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El Ciclo Económico en EU El Ciclo Económico: El ciclo económico tiende a ser cada vez menos volátil y mas largo. Esto se explica por los avances en la tecnología, las comunicaciones, la ciencia, la democracia y la conducción de la política económica.

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el ciclo econ mico en eu
El Ciclo Económico en EU

El Ciclo Económico:

El ciclo económico tiende a ser cada vez menos volátil y mas largo.

Esto se explica por los avances en la tecnología, las comunicaciones, la ciencia, la democracia y la conducción de la política económica.

En el ciclo anterior, en la década de los noventas, la expansión duró 41 trimestres. (10 1/4 años).

En el ciclo actual la expansión lleva apenas 23 trimestres (5 3/4 años).

Es probable que el ciclo continúe otros 5 años mientras no suceda algo muy grave.

el ciclo econ mico global
El Ciclo Económico Global
  • El Ciclo Económico Global Actual:
  • Se tiene una expansión sincronizada en todas las regiones del Globo
  • Esto produce un crecimiento global muy superior al del promedio histórico
  • El ciclo de liquidez mundial también ha crecido a niveles nunca vistos
  • Cuando una región marca debilidad, la expansión de las otras regiones ayudan a sacarla adelante
  • La inflación ha sido relativamente baja a pesar del ritmo de expansión y de la liquidez
  • Se tienen distintos motores globales: China, Estados Unidos, Europa Occidental, Europa Oriental, P. Emergentes
la liquidez internacional
La liquidez internacional
  • El exceso de liquidez internacional genera distorsiones en los distintos mercados.
  • Jugadores principales:
    • Banco Central de China: USD1.4 billones
    • Banco Central de Japón: USD$0.9 billones
    • Banco Central de Sud-Corea: USD$0.25 billones
    • Crédito de Japón (Carry Trade)
  • La Oferta de papel crece a un ritmo mas lento que la Oferta de Recursos prestables.
  • La diversificación de los portafolios de Reservas es indispensable.
  • Los precios de los Comodities y muchos otros activos tienen un sobreprecio derivado de la liquidez.
  • La curva de rendimientos invertida se explica por el exceso de liquidez.
oferta y demanda global de recursos prestables
Oferta y Demanda Global de Recursos Prestables

Demanda

Oferta

Incremento Deuda por

UsD$13.8 mm / Mes

Incremento de USD$30 mm / Mes

Gobierno de los E.E.U.U

Déficit anual

USD$166 mm.

Banco Central de China

Portafolio Reserva Monetaria

USD$1.5 billones de Dls.

USD$13.8mm

USD$16.2 mm

Otros Mercados

factores de riesgo del ciclo econ mico global
Factores de Riesgo del Ciclo Económico Global:
  • Factores Geopolíticos
  • Desastres Naturales y ecológicos
  • Factores Financieros
aspectos geopol ticos
Aspectos Geopolíticos

Guerra Civil en Iraq

  • Los Focos Rojos:
    • Iraq
      • Guerra civil entre Sunitas y Chiítas, Kurdos en Turquía
      • Presencia Militar de EU indefinida.
    • Irán
      • La intransigencia de Mahmoud Ahmadinejad se ha moderado ante las negociaciones nucleares en la ONU.
    • Al Qaeda:
      • Osama Bin Laden y el factor terrorista seguirá activo, con riesgos en EU, GB, España, Cd. Vaticano, Israel.
    • Israel – Hezbola:
      • La intervención reciente solo debilitó la infraestructura militar de Hezbolá, pero el conflicto sobrevive.
    • Norcorea:
      • Kim Yuong sigue retando a EU, Japón y China con Nuktests. Difícilmente podría darse una intervención mientras persista el problema en Iraq
    • Cuba:
      • El delicado estado de salud de F. Castro, hace factible una crisis política y el intento de los exhiliados de tomar el poder.

Programa Nuclear Irán

Un Congreso Demócrata y la situación en Iraq reducen el riesgo de intervenciones militares en 2007-2008

crisis de cr dito
Crisis de Crédito

Mdo Hipotecario EU USD$8 b

Subprime: 10%

Cartera Vencida Esperada: 25-30%

Monto: USD$200-240 mm

slide10

Posibles Escenarios e impactos para mediano y largo plazos:

  • Mínimo impacto: (P50%/ 35%)
    • No afecta la Actividad Económica
    • Baja la velocidad pero no se da ningún trimestre negativo
  • Desaceleración Económica temporal: (P40%/55%)
    • Genera una Desaceleración durante 2 Trimestres; uno de ellos pudiera ser negativo
  • La Crisis se acentúa, y se genera una Recesión: (P10%)
    • Se sale de Control y provoca una grave crisis financiera global, y una recesión de entre 4 a 5 trimestres.
slide11

Desaceleración Económica temporal:

  • Posibles impactos para mediano y largo plazos:
  • En un escenario de desaceleración, vemos que los efectos de mediano plazo mas probables son:
  • Probable contracción temporal del Crédito
  • Ligera desaceleración Económica en los próximos dos trimestres.
  • Baja de Tasas de Interés de Bancos Centrales (FED)
  • Debilitamiento de dólar
  • Menores Expectativas en los precios objetivos en los mercados 2007/2008
  • Baja de Materias Primas, petróleo en menor proporción
  • Menor Inflación mundial
  • Efecto en México:
  • Menor flujo de Divisas por
    • Menor Inversión Directa
    • Menor Inversión Financiera
    • Menor flujo de Remesas
    • Menor crecimiento en el Sector Industrial ante desaceleración en exportaciones
  • Menor crecimiento en el Consumo ante el sobre-endeudamiento de Tarjetas de Crédito, menor crecimiento y menores Remesas
  • Continuará la presión inflacionaria interna ante la Reforma Fiscal, los Huracanes y la inercia inflacionaria, y un tipo de cambio ligeramente mayor
ndices de precios de materias primas
Índices de Precios de Materias Primas

Fuentes: Goldman Sachs, Brookshire, RJ/crm

la bolsa eu s p500
La Bolsa EU S&P500

Fuente: NY Stock Exchange / S&P/ Bloomberg.

la bolsa eu nasdaq
La Bolsa EU NASDAQ

Fuente: NASDAQ Stock Exchange / Bloomberg.

la bolsa eu dow jones 30 indu
La Bolsa EU Dow Jones 30 Indu

Fuente: NY Stock Exchange / Dow Jones/ Bloomberg.

la bolsa de shangai
La Bolsa de Shangai

Fuente: Shangai Stock Exchange / Bloomberg.

la bolsa de hong kong han seng
La Bolsa de Hong kong Han Seng

Fuente: Hong Kong Stock Exchange / Bloomberg.

la bolsa jap n nikkei
La Bolsa Japón Nikkei

Fuente: F.i Stock Exchange / Bloomberg.

la bolsa alemania frankfurt dax
La Bolsa Alemania Frankfurt Dax

Fuente: F.i Stock Exchange / Bloomberg.

la bolsa de sao paulo brasil
La Bolsa de Sao Paulo Brasil

Fuente: Shangai Stock Exchange / Bloomberg.

la bolsa de m xico ipc
La Bolsa de México IPC

Fuente: BMV / Bloomberg.

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Proyecciones de la Economía Mundial y de México 2007-2008(Revisión post- crisis hipotecaria en EU) Desaceleración Temporal
econom a de los estados unidos
Economía de los Estados Unidos

Semana Pasada:

  • ISM Manufactura Nov. 50.8 Pts.
  • Costos Laborales. Prel. 3T-2007 -2.0%
  • Productividad Prel. 3T-2007 6.3%
  • Pedidos de Fábrica. Oct 0.5%
  • ISM Servicios. Nov. 54.1 Pts.
  • Decisión de Pol. Mon. BCE 4.0%
  • Nómina No Agrícola. Nov 94 Mil
  • Tasa de Desempleo. Nov. 4.7%
  • Sentimiento de la U. Michigan 74.5 Pts.
  • Crédito al Consumidor. Oct. 0.19%
  • Inventarios de Petróleo. 305.24 MB. -7.9 MB

Agenda de esta Semana:

Martes Dic 11

    • Reunión de la Reserva Federal. TFF. 4.25%.

Miércoles Dic 12

    • Precios de Importación. Nov. 2.2%
    • Precios de Exportación Nov. 0.60%
    • Balanza Comercial. Oct –58,100 Mdd.
    • Finanzas Públicas. Nov 82,200 Mdd

Jueves Dic 13

    • Precios Productor. Nov 0.7%
    • Ventas al Menudeo. Nov. 0.36%

Viernes Dic 14

    • Precios al Consumidor. Nov.
      • General. 0.42%
      • Core 0.18%
    • Producción Industrial. Nov. 0.0%

Nómina No Agrícola y Tasa de Desempleo

el milagro mexicano
El Milagro Mexicano

Situación Actual:

  • Crecimiento (4.8%) con baja inflación (4.05%).
    • Inversión creciendo al 13%
    • Construcción crece al 22%
    • Balanza Comercial en equilibrio, con un déficit de USD$5.8 mil millones.
    • Remesas del Exterior: USD$23 mm
    • Prepagos de Deuda USD$20 mm
    • Deuda Externa USD$55 mm
    • Reservas Internales: USD$67 mm
    • Liquidez Neta: USD$13 mm
    • En dos ocasiones hemos tocado inflaciones inferiores al 3.0%. De C.P. tenemos una presión de C.P. en perecederos y alimentos.
    • Resultado Fiscal en equilibrio gracias al Petróleo
    • Para el 2009, México puede acumular una liquidez neta de USD$70 mil millones de dólares.
  • Riesgos:
  • Sistema de pensiones
  • Vulnerabilidad petrolera
  • Competitividad e Inseguridad
  • Estructura Monopólica y Oligopólica
  • Corporativismo Sindical e inflexibilidad laboral
  • Sector de Energía
  • Sistema Financiero caro e ineficiente
  • Educación y Salud
10 y 11 escenarios pol ticos y reformas
10. Y 11. Escenarios Políticos y Reformas

Escenarios Políticos:

  • Nos encontramos en una etapa de renovación de las dirigencias de los partidos.
  • Calderón tiene una mayoría relativa en el Congreso, en ambas Cámaras.

12.La Guerra de las Medallas (2007-2009)

  • No se da un acuerdo legislativo. (80%) Reformas Light
  • Llega a pactarse una Agenda Legislativa con el PRI, PAN, PV, NA (20%) Reformas mas profundas y un clima mucho mas optimista para las Inversiones tanto productivas como financieras
slide34

El espectro ideológico de los partidos

NUEVA IZQUIERDA

Los Chuchos

JACKSONISTAS

Espinistas

AMLOISTAS

Paredeistas

Centro Izquierda ?

Calderonistas

Extrema Izquierda

Centro Izquierda

Centro Derecha

Extrema Der

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Reformas Estructurales

  • Reformas mas importantes:
    • Reforma Política – Electoral/Legislativa/Parlamentarismo, Segunda Vuelta/Unificación de Fechas de Elección
    • Reforma Fiscal
    • Reforma del Sistema de Pensiones del Sector Público (Ley ISSSTE es solo un tramo)
    • Reforma Sector de Energía
    • Reforma Laboral
    • Reforma Sistema de Salud
    • Reforma al Campo
    • Reforma al Sistema de Seguridad
    • Reforma Telecomunicaciones
    • Reforma Educativa
    • Reforma al Sistema de Planeación
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Reformas Estructurales

  • Reformas que vienen:

Primer periodo ordinario del Congreso:

    • Reforma Energía PEMEX
    • Reforma Judicial
    • Reforma Sector de Telecomunicaciones
    • Reforma Educación
principales cambios a la reforma hacendaria
Principales cambios a la Reforma Hacendaria
  • ITU:
    • Cambio de Nombre
    • No deducción de Salarios (Limitado a acreditación sin derecho a reembolso)
    • Deducción de Impuestos retenidos y del Gasto en Prestaciones Sociales de Ley, no deducción de Prestaciones no obligatorias como Fondos de Ahorro, Vales de Despensa, Caja de Ahorro, Gastos Médicos, etc)
    • Tasa del 16.5% 2008, 17% 2009 y 17.5% 2010 en adelante
    • Régimen de Transición y comunicación con LISR (Deducibilidad de Inventarios y de Inversiones antes del 2008)
    • No deducción de Gasto Financiero de Créditos
  • IDE
    • Cambio de Nombre
    • Deducción Universal
  • Código Fiscal
  • Federalismo
  • Régimen Fiscal de Pemex baja del 79 al 70% los Derechos
  • Exigencia al SAT de un programa de 2 puntos del PIB contra Informalidad y Contrabando
  • Impuesto a las Ganancias de Capital en Bolsa cuando implica transferencia del control del 10% o mas (Permanencia de 5 años mínima)
  • Impuesto del 5.5% a Gasolina en 18 meses. Participable a Estados al 100%
  • Dudas sobre el precio de la Gasolina para Pemex y en las Tarifas de CFE
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Proyecciones de la Economía Mundial y de México 2007-2008(Revisión post- crisis hipotecaria en EU) Desaceleración Temporal
econom a mexicana
EconomíaMexicana

Semana Pasada:

  • Confianza del Consumidor. Nov. 100 Pts.
  • Inversión Fija Bruta. Sep 2.7%
  • Inflación. Nov
    • General 0.71%. Anual 3.93%
    • Subyacente 0.35%. Anual 3.97%
  • Decisión de Política Monetaria . T. De Ref. 7.50%

Agenda para esta Semana

Lunes 10 de Diciembre

  • Balanza Comercial. Rev. 1,645 Mdd.

Jueves 13 de Diciembre

  • Actividad Industrial. Oct. 2.2%.

Evolución de la Inflación

mercado cambiario
Mercado Cambiario

Perspectiva. Estimamos que del 29 de diciembre del 2006 al 31 de diciembre del 2007 la cotización del dólar frente al peso en el mercado spot operará dentro de un amplio rango de oscilación registrando un nivel mínimo en $10.6200 y un máximo en $11.3400, para cerrar en $10.7400.

estrategia de inversi n
Estrategia de Inversión

En resumen:

  • El Secretario del Tesoro esta proponiendo cambiar los créditos Subprime a Tasa Fija, al tiempo en que las negociaciones entre el Tesoro y los principales Bancos Americanos para el lanzamiento del fondo Super SIV marchan a buen ritmo. Esperamos el anuncio del arranque de este Fondo hacia mediados de Diciembre, lo que puede cambiar radicalmente las expectativas pesimistas sobre la economía, y por lo tanto impulsar a los mercados financieros.
  • Las Ventas del feriado del “Thanks Given” resultaron superiores a las estimaciones. Los datos preliminares hablaban de un incremento del 8.3% y las cifras revisadas las sitúan en un incremento de mas del 6%, un 50% mas que lo anticipado, con lo que se observa que el Consumo no se ha deteriorado aún, a pesar de la crisis hipotecaria, la caída del mercado bursátil y el incremento de los precios de los hidrocarburos.
  • La expectativa de que el FED reduzca de nuevo sus Tasas de Referencia el próximo 11 de Diciembre continúan vigentes. No es descartable una reducción de 50puntos adicionales.
  • Citigroup recibirá inyección de Capital por US$7,500 millones por el 4.5% de sus acciones por parte de un fondo de inversión gubernamental de Abu Dabi, de los Emiratos Árabes Unidos. Adicionalmente los rumores sobre fusiones se están incrementando, sobresaliendo también la posibilidad entre Citigroup y el Chase Maniatan y de otras instituciones.
  • En Europa, las expectativas de crecimiento tienden a disminuir, ante el exagerado nivel de sobrevaluación del Euro, y el incremento en los precios de los hidrocarburos. Esto hace pensar en que el Banco Central ya no tendrá necesidad de incrementar las Tasas, antes bien podría reducirlas lo mismo que podría hacer este Jueves el Banco de Inglaterra.
  • En México, el IGAE o PIB mensual de Septiembre, subió 2.7%, lo que implica una desaceleración respecto a los meses previos en donde México estaba creciendo por arriba del 4%.
  • El Índice Bursamétrica Anticipado de México (IBAM) de Octubre subió en 4.8% en su Indicador General, con lo que estimamos que el incremento del IGAE de Octubre pudiera situarse en 3.7%. Se observa una mejoría considerable en el Sector Industrial. Para todo el año estimamos un crecimiento en el PIB del 3.3% anual.
  • El Gobierno mexicano anunció una reducción del 30% en las Tarifas de Energía Eléctrica en horas pico para la Industria del 30%.
  • La combinación de circunstancias favorables, tanto en el exterior como en el plano doméstico nos permite anticipar una mejoría de los mercados financieros de la siguiente manera: En Materias Primas e Hidrocarburos vemos posible una tendencia a la baja. El Dólar podría fortalecerse frente al Euro y el Yen. En las Tasas de Interés en Dólares vemos un posible incremento en las de Corto Plazo, mientras que las de Largo Plazo pudieran reducirse. En las Bolsas estadounidenses vemos un rally alcista al igual que en la de México. En las Tasas de Interés en Pesos prevemos una reducción en las Tasas de Largo Plazo, mientras que las de corto plazo pudieran mantenerse dentro de los mismos niveles. En el Tipo de Cambio Peso Dólar vemos una posible reducción lo mismo que en Índice EMBI del Riesgo País de los Bonos Mexicanos en el exterior.
estrategia de inversi n59
Estrategia de Inversión
  • Estrategia de Inversión
  • La conjunción de el posible cambio a Tasa Fija de los Créditos Subprime, el próximo lanzamiento del Fondo Super SIV para solucionar las posiciones de Activos respaldados por Créditos Hipotecarios de Alto Riesgo en los Bancos Americanos, el revestimiento de la devaluación del Dólar ante el cambio de expectativas en las Tasas del Euro, y la consecuencia reducción en los precios de los Hidrocarburos y de las Materias Primas nos dan un panorama muy favorables para los Mercados Financieros, en donde veremos reducciones de los diferenciales de Tasas y una menor aversión al riesgo.
  • Bolsa Estados Unidos: Seguimos viendo muy subvaluada a las Bolsas americanas, en relación a sus parámetros históricos de valuación. El alza del Euro puede beneficiar a la economía y a las empresas y compensar la debilidad del mercado interno estadounidense. La reciente reducción de las Tasas por parte del FED, la posible baja adicional esperada para el 11 de Diciembre, la reducción en los precios del Petróleo, las medidas adoptadas para atenuar la crisis hipotecaria y los datos de la economía y de las empresas, pueden empujar a las Bolsas al alza nuevamente. Recomendamos acumular posiciones sobre estos niveles de precios.
  • Bonos del Tesoro a 10 años: La sobrereacción en los Bonos de largo plazo tiende a corregirse. Consideramos que el ruido y la incertidumbre sobre el tamaño de las pérdidas en las posiciones de papel Subprime en los bancos americanos va a disminuir en los próximos días, mientras que los datos económicos pudieran empezar a mostrar algún deterioro. La curva de rendimientos de los TB`s de corto plazo ya estan descontando una baja adicional de la Tasa de FF en 100 puntos base adicionales. Lo que nos parece exagerado. Ante esta razón consideramos conveniente el tomar posiciones cortas en bonos del Tesoro de corto plazo y tomar posiciones en los Bonos de Largo Plazo, apostándole a una reducción de los Spreads.
  • Dólar/Euro: La posibilidad de que la Reserva Federal tenga que bajar mas moderadamente sus Tasas de Referencia, mientras que el Banco del Euro pudiera mantener o bajar sus Tasas favorece al Dólar frente al Euro y al Yen.
  • IPC de la BMV: Las señales técnicas son ahora de compra. Consideramos conveniente el subir las posiciones de acciones en niveles debajo de 30.5 mil puntos con expectativas a mediano plazo.
  • Bonos M`s: La reducción de las Tarifas Electricas y la mejoría en los mercados Internacionales nos llevan a pensar que las Tasas de Largo Plazo en Pesos tenderan a bajar, lo mismo que el Riesgo País. Sugerimos tomar posiciones en los plazos largos.
  • Peso/Dólar: La cotización del dólar frente al peso advierte su primer soporte en $10.9400 y el segundo en $10.8800, mientras que su primera resistencia se ubica en $10.9900 y la segunda en $11.0500. En estos niveles recomendamos tomar posiciones en dólares sobre estos niveles.