创新业务专题培训

1. 创新业务专题培训 市场部客户服务中心 2010年3月29日 客服中心 2009年2月

2. 股指期货概述 • 股指期货概念　 • 沪深300指数篇 • ETF相关知识 • 融资融券篇

3. 第一节　股指期货概述 • 什么是期货? 答:指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时和地点交割一定数量标的物的标准化合约。 • 期货交易特点?答：杠杆交易、双向操作、T+O制度、到期交割。

4. ●期货的交易制度?答：保证金制度、当日无负债结算制度(结算价)、强平(条件\原则)与强减制度(条件)、现金交割制度、持仓限额制度、大户持仓报告制度、涨跌停板制度、熔断制度、保证金存管制度。●期货的交易制度?答：保证金制度、当日无负债结算制度(结算价)、强平(条件\原则)与强减制度(条件)、现金交割制度、持仓限额制度、大户持仓报告制度、涨跌停板制度、熔断制度、保证金存管制度。 • ●期货交易的参与方有哪些? • 答:套保、投机、套利

5. ●期货市场禁入人员有哪些? (指不开立期货帐户、成为指令下单人和资金调拨人) • 答：l)国家机关和事业单位； 2)无民事行为能力或者限制民事行为能力的自然人： 3)中国证监会、中国期货业协会、期货交易所、期货 • 保证金安全存管监控机构、期货公司的工作人员及 • 其配偶； 4)证券、期货市场禁止进入者； 5)未能提供开户证明文件的单位和个人； 6)证券公司从事介绍业务的工作人员： 7)中国证监会规定不得从事期货交易的其他单位和个人：

6. ●期货开户是否收费，是否有最低入市资金的限制? 答：期货帐户开立不收费(保证金帐号和交易编码都不收费)，目前也没有最低入市资金的限制。 • ●客户开户成功后可以获得几个密码? 答：客户成功开户，可以获得交易密码即账户登陆密码、银期转帐密码即资金密码，初始为身份证后六位(含字母时向前推一位)；电话人工下单密码(初始密码为身份证后六位、机构户为营业执照后六位)；期货专用邮箱密码(初始密码为身份证后六位、机构户为营业执照后六位)；中国保证金监控中心登陆密码(采用电话通知)。　

8. ●什么是股指期货？ • 答:所谓股指期货，就是以某种股票指数为标的资产的标准化的期货合约。买卖双方报出的价格是一定时期后的股票指数价格水平。在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式来进行交割。股指期货交易与股票、ETF投资交易的区别：期限、杠杆、双向、结算

9. 股指期货合约主要包括哪些要素？ 答:（1）合约标的/（2）合约价值/（3）报价单位及最小变动价位/（4）合约月份/（5）交易时间/（6） 价格限制(中金所取消熔断机制) /（7）合约交易保证金/（8）交割方式/（9）最后交易日和交割日

10. 什么是股指期货交易中的开仓、平仓和持仓？ 答:开仓也叫建仓，是指投资者新买入或新卖出一定数量的股指期货合约。如果投资者将这份股指期货合约保留到最后交易日，他就必须通过现金交割来了结这笔期货交易。平仓，是指期货投资者买入或者卖出与其所持股指期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的股指期货合约，了结股指期货交易的行为。股指期货投资者在开仓之后尚没有平仓的合约，叫做持仓，也叫未平仓合约

11. ●什么是股指期货交易中的多头与空头？答：在股指期货交易中，投资者买入股指期货合约后所持有的持仓叫多头持仓，简称多头；卖出股指期货合约后所持有的持仓叫空头持仓，简称空头。持有多头的投资者认为股指期货合约价格会涨，所以会买进；相反，持有空头的投资者认为股指期货合约价格以后会下跌，所以才卖出。需要提醒的是，投资者下达买卖指令时一定要注明是开仓还是平仓。●什么是股指期货交易中的多头与空头？答：在股指期货交易中，投资者买入股指期货合约后所持有的持仓叫多头持仓，简称多头；卖出股指期货合约后所持有的持仓叫空头持仓，简称空头。持有多头的投资者认为股指期货合约价格会涨，所以会买进；相反，持有空头的投资者认为股指期货合约价格以后会下跌，所以才卖出。需要提醒的是，投资者下达买卖指令时一定要注明是开仓还是平仓。

12. ● 市场总持仓量的变化反映什么信息？答：“市场总持仓量”的含义是市场上所有投资者（包括多头和空头）在该期货合约上总的“未平仓合约”数量。投资者在交易时不断开仓、平仓，市场总持仓量因此也在不断变化。市场总持仓量的变化反映了市场对该合约兴趣的大小，因而成为投资者非常关注的指标。

13. 股指期货的理论价格是如何确定的？ 答:以F表示股指期货的理论价格，S表示现货资产的市场价格，r表示融资年利率，y表示持有现货资产而取得的年收益率，△t表示距合约到期的天数，在单利计息的情况下股指期货的理论价格可以表示为：F=S*[1+（r-y）*△t /360]

14. 影响股指期货价格的因素有哪些？ 答:股指期货的价格主要由股票指数决定。由于股票指数要受到很多因素的影响，因此，股指期货的价格走势同样也会受到这些因素的作用。这些因素包括：（1）宏观经济数据，例如GDP、工业指数、通货膨胀率等；（2）宏观经济政策，例如加息、汇率改革等；（3）与成份股企业相关的各种信息，例如权重较大的成份股上市、增发、派息分红等；（4）国际金融市场走势，例如NYSE的道琼斯指数价格的变动、国际原油期货市场价格变动等。另外，和股票指数不同，股指期货有到期日，因此股指期货价格还要受到到期时间长短的影响。

15. 如何计算股指期货合约的当日盈亏？ 答:当日盈亏=∑[（卖出成交价-当日结算价）×卖出量×合约乘数]+∑[（当日结算价-买入成交价）×买入量×合约乘数]+（上一交易日结算价-当日结算价）×（上一交易日卖出持仓量-上一交易日买入持仓量）×合约乘数 • 结算准备金余额是如何计算的？ 答:在《中国金融期货交易所结算细则》中，当日结算准备金余额具体计算公式如下：当日结算准备金余额=上一交易日结算准备金余额+上一交易日交易保证金－当日交易保证金+当日盈亏+入金－出金－手续费等。结算完毕后，结算会员的结算准备金余额低于最低余额标准时，该结算结果即视为交易所向结算会员发出的追加保证金通知，两者的差额即为追加保证金金额。

16. 到期后，投资者持有的股指期货头寸怎么办？ 答:与股票不同，股指期货交易的对象是标准化的期货合约。期货合约有到期日，不能无限期持有。到期后合约将被摘牌，投资者持有的股指期货头寸进行现金交割，即按照交易所的规则和程序，交易双方以现金差额收付的方式了结到期未平仓合约。资金将从亏损者的账户划转到盈利者的账户。

17. ●股指期货套期保值的原理是什么？答：股指期货的价格与股票现货的价格受相同因素的影响，从而它们的变动方向是一致的。●股指期货套期保值的原理是什么？答：股指期货的价格与股票现货的价格受相同因素的影响，从而它们的变动方向是一致的。 • 股指期货套期保值一般应遵循什么原则？ 答: （1）品种相同或相近原则 （2）月份相同或相近原则 （3）方向相反原则 • （4）数量相当原则

18. ●何谓基差？它对套期保值有何影响？ • 答：基差=现货价格-期货价格。基差有时为正（此时称为反向市场），有时为负（此时称为正向市场），因此，基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。基差的变化对套期保值的效果有直接的影响。从套期保值的原理不难看出，套期保值实际上是用基差风险替代了现货市场的价格波动风险，因此从理论上讲，如果投资者在进行套期保值之初与结束套期保值之时基差没有发生变化，就可能实现完全的套期保值。因此，套期保值者在交易的过程中应密切关注基差的变化，并选择有利的时机完成交易。（反向市场，基差走强，盈利；正向市场，基差走弱，盈利，反之亦然）

19. ●什么是套利? 答:套利是投资者针对“暂时出现的不合理价格”进行的交易行为，希望价差在预期的时间内能够沿着自己设想的轨迹达到合理的状态。(作用) • 套利的风险? 答:政策,市场,操作,资金风险

20. 股指期货的期现套利及其作用？ 答：（即考虑交易成本时的无套利区间：F（t,T）=S(t) [1+(r—d)×(T—t)/365] 一Tc，S(t)[1+(r—d)×(T—t)/365]+TC），TC=股票买卖双边手续费及市场冲击成本+期货合约买卖双边手续费及市场冲击成本+借贷利率差成本》 套利作用:减少波动/增强流动性

21. 什么是投机? 答:以获取价差收益为目的的期货交易行为. • 股指期货投机交易的风险管理有哪些基本要求？ 答:（1）准确预测股指期货价格的变动，把握趋势；（2）根据自身的风险承受能力确定止损点并严格执行；（3）对获利目标的期望应适可而止，切忌贪得无厌；（4）尽可能选择近月合约交易，规避流动性风险； （5）由于投机机会的稍纵即逝以及市场行情的千变万化，资金 管理非常重要。 投机交易对知识、经验以及风险管理能力的要求都较高，因此一般投资者应谨慎行事。

22. 股指期货的交易流程是怎样的？ • （1）开户： • （2）下单：指客户在每笔交易前向期货公司下达交易指令，说明拟买卖合约的种类、方向、数量、价格等的行为。 • （3）结算：结算是指根据交易结果和中金所有关规定对会员或客户的交易保证金、盈亏、手续费及其它有关款项进行计算、划拨的业务活动。 • （4）平仓或交割：平仓是指客户通过买入或者卖出与其所持有的股指期货合约的品种、数量相同但交易方向相反的合约，以此了结期货交易的行为。股指期货合约采用现金交割方式。股指期货合约最后交易日收市后，交易所以交割结算价为基准，划付持仓双方的盈亏，了结所有未平仓合约。

26. 第二节 沪深300指数篇 • 沪深300指数是一个什么样指数？ • 答:沪深300指数(399300/000300)由沪深A股中规模大、流动性好、最具代表性的300只股票组成，于2005年4月8日正式发布，以综合反映沪深A股市场整体表现。沪深300指数是内地首只股指期货的标的指数，被境内外多家机构开发为指数基金和ETF产品，跟踪资产在A股股票指数中高居首位。（鹏华、瑞和、嘉实、银华、建信、大成）

27. 沪深300指数有多少只成份股？其中，多少只在上海证券交易所上市？多少只在深圳证券交易所上市？沪深300指数有多少只成份股？其中，多少只在上海证券交易所上市？多少只在深圳证券交易所上市？ • 答:沪深300指数有300只成份股。截止到2010年2月1日，其中沪市股票208只，深市股票92只。

28. 沪深300指数样本股是如何选出来的？ • 答:编制沪深300指数，首先需要确定样本空间。沪深300指数样本空间股票需满足以下条件：(1)上市时间超过一个季度，除非该股票上市以来日均A股总市值在全部沪深A股中排在前30位；(2)非ST，*ST股票，非暂停上市股票；(3)经营状况良好，最近一年无重大违法违规事件，财务报告无重大问题；(4)股价无明显的异常波动或市场操纵；(5)剔除其他经指数专家委员会认定的应该剔除的股票。 • 确定样本空间后，再按照以下方法选择沪深300指数的样本股：(1) 计算样本空间内股票最近一年（新股为上市以来）的A股日均成交金额与日均总市值；(2) 对样本空间股票在最近一年的A股日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50%的股票；(3)对剩余股票按照最近一年日均A股总市值由高到低进行排名，选取排名在前300名的股票作为样本股。（流动性好、规模较大、代表性强）

29. 沪深300指数的基日、基点和基期分别是什么？答:沪深300指数以2004年12月31日为基日，基点为1000点，以基日300只成份股的调整市值为基期沪深300指数的基日、基点和基期分别是什么？答:沪深300指数以2004年12月31日为基日，基点为1000点，以基日300只成份股的调整市值为基期 • 沪深300指数多长时间调整一次？调整股本加权、分级靠档、样本调整缓冲区 • 答:沪深300指数成份股原则上每半年调整一次，一般为1月初和7月初实施调整，调整方案提前两周公布。 •  沪深300指数如何计算? • 采用派许加权综合价格指数公式进行计算，计算公式如下： 报告期指数=报告期成份股的调整市值/基期×1000其中，调整市值=∑(股价×调整股本数)，基期亦称为除数。

30. 沪深300指数成份股权重有什么特点? 答:沪深300指数成份股权重分散，以第一大权重股招商银行为例，截止到2010年2月12日，其权重仅为3.31%。这一特点，使得投资者即使复制了300只成份股也很难复制权重，因为沪深300指数成份股的权重每天都在变动，同时可以有效避免可能的指数操纵行为。 • 截止到2009年12月，沪深300指数对A股流通市值覆盖率是多少？ 答:截止到2009年12月，沪深300指数对A股的流通市值覆盖率达73％。

31. 2008年沪深300指数成份股的分红，占沪深两市A股全部分红的多少？2008年沪深300指数成份股的分红，占沪深两市A股全部分红的多少？ • 答:2008年沪深300指数成份股分红占两市分红总额的90%以上。 • 2008年沪深300指数对A股的净利润覆盖率是多少？答:沪深300指数对A股的净利润覆盖率达94%。

32. 沪深300指数有哪些跟踪产品，这些跟踪产品对沪深300股指期货有什么意义？哪类资产是沪深300最佳现货?沪深300指数有哪些跟踪产品，这些跟踪产品对沪深300股指期货有什么意义？哪类资产是沪深300最佳现货? • 答:截至2009年底，已有近200只股票型基金以沪深300指数作为业绩基准，跟踪资产为7663亿元。沪深300指数成为中国内地证券市场中跟踪资产最多、使用广泛度最高的指数; • 以沪深300指数为标的的ETF，将为沪深300股指期货提供较好的套期保值和套利工具,并且该ETF与沪深300指数期货比较起来，可以长期持有

33. 为什么选择沪深300指数作为首个股指期货合约的标的？为什么选择沪深300指数作为首个股指期货合约的标的？ 答:(1)较强的市场代表性和较高的可投资性。 • (2)市场覆盖率高，主要成份股权重比较分散，能有 效防止市场可能出现的指数操纵行为。 • (3)沪深300指数成份股行业分布相对均衡，抗行业周期性波动较强，以此为标的的指数期货有较好的套期保值效果，可以满足客户的风险管理需求。

34. 沪深300股指期货合约的合约月份有哪些？ • 答:采用近月合约与季月合约相结合的方式，在半年左右的时间内共有四个合约同时交易，具有长短兼济、相对集中的效果。 • 沪深300股指期货交易指令的类型主要有哪些？ 答:市/限/取消 • 请问沪深300指数期货的合约价值是多少？ 答:股指期货的合约价值等于股票指数期货价格乘以合约乘数

35. 第三节 ETF相关知识 • 什么是ETF? • 答:交易型开放式指数基金(ETF, Exchange Traded Fund)是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金产品,交易手续与股票完全相同。 • 首先，具备了开放式基金可申购赎回的优点，基金规模是可以变 动的; • 其次，和封闭式基金一样，可以上市实时交易，投资者可以像买卖封闭式基金或者股票一样，在二级市场买卖ETF； • 最后，ETF具有在一级市场（申购赎回）和二级市场（买卖）之间的套利机制，因此能避免封闭式基金长期“折价交易”的缺陷，因此ETF的价格与净值基本一致。

36. ETF优点? • 答:费用低廉:管理费/印花税/申赎 • 分散投资,降低风险; • 透明度高; • 套利;

37. 普通开放式基金投资股票的比例不得超过95%，ETF需要遵守这一限制吗？普通开放式基金投资股票的比例不得超过95%，ETF需要遵守这一限制吗？ • 答:不需要。相反，ETF投资标的指数成份股的比例不低于资产净值的95%；一般情况下，ETF的这一比例会达99%甚至更高。 • 为什么有人愿意在ETF认购期，用自己持有的该ETF标的指数的某只成份股换购ETF？ 答:ETF融资融券的保证金折算率比股票高,直接用股票换取ETF，比卖出股票再认购ETF，交易费用更低

39. 在现有交易制度下，投资者可以借助普通指数基金、股票、LOF或ETF实现T+0交易吗？在现有交易制度下，投资者可以借助普通指数基金、股票、LOF或ETF实现T+0交易吗？ • 答:(1)普通指数基金，T日申购的份额，T+1日确认，T+2日才能赎回；T日赎回的资金，一般T+3到7个工作日才到账；因此无法实现T+0交易。(2)股票交易，目前无法实现T+0交易。(3)LOF，T日申购的份额，T+1日确认，T+2日可在交易所卖出；T日赎回的资金，一般T+3日到账。此外，LOF的套利交易需2个交易日，也无法实现T+0交易。(4)ETF，T日申购的份额，当日可卖出；T日赎回的股票，当日可卖出。因此投资人T日买入股票并申购获得的ETF份额，T日即可在二级市场卖出；或T日买入的ETF份额并赎回份额获得的股票，T日就可卖出，从而实现T+0交易。

40. 在发行期，怎样认购ETF？ 答:既可以用现金认购，也可以用指定的股票来换购。 网上现金认购：在网上现金发售日，用现金像“打新股”那样买，1000份或其整数倍，1元1份，另收不超过1%认购费。投资人的指定交易券商只需是具有开放式基金代销资格的交易所会员即可。 网下股票认购：在网下股票换购日，用ETF跟踪的标的指数里的指定成份股，换成ETF，1000股起换，1000股以上的增加单位为100股及其整数倍。投资人的指定交易券商应具有代销该ETF的资格。(只有发行期才可) • 网下现金认购：发行期间内的每个工作日，用现金在券商网点认购：1000份或其整数倍，1元1份，另收不超过1%认购费。投资人的指定交易券商应具有代销该ETF的资格。

41. ETF发行期结束后，怎样买到ETF份额？ • 答:两种方式：如果是现金买，可以等该ETF上市后，在交易所二级市场买，每笔交易1手（100份ETF*每份ETF的成交市价），比如某ETF跟踪的标的指数为3000多点，其每份的二级市场交易价格为3元多，其二级市场买入所需的最低资金量则仅为300多元。依此类推。另一种方式，则是在ETF开放申购后，用一篮子股票，向基金管理人申购ETF份额。 • 投资人怎样向基金管理人申购ETF？ • 答:按照基金管理人每个交易日公布的“申购赎回清单”，自己配成一篮子股票，在该ETF的申购赎回代办券商（一级交易商）处进行申购。ETF申购/赎回一般有最低份额起点。

42. ETF的申购赎回清单有哪些内容？ 答:T日申购赎回清单公告包括最小申购、赎回单位所对应的组合证券内各成份证券数据、现金替代、T日预估现金部分、T-1日现金差额、基金份额净值及其他相关内容。

46. 为什么说买了ETF就等于买了一篮子股票？ 答:ETF是指数化投资，跟踪复制某一个指数，该指数由某些成份股按照一定的权重，配比组成。购买ETF ，相当于购买了由这些股票按照特定的权重，组成的“一篮子股票”，相当于一只“大股票”。（权重会根据股价变化来调整） • 申购赎回ETF和申购赎回普通的开放式基金一样吗？答:不一样。ETF需要用一篮子股票来申购；ETF赎回，投资人获得的也是一篮子股票，如果需要用钱，投资人可自行在二级市场把这些股票卖掉，当天赎回，当天就能抛出这一篮子的股票，资金下一工作日到账。而开放式基金则需要用现金来申购

47. ETF买卖、申购、赎回的一般原则是什么？ 答:买卖、申购、赎回基金份额时，应遵守下列规定：当日申购的基金份额，同日可以卖出，但不得赎回； 当日买入的基金份额，同日可以赎回，但不得卖出；当日赎回的证券，同日可以卖出，但不得用于申购基金份额；当日买入的证券，同日可以用于申购基金份额。

48. 什么是ETF基金份额的净值？ 答:同一般开放式基金一样，ETF的基金份额净值(NAV)是指每份ETF所代表的证券投资组合(包括现金部分)的价值，即以基金净资产除以发行在外的基金份额总数。 • 什么是ETF参考单位净值(IOPV)？ 答:ETF参考单位基金净值(Indicative Optimized Portfolio Value, IOPV)是由交易所计算的ETF实时单位净值的近似值，以便于投资者估计ETF交易价格是否偏离了内在价值。交易所除了每15秒钟揭示指数外，也会在相同的时间间隔内，揭示ETF的单位基金份额估计净值(IOPV)，以供投资人参考。如果份额参考净值和市场当前的交易价格差异较大，投资人就有了套利的机会。

49. 散户投资者可以用ETF来做什么？ 答:长期投资：费用低，省下钱来投资（被动管理）参与牛市：跟踪指数误差小，与股指基本同步参与震荡市：看得对后市，不必选个股，用ETF轻松把握，还免印花税逃离熊市：大幅下跌时，利用二级市场快速离场，不必等到以收盘净值来赎回资产配置，把握轮动热点：用宽基指数ETF作为核心的资产配置，然后用细分指数的ETF来把握不同市场热点 • 机构投资者可以用ETF来做什么？ 答:现金管理，轻松跟上业绩比较基准;资产配置;与股指期货产品对冲进行风险管理;套利操作

50. ETF会不会像封闭式基金一样出现大幅折溢价？ • 答:与封闭式基金很不相同的是，当ETF出现折溢价时，将有望通过套利者利用“实物申购赎回”机制来逐步消除差价。这种独特的内在机制可将ETF的折溢价空间压缩在极小范围之内。 • ETF和标的指数有何关联？（份额折算？） • 答:为了使ETF市价能够直观的反映所跟踪的标的指数，产品设计人有意在产品设计之初就将ETF的净值和股价指数联系起来，将ETF的单位净值定为其标的指数的某一百分比。这样一来，投资者通过观察指数的当前点位，就可直接了解投资ETF的损益，把握时机，进行交易。此外在特殊情况下，如果ETF市价与所跟踪指数不能直观挂钩，则通常而言，ETF的日净值增长率与标的指数的日增长率相似。