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工欲善其事 必先利其器

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工欲善其事 必先利其器. 2012 年四季度基金投资策略. 长城 证券研究所 基金研究 小组 阎 红 010-88366060-8735 执 业证书编号: S1070510120018 范凌升 010-88366060-8788 执业证书编号: S1070112090048 刘浩然 0755-83464814 执业证书编号: S1070112090016. 核心观点. 大类资产配置择时增持权益类资产。权益类资产兼顾估值与成长;固定收益类资产中债券型基金降低收益预期,货币基金可做安全垫。

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Presentation Transcript
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工欲善其事 必先利其器

2012年四季度基金投资策略

长城证券研究所 基金研究小组

阎红010-88366060-8735

执业证书编号:S1070510120018

范凌升 010-88366060-8788

执业证书编号:S1070112090048

刘浩然 0755-83464814

执业证书编号:S1070112090016

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核心观点
  • 大类资产配置择时增持权益类资产。权益类资产兼顾估值与成长;固定收益类资产中债券型基金降低收益预期,货币基金可做安全垫。
  • 权益类基金:各类被动配置股票型基金,具有反弹参与程度高,替代选股等功能。对于择时能力强的投资者可谓博反弹利器。根据不同风险收益水平筛选出:稳健、均衡、积极、激进和杠杆共五类权益类基金池,供不同风险偏好的投资者选择。
  • 固定收益类基金:债市经历前三个季度的价值回归行情后,目前已经进入牛市后期,债券型基金应降低收益预期;货币市场型基金七日年化收益率在2012年3季度已接近1年期定存,是较好的短期流动性管理工具和投资组合的安全垫。
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权益类基金业绩表现

中证固定收益类基金指数表现

中证权益类基金指数表现

数据来源:wind资讯,长城证券研究所

数据来源:wind资讯,长城证券研究所

  • 2012年前三季度基金业绩总体来看,投资海外市场的QDII基金整体业绩跑赢投资国内市场的各类基金。
  • 投资国内市场的各类型基金中,固定收益类基金实现正收益,且跑赢权益类基金。债券型基金整体收益率最高,货币市场型基金次之。
  • 权益类基金业绩窄幅波动,跑赢主要股指,主动配置型基金业绩跑赢被动配置型基金。
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新基金发行情况

各类型基金历年发行情况

今年以来各类型基金发行情况

数据来源:wind资讯,长城证券研究所

数据来源:wind资讯,长城证券研究所

  • 从2012年前三个季度基金募集规模来看,固定收益类基金好于权益类基金;权益类基金中被动指数型基金好于主动配置偏股型基金。
  • 从历年比较来看,2012年前三季度新基金的总募集资金规模位居第二,仅次于股票市场大牛市时期的2007年。
2012 a
长城证券2012年四季度A股投资策略
  • 大类资产看多股票
    • 库存周期从主动去库存向被动去库存过渡,工业链由降价、减产转向量价止跌企稳。12年Q4或13年Q1供需关系有望重新平衡,经济触底特征渐行渐近。
    • 库存周期底部区域,A股系统风险不断下降。需求回升助推股指上行。
  • A股重逢反弹季节
    • 风险溢价回归。十八大召开时间已经确定,创业板解禁压力延期。维稳环境迭加供求预期修正,A股反弹窗口已经打开。
    • 估值与盈利。估值处于历史底部区域。去库存后期,A股盈利水平在12年Q4至13年Q1有望企稳弱回升。无风险收益率随通胀反弹,但上升幅度有限。4季度指数有望在风险溢价回归与盈利企稳弱回升双重动力下反弹。
  • 配置围绕“弹性+成长”
    • 2012年下半年建议超配非银行金融,家电、食品饮料、电力、机械、商业零售。
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大类资产配置--择时增持权益类资产
  • 权益类资产有望迎来投资机会
  • 库存周期底部区域,A股系统风险不断下降。估值处于历史底部区域。维稳环境迭加供求预期修正, 4季度指数有望在风险溢价回归与盈利企稳弱回升双重动力下反弹。
  • 权益类资产配置兼顾估值与成长。
  • 固定收益类资产谨慎乐观
    • 2012年3季度美联储和欧债央行陆续公布了无限量,无限期量化宽松政策。预计4季度全球范围流动性将保持宽松。
    • 2012年上半年利率债,中高等级信用债,银行债等债券品种收益率都有较大幅下降。三季度各品种债券收益率回升。总体看,债市已经进入牛市后期。
    • 2012年四季度受到全球流动性宽松环境影响,货币市场收益率将继续下降,货币市场型基金收益预期将继续下降。
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择时增持权益类资产

大类资产配置
  • 大类资产配置择时增持权益类资产

兼顾估值与

成长

谨慎乐观

固定收益类

降低收益预期

安全垫

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2012年下半年推荐基金投资组合
  • 2012年5-6月基金月度策略《配置策略相对灵活静待趋势明朗》,调低了各类型 投资组合中的权益类资产权重,同时增加了固定收益类资产的权重。
  • 2012年四季度投资组合大类资产配置上,建议择机增持权益类基金。
  • 2012年四季度固定收益类资产配置上,建议调低债券型基金配置,增加货币市场型基金配置。
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推荐基金组合
  • 长期投资组合---2010年以来年度投资组合业绩回顾

主动均衡型与稳健均衡型投资组合年度收益率 (%)

数据来源:WIND 长城证券研究所,保守收益型组合从2季度开始计算

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十只值得长期持有基金业绩回顾

数据来源:WIND 长城证券研究所

  • 从08年以来,我们在年度策略报告中均推荐十只值得长期持有的基金(排名不分先后)。
  • 基金筛选路径:基金长期业绩—基金公司整体实力—基金经理投资风格与业绩—评级机构评价参考。
  • 本期不做调整
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权益类基金投资策略:工欲善其事,必先利其器权益类基金投资策略:工欲善其事,必先利其器
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权益类基金投资策略

兼顾估值与

成长

  • 权益类资产有望迎来投资机会
  • 库存周期底部区域,A股系统风险不断下降。估值处于历史底部区域。维稳环境迭加供求预期修正, 4季度指数有望在风险溢价回归与盈利企稳弱回升双重动力下反弹。
  • 权益类资产配置兼顾估值与成长。
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分风险等级权益类基金池

工欲善其事,必先利其器

-------《论语·魏灵公》

  • 预期2012年四季度A股市场将展开反弹,不同风险偏好的市场参与者各自选择趁手利器。
  • 各类被动配置股票型基金,具有反弹参与程度高,替代选股等功能。对于择时能力强的投资者可谓博反弹利器。
  • 2012年,我们为不同风险偏好的投资者筛选了基金池。基金筛选路径:主动配置型基金:基金公司整体实力---基金长期业绩——基金的选股选时能力---基金的风险收益特征。被动指数型:基金资产配置状况---基金规模---基金交易活跃度。筛选出5类不同风险收益水平的权益类基金池,供不同风险偏好的投资者挑选。

基金池类型:

风险与收益水平:

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积极

博反弹利器—积极型指数基金

选股能力强,资产配置激进的股票型/混合型基金;资产配置均衡的综合指数型基金

周期型:华夏上证50ETF,博时超大盘ETF,

均衡型:易方达深证100ETF,华泰柏瑞沪深300ETF,华安上证180ETF

成长型:南方中证500,华夏中小板ETF,易方达创业板ETF

数据来源:WIND 长城证券研究所

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激进

  • 博反弹利器—激进型指数基金

资产配置集中的行业与主题基金

周期型:国联安上证商品ETF,易方达资源行业,上证180金融ETF,诺安全球黄金,博时自然资源ETF。

成长型: 易方达医疗,招商深证TMT50ETF,易方达消费行业,招商上证消费80ETF,国投瑞银中证下游消费与服务。

数据来源:WIND 长城证券研究所

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杠杆

  • 博反弹利器—高杠杆指数型分级基金

高杠杆指数型分级基金

  • 提示:指数型分级基金高杠杆份额,属于高风险高收益基金,适合有一定市场判断能力的投资者
  • 高杠杆基金盈利因素:
    • A股市场行情:只有在单边上升的市场中,高杠杆基金才能带来超额收益;
    • 跟踪指数的行业构成:指数跟踪行业的市场表现对指数表现有直接作用;
    • 其杠杆作用区间和杠杆率变化:把握高杠杆区间;
    • 折溢价率:溢价率过高,影响高杠杆基金的市场价格表现空间。

数据来源:WIND 长城证券研究所

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杠杆

博反弹利器——分级基金高杠杆份额

指数型高杠杆分级基金

综合类:银华深证100-银华锐进、申万巴黎深成指-申万进取、国投瑞银瑞和300-瑞和远见

周期类:国联安双禧中证100-双禧B、银华中证等权重90-银华鑫利

成长类:信诚中证500-信诚500B

收益率情景分析

今年以来折溢价率走势

数据来源:WIND 长城证券研究所

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推荐权益类基金池今年以来业绩回顾

数据来源:wind资讯,长城证券研究所

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推荐权益类基金池今年以来业绩回顾

数据来源:wind资讯,长城证券研究所

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QDII基金投资策略
  • 资源主题基金的阶段性投资机会
  • 美国房地产的中长期投资机会

QDII推荐基金基本情况

数据来源:WIND 长城证券研究所

retis
价值新维度—RETIs(房地产信托基金)投资摘要价值新维度—RETIs(房地产信托基金)投资摘要

REITs(Real Estate Investment Trusts)即房地产投资信托基金。其实际上是一种证券化的产业投资基金,是一种以发行收益凭证的方式汇集特定多数投资者的资金,由专门机构经营管理,通过多元化的投资,选择不同地区、不同类型的房地产项目进行投资组合,在有效降低风险的同时通过将出租不动产所产生的收入以派息的方式分配给股东,从而使投资人获取长期稳定的投资收益。在美国,REITs被誉为第四资产(除股票、债券和现金外)。

1.现金股利多

2.收益率相较债 券更高

3. 资产保值功能强

qe3 reits
QE3助推美国楼市,REITs或迎来阶段性投资良机

与QE2相比,QE3的资产购买标的变成了MBS。美联储无疑在向市场传递一种重要的信号与信息,即美联储愿意为住房抵押贷款提供长期的资金和政策支持。通过房地产的复苏来提振经济和解决就业难题似乎成了美联储接下来工作的主要思路。QE3的推出以及执行势必会助推美国的房地产市场,与之相关的投资品种将会显著受益,REITs或将迎来阶段性的投资良机。以下为QE3的基本作用机理:

reits qdii
国内三只投资海外REITs的QDII基金

数据来源:wind资讯,长城证券研究所

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债券型基金投资策略

窄幅震荡

谨慎乐观

  • 固定收益类资产降低收益预期
    • 2012年3季度美联储和欧债央行陆续公布了无限量,无限期量化宽松政策。预计4季度全球范围流动性将保持宽松。
    • 2012年上半年利率债,中高等级信用债,银行债等债券品种收益率都有较大幅下降。三季度有所回升。总体看,债市已经进入牛市后期。
    • 2012年四季度受到全球流动性宽松环境影响,货币市场收益率将继续下降,货币市场型基金收益预期将继续下降。
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债券型基金

推荐债券型基金基本情况

数据来源:WIND 长城证券研究所

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债券型基金投资策略——债券分级基金高杠杆份额债券型基金投资策略——债券分级基金高杠杆份额

债券分级基金产品比较

数据来源:WIND 长城证券研究所

  • 已有债券型分级基金可分为三种,1)A类仅获取基准收益,且定期开放份额可以申购赎回,B类上市交易但份额不可申购赎回,到期时间为三年或五年;2)封闭运作,A类和B类份额均上市交易但不可申购赎回;3)A类和B类份额均上市交易,基础份额可以申购赎回,三种份额可以配对转换。
  • 从份额配比来看,大部分债券型分级基金有较高的初始杠杆率。通常,初始杠杆率较高的品种,优先份额基准收益水平也相对较高。
slide32
债券型基金投资策略——权益类分级基金优先份额债券型基金投资策略——权益类分级基金优先份额

股票指数型分级基金——优先份额基准收益比较

数据来源:WIND 长城证券研究所

  • 高杠杆指数型基金净值达到份额折算上限或者下限时,对于低杠杆份额影响不同,带来的价值回归机会与风险。
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货币市场基金

货币市场基金收益情况

数据来源:wind资讯,长城证券研究所

  • 2012年三季度货币市场型基金的七日年化收益率下降,已经接近一年前定存。
  • 2012年四季度全球流动性宽松的大背景下,货币市场型基金收益预期有望继续下降。
  • 考虑到货币市场型基金的收益率仍将高于3个月定期存款,我们认为货币市场型基金仍然可以作为流动性管理工具和组合配置中的安全垫。
slide34
货币市场基金

推荐货币市场基金基本情况

数据来源:wind资讯,长城证券研究所

  • 建议关注治理结构合理、产品线较全、固定收益类产品管理经验丰富的优秀基金公司管理旗下的货币基金。