Влияние государственного регулирования на сделки проектного финансирования

1. Влияние государственного регулирования на сделки проектного финансирования III Бизнес-Форум «Финансирование реального сектора экономики» 5 июля 2012 г.

2. Проектное финансирование Продукт Основныекритерии • Ограниченный регресс кредитора на основной бизнес клиента • Создание специальной компании (SPV)– объекта финансирования • SPV – финансово независимая организация • Источник возврата кредита – денежный поток, генерируемый проектом • Детальный бизнес-план проекта • Заключения независимых консультантов по проекту • Как правило, не менее 30% собственных средств от стоимости проекта Банк принимает риск заемщика Банк принимает риск проекта 100% обеспечения кредита активами заемщика Возможность неполного обеспечения Проектное финансирование Краткосрочное финансирование Долгосрочное финансирование Возврат средств за счет денежного потока компании-заемщика Возврат средств за счет денежного потока проекта Проектное финансирование – оптимальный метод финансирования дорогостоящих и высокорисковых проектов

3. Залог счетов • Возврат проектного финансирования зависит прежде всего от денежных потоков проекта • Залог счетов выручки является ключевым элементом пакета обеспечения • Создание надежного залога счетов в российских банках и уступки денежных поступлений невозможно: • Выручка на счетах не ограждена полностью от требований третьих лиц • Не существует безотзывных платежных поручений • заемщик-владелец счета может в любой момент отменить прежние инструкции и вывести средства со счетов • В результате как иностранные так и российские банки требуют оффшорное обеспечение – залог счетов и выручки за рубежом по иностранному праву Для решения проблемы необходимо законодательное усиление механизма залога счетов

4. Единый канал экспорта газа • Единый канал экспорта газа: • Федеральный закон №117-ФЗ «Об экспорте газа» определяет, что весь экспорт российского газа (включая сжиженный природный газ) должен осуществляться через ОАО «Газпром» или его дочерние структуры • Прямая реализация газа проектной компанией невозможна* • Дополнительный риск-фактор для кредиторов • Инструмент решения собственных вопросов для экспортера * Исключение – Сахалин-2 в силу Соглашения о разделе продукции Необходимо законодательно предусмотреть возможность экспорта газа через ОАО «Газпром» в качестве агента по договору поручения

5. Валютный контроль • Федеральный закон №173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле» устанавливает требование о репатриации всей экспортной выручки компаниями-резидентами • В проектном финансировании, как правило, необходимо использовать оффшорные схемы обеспечения по кредиту (например, залог счетов выручки) • Выручка может быть использована в качестве обеспечения только финансового долга • Наряду с единым каналом экспорта газа – существенная проблема для обеспечения финансирования газовых проектов • Проектная компания не имеет экспортной выручки • Экспортер не имеет финансового долга • В проектах, предусматривающих экспорт нефти или нефтепродуктов, сложности возникают в случае, если продукция реализуется на экспорт через комиссионеров Необходимо законодательно предусмотреть освобождение от репатриации для всех денежных потоков (вне зависимости от принадлежности), используемых для обслуживания долга и обеспечения по кредитам

6. Стратегические запасы • Федеральные законы №57-ФЗ «О порядке осуществления иностранных инвестиций в хозяйственные общества, имеющие стратегическое значение для обеспечения обороны страны и безопасности государства» и №2395-1 «О недрах» ограничивают иностранное участие в стратегических активах • Стратегические активы определяются как нефтегазовые месторождения с • извлекаемыми запасами нефти от 70 миллионов тонн • запасами газа от 50 миллиардов кубических метров а также все месторождения в территориальном море и на континентальном шельфе • Для организации проектного финансирования необходимо обеспечить залог запасов углеводородов • Иностранные кредиторы – потенциальные собственники запасов (через обращение взыскания на залог) • Дополнительный риск и сложность при организации финансирования Возможный компромисс – сохранение за государством права на преимущественный выкуп стратегических активов, взысканных иностранными кредиторами в случае дефолта по кредиту

7. Проектное финансирование: предпочтительная структура Чем проще – тем лучше: • Активы и лицензия принадлежат проектной компании • Проектная компания реализует нефть/газ конечным покупателям по долгосрочным контрактам • Все запасы, активы, счета и выручказаложены • Гарантии завершения от сильных спонсоров

8. Проектное финансирование: фактически возможная структура

9. Выводы • Ряд положений российского законодательства создает препятствия для привлечения проектного финансирования • Законодательные сложности приводят к излишнему усложнению структуры, что влечет за собой дополнительные риски для кредиторов • Эти препятствия повышают риски кредиторов, и могут быть лишь частично смягчены сложными структурными решениями • Дополнительные риски ведут к ухудшению условий кредитования и, в отдельных случаях, к отказу кредиторов от финансирования проектов • Решение проблем в законодательстве позволит избежать чрезмерной «оффшоризации» денежных потоков и активов для целей проектного финансирования и увеличения аппетита банков к финансированию инвестиционных проектов в России

10. СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ! Роман Сухоносов Управляющий директорРуководитель дирекции финансирования газового и нефтяного сектора Департамент проектного и структурного финансирования Тел. +7 (495) 983-1820Факс +7 (495) 332-7635Email: roman.sukhonosov@gazprombank.ru 10