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國際金融市場 外匯市場及交易 授課老師 : 王廷升 博士

國際金融市場 外匯市場及交易 授課老師 : 王廷升 博士. 外匯市場 (Foreign Exchange Market). 外匯基本概念 （ 1 ）. 含義 IMF 對外匯所作的解釋是：「外匯是貨幣行政當局（中央銀行、貨幣機構、外匯平準基金組織及財政部）以銀行存款、財政部庫券等形式所保有的，在國際收支逆差時可以使用的債權。」這是將外匯作為一項準備資產來看。. 外匯基本概念 （ 2 ）. 特點 國際性，即必須是以外幣計值的國外資產。 可償性，即必須是在國外保證得到償付的貨幣債權。 可兌換性 ， 即必須是可以自由兌換為其他支付手段的外幣資產。.

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國際金融市場 外匯市場及交易 授課老師 : 王廷升 博士

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  1. 國際金融市場 外匯市場及交易 授課老師: 王廷升 博士

  2. 外匯市場(Foreign Exchange Market)

  3. 外匯基本概念（1） • 含義 • IMF對外匯所作的解釋是：「外匯是貨幣行政當局（中央銀行、貨幣機構、外匯平準基金組織及財政部）以銀行存款、財政部庫券等形式所保有的，在國際收支逆差時可以使用的債權。」這是將外匯作為一項準備資產來看。

  4. 外匯基本概念（2） • 特點 • 國際性，即必須是以外幣計值的國外資產。 • 可償性，即必須是在國外保證得到償付的貨幣債權。 • 可兌換性，即必須是可以自由兌換為其他支付手段的外幣資產。

  5. 外匯基本概念（3） • 分類 • 以能否自由兌換，可劃分為自由外匯與記帳外匯。 • 根據不同來源和用途，可分為貿易外匯與非貿易外匯。 • 作用 • 外匯可作為國際支付手段 • 外匯可促進國際貿易發展和國際資本流動 • 外匯可調劑國際間資金餘缺 • 外匯是政府干預經濟活動的重要工具

  6. 外匯基本概念（4） • 形態 • 外匯存款：指可兌換貨幣表示的銀行各種存款。 • 外匯支付憑證：可兌換貨幣表示的各種信用工具，主要是匯票、本票、支票、旅行支票和信用卡。 • 外幣有價證券：可兌換貨幣表示，用以表明財產所有權或債權的憑證，基本形式是股票、債券和可轉讓存款單。對持有人來說是一種外匯債權。 • 外幣現鈔與其他外匯資金：是指以可兌換貨幣表示的貨幣表示的貨幣現鈔。

  7. 外匯基本概念（5）

  8. 匯率變動與經濟交互影響

  9. 國際結算的基本概念（1） • 國際結算是指在國際間辦理貨幣的收付以清償位於不同國家當事人之間的債權債務關係的行為。 • 國際債權債務關係的產生是由於國際間經濟、政治及文化交流等多方面的原因。國際貿易是主要原因，因而國際貿易結算是國際結算的主要組成部分；另外，由國際間非貿易往來、國際借貸或資本輸出入而發生的資金往來關係，也要透過國際間的貨幣收支調撥予以清償，便產生了國際結算。

  10. 國際結算的基本概念（2） • 結算與清算兩概念經常混用 • 結算（settlement）著重具體使用某種信用工具對每筆債權與債務進行了結 • 清算（clearing）著重在一定時期內將銀行帳戶中多筆結算累積的債權和債務進行集中沖抵（offset）。

  11. 國際結算的基本概念（3） • 實行多邊清算須有如下幾個條件： • 1.所使用的貨幣必須具有可兌換性。 • 2.本國商業銀行應在有關國家的商業銀行中開立各種清算貨幣的帳戶。 • 3.帳戶之間可以自由調撥資金。 • 讓我們舉一例說明

  12. 國際結算的基本概念（4） • 多邊債權債務透過商業銀行的借貸而進行沖抵，可用以台灣居民透過中國國際商業銀行對外發生的經濟交易為例來說明： • （1） 台灣商人甲從科威特進口石油支付1億美元 • （2） 台灣商人乙從英國出口汽車收入1億5千萬美元 • （3） 台灣商人丙從美國購買農產品支付3000萬美元 • （4）中國國際商業銀行貸給新加坡企業三年期貸款 2000萬美元 • （5） 台灣商人丁匯給其瑞士子公司100萬美元

  13. 國際結算的基本概念（5） • 以上交易涉及5個國家。若中國國際商業銀行在美國紐約花旗銀行開立一個美元帳戶，則所有客戶對這5個國家的美元債權債務可以集中在這一個美元帳戶上相互沖抵，中國國際商業銀行的帳戶情況參見下表。 單位：百萬美元

  14. 國際結算的基本概念（6） • 從上表可以看出，中國國際商業銀行對外經濟聯繫而發生的對不同國家的美元債權債務可以透過美國商業銀行的帳戶變動而使大部分得到抵銷，它所需要清算的僅是一個差額（本例為1百萬美元）。實際上，這個差額也並不需要每月底或每年底進行清算，因為在商業銀行之間一般都相互提供透支額度，只要不超過這個額度就無需清償。

  15. 國際結算的基本概念（7） • 國際結算的支付工具 • 1.匯票（draft）：是由出票人簽發的、要求付款人按照約定的付款期限對指定人或持票人無條件支付一定金額的書面命令。 • 2.本票（promissory note）：是由出票人向收款人簽發的，保證於指定到期日對指定人或持票人無條件支付一定金額的書面承諾。 • 3.支票（cheque or check）：是指銀行的活期存款戶對銀行簽發的，要求從其活期存款帳戶上對指定人或持票人即期支付一定金額的無條件書面支付命令。 • 4.旅行支票（traveler’s check）：是銀行專供旅遊者支付勞務費用而發行的一種支付憑證。 • 5.信用卡（credit card）：是銀行等信用機構對具有一定信用的顧客發行的一種支付工具，持有該信用工具的顧客，可在一定額度內，獲得信用機構提供的短期消費信貸。

  16. 國際匯兌的基本模式（1） • 四劍客：進出口商、兩地外匯銀行

  17. 國際匯兌的基本模式（2） • 國際匯兌的貨幣收付和資金流動，透過銀行中介，以各種信用工具（票據）和支付憑證（電報、信函等）的傳遞來實現。非現金國際結算有三種基本方式：匯付、託收和信用狀。按支付型和收取型兩種國際匯兌模式，資金流向與信用工具（票據）的傳送方向並非一致，由此，國際結算可分為如下順匯（匯付）和逆匯（託收與信用狀）兩大類別。

  18. 國際匯兌的基本模式（3） • 在順匯方式下，按照所用支付工具不同，分為電匯、信匯和票匯。 • 電匯（telegraphic transfer，T/T）：匯出行受匯款人的委託，用加押電報或電傳通知匯入行向收款人解付匯款的方式。 • 信匯（mail transfer，M/T）：信匯是匯出行受匯款人的委託，用郵寄信匯委託書的方式委託匯入行解付匯款的方式。 • 票匯（demand draft，D/D）：匯出行受匯款人委託，開立以匯入行為付款人的銀行即期匯票，交由匯款人自行寄送收款人憑以向匯入行提取款項的方式。

  19. 外匯資金流向 A B 國 國 匯款人 收款人 3. 1. 銀行匯票 6. 2. 5. 票匯 銀行 （郵寄或自送） 遞交 付 申請 即期 銀行即 4. 幣 匯票 書 匯票 期匯票 通知書 匯出行 匯 入行 A B （ 國） （ 國） 7. 付訖借記通知 1 - 3 圖 、票匯的基本程序圖 國際匯兌的基本模式（4）

  20. 國際匯兌的基本模式（5） • 逆匯又分託收與信用狀 • 託收是由債權人（出口商）主動向國外債務人（進口商）開立匯票，並委託本地外匯銀行透過其國外分行或代理行，向債務人收取款項的一種結算方式。 • 開狀行根據申請人（進口商）的申請和要求，對受益人（出口商）開出的，授權出口商簽發以開證行或進口商為付款人的匯票，並對提交符合條款規定的匯票和單據保證付款的一種銀行保證文件。

  21. 國際匯兌的基本模式（6）

  22. 國際匯兌的基本模式（7）

  23. 外匯市場 • 外匯市場概述 • 介紹外匯市場結構、交易類型、外匯市場的功能 • 世界主要外匯市場（表過不提） • 美國、英國、德國、日本、瑞士等

  24. 外匯市場概述（1） • 外匯市場是由外匯需求者、供給者和中介機構組成的買賣外匯的交易場所或網絡，是國際金融市場的重要組成部分。本章主要介紹外匯市場的全球擴展及結構。 • 外匯市場的形成有兩個前提：一是由於各國使用的貨幣不同；二是源於各國間國際經濟交往的需要。

  25. 外匯市場概述（3） • 外匯市場可分為兩個層次：銀行與客戶間的「外匯零售市場」和銀行同業間的「外匯批發市場」。其結構如圖2-1所示。 • 一為區域性的銀行與客戶間外匯市場（customer market），也稱「外匯零售市場」，是外匯市場存在的基礎。交易客戶主要是工商企業、進出口商、個人等，出於貿易、投資、個人收付以及投機的需要，與外匯銀行進行外匯買賣。該市場基本特點是：沒有最小交易金額的限制，每筆交易較為零散；銀行所報買賣差價較大。 • 二為全球性的銀行同業外匯市場（interbank market），也稱「外匯批發市場」。現代外匯市場實際上是由連接世界各地商業銀行的外匯交易計算機網絡所構成，該市場的基本特點是：有最小交易金額的限制（例如歐洲美元買賣最低交易量是一百萬美元）；銀行所報買賣價較小；有時交易可以是在銀行與銀行之間一對一直接進行，有時交易是透過經紀人進行。

  26. 外匯市場概述（4） • 在外匯市場，最基本的交易活動有即期、遠期和掉期交易三種。

  27. 外匯市場概述（5） • 外匯市場的功能 • 1.為國際經濟貿易往來提供貨幣兌換和結算的便利 • 2.形成外匯價格（匯率）體系 • 3.提供國際貿易信用 • 4.為投機活動或進行套利的金融活動提供了便利 • 5.作為國際金融活動的樞紐

  28. 匯率標價方法與報價方式 • 匯率的基本概念 • 包括含義、作用、 分類 • 貨幣制度與決定匯率的基礎（表過不提） • 固定匯率制度下決定匯率的基礎 • 浮動匯率制度下決定匯率的基礎 • 外匯匯率的標價方法和報價方式 • 國際金融市場匯率標價方法和銀行同業報價的國際慣例 • 各國外匯市場上匯率的標價方法和報價

  29. 匯率的基本概念（1） • 外匯匯率的含義 • 外匯匯率（foreign exchange rate）是將一個國家的貨幣折算成另一個國家貨幣時使用的比率，也可以說是以一國貨幣表示的另一國貨幣的價格。 • 外匯匯率的作用 • 1.匯率是外匯買賣的折算標準 • 2.匯率能表現出貨幣的相對價值 • 3.匯率能充當國際間價格的轉換手段 • 4.匯率具有調節經濟的功能 • 5.匯率是經濟狀況的指標

  30. 匯率的基本概念（2） • 外匯匯率的分類 • 按匯率變動情況劃分 • 按匯率是否受貨幣當局管制來劃分 • 按匯率制訂方式的不同來劃分 • 按外匯市場起始時間來劃分 • 按外匯交易交割的期限不同來劃分 • 按外匯支付工具的付款時間來劃分

  31. 外匯匯率的標價方法和報價方式（1） • 國際金融市場匯率標價方法

  32. 外匯匯率的標價方法和報價方式（2） • 銀行同業間外匯交易報價的國際慣例 • 外匯市場上銀行間報價都採取雙報價方式，即銀行在貨幣交易中作為報價方向外報價時，總是同時報出買入價和賣出價（bid and offer rate）。當銀行報一種貨幣兌另一種貨幣的買入價和賣出價時，按國際慣例，銀行報買入價是指銀行買入基準貨幣願意支付若干其他貨幣的價格；銀行報賣出價是指銀行賣出基準貨幣將收取若干其他貨幣的價格。

  33. 外匯匯率的標價方法和報價方式（3） • 若以A國貨幣為基準貨幣，用貨幣符號表示的A國貨幣兌B國貨幣匯率S（B／A）的買價為S（支付B／買A）；賣價為S（收取B／賣A）。 • 注意事項：報價方報出的雙向匯價中，兩個數字之間的斜線表示區別買入價和賣出價的符號，不要與除法的除號「÷」相混淆。

  34. 外匯匯率的標價方法和報價方式（4） • 例如：已知銀行USD／DEM即期匯率報價1.4985／93，請解釋該報價含義。 • 解：該報價中美元為基準貨幣，斜線前數字1.4985是銀行買價，即：銀行每買進1美元願意支付給對方1.4985馬克；斜線後數字1.4993是銀行賣價，即：銀行每賣出1美元將從對方處收取1.4993馬克。

  35. 外匯交易 即期交易(spot transaction) >概念 遠期交易(forward transaction)

  36. 遠期交易(forward transaction) • 遠期交易(forward transaction) >遠期交易的概念 >遠期交易的特點 (1)雙方簽定契約時，需詳細記載買賣者的 姓名、商號、約定匯率、幣別、金額、 交割日…等。 (2)契約一經簽定，不能任意違約。 (3)銀行與普通人，或信用較不足的企業交 易時需保證金(通常為交易金融的十分之一)

  37. 遠期交易(2) >遠期交易的天數 >> 一般交易的天數有30天、60、90、180、 或一年。其中最常見的是90天。 >>特殊期限的遠期交易。

  38. 遠期交易(3) • 遠期匯率升貼水的概念 > Fn(B/A) - S(B/A) = (A幣兌B幣n個月的遠期升 貼水) >貨幣遠期升水(forward premium) >貨幣遠期貼水(forward discount) >遠期平價(forward par) • 遠期匯率升貼水率的概念 >[ Fn(B/A) - S(B/A)] x 100% / [S(B/A) X (n/12)] = A幣兌B幣的升貼水率

  39. 遠期交易(4) e.x : 外匯市場的行情 S(USD/GBP) 即期匯率 £ 1= $1.6100 90天遠期匯率 F (USD/GBP ) £ 1= $1.6084 • 請問英鎊匯美元(USD/GBP )是升水或 貼水? • Ans : 英鎊兌美元是貼水 貼水額是 0.0016美元

  40. 遠期交易(5) • 根據定義算出外匯市場(USD/GBP )升貼水率為多少(1.6084-1.6100)/[1.6100 x (3/12)] = -0.3975% • 計算結果為負值，表示(USD/GBP ) 90天遠期是貼水，貼水率為0.3975%

  41. 遠期匯率的交易應用(1) • 避免外匯匯率的變動風險 >外匯匯率的變動風險 >持有外匯的債權 >>動作:賣一個遠期外匯契約 >持有外匯的債務 >>動作:買一個遠期外匯契約

  42. 遠期匯率的交易應用(2) • 使外匯買空賣空的投機活動可以進行 >買空、賣空 >買空策略 EX. > 在10月時預期明年一月交割遠期外匯 即將上升 動作 : 買進一個90天期的遠期外匯 契約(實際交割時間為明年一月) >到了11月時(過了30天)，此時60天的遠 期匯率上升了 動作: 該投資者可賣出都同金額的60天期的遠期外匯 契約(實際交割時間為明年一月) >到了一月時，該名投資者實際交割時將賺得外匯收支 相抵後的差額。

  43. 二、套利 (1) • 套利(arbitrage)的基本概念 >沒有風險而獲取利益的交易動作 包括期初沒有支出，而期未有收益。 >之後要說的套利大多是指interest arbitrage 套利者利用貨幣市場的利差與外匯市場兩 種貨幣一定期限的遠期升貼水率之間的不一致 進行有利的資金移轉，而取得利差或匯差。 >同一種商品，在不同的市場有二個價格，此 時就可進行買低賣高。

  44. 二、套利 (2) 1、二點套利或地理位置套利 >二個不同的地理位置的地方，對於同一 種通貨所報出來的匯率可能會不同，此 時就會有套利的機會在。

  45. 二、套利 (3) Ex : 紐約的一家外匯自營商與英國的一家外匯自營商所報出的 英鎊兌美元的即期匯率如下所示: • 套利者可以在倫敦以$1.9045的價格買進英鎊 • 然後再以1.9055的價格賣給美國的自營商

  46. 二、套利 (4) 2、三角套利: 指套匯者利用三個不同外匯 市場之間的貨幣匯差，同時在這三個外 匯市場進行買低賣高的活動，賺取匯率 差額利潤。

  47. New York London $1,000,000 £587,500 DM 1,504,587.5 X 0.5875 X 2.5610 二、套利 (5) Ex. 某投機者有100萬的美元，下表是當時美元、英鎊、 馬克的匯率。 套利者的動作: (1)直接在紐約換馬克 $1,000,000 x 1.5020 = DM 1,502,000 (2)利用三角套利

  48. 二、套利(6) • 要衡量是否有三角套利的存在，我們可以取三個通貨所構成的任二個匯率，計算出第三個匯率的隱含匯率(Implied Exchange Rate), 再將隱含匯率與報價匯率相比，若二者不相等，則表示三角套利的機會存在。 Ex. £0.5875 / $ x DM 2.5610 / £ = DM 1.5046 / $ 和New York 銀行的 Bid price DM 1.5020 / $ 二者不相同，此時就存在套利的機會。

  49. 二、套利 (7) 3、無風險利率套利 無風險利率套利是比較二國的利率差異， 並用遠期和約來規避匯率風險的套利行為。 Ex.假設某人有100萬美元可投資，計劃投資期間是一年，他可投資在美國、英國，日本，假設只考慮美國、英國的利率及匯率，此投資人所有的資料如下表所示

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