1 / 53

곽수종

미국 경기선행지수를. 미국 경기선행지수를. 통해 본 경기전망. 통해 본 경기전망. 곽수종. 2009. 8. 26. 본문은 삼성경제연구소 및 연구원들의 견해와 다를 수 있습니다. 발표자. 학력. 연세대학교 경제학과 학사 캔사스대학교 경제학과 석 , 박사. 경력. - 삼성경제연구소 해외경제실 연구원 선문대학교 국제경제학과 교수 캔사스주 공정거래위원회 근무 삼성경제연구소 글로벌연구실 수석연구원 ( 現 ). ■ 곽수종 수석 삼성경제연구소. I. 주요 경기지수와 해석

rhoslyn-bronwen
Download Presentation

곽수종

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript

  1. 미국 경기선행지수를 미국 경기선행지수를 통해 본 경기전망 통해 본 경기전망 곽수종 2009. 8. 26. 본문은 삼성경제연구소 및 연구원들의 견해와 다를 수 있습니다.

  2. 발표자 • 학력 • 연세대학교 경제학과학사 • 캔사스대학교 경제학과 석,박사 • 경력 • - 삼성경제연구소 해외경제실 연구원 • 선문대학교 국제경제학과 교수 • 캔사스주 공정거래위원회 근무 • 삼성경제연구소 글로벌연구실 수석연구원 (現) ■ 곽수종 수석 삼성경제연구소

  3. I. 주요 경기지수와 해석 II. 걸림돌과 희망 III. 한국경제 조기회복 가능한가?

  4. I. 주요 경기지수와 해석

  5. 경기선행지표란? 경기지표 1) 경기선행:경기순환에 선행하는 지표 (생산, 실업보험, 건설허가, 통화량 공급, 재고, 주가 등 10개 지표) 2) 경기동행:Indicative of what is taking place in the economy right now 3) 경기후행:Those that come after the turning point

  6. 선행지수 구성요소 • 제조업 근로자 평균 주급, BLS • 실업자 보험 수당 평균 신청건수, BLS • 소비재 및 원자재에 대한 신규 주문건수, Census, BLS • 국방을 제외한 자본재에 대한 제조업 신규주문건수, Census, BLS • 생산자로부터 중간유통업자에게 신상품의 공급, ISM • 거주용 신규주택건설 허가 건수, Census • S&P500 주가지수, S&P • 통화공급 (M2), FRB, BEA • 장단기 금리(10년 국채금리 – 연준 기준금리) 차이, FRB • 소비자 기대심리, 미시건 대학교

  7. 동행 및 후행지수 구성요소 • Coincidental indicators 1) Industrial production index, FED 2) Employee payroll (non-agricultural), BLS 3) Personal income less transfer payments, BEA, NIPA 4) manufacturing and Trade Sales, BEA, NIPA • Lagging indicators 1) Labor cost index/Unit Output in Manufacturing, BEA, FRB 2) Ratio of consumer installment debt to personal income, FRB, BEA 3) Average prime rate charged by banks, FRB 4) Average unemployment duration, BLS 5) Inventories manufacturing and trade to Sales Ratio, BEA 6) Commercial and industrial loans outstanding, FRB 7) Change in CPI for Services, BLS Source: US Bureau of Economic Analysis, Survey of Current Business

  8. 소비하락 정체, 투자 감소 지속 * Actual Source: The Conference Board

  9. 최근 미국경기 선행 및 동행지수 The Conference Board Coincident Economic Index TM(CEI) for the U.S. declined 0.2 percent in June, following a 0.3 percent decline in May, and a 0.3 percent decline in April. The Conference Board Lagging Economic IndexTM (LAG)declined 0.7 percent in June, following a 0.4 percent decline in May, and a 0.9 percent decline in April.

  10. Economic Index (MoM) 2 1 LEI 0 CEI -1 LAG -2 1월 2월 3월 4월 5월 6월 최근월 경기선행지수 변화 추세

  11. 과거 경기선행지표 하락세 비교 Peak in LEI Index Level Source: BEA, National Bureau of Economic Research, The Conference Board

  12. 동행지수는 하락세…. Note: Shaded areas represent recessions as determined by the NBER Business Cycle Dating Committee

  13. 잠정 결론: 경기 자유낙하 일단 주춤 Note: 2007년 12월 미국경기 불황 진입 Sources: BEA, NBER, The Conference Board

  14. CEO의 시각 Note: 그림자 부분은 미국경제의 불황기 Sources: BEA, The Conference Board

  15. II. 걸림돌과 희망

  16. 경기회복 추세 회복은 아직 시기상조 • 걸림돌 잠재 • 초고인플레이션이 가능 • 달러화 가치 하락 • 미국 금리와 재정 • 고용, 생산, 소비가 모두 바닥인 상황 • 따라서 출구전략은 시기상조

  17. 비관 vs. 낙관 • 파생상품시장 문제점 잠재 • 소비자금융부분 연체율 상승 • 실업증가세 • 달러화 가치 하락이 대세 • 인플레이션 압력 • 정부의 재정지출 여력은 무한대이면서 동시에 한계가 노정 • 희망 10개 선행지표 중 7개가 낙관적으로 전환

  18. 사례 1: 금융부문 연체율

  19. 사례 2: CEO Economic Outlook Survey - 향후 6개월 후~ • 기업의 판매량은? • 자본지출은?

  20. 사례 2: CEO Economic Outlook Survey - 향후 6개월 후~(CONT) 3. 고용은? 자료: Business Roundtable, 2009년 6월 23일 현재

  21. 사례 3: 중국, 달러화를 버릴까? • 달러화 처분: “자살골” • 지난 6년간 점진적 절상으로 달러표시 자산의 25~30% 손실이 누적 • 타 주요국 통화 매입(비중확대): “실축” • 위안화 절상속도가 급상승 • 중국의 신뢰도 급락: “무임승차국” • 점진적 위안화 절상이 불가피

  22. Q1 금융위기, 진정되고 있나?

  23. 비관에서 낙관으로 주요 세계 주가변동률 (%) • 전세계 주가 급락에서 급등으로 • 신흥시장이 상대적으로 강한 모습 ’09년 3월 2일 대비 7월 6일 현재 ’09.2월 6일 대비 3월 2일 *자료: DataStream 23

  24. 금융불안 정도는? 씨티, GM 파산위험 글로벌 경제 동반 침체 우려 금융위기의 실물경제 확산 우려 80.86 80.06 금융업계 4분기 실적발표우려 VIX 추이 70.33 씨티 국유화 우려 7,000억 달러 긴급구제안 부결 구조화증권 손실급증 56.65 SIV 유동성위기 52.65 모노라인 위기 Lehman Brothers 파산보호신청 46.72 Bear Stearns사태 36.22 GSEs 사태 47.73 (11/4) 32.24 31.09 30.83 31.01 불 안 국 면 모기지대출회사부실화 28.54 미대통령 선거 오바마 당선 19.63 안 정 국 면 • 글로벌 금융불안 추세적(trend) 완화 • 불안 정도(level)도 Lehman Brothers 사태 이전 수준으로 하락 24.99 (8/10) 2009년 2007년 2008년 * 자료: Datastream 24

  25. 위기설 vs. 조기회복설 위기설과 회복설의 시각 差 25

  26. 대공황 시기 [ 대공황기와 현재의 미국 주가추이 비교 ] 120 100 현재 Quo Vadis? 80 Quo Vadis? 60 Bear market rally? - 대공황기에도 일시적으로 주가가 반등한 경험 - Dead cat bounce(Nouriel Roubini) 40 20 0 t t+5 t+10 t+15 t+20 t+25 t+30 주: 시작 시점(t)은 대공황 당시는 1929년 8월, 현재 금융위기는 2007년 10월 자료: Datastream, Dow Jones, Wren Research에 의거해 작성 26

  27. Q1. 금융위기, 진정되고 있나? A. 금융위기는 진정, 근본적 문제 해결은 요원 27

  28. 세계 실물경제, 회복되고 있나? Q2

  29. 주요국 경제성장률 (전기대비, %) OECD 경기선행지수 추이 세계경제 하락세 진정 • 선진 주요국의 경기하락세 진정, 마이너스 성장은 지속 • OECD 경기선행지수 하락 폭 둔화 • 경기회복에 대한 기대감으로 심리지표 개선 OECD 경기선행지수(좌축) OECE 경기선행지수의 전년동월비(%, 우축) * 자료: SourceOECD * 자료:SourceOECD 29

  30. 미국: 경기침체 속에 지표 개선 신호 • 긍정적 시각과 부정적 시각의 공존 30

  31. 지표 개선 모습 취약 미국 경기선행지수 추이 미국 소매판매 추이 전년동월대비(우축) 전월대비(좌축) • 지표의 절대적인 수준은 여전히 침체 상태 • 소매판매증가율이 여전히 마이너스 상태 • 경기선행지수는 상승 반전에 성공 전월대비(%) 전년동월대비(%) 전년동기대비(%) 소매판매 (자동차제외) 소매판매 * 자료: Datastream * 자료: 미 상무부 31

  32. 戰後 세계경제 처음으로 마이너스 성장 예상 세계경제 성장률 추이 (%) 20 15 2차 오일쇼크(0.6%) 1차 오일쇼크(1.2%) 10 5 0 1930 1965 1970 2005 1960 1975 2000 1935 1955 1980 1995 1940 1945 1950 1985 1990 -5 글로벌 금융위기 -10 2차 세계대전(-9.4%) -15 대공황(-11.4%) 주 : 1930~50년은 OECD의 Angus 자료를 바탕으로 추정 자료 : Angus, Monitoring the World Economy 1820-1992, IFS, World GDP • 세계경제는 戰後 최악의 경기침체 국면에 진입 • 2차 세계대전 終戰 이후인 1946년에 -9.4% 성장 32

  33. 세계경제 완만한 회복세 예상 • 경기 침체가 예상보다 심각 • 2009년 1분기 세계경제 성장률이 예상보다 크게 하락 • -0.7% (예상)  -2.7% (실적) • 하반기 세계경제 회복세도 미약할 전망 • 세계경제 성장률: -2.7% (상반기)  -1.2% (하반기)로 하락폭이 둔화되는 정도 2009년 SERI 세계경제 전망 세계 GDP 규모 및 성장률 추이 (전년동기대비, %) (조$) (전년동기대비, %) 51.0 6.0 50.0 4.0 49.0 2.0 GDP 성장률 48.0 0.0 세계 GDP 규모 47.0 -2.0 46.0 -4.0 2007 2008 2009 주: 세계 GDP 규모는 2005년 불변가격 기준 33

  34. 잠재성장률 수준 회복에 긴 시간 필요 Stagflation (’07 →’08) Stagnation (’08→’10) Recovery (’10~) 세계성장 인플레이션 • 1단계 : Stagflation 국면 (~2008년) • 2단계 : Stagnation 국면(2008~2010년) • 3단계 : 회복기(2010년~) (?)  double dip 가능성 • G7 국가의 재정적자(GDP 대비) : 1∼3%(2007년) → 3∼14%(2009년) • 경기부양 및 구제금융에 3.8兆 달러 투입 34

  35. 주요국의 신용등급 변화 선진국: 재정 악화 • 재정지출 확대로 선진국의 재정이 급속히 악화 • G7 국가의 재정적자(GDP 대비) : 1∼3%(2007년)  3∼14%(2009년) • 경기부양 및 구제금융에 3.8兆 달러 투입 • S&P 등 신용평가기관들은 선진국의 신용등급을 하향 조정 • 旣 조정: 英國(안정적  부정적), 日本(외채 신용등급 2단계 하향조정) • 미국, 독일, 프랑스 등의 신용등급 하향조정 가능성 제기 G7국가의 재정수지 추이 (GDP대비, %) 4 캐나다 1.4 2 프랑스 독일 이탈리아 일본 영국 미국 0 -0.5 -2 -1.5 -2.5 -2.6 -2.7 -2.9 -4 -3.4 -4.7 -6 -5.4 -6.2 -8 -10 -9.8 -9.9 -12 2007 2009(전망) -14 자료: IMF DB -13.6 35

  36. 세계 교역량 증가율 추이 GDP 대비 수출 비중 및 경제성장률 세계교역량 큰 폭 감소 • 세계교역량이 대공황 후 처음으로 감소(OECD, -13% 전망) • 日本, 獨逸 등 수출의존형 국가가 고전 • 독일: GDP 대비 수출 비중 50% • 일본: 수출비중은 15.6%이지만 GDP에 대한 순수출 기여율은 48% • 대만, 싱가포르의 대폭적인 GDP 감소도 지나친 수출의존도에 기인 (%) (전년동기대비) 15 10 5 0 -5 -10 -15 2005 2006 2007 2008 2009 36 자료 : Global Insight 자료 : 수출비중은 Global Insight, 경제성장률은 삼성경제연구소

  37. 유가 전망 상승추세 유효 원자재 가격: • 두바이 유가 하반기 68.5달러 전망 • 하반기 유가 상승요인 ① 수요: 경기회복 기대감, 중국 및 미국의 석유비축 수요 증가 ② 공급: OPEC의 감산효과 ③ 금융요인: 달러화 약세, 위험투자 재개 국제 유가 추이(두바이油 기준) (달러/배럴, 달러/톤) (달러/배럴) (p) CRB상품지수(우축) 두바이유가(좌축) 주: ( ) 안의 수치는 상반기 대비 상승률 *자료: 한국석유공사 Petronet, KoreaPDS 37

  38. 추세선에 근접 유가: • 하반기 유가 상승요인 ① 수요: 경기회복 기대감, 중국 및 미국의 석유비축 수요 증가 ② 공급: OPEC의 감산효과 ③ 금융요인: 달러화 약세, 위험투자 재개

  39. Q2. 세계 실물경제,회복되고 있나? A. 본격적 회복까지는 시간 필요 39

  40. I I I 한국경제의 조기회복 가능성은?

  41. 한국경제에 대한 시사점 • 가장 빠른 경기회복? -yes, but not yet as well as it might be far away - 불황 속 무역수지 흑자 - 환율변화가 관건 - 아울러 금리정책도 주요변수 - 정부 재정은 한계에 봉착할 가능성, 재정지출 확대기조 유 지? - 기업 설비투자도 주요 변수 • 유동성 함정으로, 그리고 자산시장 버블로 - 시한폭탄, 돈은 사상 최고로 풀렸다는데 - 5월 M1 증가율 전년동월대비 17%, M2 증가율 9.9%

  42. 2009년 하반기 이후 주요 이슈 식료품 가격 상승 원자재 가격 상승 인플레이션 압력 가시화 통화공급 및 재정팽창으로 인한 가격상승 경기회복? 원자재 가격 상승

  43. Q3. 한국경제의 조기회복 가능성은? A. 경기저점 통과 중,회복기반 취약! 43

  44. 긍정과 부정의 양면성 • 1분기 경제성장률 플러스 전환 • OECD국가 중 유일한 플러스 성장 • 대규모 무역수지 흑자 기록 • 不況型 흑자 한국의 무역수지 월별 추이 국별 경제성장률 비교 (억 달러) (전기대비, %) 80 73 1.0 무역수지 (통관기준) 51.5 0.1 57.9 60 51 0.0 42.6 40 -1.0 28.7 -1.6 -1.6 -1.6 -1.6 20 -2.0 -1.9 -2.5 -3.0 0 2008년 4/4분기 -4.0 -20 -3.8 -4.0 2009년 1/4분기 -5.0 -40 -36.0 -5.1 -6.0 -60 한국 미국 유로존 일본 영국 09/01 09/04 09/07 08/01 08/04 08/07 08/10 44

  45. 경기 선행종합지수 추이 경기하강 둔화, 상승 반전 기대 • 경기하강 속도가 둔화되면서 회복에 대한 기대가 형성 • 선행종합지수가 4개월 연속 상승세 • 전월비(%): 0.2('09.1월)  1.1(2월)  1.0(3월)  1.9(4월)  2.1(5월) 선행종합지수(좌축) 선행종합지수 전월비 (%) 선행종합지수의전년동월비(우축, %) 선행종합지수 전년동월비 전월차(%P) * 자료: 통계청 45

  46. 심리지표도 경기저점 신호 발신 최근 심리지표 추이 전국경제인연합회 종합경기 BSI 삼성경제연구소 한국은행 소비자태도지수 업황 BSI • 기업심리와 소비심리 모두 반등하는 모습 55 100 한국은행 소비자심리지수 53 95 90 51 85 49 80 47 75 45 70 43 65 41 60 39 55 37 50 35 2 3 4 4 2 3 4 5 2 3 9 10 11 12 '07.1 '09.1 '08.1 '08.8 '09.1  * 자료: 한국은행; 전국경제인연합회; 삼성경제연구소. 46

  47. 심리 지표 29조원 추경 편성 소비심리지수 개선 실물지표 기업심리지수 개선 경기선행지수 상승 반전 경기회복 기대감 생산지표 증가세 반전 재고조정 신속 무역수지 흑자 반전 금융 시장 글로벌 금융불안 진정 3월 위기설 해소 하반기 경기바닥 탈출 예상 • 하반기 중 경기회복세로 반전 예상 • 실물지표, 심리지표, 금융시장 등에서 개선 움직임 • 29조원 추경 효과가 하반기에 나타나며 경기 회복 가시화 • 추경효과: 하반기 성장률 -2.0% → -0.7% 47

  48. 여전히 취약한 회복 기반 내수 부진 세계성장률 마이너스 예상 소비여력 취약 실물지표 투자환경 열악 수출감소 (-24.5%) 회복기반 취약 일자리 감소 (-18.8만) 투자감소 (-25.3%) 금융 시장 글로벌 금융불안 재연가능성 잠복 • 수출과 내수 기반 모두 취약 • 세계경제 침체 장기화로 수출환경 악화 • 일자리 감소와 deleveraging으로 내수침체 지속 • 경기 바닥확인 국면, 회복양상은 불투명 48

  49. 2009년 경제 전망 • 완만한 경제회복 예상 49

  50. 장기전 태세를 갖출 필요! 근거 없는 비관론 때 이른낙관론 • 경제활동 위축으로 침체 가속 • 금융 불안 가중 • 기회요인 상실 • 세계경제는 전례 없는 위기상황 • 위기대응 실패 경제상황에 대한 균형된 시각 필요 ‘근거 없는 비관론’과 ‘때이른 낙관론’을 경계 50

More Related