气的炒作（如广西、云南雨雪不利天气引发甘蔗倒伏） 后市市场关注焦点3：产销进度（如春节备货高峰过后） 注意：政策非市场性干预（如抛储、进口等市场性干预对价格影响正向）
糖市后期展望 1.预计第一季度波动区间 在6500-7500全年高位区域 2.突破前期高位7500附近有进一步上探8000可能，下破7000则有可能回试6500附近前期盘整区域 3.这将需要外盘及基本面、资金配合
棉花篇——1月低开高走一路上行 国内棉花期货价格振荡走高 ICE棉花期货一举冲破历史高位后有所回落 国内棉花现货价格走高后趋稳 棉花进口量增长、棉纱产量、进口量同比增长、棉布出口量同比增长。下游市场消费旺盛提振棉花市场需求
棉市关注焦点分析 季节性规律：历史规律表明，春节过后春耕开始前2到4月是出现重要转折点的时间（预期种植面积增幅大——利空；面积减少或只有微幅增加——利多） 市场关注焦点1：节前交投清淡，纺企提前放假。春节过后纺企订单增加，下游消费继续快速上升，存在补充棉花库存需求。 市场关注焦点2：下一年度种植面积预期扩增，上年度棉价上涨给棉农带来了切实受益，植棉积极性明显提高。3、4月份种植面积最终确定时将是关键节点，期货行情则可能提前到2月春节后发动，全球棉花种植面积预期将大幅增加。 市场关注焦点3：进口棉陆续到港，对国内供应会不会形成压力。且由于第一季度集中到港棉花很多都是去年低价时买入的，对价格也有压力 注意：政策性干预（抛储、增发配额等）
天胶篇——1月站上4万大关 1.沪胶围绕在36000-39000区间内整理将近一个时间，期间底部不断抬高，并且与进口胶比价扩大，形成内弱外强的格局 2.1月19日，沪胶最终选择向上突破，站上4万大关创出历史新高
全球进入割胶淡季，现货供应将出现紧缺，支撑现货市场在供应淡季走高的因素仍非常明显全球进入割胶淡季，现货供应将出现紧缺，支撑现货市场在供应淡季走高的因素仍非常明显 沪胶的贴水空间已经接近极限区，偏低的比价一方面封杀了沪胶的回落空间，另一方面反映出沪胶市场整体仍存在一定的回升空间。沪胶市场的比价替代作用增强，未来比价修复式的反弹概率增大 目前进入冬季轮胎消费淡季，外加今年天胶价格高企导致国内部分轮胎企业停工限产，对天胶需求起到一定抑制作用 国内恐将继续出台紧缩的货币政策以应对国内通胀预期的抬头，资金面的收紧将对国内商品市场的上涨形成抑制作用 天胶市场聚焦点分析
马来西亚芳烃装置月底重启，PX预期理性回落 1 年关临近，下游陆续停工放假，聚酯装置集中于春节前后检修 2 节前PTA止涨调整为主 3 PTA节前预测——成本提振、需求跟进双双趋弱 www.themegallery.com Company Logo
PTA节后预测——供应缺口显现，PTA或将再创新高PTA节后预测——供应缺口显现，PTA或将再创新高 2010年下半年至2011年上半年新增聚酯产能将集中投产，而上游PTA在2011年上半年无新增产能投产，供应继续主导PTA现货市场，尤其是春节或将出现供应缺口，期价上涨基础具备，不排除刷新历史新高的可能性
PVC超跌诱发买盘兴趣，期价向上修复 1.2010年12月中旬至2011年1月中旬期间，电石下跌力度大幅高于PVC，故PVC生产成本不断向下推移，间接拉动PVC生产利润“转负为正” 2.PVC期货在12月下旬展开一轮小幅反弹，主力月V1105最高触及8585的阶段性高位，此前“期货价格<现货价格<生产成本”的格局是通过之前预判的“生产成本不断下移，现货止跌趋稳，期货小幅反弹”的方式得到修复
春节前后原料止跌趋稳，需求延续弱势 原料市场： 电石行情将止跌趋稳 宁夏、甘肃、山西以及湖北等地均有因电力或电煤紧张而带来的限电现象，宁夏地区较为严重，甘肃地区不定时限电，造成电石产量减少，部分地区厂家也试探性上调，但目前电石限电带来的产量减少量暂时未明显，也不会暂时扭转电石供过于求的态势，此外因原料兰炭、白灰石价格上涨，近期一些单耗较高或是运行不正常的电石生产企业已经到达了成本线或是濒临成本线，下游PVC生产企业如继续下压电石接收价格，或许会压迫电石开工下降 PVC现货市场延续低迷： 春节临近，下游停车放假的企业将陆续增多，下游备货意向并不明显，多表示目前的价位依然较高，仍未达到他们的心理价位
塑料篇——PE库存压力不断增大，现货价格低迷塑料篇——PE库存压力不断增大，现货价格低迷 “高库存、低需求”的现状短期难有改善，这也是1月LLDPE期价整体走低的原因 国内主要市场PE总库存自2010年8月开始不断走高 进入2011年，1月中旬PE库存环比大幅增加6.40%，南方更是一度出现爆仓情况。 受此影响，配合淡季需求现状，现货价格低迷，主流牌号报价区间11000至11400元/吨
聚焦点——关注3月交易所仓单注销压力 2010后边年开始，在石化产能不断扩张的背景下，交易所仓单不断刷新历史高位，至年末攀至27648张 进入2011年，随着3月交易所仓单强制注销日期的临近，仓单数开始明显回落 这部分LLDPE虽然不会全部进入现货市场，但对本以库存高位运行的现货市场无异雪上加霜
“去库存”为一季度要点，节后或高开低走 1.整体来看，2011年1季度尽管有着传统地膜备货的旺季需求，但供应充足的现状或将打压价格上行 2.“去库存”的过程在节后仍将延续。而仓单注销结束前，连塑期市同样难有改观 3.随着WTI原油近月合约换为3月，节后油价有望抬高，对LLDPE成本有所提振 4.预计节后连塑或高开振荡走低，建议保持偏空思路
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