第五章新创企业融资

第五章新创企业融资 • 【教学目的】 • 了解新企业融资难的成因，掌握资金需求的评估方法及创业不同时期融资渠道和方式的选择，认识风险投资运作机制，理解创投尽职调查的主要内容。 • 【重点难点】 • 不同融资渠道和方式的选择，风险投资特性和机制，创业资金需求评估。

本章内容 • 5.1 新企业融资难成因分析 • 5.2 创业资金需求评估 • 5.3 融资渠道与方式 • 5.4 创业投资

5.1新企业融资难成因分析 • 一、信息不对称和不确定性问题 • 信息不对称问题 • 创业者不愿向投资者透露过多信息，投资者必须在有限信息下做出决策。 • 创业者拥有的信息优势使他们可能利用投资者。 • 投资者关于创业者及其商业机会的有限信息可能导致逆向选择问题。

不确定性问题 • 首先是商业机会的不确定性 • 新创企业利润的不确定性。 • 新创企业寿命的不确定性 • 资本市场欠发达和退出机制缺失

二、新企业融资问题解决机制 • 重视新创企业自身的信用建设 • 完善新创企业融资的法律体系 • 健全国有银行的信贷管理机制 • 规范民间融资 • 发展融资租赁业务

5.2创业资金需求评估 • 一、创业资金预算表

1.预编财务报表 • 资产负债表及其分析 • 资产负债表反映的是某一时点上企业的财务状况，反映该时刻企业的资产、负债和所有者权益的状况。 • 资产负债表是一个“均衡”表，遵循会计原理的基本公式：资产＝负债＋所有者权益。由上表我们可以看到，该企业每年的资产和负债及所有者权益都是相等的。 • 平衡表中的数据都是按原始成本计算的，而不是按资产的市价计算。

将资产负债表上各项目的期末数和期初数进行对比可以从总体上了解企业财务状况的走势，分析不同时期财务状况有什么变化，财务状况趋于好转，还是趋于恶化。如上表，资产和所有者权益每年都在增加，而负债基本不变，说明该企业财务状况还是比较好的。将资产负债表上各项目的期末数和期初数进行对比可以从总体上了解企业财务状况的走势，分析不同时期财务状况有什么变化，财务状况趋于好转，还是趋于恶化。如上表，资产和所有者权益每年都在增加，而负债基本不变，说明该企业财务状况还是比较好的。 • 依据资产负债表上的信息还可以对企业的财务及营运能力做更精确的分析，如计算资产负债率、流动负债率、流动比率、速动比率等都能更好的了解企业的状况。

2.损益表及其分析 • 损益表不同于平衡表，它是一段过程记录，通常反映企业一年、一季或一月的营运状况。创业者可以利用损益表提供的会计信息，了解企业在某一经营期间实现利润或发生亏损的情况，评价企业经营业绩的好坏，分析企业盈亏增减的原因，预测未来赢利能力的变化趋势。从而做出相应的决策。 • 有一些支出并没有发生资金的流出，只表现为应付账款，但在下一

期会表现出来，还有一些支出（如折 旧），不是现金的流出。 • 要分清业主的报酬与员工的报酬。员工的报酬（如工资、奖金、补贴）应算做费用计入成本，而业主的所得却要从纯利中支出。 • 预编损益表中的收入及利润估计值极大地依赖于创业者对销量的估计，也依赖于对成本的估计，因为销售量的任何增长都将伴随成本的上升。因此，创业者既应对市场做更充分的调查，也应对成本有个准确的估计。

3.现金流量表 • 资产负债表和损益表只能表现企业某一时期的经营成果，但并不能表现企业具体现金收支情况 • 现金流量表反映公司在一定时间之内现金的来源的应用情况，如上表所示，主要包括三个方面，即经营活动现金收支、投资活动现金收支，融资活动现金收支。 • 创业者要注意自己的公司的现金流入多是来源于哪些方面？注意现金流入流出的比例，如果出现异常，就应该提高警惕了。 • 创业者应对企业日常经营所需的流动资金规模有一个清楚的估计，提高资金的利用率，扩大收益，发挥企业的营运能力。

4.现金流管理 • 应收账款 • 应付账款 • 存货

5.盈亏平衡分析 • 盈亏平衡分析方法就是通过计算盈亏平衡点及经营安全率来确定企业的的思想是必需销售多少产品才能补偿成本，也就是在利润为零时，销售多少产品才能保本。 • 盈亏平衡分析的假设条件 • （1）生产量等于销售量，统称为产销量。 • （2）成本项目可以划分为固定成本和变动成本。在一定时期和一定的产量范围内，单位变动成本和固定成本都是不变的。 • （3）在一定时期和一定的产量范围内，产品售价是不变的。

盈亏平衡分析的基本公式

5.3融资渠道与方式 一、融资渠道 • 国家财政资本 • 银行信贷资本 • 非银行金融机构资本 • 其他企业资本 • 创业者的自有资本 • 亲朋好友的资本 • 外商资本

二、融资方式 • 1.权益资本融资 • 吸收直接投资 • 发行股票 • 2.债权资本融资 • 银行借款 • 商业信用 • 发行债券 • 租赁

三、不同时期融资方式选择 • 种子期（政府专项拨款、科研机构和大学的科研基金、创业者自己、个人创业投资家提供的股本金） • 起步期 (创业投资为主) • 成长期（比较保守或规模较大的风险投资机构往往希望在这一阶段提供创业资本） • 成熟期（发行股票上市） • 衰退期

5.4创业投资 • 一、创业投资的概念 • 是指创业投资家向新创企业（主要是高科技企业）投入权益资本，并主要通过资本经营服务，直接参与风险企业创业历程的投资行为。“创业投资”的实质是指对新创企业的支持系统，或者说是一种科研、企业和金融有机结合的投资机制。

二、创业投资特征 • 创业投资是一种无担保、有高风险的投资 • 创业投资是一种高回报的投资 • 创业资本是一种分阶段的投资 • 创业投资是一种流动性较小的中长期投资 • 创业投资是一种高专业化和程序化的组合投资 • 创业投资是一种投资人积极参与的投资

三、创业投资运行机制-有限合伙制 • 有限合伙制是指在有一个以上的合伙人承担无限责任的基础上，允许更多的投资人承担有限责任的企业经营组织形式。

创业投资机构以有限合伙制的形式发起和运作创业投资基金，该机构出1%左右，成为普通合伙人，其余99%左右吸收社会上企业或者养老基金或者金融保险机构或者教育基金等投资者出资，这些出资人成为有限合伙人，他们同股份有限公司的股东一样，只承担有限责任。

普通合伙人的责任有三条： • 一是以其人才全面负责资金的使用，经营和管理； • 二是从每年的经营收入中提取相当于资金总额的2%左右的管理费； • 三是项目成功而收益倍增时，普通合伙人可以从收益中分得20%左右，而其他合伙人可以分得80%左右。

与普通合伙制的区别：在普通合伙制下，每一个合伙人都需要对偿债义务负连带的无限责任。而在有限合伙制下的创业投资基金在整体上也同样具有无限责任性质，但其内部设置了两类法律责任不同的权益主体，其中普通合伙人负无限责任，有限合伙人负有限责任。与普通合伙制的区别：在普通合伙制下，每一个合伙人都需要对偿债义务负连带的无限责任。而在有限合伙制下的创业投资基金在整体上也同样具有无限责任性质，但其内部设置了两类法律责任不同的权益主体，其中普通合伙人负无限责任，有限合伙人负有限责任。

有限合伙制的优点 • 能够提供高效的激励 • 能够有效防范道德风险。 • 节约税负

四、创业投资过程

五、创业企业融资的一般程序 • 尽职调查 • 提出融资方案 • 项目推介/路演 • 融资谈判阶段 • 融资方案执行与修正

六、新企业资金成本计算 –风险资本法 • 投资者看商业计划的预期盈利并估计新企业在被兼并或公开上市年度的收入水平。 • 投资者计算在新企业所在的同一行业中用于兼并和公开上市的合理的价格收益比率。 • 投资者通过预期收入与价格收益比率的乘积来估算投资的终期价值。

投资者在投资期望报酬率的基础上运用合理的贴现率，计算终期价值的净现值。投资者在投资期望报酬率的基础上运用合理的贴现率，计算终期价值的净现值。 • 投资者用终期价值的净现值去除投资额以确定他将拥有的使用权比例。

思考题 • 创业者为什么难以筹集到创业的资金？ • 股权融资和债务融资各有什么优缺点？ • 创企业在不同阶段如何选择融资？ • 描述创业投资的典型过程。

第五章 新创企业融资