第七章 国际投资风险

1. 第一节 国际投资风险的概念及影响因素 第二节 国际投资风险的分类 第三节 国际投资风险的管理 第七章 国际投资风险

2. 第一节 国际投资风险的概念及影响因素 一、概念 国际投资风险是指在特殊环境下和特定时期内客观存在的导致国际投资利益损失的可能性。 特征 ： 客观性 ； 偶然性 ； 相对性 ； 可测性和可控性 ； 风险与效益共生 ；

3. 二、国际投资风险的影响因素 东道国的投资环境 ； 投资者的投资项目目标构成 ； 投资项目的合理性 ； 投资者经营管理行为 ； 投资项目的寿命周期 ；

4. 第二节 国际投资风险的分类 商业风险 ： 指由于经营环境、企业经营战略、经营决策等变化而导致投资经济损失的可能性，主要包括：自然风险、外汇风险、利率风险、经营风险及其派生风险。 （一）自然风险：是指意外的自然灾害、自然环境的突变等引起的投资经济损失的变化。（火灾、水灾、地震、海啸等）这种风险主要来自大自然的变化，人们现在还很难控制。 （二）外汇风险：也称为“汇率风险”是指在国际投资活动中，由于汇率变动而使投资者蒙受损失及将丧失预期收益的可能性。主要有三方面：交易风险、会计结算风险、经济风险 。

5. 1 、外汇交易风险：指由于汇率变化给国际投资主体以外币计价进行交易所带来的风险。 这些交易包括： 赊购或赊销以外币计价的商品或劳务；借贷以外币表示的资金；设在不同国家子公司之间的内部交易；子公司返还母公司的股息；其他用外币表示的新增资产和负债。 2 、会计结算风险： 反映在会计报表中的各个方面，如资产、负债和盈利等方面。跨国公司在总公司编制报表时会因多种货币的汇率变动而发生损失或收益。 3 、经济风险：由于汇率变动 引起跨国公司的经营环境发生变化，导致业务现金流 可能发生变更而产生经济损失的风险。

6. 从以下两个方面分析：销售收入的变化、生产成本的变化 （三）利率风险 ： 指投资方在国际投资活动中，由于借贷资金利率变动，造成的直接或间接损失的可能性。 （四）经营风险 ： 指企业在跨国经营过程中，由于市场条件和生产技术等条件的变化而给企业带来损失的可能性。 一般由以下风险构成 ：价格风险 、销售风险 、财务风险 、人事风险 、技术风险 ；

7. 二、政治风险 政治风险是指在国际投资活动中，由于未能预期到的政治因素变化而给跨国企业带来经济损失的可能性； （一）政治风险评估方法： 政治风险的种类：国有化、战争、政策变动、资金移动； 政治风险评估方法：国别评估报告、评分定级、预先警报、风险指数法。

8. 1、国别评估报告 投资者对特定对象国的政治、社会、经济状况进行综合性评估的文件；往往用于大型海外建设项目的投资或贷款之前，其性质与可行性研究报告相似； 美国摩根保证信托公司的国别评估报告主要评估以下四方面内容：第一，政治评估；第二，经济评估；第三，对外金融评估；第四，政局稳定性评估；

9. 2、评分定级法 四个阶段： 第一，确定考察风险因素，如负债率、战争次数、人均收入等； 第二，确定风险评分标准，分数越高，风险越大；如，负债率10% 以下为1~2 分，10~15% 为3 分，15~25% 为4 分，25~50% 为5 分，50~80% 为6 分等； 第三，将所有项目的分数汇总，确定该国的风险等级；数值越小，风险越小； 第四，进行国家间的风险比较，确定投资方向；

10. 3、预先警报 （1）偿债比率=外债当年还本付息额/当年出口商品与劳务额*100%，该比率表示一国偿付外债的能力，一般认为该比率在10%以下，有较强的偿还能力；高于25%时，则意味着债务困难； （2）负债比率=本国全部公私外债余额/当年国民生产总值*100%，该比率表示一国的经济规模和外债的关系；一般认为低于15%较好，高于30%容易发生债务危机； （3）负债对出口的比率=本国全部公私债务余额/当年出口商品与劳务额*100%，该比率用以衡量一国短期内偿还全部外债的能力。一般认为，该比率的界限在100%左右，越低越安全； （4）流动比率=外汇储备余额/月平均进口的外汇支出额*100%，该比率表明一国外汇储备相当于进口额的月数，一般认为相当5个月进口额的外汇储备是比较充足的，低于1个月的则很危险；

11. 4、风险指数法 （1）国家风险国际指南（ICRG）：由美国纽约国际报告集团编制，每月发布一次；分政治、金融和经济三部分；政治因素分析占50%，即100分，后两项分别各占25%，各为50分； 指标模型为：CPFER=0.5*（PF+FF+EF） （2）富兰德指数：60年代末期，美国的F.汉厄教授设计的，该指数以0~100表示，指数越高，风险越低； 该指数以定量、定性和环境三个评级体系构成。 （3）欧洲货币国家风险等级表：由《欧洲货币》编制并在每年秋季公布，侧重反映一国在国际金融市场上的形象和地位。 （4 ）日本公司债研究所国家等级表：采取评分制，0~10分表示，分数越高风险越低；

12. （二）政治风险管理措施： 1、投资前的规划管理措施：回避、保险、谈判特许、组织投资； 2、投资后的经营管理措施：有计划地安排投资、短期利润最大化、改变征用资产的成本收益比率、发展当地股权投资者、增加应变能力等； 3、资产被征用后的谈判对策：合理谈判、施加压力、法律解决、放弃管理四个阶段。

13. 二、外汇风险管理 外汇风险主要有以下三种：交易汇率风险、折算汇率风险和经济汇率风险； （一）交易汇率风险 内涵：指已经达成而尚未完成的用外币表示的经济业务，由于汇率变动而可能发生损益的风险； 涉及两类项目：一是已经列入资产负债表中的应收和应付帐款项目；另一是资产负债表外的会引起未来的应收和应付帐款的项目； 风险防范的内容： 一是风险识别和预测； 二是决策是否对已暴露的风险进行保值； 三是在决定保值的情况下，选择合适的保值技术；

14. 汇率的预测：包括汇率变动的方向、幅度和时间。 （定性预测）影响汇率变动的因素：国际收支、相对通货膨胀率、相对利率、国际储备、宏观经济政策； （定量预测）技术分析法：利用时间序列、趋势外推法等预测；市场动向指数法； 国际投资中的汇率风险体现： （1 ）商业性风险：主要指从事商品进出口时因汇率变动而受到损失的可能性。 （2 ）金融性风险：包括债权债务风险和储备风险。

15. 案例： 案例1 、我国某外资企业11 月15 日要进口一批德国机电设备，价值100 万欧元，合同约定货款在3 个月后交付。 11 月15 日外汇市场上：即期1 欧元=9.7210 元人民币，那么此时支付款项，则100 万欧元要支付人民币972.1 万元人民币； 如果3 个月后，欧元相对人民币升值5% ，则：1 欧元=10.2071 元人民币；那么此时要支付1020.7 万元人民币； 多支付（损失）：1020.7-972.1=48.6 万元人民币；

16. 案例2 ：假设该企业11 月15 日同时要出口价值1 亿日元金额的产品到日本，同样合同规定3 个月后支付； 11 月15 日即期汇率：100 日圆=7.6590 元人民币，如果目前支付，可得人民币765.9 万元。 如果3 个月后，人民币相对升值5% ，即： 100 日圆=7.2943 元人民币， 此时支付，可得人民币729.43 万元； 少得（损失）：765.9-729.43=36.47 万元

17. （二）、汇率风险的管理1 、利用远期外汇、期货、期权等市场套 期保值；

18. 远期交易与期货交易的差异主要表现在：交易的数量、交易的方式、实际交割率、履约保证、价格（汇率）及其波动、结算业务； 期权（Options) 也可叫选择权，是一种能在未来某特定时间以特定价格买进或卖出一定数量的某种特定商品的权利；

19. 案例： 一家美国跨国公司向一家英国企业出售产品，其货价总额为387 ，500 英镑，应用期为三个月。买卖成交时国际外汇市场的即期汇率为1 英镑=1.50 美元、3 个月远期汇率为1 英镑=1.51 美元； 步骤：1 、选择成本较低的期权；假定该公司选择每个期权费为320 美元，英镑的标准合同数为12 ，500 英镑，期权价1.50 2 、订立买进31 个英镑卖权，期限合同为3 个月； 3 、3 个月后，若汇率在1.50 美元之上（如1.52 ），可不行使其卖权，而是按当时的即期汇率1.52 将收到的英镑换成美元；损失期权费9920 美元； 4 、3 个月后，若汇率降到1.50 美元以下，则行使卖出期权，按1 英镑=1.50 美元卖出387500 英镑，得到581250 美元，扣除期权费9920 美元，净收入额为571330 美元；

20. 2、利用货币市场套期保值 案例：一家美国跨国公司于10 月份向一家英国企业出售产品（货价总额为100 万英镑），信用期为三个月； 步骤： 1 、在英国货币市场借入英镑； 2 、将所借英镑兑换成美元； 3 、将所借英镑兑换成的美元用于投资； 4 、3 个月后，美国跨国公司将收到的货款，用于偿还在英国货币市场上的借款；

21. 3、提前或推迟支付保值 具体做法：当预测本币汇率要升值时，尽快收回外币债权和其他应收款，推迟支付外币债务和其他应付款；反之则相反操作；

22. 4、平行贷款保值 美国 英国 还本付息 还本付息 美元 直接贷款（美元） 直接贷款（英镑） 英镑 母公司A 母公司B B公司在美国的子公司 A公司在英国的子公司

23. 5、选择计价货币保值 原则：进口商品时尽量使用软币结算；出口时尽量使用硬币结算 （二）折算汇率风险 含义：由于汇率变动使分公司和母公司的资产价值在进行会计结算时可能发生的损益； 折算汇率风险的管理包括两方面的内容： 一是对折算汇率风险的分析和度量；二是制定具体的管理措施； 折算汇率风险的分析和度量：现行汇率法、货币与非货币法、时态法及流动/ 非流动项目法；

24. （1 ）现行汇率法：将资产负债表中的所有资产和负债项目均按现行汇率进行折算；权益资本项目（如普通股）按历史汇率折算；利润留存按过去各年净利润转入利润留存时的实际汇率进行折算（综合汇率）； （2 ）货币/ 非货币项目法： 基本特点：指货币资产与负债，如现金、短期证券、应收应付帐款、长期负债等项目按现期汇率换算，而存货、固定资产和长期投资等非货币项目则按历史汇率换算； （3 ）时态法：是对货币/ 非货币项目法的一种修正，如果在资产平衡表中存货是按市场价值计入，则可按现期汇率换算； （4 ）流动与非流动法： 基本特点：将所有国外子公司的流动资产和负债按现行汇率换算成本币，将每项非流动资产和负债按历史汇率换算成本币；

25. 折算汇率风险的管理：实行资产负债表保值；采用各种套期保值措施等； 实行资产负债表保值基本内容：跨国公司减少风险资产（外币），增加风险负债，并使得公司的合并资产负债表中的风险资产和风险负债相等； （三）经济汇率风险： 指由于汇率变动引起跨国公司的经营环境发生变化，导致业务现金流可能发生变更而产生经济损益的风险； 影响方面：一是销售收入；二是生产成本； 防范对策： 1 、分散化经营战略； 2 、营销管理战略； 3 、生产管理战略；

26. 三、经营风险管理 （一）经营风险：指企业在进行跨国经营时，由于市场条件和生产技术等条件的变化而给企业可能带来损失的风险；一般由下列风险组成： 1 、价格风险； 2 、销售风险； 3 、财务风险； 4 、人事风险； 5 、技术风险； （二）经营风险的识别： 方法： （1 ）头脑风暴法（智暴法）：是一种刺激创造性、产生新思想的方法；1939 年由美国的奥斯本提出； 规则：禁止非难；新思路；思路要宽；组合分类；

27. （2 ）德尔菲法：由兰德公司于50 年代初发明； 特点：匿名测验；广泛参与； 步骤： 第一，确定可以明确回答的问题； 第二，将问题以通讯方式寄给参与者； 第三，问讯可分两轮或多轮进行； 第四，随信息量的逐步减少，停止反复；

28. （3 ）幕景识别法：以识别风险关键因素及影响程度为特点的方法； 重点是：当某种因素变化时，整个情况会是怎样，会有什么风险，对投资者的资产价值会带来何种程度的损失； 结果描述： 一是对未来某种状态的描述； 一是描述一个发展过程，即未来若干年某种情况的变化链； 要经过一个筛选、监测和评判的过程；

29. （二）经营风险的防范措施： 1 、风险规避； 常见手段有：改变生产流程或产品；改变生产经营地点；放弃对风险较大项目的投资；闭关自守； 2 、风险抑制； 措施：如进行投资决策时，做好灵敏度分析；开发新产品前，做好充分的市场调查和预测等 3 、风险自留； 定期提取一笔资金作为风险专项基金； 4 、风险转移； 保险转移和非保险转移；

30. 四、国际投资风险指数 （一）国际投资风险的分类： 1 、按地理位置或国别分； 2 、按借款者分； 3 、按风险的触发因素； 4 、按融资用途； 5 、按风险结果； 6 、按风险程度分；

31. （二）国际投资风险指数： 1 、富兰德指数； 2 、国家风险国际指南； 3 、“ 欧洲货币” 国家风险等级表； 4 、机构投资家国家风险等级表； 5 、日本公司债研究所国家等级表； （三）国家风险等级： 1 、国别评估报告； 2 、评分定级法；