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第 5 章 金融市场

第 5 章 金融市场. 了解金融市场的概念、构成要素及其功能 了解金融市场的不同分类 理解货币市场 / 资本市场的概念、特征 掌握主要货币市场的运作 重点掌握金融衍生品市场，尤其是期权市场和期货市场. 如果你控制了货币 , 你就控制了整个世界。 —— 亨利 · 基辛格. 5.1 金融市场概述 5.2 金融资产的需求与决定因素 5.3 金融市场与金融工具. 5.1 金融市场概述 一、金融市场的定义 1 、金融市场： 资金供求双方借助金融工具进行各种货 币资金交易活动的市场。. financial market. 金融市场.

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第 5 章 金融市场

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  1. 第5章 金融市场 • 了解金融市场的概念、构成要素及其功能 • 了解金融市场的不同分类 • 理解货币市场/资本市场的概念、特征 • 掌握主要货币市场的运作 • 重点掌握金融衍生品市场，尤其是期权市场和期货市场

  2. 如果你控制了货币,你就控制了整个世界。 ——亨利·基辛格 • 5.1 金融市场概述 • 5.2 金融资产的需求与决定因素 • 5.3 金融市场与金融工具

  3. 5.1金融市场概述 一、金融市场的定义 1、金融市场：资金供求双方借助金融工具进行各种货 币资金交易活动的市场。 financial market 金融市场 资 金 资 金 短缺部门 盈余部门 • 金融市场是整个金融系统的核心和灵魂 • 金融市场是实现金融资产交易和服务的市场 • 金融市场涵盖各类金融交易活动和交易关系 • 金融市场不必是有形（Visible）的场所 无形 Invisible

  4. 2、广义与狭义的金融市场 • （1）广义金融市场:一切从事货币资金借贷行为的场所，包括货币的借贷、票据的承兑与贴现、有价证券的 买卖、黄金和外汇的交易。 • （2）狭义金融市场：限定在以 有价证券为金融资产的交易活动。 典型的金融资产

  5. 3、融资方式 • 直接融资：货币资金需求者直接发行融资凭证（股票、债券、票据）给货币资金供给者 • 间接融资：货币资金需求者通过金融中介机构（银行、保险公司、信托公司）进行融资。 直接融资比例远远大于间接融资 金融脱媒（disintermediation） /金融证券化趋势

  6. 5.1.2 金融市场的构成要素 1、金融市场主体 • 交易者：家庭个人、工商企业 • 中介机构：金融机构（收取佣金和手续费） • 金融监管机构：政府 债券、股票、票据 2、金融市场客体：金融工具 期限性、流动性、风险性、收益性

  7. 3、金融市场的交易价格 4、金融市场的组织形式 • 集中交易方式：场内交易（固定交易场所、有制度地集中交易） • 分散交易方式：柜台交易、场外交易 • 无形交易方式：利用网络进行 5、金融监管机构 6、中介服务机构 证监会、银监会、保监会

  8. 5.1.4 金融市场的分类 按融资期限 • 货币市场：一年以内短期资金市场 • 资本市场：一年以上的长期资金市场 按交易性质 发行人VS投资者 • 发行市场（一级市场）：发行并出售新证券 • 交易市场（二级市场）：转让、买卖已发行证券 投资者VS投资者

  9. 按金融工具交易的场所 • 场内市场：证券交易所，集中竞价的有形场所 • 场外市场： 以未上市的证券为主 按交割方式 • 现货市场：成交后1－3个营业日内交割 • 期货市场：约定日期交割

  10. 按交易范围 • 国内金融市场 • 国际金融市场 按金融资产结构 • 货币市场 • 资本市场 • 外汇市场 • 黄金市场 • 衍生工具市场

  11. 5.2 金融资产的需求与决定因素 5.2.1 金融资产的种类与特性 1、金融资产的种类 流动性强，收益性低 • 货币资产：现金/活期存款 • 债权资产：债券/银行贷款 • 股权资产：股票 • 衍生金融资产：期货/期权 收益固定 高风险，高收益 高风险，高收益

  12. 2、金融资产的特性 最基本的特征 • 1、期限性/偿还性 • 债务人按期归还全部本金和利息 • 2、流动性 • （1）流动性:金融资产转变为现金而不致遭受损失的能力 • （2）评价信用工具的流动性大小的指标 • 变现的速度： 能不能方便、随时、自由变现 • 变现成本：变现过程中损失的程度和所耗费的交易成本 可转让性 Negotiable

  13. 活期存款VS定期存款 • （3）影响流动性的因素 • 流动性与偿还期成反比：偿还期越短，流动性越大，偿还期越长，流动性越小。 • 流动性与债务人的信用能力成正比：债务人信誉越高，流动性越大，反之则越小 • 盈利率：一些盈利率高的信用工具，即使偿还期较长，往往也具有很强的流动性。 纸币、国库券、大额可转让存单

  14. 3、风险性 （1）金融工具本金遭到损失的可能性。 （2）几种风险 －－违约风险（信用风险）：债务人不履行约定，不按期支付利息和偿还本金的风险。 －－利率风险（市场风险）：由于市场利率波动，信用工具价格下降。 －－经济周期风险：经济下滑/衰退对金融工具的收益造成损失。 断供

  15. －－购买力风险：债券本金和利息收入所表示的实际购买力水平由于通货膨胀等因素造成下降的风险。－－购买力风险：债券本金和利息收入所表示的实际购买力水平由于通货膨胀等因素造成下降的风险。 －－流动性风险：在市场上，债券不能以接近市场价值的价格迅速转让，而造成流动性下降的风险。 如投资100 元股票，1 年后的股 息是15 元，年收益率为15％；如果通货膨胀率为8％，那么实际收益率只有7％，通货膨胀率一旦超过15％，你就亏本了。

  16. 4、收益性 • （1）收益性:金融资产能定期或不定期地为其持有人带来收益的能力。 金融资产的收益 • 固定收益（债券、存单） • 不固定收益（股票）

  17. （2） 收益的大小是通过收益率来反映的。 Rate of Return • 收益率=净收益/本金 • 名义收益率=票面收益/票面金额 • 当期收益率=票面收益/市场价格 • 持有期收益率=实际收益/实出资本

  18. 6/100= 6% • 例如，某种债券票面金额为100元，10年还本，每年利息为6元，名义收益率? • 假如该债券可以在市场上自由转让买卖，某日的转让价格为95元，当期收益率? • 如果一个人以95元买入该债券并持有到期，持有期收益率? 6/95= 6.316% 每年除了得到利息6元外，还获得资本盈利0.5元（5/10）。这样他每年的实际收益就是6.5元，6.5/95=6.84%

  19. 正比 • (3)金融资产期限越长，风险越大，收益越高； • 流动性越大 ，收益越低。 反比 定期存款VS活期存款

  20. 5.3 金融市场与金融工具 5.3.1 货币市场与金融工具 国库券、商业票据、CDs 1、货币市场：交易期限在一年以内的短期金融工具交易的市场。 实现资金的流动性 • 解决短期流转资金的需求 （流动性需要） • 中央银行实施公开市场操作的场所 • 货币市场利率在整个利率体系中占重要地位

  21. 2、货币市场的特点 • 融资期限短 • 流动性强：变现速度快 • 风险性小，收益率较低 • 资金周转量较大，以批发交易为主

  22. 2、货币市场的构成 • 同业拆借市场 • 商业票据市场　 • 国库券市场 • 大额可转让定期存单市场 • 债券回购市场

  23. （一）同业拆借市场 1、同业拆借市场: 金融机构之间 以货币借贷方式进行短期资金融通活动所形成的市场。 调剂头寸/提高资金使用效率 • 同业拆借市场交易量大，能敏感地反应资金供求关系和货币政策意图，影响货币市场利率.

  24. （1）存款准备金制度：中央银行制度下，规定所有接受存款的机构（商业银行、储蓄机构等），都必须按所收存款提出一定的百分比，存在中央银行，作为存款准备金。这部分存款没有利息，但数额不小。（1）存款准备金制度：中央银行制度下，规定所有接受存款的机构（商业银行、储蓄机构等），都必须按所收存款提出一定的百分比，存在中央银行，作为存款准备金。这部分存款没有利息，但数额不小。 2、市场运作原理 （2）法定存款准备金率是相对不变的，但是存款准备金每天随着银行的业务活动量的变化而变化。 有的银行超额准备金，有的银行准备金不足

  25. （3）不足时当天必须补足，但一定要用 “立即可用”的资金补足。 • 现金 • 向中央银行借款 • 向同业拆借超额准备金，一般是隔夜拆借

  26. 3、特点 • （1）期限短：其中7天以内占71.4% • （2）资金量大，不需担保，交易简便（电话进行） • （3）利率由双方协商决定随行就市，按日计息。 拆息 准确反映货币市场资金的供求状况 London Interbank Offered Rate ，伦敦同业拆借利率 • 伦敦银行同业拆借利率（LIBOR） • 新加坡银行同业拆借利率（SIBOR） • 香港银行同业拆借利率（HIBOR)

  27. 联邦基金交易（10％的准备金率） 交易前 A银行 B银行 准备金 15 存款 100 5 100 其它资产 95 股本 10 105 10 总负债与权益 总资产 110 110 110 110 A银行 B银行 交易后 准备金 10 存款 100 准备金 10 存款 100 借入联邦基金 借出联邦基金 5 股本 10 其它资产 105 5 股本 10 其它资产 95 总负债与权益 110 总资产 115 115 总资产 110

  28. (二)回购市场 1、 回购：证券买卖双方在成交同时就约定于未来某一时间以某一价格双方再进行反向成交的交易。 以有价证券为抵押品拆借资金的信用行为 隔夜回购：1天 期限回购：1天以上 按期限 正回购：先卖后买 逆回购：先买后卖 按买卖顺序

  29. 正回购 逆回购 出售证券 6天，4％ B A 1000万证券 1000万证券 1000万 6天后： 1000＋1000万×（4％ ×6/360） ＝1000.67万 A B 1000万证券 1000万证券 A以1000万证券为抵押向B借入资金

  30. 2、特点 （1）特殊的交易主体：只能是法人 （2）期限短、交易额大 （3）有附带条件的交易（预约回购），价格不受市场涨跌影响 （4）融资成本较低：银行出售债券融通资金，无须缴纳存款准备金和存款保险费。 （5）回购协议项下资产：政府债券、CDs、企业债券、银行承兑票据

  31. （三）国库券市场Treasury Bills • 发行市场：贴现方式发行 • 流通市场：买卖转让、贴现、抵押 • 弥补财政赤字 • 商业银行的第二准备 • 有利于中央银行的宏观调控实施 • 增加社会融资渠道、投资渠道

  32. （四）票据市场 票据市场:商业票据流通及转让（承兑/贴现）的市场。 票据（Bills or Notes）是出票人签发并无条件承诺由自己或委托他人支付一定金额的书面凭证。 汇票或支票 本票 委托证券 • 汇票(bill of exchange) • 支票(Check) • 本票(promissory note) 自付证券

  33. 1、汇票 汇票 (Bill of Exchange/Exchange/Draft)：出票人 签发的，委托 付款人 在见票时或在指定日期无条件支付确定的金额给 收款人 或者持票人的票据。

  34. 收款人 付款人 出票人 出票 提示 付款、承兑 指定付款

  35. 中国建设银行汇票样本

  36. 中国工商银行承兑汇票样本

  37. （2）汇票的种类 银行信用 银行汇票(Banker’s Draft） 出票银行、收款人 商业信用 商业汇票（Commercial Draft） • 商业承兑汇票 • 银行承兑汇票 出票人、付款人、收款人 银行信用 商业信用

  38. 承兑(Acceptance)：远期汇票 付款人承诺在汇票到期日支付汇票金额的票据行为。 • 写上“承兑”二字,签上姓名,加注具体承兑日期 • 把经过承兑的远期汇票交还该提示者即收款人 承兑人（Acceptor）对票据承担绝对付款义务

  39. 本汇票已经本单位承兑，到期日无条件支付票款。 此致 收款人 付款人盖章 1998年6月8日 A 京 公 司 北 本汇票经本行承兑，到期日由本行付款。 承兑银行盖章 2000年3月5日 财务专用章 王 五 赵 六 郑 州 行 银 市 商 分 行 工 汇票专用章 承兑的格式 .

  40. 2、本票promissory note 本票是 出票人 签发的，承诺自己在 见票时 无条件支付确定的金额给 收款人 或者持票人的票据。 出票 人 （付款人） 收款人 出票 收取款项 本票基本当事人：出票人和收款人

  41. 本票样本

  42. 3、支票（Cheque/Check） 支票是由 出票人 签发的，委托办理支票存款业务的 银行 或者其他金融机构在见票时无条件支付确定金额给 收款人 或者持票人的票据。 以银行为付款人的即期汇票 出票人 关键点 3个当事人 银 行 收款人 付款命令 order

  43. 支票样本

  44. 4、票据承兑市场 （1）承兑Acceptance ：汇票到期前，汇票付款人或指 定银行承诺在汇票到期日支付汇票金额的票据行为。 • 银行承兑 • 商业承兑 承兑人对票据承担绝对付款义务

  45. 5、票据贴现市场 （1）贴现Discount：指汇票或本票持有人在票据到期前，为获取现款向金融机构帖付一定的利息所做的票据转让。 金融机构向持票人融通资金的一种方式 （2）转贴现：商业银行将贴现收进的未到期票据向其他商 业银行或贴现机构 进行贴现的融资行为。 （3）再贴现：商业银行将贴现收进的未到期票据向 中央银 行再办理贴现的融资行为。（再贴现率）

  46. 扣除利息 贴现 ￥ BANK A拥有一张金额10万，3个月到期的票据,急需现金

  47. 其他金融机构 转贴现 贴 现 票据持有人 金融机构 中央银行 再贴现 贴现银行按票面金额向 票据债务人收回款项 票据到期时

  48. （五）大额定期存单市场 2、大额可转让存单特点 （1）面额大，金额固定，期限短 （2）可以在二级市场上转让，具有较高流动性。 （3）相对同期普通存款利率较高 （4）通常只有规模较大的货币中心银行才能发行 1、大额定期存单CDs：是银行发给存款人按 一定期限和 约定利率 计算，到期前可以在二级市场上流通转让的证券化存款凭证。

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