―― 重心逐步抬高，择机买入优势企业国海证券投资策略小组二○○九年五张志林

――重心逐步抬高，择机买入优势企业 国海证券投资策略小组二○○九年五张志林 2009年A股投资策略报告

1 2 3 4 5 6 7 政策憧憬与盈利现实——证券市场高位震荡领先指标显示经济增长稳步前行流动性继续充裕，通胀短期难现企业盈利增长对市场估值构成一定压力关注相对估值洼地和可选消费品行业大小非解禁压力有限行业配置与股票池 2009年A股投资策略报告

1 政策憧憬与盈利现实——证券市场风格变化当前证券市场结构性调整的需求比较强烈，正如我们在二季度策略报告中所预计，政策憧憬与盈利现实的落差会导致证券市场出现一定幅度的调整，从而提供更好的买入机会。

2 领先指标显示经济增长稳步前行国海经济领先指数构成指标：固定资产投资完成额同比增速 M1和M2同比增速之差 PMI新出口订单指数沿海主要港口货物吞吐量同比增速原材料、燃料、动力购进价格指数预测4月份工业增加值同比增速为11%！

3 流动性继续充裕，通胀短期难现央行“适度宽松的货币政策”仍将持续，市场流动性仍然充裕！

4 企业盈利增长对证券市场估值水平构成一定压力 2009年一季度低于预期的盈利增速，会对当前证券市场估值造成一定压力，从而印证了我们在二季度策略中对一季度公布之后市场可能出现震荡的判断。各行业2009年1季度盈利同比增速沪深300重点行业相对市盈率

4 企业盈利增长对证券市场估值水平构成一定压力沪深300重点行业2009年市盈率与近两年复合增长率

5 关注相对估值洼地和部分可选消费品行业的投资机会考虑到宏观经济走势的持续向上使得部分强周期行业盈利预期不断改善，我们关注市场估值相对较低而且受益于宏观经济预期转向的行业，如银行、证券等。结合近期经济走势、政府政策和证券市场的状况，我们认为政策倾斜下的消费旺季来临，会带来部分可选消费行业的投资机会。

5 关注相对估值洼地和部分可选消费品行业的投资机会银行业将受益于经济回暖宏观景气指数提早于银行业景气指数回升。在经济持续回暖下，银行业的资产质量和贷款项目的偿还能力将得到显著提升，因此银行的经营状况将受益于经济持续回暖。

5 关注相对估值洼地和部分可选消费品行业的投资机会汽车行业景气延续考虑到政府政策效果的延续性，我们认为汽车行业景气能够在二季度得到延续。随着经济好转以及证券市场上行带来的财富效应，中高档汽车销售也将有所回暖。

5 关注相对估值洼地和部分可选消费品行业的投资机会房地产行业下游消费行业转暖从历史数据来看，建筑及装潢材料表现出与房地产销售较强的相关关系，而家具和家电及音像器材销售则滞后半年至一年左右。随着二季度的装修旺季的到来，我们预计这些房地产下游行业销售有望超过市场预期。

6 大小非解禁压力有限虽然2009年解禁的绝对数额较大，但绝大部分都是股改大非。且实证分析显示，近期大小非减持对大盘影响有限。

7 行业配置与股票池行业配置

7 行业配置与股票池股票池

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