第三节项目投资决策评价指标及其运用

第三节项目投资决策评价指标及其运用 一、评价指标的含义和种类项目投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度，它由一系列综合反映投资效益、投入产出关系的量化指标构成。项目投资决策评价指标较多，这里主要从财务评价的角度介绍投资利润率、投资回收期、净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率等指标。

一、评价指标的含义和种类 1．按其是否考虑资金时间价值，分为非折现评价指标和折现评价指标。 2．按其性质不同，分为正指标和反指标。 3．按其在决策中所处的地位，分为主要指标、次要指标和辅助指标。净现值、内含报酬率等为主要指标；投资回收期为次要指标；投资利润率为辅助指标。

二、非贴现指标 （一）投资利润率投资利润率又称投资报酬率(记作R0I)，是指达到正常生产年度利润或年平均利润占项目投资总额的比率。其计算公式为：

二、非贴现指标 【例5-6】如【例5-5】资料所示，明捷公司甲、乙两个方案的投资利润率计算如下：

二、非贴现指标 投资利润率的决策标准是：投资项目的利润率越高越好，低干无风险投资利润率的方案为不可行方案。优点：投资利润率指标具有简单、明了、易于掌握。缺点：一是没有考虑资金时间价值因素，不能正确反映建设期长短及投资方式不同对项目的影响；二是该指标的分子分母其时间特征不一致，因而在计算口径上可比性较差；三是该指标的计算无法直接利用现金净流量信息。

二、非贴现指标 （二）静态投资回收期投资回收期的优点是能够直观地反映原始总投资的返本期限，便于计算和理解，主要缺点在于：（1）没有考虑资金时间价值；（2）只考虑了回收期内的现金净流量，没有考虑回收期满后的现金净流量。所以，它有一定的局限性，一般只能作为项目投资决策的次要指标使用。

三、贴现指标 （一）净现值净现值(记作NPV )，是指在项目计算期内，按选定的折现率计算的各年现金净流量的现值的代数和。其计算公式为净现值＝∑(项目计算期内各年的现金净流量×复利现值系数)

（一）净现值 采用净现值指标的决策标准是： • 净现值≥0为可行方案； • 净现值＜0为不可行方案。 • 如果几个方案的初始投资额相等，且净现值都是正数，那么净现值最大的方案为最优方案。 • 如果几个投资方案的初始投资额不相等，则不宜采用净现值，可采用其他评价指标(如净现值率等)进行分析和评价。

（一）净现值 【例5-9】如【例5-5】资料所示，明捷公司甲、乙两个方案的净现值计算如下：甲方案净现值＝4 500×3.64988－15050＝924.46(元) 乙方案净现值＝4 200×0.896861＋3 920×0.80436＋3 640×0.721399＋3 360×0.646994＋8 080×0.580264－(12 500＋3 000)＝908.23(元) 通过上面的计算可以看出，两个方案的净现值均大于零，故都是可行的方案。

（一）净现值 优点：一是考虑了资金的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，增强了投资经济性的评价；二是考虑了项目计算期的全部现金净流量，体现了流动性与收益性的统一；三是考虑了投资风险性，因为折现率的大小与风险的高低有关，风险越高，折现率也就越高。缺点：不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际投资报酬率是多少，当各个投资方案的投资额不相同时，单纯看净现值的绝对值就不能做出正确的评价。

（二）净现值率 净现值率(记作NPVR)，是指投资项目的净现值占原始投资现值总额的百分比。计算公式为：【例5-10】如【例5-5】资料所示，明捷公司甲、乙两个方案的净现值率计算如下：

（二）净现值率 净现值率是一个折现的相对量评价指标，采用净现值率的决策标准与净现值是相同的。优点：在于可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系。缺点：与净现值指标相似，同样无法直接反映投资项目的实际收益率。

（三）现值指数 现值指数(记作PI)，是指按选定的折现率计算的项目投产后各年现金净流量的现值之和与原始投资现值总额之比（倍数指标）。计算公式为：【例5-11】如【例5-5】资料所示，明捷公司甲、乙两个方案的现值指数计算如下：

（三）现值指数 决策评价的标准：如果投资方案的现值指数大于1，该方案为可行方案；如果投资方案的现值指数小于1，该方案为不可行方案如果几个方案的现值指数均大于1，那么现值指数越大，投资方案越好。

（四）内含报酬率 内含报酬率又称内部收益率(记作IRR )，它是使投资项目的净现值等于零的折现率。内含报酬率反映了投资项目的实际报酬率，越来越多的企业使用该指标对投资项目进行评价。如果投资项目每年的现金净流量相等，可用插值法进行测算；如果每年的现金净流量不相等，则需要用逐步测试法测算。

三、贴现指标 以上介绍的净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率四个指标，都属于折现评价指标，它们之间存在以下数量关系：当净现值＞0时，净现值率＞0，现值指数＞1，内含报酬率＞设定折现率；当净现值＝0时，净现值率＝0，现值指数＝1，内含报酬率＝设定折现率；当净现值＜0时，净现值率＜0，现值指数＜1，内含报酬率＜设定折现率。

四、评价指标的运用 （一）单一独立投资项目的财务可行性评价 1．如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看都具备财务可行性，应当接受此投资方案。这些条件是：净现值＞0，净现值率＞0，现值指数＞1，内含报酬率＞设定折现率，投资回收期＜生产经营期的一半，投资利润率＞基准投资利润率(事先给定)。 2．如果某一投资项目的评价指标同时不满足上述条件，即同时发生以下情况：净现值＜0，净现值率＜0，现值指数＜1，内含报酬率＜设定折现率，投资回收期＞生产经营期的一半，投资利润率＜基准投资利润率。就可以断定该投资项目无论从哪个方面看都不具备财务可行性，应当放弃该投资方案。 3．当静态投资回收期(次要指标)或投资利润率(辅助指标)的评价结论与净现值等主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的结论为准。 4．利用净现值、净现值率、现值指数和内含报酬率指标对同一个独立项目进行评价，会得出完全相同的结论。

四、评价指标的运用 （二）多个互斥方案的比较与优选净现值法净现值率法差额投资内含报酬率法年等额净回收额法等

第三节 项目投资决策评价指标及其运用