slide1 l.
Download
Skip this Video
Loading SlideShow in 5 Seconds..
II Jornada Anual de Riesgos Riesgos a considerar en la adquisición de sociedades no cotizadas PowerPoint Presentation
Download Presentation
II Jornada Anual de Riesgos Riesgos a considerar en la adquisición de sociedades no cotizadas

Loading in 2 Seconds...

play fullscreen
1 / 25

II Jornada Anual de Riesgos Riesgos a considerar en la adquisición de sociedades no cotizadas - PowerPoint PPT Presentation


  • 152 Views
  • Uploaded on

II Jornada Anual de Riesgos Riesgos a considerar en la adquisición de sociedades no cotizadas. ¿Porqué invertir en sociedades no cotizadas?. INVERSIÓN. DESINVERSIÓN. Posición competitiva Gestión del negocio Estrategia de desinversión. MAYOR RENTABILIDAD. Inversión a largo plazo

loader
I am the owner, or an agent authorized to act on behalf of the owner, of the copyrighted work described.
capcha
Download Presentation

PowerPoint Slideshow about 'II Jornada Anual de Riesgos Riesgos a considerar en la adquisición de sociedades no cotizadas' - ostinmannual


An Image/Link below is provided (as is) to download presentation

Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author.While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server.


- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - E N D - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -
Presentation Transcript
slide1

II Jornada Anual de Riesgos

Riesgos a considerar en la adquisición de sociedades no cotizadas

slide2

¿Porqué invertir en sociedades no cotizadas?

INVERSIÓN

DESINVERSIÓN

  • Posición competitiva
  • Gestión del negocio
  • Estrategia de desinversión

MAYOR

RENTABILIDAD

  • Inversión a largo plazo
  • Falta de liquidez
  • Crecimiento
  • Mayor valor

MAYOR RIESGO

slide3

Estrategia de inversión

Elementos de la

estrategia

Posibilidades

Comentarios

Porcentaje

de participación

Minoritaria

vs

Mayoritaria

  • responsabilidad administradores
  • pactos de accionistas

Gestión

del negocio

Hands off

vs

Hands on

  • estrategia corporativa
  • control de gestión

Remuneración

de la inversión

Dividendo

vs

Plusvalía

  • remuneración del capital
  • política de inversiones

Plazo de la

inversión

  • estrategia de desinversión
  • disponibilidad de fondos en
  • caso de desviación

Financiera

vs

Estratégica

slide4

Factores a considerar por una entidad financiera

  • Consumo de capital
  • Concentración de riesgos
  • Provisiones
  • Consolidación
  • Rating
slide5

El ciclo de vida de una empresa

Ventas

Capital

desarrollo

MBO /

MBI

Capital

semilla

Start-up

Cash

eaters

Cash

cows

Tiempo

slide6

Perfil según el tipo de inversión

Start-up Capital MBO /

desarrollo MBI

Cuota de mercado

Madurez sector

Tecnología

Inversiones

Valor añadido

slide7

Análisis del motivo de venta

  • Oportunidad / Precio alto
  • Sucesión / Confrontación de socios
  • Posición competitiva débil
  • Venta forzada
  • Liquidez / Reducción apalancamiento
  • Motivos políticos / estratégicos
slide8

Análisis del ciclo de actividad del negocio

Producto:

diseño y

desarrollo

Ventas y

distribución

Compras

Producción

Marketing

  • Determinación
  • del precio
  • Publicidad /
  • promoción
  • Envases
  • Marcas
  • Atributos
  • del producto
  • Calidad
  • Tiempo de
  • desarrollo
  • Tecnología
  • Acceso a
  • proveedores
  • Costes
  • Outsourcing
  • Ratio de
  • eficiencia
  • Costes
  • Canales de
  • distribución
  • Transporte
  • Costes
  • Ciclo de
  • producción
  • Calidad
slide9

Análisis de la posición competitiva

Tecnología /

Riesgo de

productos

sustitutivos

Poder de negociación

de proveedores

Poder de negociación

de clientes

Competencia

Nuevos

competidores /

Barreras de

entrada

slide10

Análisis de datos financieros históricos

  • Referencia de la evolución futura
  • Determinación de la evolución histórica de los principales parámetros de
  • evolución:
  • Determinación de la rentabilidad del capital invertido (ROIC):
  • Crecimiento de ventas
  • Margen bº operativo (EBITDA) sobre ventas
  • Rotación de elementos del capital circulante
  • (deudores, existencias, proveedores)
  • Inversiones en activo fijo / Cuotas de amortización

ROIC

NOPLAT = EBIT - (EBIT x 35%)

=

Capital invertido = P º Neto + Deuda financiera

slide11

Plan de negocio: proyección de resultados

EBITDA

INGRESOS

  • crecimiento del mercado
  • evolución cuota de mercado
  • precio relativo

COSTES

  • estimación costes directos
  • estimación costes indirectos
  • rotación de deudores
  • rotación de existencias
  • rotación de proveedores
  • IVA

TOTAL

INVERSIONES

NETAS

CAPITAL

CIRCULANTE

INVERSIONES

NETAS

  • inversiones de reposición
  • inversiones nuevos productos
  • desinversiones
  • cuotas de amortización
slide12

Plan de negocio: cashflow libre (FCF)

FCF = NOPLAT +/- INVERSIONES NETAS

slide13

Plan de negocio: estructura financiera

  • Necesidades de financiación:
    • Precio
    • Gastos de la operación
    • Refinanciación deuda existente
    • Necesidades adicionales de financiación
  • Fuentes de financiación:
    • caja disponible
    • deuda garantizada = valor de liquidación del activo en garantía
    • deuda subordinada = capacidad de endeudamiento - deuda garantizada
    • capital = necesidades de financiación - capacidad de endeudamiento
  • Principales condicionantes de la capacidad de endeudamiento:
    • cobertura de interés = EBIT / gastos financieros netos
    • cobertura de cashflow = FCF (*) / servicio de la deuda
    • (*) ajustado a la situación de endeudamiento
slide14

Coste del capital

WACC = D/V Kd (1-t) + (1-D/V) Kc

WACC

m

m

Capacidad de

endeudamiento

óptima

WACC

(Rf + m) (1-t) > Rf + Pr

Kc = Rf +  Pr

(Rf + m) (1-t) < Rf + Pr

Apalancamiento = D/V

slide15

Metodologías de valoración

Compañías comparables

Transacciones comparables

  • Análisis compañías comparables cotizadas
  • Selección de múltiplos apropiados
  • Aplicación media/mediana al beneficio
  • (EBITDA, EBIT, resultado neto)
  • Metodología mas común, simple
  • Análisis adquisición compañías comparables
  • Selección de múltiplos apropiados
  • Aplicación media/mediana al beneficio
  • (EBITDA, EBIT, resultado neto)
  • Apropiado para estimar primas de control

Rango de valor

  • Gran dependencia en la proyección de los
  • cashflows libres futuros
  • Descuento a un tipo equivalente al WACC
  • Metodología mas consistente para la
  • aproximación del valor
  • Gran dependencia en la proyección de los
  • cashflows libres futuros
  • EVA: exceso de bº operativo sobre RoIC
  • requerido
  • Modelo teórico: comprobación del valor

Descuento cashflow libre (DCF)

Valor económico añadido (EVA)

slide16

Ratio P/E

Porcentaje destinado a inversiones

P/E = (1 - g/r) / (k - g)

Tipo real de

descuento

El ratio P/E es función del crecimiento esperado de los ingresos (g)

y de la rentabilidad esperada de las inversiones (r = ROIC),

en donde k = WACC

FCF = NOPLAT (1 - g/r)

{

Fórmula de convergencia (ROIC = WACC) = NOPLAT / WACC

Valor:

) = NOPLAT / (WACC - g)

Formula agresiva (ROIC

slide17

Múltiplo EV/EBITDA

EV = valor de la empresa = D + E

Valor recursos propios (E) = EBITDA (EV/EBITDA comparable) - D

  • Permite una mejor comparación ya que:
  • las diferencias en cuanto a la contabilización de la
  • amortización son considerables
  • no toma en cuenta la estructura financiera de la empresa
  • comparable
slide18

Análisis de primas y descuentos

  • Descuento por falta de liquidez
  • Prima de control
    • se determina de acuerdo con las primas pagadas por adquirir el control sobre
    • transacciones comparables y compañías cotizadas comparables
    • en función de las expectativas de beneficios futuros

Descuento

IPO (15%)

Rango de

Valor

Descuento atendiendo al grado

de madurez del negocio

slide19

Fondo de comercio

Pre Post

Fondo de comercio

  • Fondo de comercio =
  • Precio de adquisición -
  • Patrimonio neto
  • Se materializa por
  • consolidación o integración
  • Amortización contable:
  • 20 años máximo
  • Amortización fiscal:
  • solo en caso de integración,
  • 10 años mínimo

Inmovilizado

Fondo de maniobra

Tesorería

Inmovilizado

Fondo de maniobra

Tesorería

Capital

Deuda subordinada

Deuda garantizada

Patrimonio neto

Deuda

slide20

Due diligence: revisión de los riesgos del negocio

  • Gerencia y empleados
  • Ventas, marketing, distribución y competencia
  • Operaciones entre empresas del mismo grupo o asociadas
  • Sistemas e información de gestión
  • Políticas y prácticas contables
  • Proveedores
  • Producción y tecnología
  • Inmuebles
  • Inventarios
  • Balance
  • Fiscalidad
  • Seguros
  • Compromisos, contingencias y litigios
  • Cuenta de perdidas y ganancias
  • Liquidez y cashflow
  • Previsiones y proyecciones
  • Auditoría legal
slide21

Estructuración de la operación

Compra de activos

Compra de acciones

Fiscalidad vendedor35% IS sobre la plusvalía. 18% tras el transcurso de un

Diferimiento si reinversión año y un día.

en activos dentro del objeto

social.

Imposición indirecta: Exenta de IVA e ITP salvo:

- IVA si no se adquiere el - >50% activo son inmuebles y

Fiscalidad inversor total del patrimonio empresarial participación >50%

Es deducible del IVA a pagar - transmisión de valores recibidos

- ITP en caso contrario. No es por aportación de inmuebles,

deducible. si entre las fechas de aportación

y transmisión no media un año.

Asistencia financiera No existe Existe, salvo adquisición por el

personal de la empresa.

ContingenciasNo existen Asunción de las contingencias

del negocio.

slide22

Gestión del negocio

Valor

actual

mercado

Potencial

intrínseco

negocio

Diferencial

máximo

valoración

1

Valor

potencial

óptimo

Valor

intrínseco

negocio

2

5

GESTIÓN

DEL

NEGOCIO

Oportunidades

ingeniería

financiera

Oportunidades

estratégicas /

operativas

3

4

Oportunidades

adquisiciones /

ventas

Valor potencial

tras mejoras

externas

Valor potencial

tras mejoras

internas

slide23

Estrategia de desinversión

VENTA

A UN

TERCERO

  • Industrial (cliente, proveedor, competidor)
  • Financiero (capital desarrollo, MBO/MBI)
  • Elección del mercado
  • Free-float mínimo requerido
  • Requisitos salida autoridad bursátil
  • Growth stocks vs Utility stocks
  • Calendario de IPO´s
  • Descuento de IPO

SALIDA

A

BOLSA

slide24

Elección del momento de la desinversión

  • comportamiento anticíclico:
    • inversión en bear market
    • desinversión en bull market
  • en el largo plazo, la rentabilidad
  • de la inversión en renta variable
  • supera a la renta fija en aprox. un 6%
  • (prima de riesgo)
slide25

¿Porqué invertir en sociedades no cotizadas?

INVERSIÓN

DESINVERSIÓN

  • Posición competitiva
  • Gestión del negocio
  • Estrategia de desinversión

MAYOR

RENTABILIDAD

  • Inversión a largo plazo
  • Falta de liquidez
  • Crecimiento
  • Mayor valor

MAYOR RIESGO