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投资月刊. 2012 年八月. G 资本有限公司. 主席的話. 自我们上个月的采购经理人指数中负面趋势报告发表后，中国的经济总量显示进 一步放缓。正当全球经济复苏乏力的恐惧日深及欧盟经济增长表现差劲，北京转移目 光到更大的刺激政策，这将触发这个在世界上第二大经济体的快速反弹（见欧洲经济 特写部分）。. 主席的話.
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投资月刊 2012年八月 G资本有限公司 主席的話 自我们上个月的采购经理人指数中负面趋势报告发表后，中国的经济总量显示进一步放缓。正当全球经济复苏乏力的恐惧日深及欧盟经济增长表现差劲，北京转移目光到更大的刺激政策，这将触发这个在世界上第二大经济体的快速反弹（见欧洲经济特写部分）。 主席的話 工业产值 -中国经济健康发展的关键指标，与去年同期比较7月增长从6月份的9.5％跌至9.2％。鉴于美国抵押贷款危机和经济衰退，自2009年中国宣布一系列大规模的经济刺激计划以来，经济生产持续下降（见渣打报告图2和3）。产量增长意外疲弱，可能会引发更多的宽松政策。 项目回顧 老挝Sepon铜金矿 欧元区经济特写 中国2H12展望 这些数字让我们首先窥瞥中国的第三季度经济增长是否会从第二季度的放缓后恢复。第二季度国内生产总值（GDP）从第一季度同比增长8.1％下降至7.6％，成为自全球金融危机以来的最慢的步伐。 中国的出口自2009年大规模的经济刺激政策后已逐渐下降（见渣打图9和10），欧洲危机进一步伤害了这个对中国经济增长和工业化有重大贡献的产业。出口大幅下降及中国自己政策所引致的房地产行业调正，帮助解释了令人失望的产量数字。 P.1
在房地产行业，新的住宅物业建筑面积同比下降13.4％。房地产的大幅放缓使钢铁和其他建筑材料的需求放缓。家庭消费，被中国的领导人希望在支持经济增长中发挥为更大的一部分下，显示了一些稳定的迹象（渣打图7和8）。在房地产行业，新的住宅物业建筑面积同比下降13.4％。房地产的大幅放缓使钢铁和其他建筑材料的需求放缓。家庭消费，被中国的领导人希望在支持经济增长中发挥为更大的一部分下，显示了一些稳定的迹象（渣打图7和8）。 主席的話 中国领导人已经意识到经济放缓，开始采取有利于增长的政策，并在6月和7月开始削减一年期的基准利率，使贷款成本降低1.7个百分点。在七月底时 ，总理温家宝说，政府将给予保持经济增长更高的优先次序，这是央行在其第二季度货币政策报告裹重复提及的讯息。 项目回顧 老挝Sepon铜金矿 通货膨胀率已经放缓，消费物价指数从6月份的2.2％下跌至7月份的1.8％，为2010年一月起的最低水平。这为政府进一步放松货币政策刺激经济增长开辟了空间。然而，削减利率难以在短期内使贷款增强，加上企业不愿意花钱，政府正在加强自己的投资力度。 欧元区经济特写 国家发改委在今年上半年批准1,446个重大投资项目，较2011年同期增长22％。今年7月铁路系统的投资(2009年中国的刺激经济的支柱) 同比増长8％，是自2011年以来首次回复增长（见渣打图4）。 中国2H12展望 P.2
项目回顾 老挝Sepon铜及金矿项目 第二次采样之旅显示更令人兴奋的黄金资源。两组由5名地质学家，6名政府官员，11名来自Xienkhouang营的军兵和3名G资本有限公司（GCL）代表组成的调查队于2012年6月26日和2012年7月8日期间在老挝Cu1和Cu2地区进行了第二次采样之旅。 军队、村、区、省级和中央政府对我们的支持下是非常强大的，早于我们申请这个位置的其他公司已被排挤。我们得到特别优惠，在三月中旬做了首30个样品后，可以进行第二次样品采集。通常情况下，只允许一次抽样收集。 主席的話 Cu1地区收集的样本 Cu2地区收集的样本 项目回顧 老挝Sepon铜金矿项目 欧元区经济特写 200个样品被收集和测试。170个样品在老挝进行检测，结果表明，黄金平均品位为4.03克/吨（第一次采样为1.51克/吨），铜平均等级为0.2％（第一次采样为0.56％）。另外30个送到香港的样品，被交付给在北京的实验室，以进一步确认铜、黄金和银的品位。 中国2H12展望 我们老挝项目的黄金资源从第1次采样确定的200吨被向上修正至731吨。铜资源量估计为66,629吨，低于第1次抽样结果推断的60万吨。我们认为，由于铜在Phosanvan呈非均匀分布和邻近我们地盘的PanAust Phu Bhia矿山拥有100万吨铜储备，实际的铜品位还需要进一步证实。 P.3
岩石样品中的闪烁黄金 嵌在岩石中的绿色氧化铜 虽然推断铜资源量下跌, 但由于黄金资源量大幅增加2.7倍, 我们项目的年盈利实际上比之前估计增加1.41亿美元(根据最初的20％资源开采和10年矿山生产年期) 。 主席的話 除黄金及铜外, 毗邻PanAust 的 Ban Houayxai, Phu Kham 矿区及Sepon矿区亦有相当高的银资源量, 约占该些项目的5-14% 收入, 因此我们项目的收益可能进一步提升。 耀眼的黄金产业前景提供特高回报。我们的老挝项目估值将很大可能向上提升。由于欧元区危机和全球经济放缓，通缩问题出现在一些国家，而这提供了实行进一步财政和货币刺激政策的余地。这可能会导致非常规的货币政策引发的进一步货币贬值和增加未来通胀的风险。 项目回顧 老挝Sepon铜金矿项目 目前，黄金价格远高于其1971年后平均实质价格水平。黄金在20世纪70年代和80年代初的通胀时期的强劲表现，证实了其在价格快速上涨时期的潜在价值。基于世界主要国家将很有可能的推动通货回胀，以促进经济增长，及美国将维持异常低或负的实际利率直到2014年年底或更长的时间，黄金价格将很快恢复到上升的轨道。未来12至18个月，黄金的目标是3,500美元至5000美元。 欧元区经济特写 中国2H12展望 右边的图表显示，当实际利率（上面定义为联邦基金利率平减消费物价指数 - 右侧指数）向下移动，黄金价格（左侧指数）上升 P.4
根据最新的资源量估计，每年的黄金产量预期为468,000盎司，盈利为2.33亿美元。参照香港市场上的可比黄金资源公司, 如招金矿业(1818 hk),灵宝黄金(3330 hk)商品牛市期间市盈率22.8 - 30倍推算, G资本黄金资源上市估值大约在54亿 - 70亿美元。 这些估计中，我们排除了铜或银，但根据Phu Bhia 和Sepon矿山的大量银和铜储量，我们矿山的价值将大大提高。 整个项目在黄金和铜中性的上市估值下，应可提供超过7倍的回报。 欧元区经济特写 增长预计在2012年放缓然后慢慢回升。下图显示最大的欧元区经济体的采购经理指数(PMI)（领先经济指标）显着下降。而PMI的读数低于50表明制造业收缩。德国制造业采购经理指数下跌2点至43.0，而法国的制造业采购经理指数下降了1.8，至43.4。相反，意大利和西班牙的制造业采购经理指数，分别稳定在44.3和42.3。我们预料欧盟的制造业活动和国内生产总值将 主席的話 继续有显着的下跌。 制造业采购经理指数: 已发展市场 项目回顧 老挝Sepon铜金矿项目 欧元区经济特 因为欧洲决策者到位的措施（长期再融资操作和财政整顿计划），恢复企业和消费者信心，并因为发展中国家和其他高收入国家的公司需求，欧元区的工业生产增长很可能会在2013年渐趋稳定。 中国2H12展望 今年，受市场恐慌，银行部门的去杠杆化和正在进行的财政整顿拖累，高收入国内生产总值预计将扩大只有1.4％。当这些压力减轻，在2013年和2014年经济增长预计仍然有1.9和2.3％的温和增长。今年，欧元区国内生产总值预计将萎缩0.3％，在2013年，欧元区国内生产总值预计回复｀红盘＇并有0.7％微弱增长和2014年有1.4％的增长。 P.5
中国2H12展望 消费物价通胀率的年增率从6月份的2.2％下降到7月份的1.8％, 主要是由于基数效应（渣打图1）。市场预期消费物价通胀年增率将于十月跌至最近为约1.5％，并保持在2013年的第一季度(Q1-2013)年增率低于2.5％。缓解 通胀压力将允许当局继续推出适度放宽货币政策，及行政措施，以稳定增长。 除了货币政策还通过财政政策，以最近政府为主的基础设施投资令固定资产投资的明显复苏为例, 基础设施投资的名义年增长率从 2012年开始在-4％加快增长至7月的14.7％，这抵消了从房地产投资下跌的一些需求减少（见渣打图4）。 这些政策将的影响将于九月变得更加清晰, 为下半年的逐步复苏做好准备。 图1:消费物价指数将于Q1-2013保持低于2.5％年增长。 主席的話 项目回顧 老挝Sepon铜金矿项目 欧元区经济特写 中国2H12展望 P.6
