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公司評價

公司評價. 股利折現模型與固定成長假設 股權價值與經濟附加價值 權益現金流量評價模型 公司現金流量評價模型 折現率的計算 相對評價法. 常用的評價方法 1/2. 現金流量折現法 股利折現模型 從預期股利金額加以折現。 權益現金折現模型 以預估權益現金流量加以折現。 公司現金折現模型 以預估公司現金流量加以折現。. 常用的評價方法 2/2. 相對評價法 以可代表經營績效的「乘數」作跨公司比較。 不確定條件請求權評價法 適用於具選擇權價值的資產評價。. 每股價值、權益價值與 公司價值之關係. 公司價值－債務市值＝權益價值.

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Presentation Transcript

  1. 公司評價 • 股利折現模型與固定成長假設 • 股權價值與經濟附加價值 • 權益現金流量評價模型 • 公司現金流量評價模型 • 折現率的計算 • 相對評價法

  2. 常用的評價方法 1/2 • 現金流量折現法 • 股利折現模型 • 從預期股利金額加以折現。 • 權益現金折現模型 • 以預估權益現金流量加以折現。 • 公司現金折現模型 • 以預估公司現金流量加以折現。

  3. 常用的評價方法 2/2 • 相對評價法 • 以可代表經營績效的「乘數」作跨公司比較。 • 不確定條件請求權評價法 • 適用於具選擇權價值的資產評價。

  4. 每股價值、權益價值與公司價值之關係 公司價值－債務市值＝權益價值 權益價值÷發行股數＝每股價值

  5. 股利折現模型 • 僅持股一段時間：

  6. 僅持股一段期間的價格估算 • 假設僅持股3年，3年後計畫售出： • 以14%為折現率的價格計算過程：

  7. 股權價值與經濟附加價值 代表未來各期可創造之經濟附加價值， 亦即

  8. 固定成長假設下股利評價模型

  9. 股利折現模型缺點 • 適用在穩定成長期公司。 • 股利必須能夠代表公司的盈餘額度，否則本模型將有低估股權價值之虞。

  10. 權益現金流量評價模型 • 權益現金流量(FCFE)代表普通股股東可分配之營運現金流量，故係由公司淨利中扣除長短期必要投資、償還債務及支付特別股股息後之淨額為代表。 • 本模型係將公司在不同成長階段，因營運獲得可分配給股東之現金流量加以折現，並於加總後得出權益價值。 • 可適用在尚未達穩定成長階段前的股權價值預估。

  11. 以權益現金流量評估權益價值

  12. 權益現金流量的計算 • 假設： • 新債發行目的係償還本金及支應長短期投資 • 新債務用於長短期投資的比例為δ 故

  13. 公司現金流量評價模型 1/2 • 公司現金流量（FCFF）代表公司從營運中獲得的現金流量，於扣除長短期必要投資以及稅賦後的淨額。代表普通股股東、特別股股東及債權人可分配的盈餘額度：

  14. 公司現金流量評價模型 2/2 • 亦可從權益現金流量（FCFE）中，加回應分配給債權人及特別股股東之現金流量，得出公司現金流量：

  15. 公司現金流量與權益現金流量的關係

  16. 以公司現金流量計算公司價值

  17. 各模型參數比較 • 不同資產所提供之現金流量不同。 • 不同現金流量相對應之折現率不一樣。

  18. 權益資金成本的估計 • 權益資金成本是股票投資人要求的預期報酬率。 • 此報酬率應包含： • 無風險利率－ • 投資該證券所附加的風險貼水－ • 常以資本資產訂價模型(CAPM)進行估算 ：

  19. β值的估算 • 以股價歷史資料估算。 • 以財務數據並套用哈馬達公式估算。 • 缺點：無法完全代表當前的β值 • 修正方式：採用調整後的β值

  20. 以股價資料估計β值

  21. 利用Excel計算β

  22. 股利模型與權益資金成本 • 假設：公司已進入穩定成長階段，因 • 可知： • 故權益資金成本是預期股利率及預期成長率之和。換言之，投資人可根據預期股利率與預期成長率估計權益資金成本。

  23. 計算加權平均資金成本

  24. 相對評價法 • 某資產價格係由其相似資產的價格所決定。 • 將足以代表公司經營績效的財務數據與股價相比，便做成「乘數」。 • 將公司的股價「乘數」與其他同業相比以判斷公司股價是否合理。 • 最常用到的乘數是「本益比」(P/E)。 • 此外亦可使用：市價淨值比(P/B)、市價銷貨比(P/S)。

  25. 相對評價法缺點 • 「同業」很難界定 。 • 不適用於乘數是負值或很大時 。 • 用以做為判斷標準的「同業平均乘數值」易受景氣循環影響，導致評價結果會因景氣而變化。 • 以盈餘為基礎之乘數僅適用於短期評價，無法反應長期間的經營價值。

  26. 市價淨值比(P/B) & 市價銷貨比(P/S) • 在固定成長假設下： • 市價淨值比 • 市價銷貨比

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