第十讲 开放经济下的自动调节机制

1. 第十讲 开放经济下的自动调节机制

2. 国际收支失衡的调整方式可分为自动调整和政策调整两种，前者是指通过市场自发力量恢复国际收支平衡的机制，后者则是指通过政府政策的干预恢复平衡的机制。本章我们先介绍自动调节机制，在下一章我们再介绍政策调节机制。通过本章的学习，你可以了解：国际收支失衡的调整方式可分为自动调整和政策调整两种，前者是指通过市场自发力量恢复国际收支平衡的机制，后者则是指通过政府政策的干预恢复平衡的机制。本章我们先介绍自动调节机制，在下一章我们再介绍政策调节机制。通过本章的学习，你可以了解： • 国际收支的价格调节机制 • 国际收支的收入调节机制 • 国际收支的货币调节机制 • 自动调节机制的综合：开放经济的一般均衡

3. 10.1 国际收支的价格调节机制 • 固定汇率制（金本位制）下的调节 • 浮动汇率制下的调节

4. 10.1.1 金本位制下的自动调节——“价格－铸币”流动机制 1752年英国著名的古典经济学家大卫.休莫提出了著名的“价格－铸币”流动机制。该机制阐述了在金本位制下国际收支失衡的自动调节功能。 David Hume, 1711-1776

5. （1）金本位制（gold standard） 金本位制是指，以贵金属—黄金作为商品流通的价值尺度、流通手段、支付手段的货币制度。实行金本位制需要满足三个条件： A、各国的货币供给是由黄金或以黄金做保证的纸币组成；B、各国要用本国货币界定黄金的官方价格，并以此价格买入或卖出黄金；C、各成员国允许黄金的自由进出口。 在上述三个条件下，一国的货币供给直接与国际收支挂钩，国际收支盈余的国家将有黄金流入，导致货币供给量增加；国际收支赤字的国家将有黄金流出，导致货币供给量减少。

6. （2）“价格－铸币”流动机制 国际收支逆差→黄金流出→货币供应量减少→本国商品价格下降→本国商品价格竞争力提高→出口增加、进口减少→国际收支改善，直至国际收支恢复平衡 国际收支顺差→黄金流入→货币供应量增加→本国商品价格水平上升→本国商品价格竞争力下降→出口减少、进口增加→顺差减少，直至国际收支恢复平衡。

7. 对于这一“价格——铸币”流动机制，有两点需要特别加以解释。对于这一“价格——铸币”流动机制，有两点需要特别加以解释。 首先，为何逆差国的黄金流出汇引起国内货币供给减少？ 这是因为在金本位制下，每个国家的货币供给都是由黄金本身或由以黄金为基础的纸币构成，所以黄金的输出入必然会带来一国国内货币供给量的变动，因而，对于逆差国来说，黄金外流就意味着货币供给的减少。 其次，货币供给量的变动为何会引起国内价格同方向的变动？这显然是以货币数量说MV=PQ为基础的。

8. 10.1.2 浮动汇率制下的自动调节 • 外汇需求曲线的推导 • 外汇供给曲线的推导 • 汇率变动与国际收支的自动调节机制 • 浮动汇率制下国际收支自动均衡条件：马歇尔－勒纳条件 • “J曲线”效应

9. （1）外汇需求曲线的推导 PM($) ERMB/$ A B A’ 10 B’ D$ 80 120 QM Q$ 800 120 （a）中国的进口市场 （b）美元的需求曲线 图10－1：外汇需求曲线的推导

10. （2）外汇供给曲线的推导 ERMB/$ PX($) S$ C’ D C 8 D’ 150 200 QX 1200 1600 Q$ （a）中国的出口市场 （b）美元的供给曲线 图10－2：外汇供给曲线的推导

11. （3）汇率变动与国际收支自动调节机制 ERMB/$ S$ 顺差 E*RMB/$ 逆差 Q*$ Q$ 图10－3：外汇供求与均衡汇率 本国国际收支出现逆差（进口>出口）→汇率上升(即本国货币贬值)→本国商品价格变得相对便宜→本国商品出口增加，国外商品进口减少→国际收支改善，直至国际收支实现均衡

13. （3）浮动汇率下国际收支自动均衡条件——马歇尔－勒纳条件（弹性分析法）（3）浮动汇率下国际收支自动均衡条件——马歇尔－勒纳条件（弹性分析法） • 汇率变动对国际收支的数量影响为： （其中：BP表示国际收支差额，VX和VM为以外币表示的进口和出口总额， 和 分别表示进出口商品的外币价格；QX和QM分别表示进出口商品量。） • BP<0，国际收支出现逆差→汇率上升，本币贬值→ 下降→QX增加，QM减少。但国际收支BP是否会改善（即国际收支是否会增加，从而消除逆差），取决于： • 马歇尔－勒纳条件：如DX＋DM>1（DX为外国对本国商品的需求价格弹性，DM为本国对进口商品的需求价格弹性）国际收支会改善。

14. 马歇尔——勒纳条件的含义即为：只有当进出口需求弹性之和大于1 时，汇率变动才能使一国国际收支得到改善或向均衡方向恢复。换句话说，此时的外汇市场是稳定的，调整过程是收敛的。 由于通过汇率变动来改善国际收支是依赖于进出口需求的价格弹性，故这一调整方法又称弹性法。

15. 汇率变动与贸易条件 贸易条件是以同种货币衡量的进口和出口商品的价格比。贸易条件恶化是指出口商品价格相对于进口商品的价格下降了。这意味着进口相同数量的外国商品需要出口更多的本国商品。 罗滨逊夫人在她的《就业理论文集》中从进出口供求弹性的角度，将货币贬值对贸易条件的影响分为四种情况进行讨论： （1）当供给弹性趋于无穷大时，进口品的本币价格上涨，出口价格不变，则贸易条件恶化。 （2）当供给弹性趋于零时，进口价格不变，出口价格上升，贸易条件改善。 （3）当需求弹性趋于无穷大时，出口价格上升，进口价格不变，贸易条件改善。

16. （4）当需求弹性等于零时，出口价格不变，进口价格上升，贸易条件恶化。（4）当需求弹性等于零时，出口价格不变，进口价格上升，贸易条件恶化。 上述公式表明，货币贬值对贸易条件的影响是不确定的，要根据进出口商品供给弹性之积与需求弹性之积大小的比较而定。

17. （4）“J曲线”效应（J－curve effect） 马歇尔－勒纳条件对货币贬值引起国际收支改善的考察是一种静态分析，没有考虑调整的时间因素。在短期内，贬值并不能立即引起实际经济部门贸易量的变化，从进出口相对价格的变化到贸易量的增减带来国际收支的改善需要经过一段时间，即存在时滞，在贬值之初，国际收支非但不能改善，反而可能更趋恶化，这种现象即为“J曲线”效应. BP 国际收支更趋恶化 国际收支改善 国际收支扭转 t1 t2 t3 t4 0 t 图10-4：J曲线效应

18. 10.2 国际收支的收入调节机制－－吸收分析法 吸收分析法（absorption approach）是S.S.Alexander于1952年提出的。他针对弹性分析法仅强调贬值对改善国际收支的价格效应而忽略收入效应这一缺陷，主张从宏观经济运行的角度出发，用收入水平和支出行为来分析贬值对国际收支的影响。

19. 小国开放经济的乘数效应 Y=C+I+G+X-M （9－2－1） 这里，出口X被看作是外生变量，即为独立于小国国民收入的自主支出，它取决于外国的国民收入水平和实际汇率。而进口M则取决于小国自身的国民收入水平，并且是国民收入的增函数，即随着Y的上升而上升。 进口函数可写为 M=M0+My (9-2-2) 其中，M0为与小国国民收入无关的自发进口，mY为与国民收入呈增函数关系的引致进口，m为边际进口倾向。

20. 推导开放经济下的乘数 将（9－2－1）式中独立于国民收入的外生变量加注下标，该式又可写为：

22. 考虑外国反响的开放经济乘数效应 如果放松小国假定，把分析扩展到考虑国外反响的情况下，即认为本国的进出口必将使外国的国民收入发生改变，而本国的国民收入的变化，又会对其进口产生影响，从而使本国的国民收入发生变化。 假设一个两国模型，本国的出口即为外国的进口，任何一国经济的波动都会通过进出口传递给另一国，可将两国的国民收入恒等式表示如下：

23. 显然，考虑国外反响的乘数(K2)小于没有国外反响的乘数（k1),这是因为本国的出口自主增长即为外国进口的自主增长，对外国而言，进口的增长代替了国内生产，会使外国的国民收入下降，这又会进一步引起外国的进口下降，从而抵消了一部分最初的进口自主增长。由于外国的进口即为本国的出口，这意味着外国对本国的反响将导致本国最初一部分自主性出口被抵消，从而使本国国民收入扩展作用被抵消显然，考虑国外反响的乘数(K2)小于没有国外反响的乘数（k1),这是因为本国的出口自主增长即为外国进口的自主增长，对外国而言，进口的增长代替了国内生产，会使外国的国民收入下降，这又会进一步引起外国的进口下降，从而抵消了一部分最初的进口自主增长。由于外国的进口即为本国的出口，这意味着外国对本国的反响将导致本国最初一部分自主性出口被抵消，从而使本国国民收入扩展作用被抵消

24. 下面，再来分析存在外国反响时，本国国内自主性支出 的增加，即为 ，对国民收入扩张的乘数为： 通过比较发现，k3>k2>k1。即国外反响加的了本国的自发性国内支出所产生的乘数效应。

25. 收入的自动调节机制 固定汇率制下的调整 当本国发生国际收支逆差时，外国就会出现国际收支顺差，外国的国民收入随之增加，这会引起进口增长，对本国而言，这意味着一个自主性的出口增长，这有利于改善本国的国际收支。根据前面的乘数效应分析，本国的国民收入会随着出口的增长按乘数扩张，从而引起进口的扩大，这会抵消一部分出口增长对国际收支的改善效应，下面用公式来表明这一过程：

26. 上式表示进出口变动引起的国际收支的变动。考虑国外反响的因素，出口增长对国民收入的扩张即为：上式表示进出口变动引起的国际收支的变动。考虑国外反响的因素，出口增长对国民收入的扩张即为：

29. 浮动汇率制下的调整 浮动汇率制下，本国发生国际收支逆差会立即引起本币贬值，假定满足马歇尔－勒纳条件，贬值就会引起出口的增加，国际收支得到改善，但另一方面出口增加又通过乘数效应提高了国民收入水平，国民收入的增长又在边际进口倾向的作用下带来进口的增长，从而抵消了一部分本币贬值对国际收支的改善效应，使其改善程度小于出口的增长幅度。

30. 10.2.1 国内吸收与国际收支差额 • 开放经济中的国民收入恒等式： Y=C+I+G+(X-M) =A+BP A=C+I+G:国内吸收(国内支出)；BP=X-M • BP=Y-A A=A0+cY (c为边际吸收倾向) BP=(1-c)Y-A0 ⊿BP=(1-c) ⊿Y- ⊿A0

31. 10.2.2 国内吸收与国际收支的自动调整机制 • 非充分就业情形下的自动调整 • 充分就业情形的自动调整

32. （1）非充分就业情形下的自动调整 BP<0→货币贬值(马歇尔－勒纳条件满足) →X增加，M减少→Y增加（乘数效应）→A增加，因此BP=Y-A=(1-c)Y-A0取决于c： • 若c>1，则国内吸收（A）的增加大于国民收入（Y）的增加，国际收支（BP）进一步恶化； • 若c＝1，则国内吸收（A）的增加等于国民收入（Y）的增加，国际收支（BP）实现均衡； • 若c<1，则国内吸收（A）的增加小于国民收入（Y）的增加，国际收支（BP）出现改善并出现顺差。

33. （2）充分就业情形下的自动调整 BP<0→货币贬值(马歇尔－勒纳条件满足) →X增加，M减少，但Y不变（因为经济中没有闲置资源），此时只能通过A来调整BP，有三个效应： • 实际货币余额效应：贬值→ X增加，M减少，但Y不变→通货膨胀→由于货币供给量不变，公众手中所持有的实际货币余额减少，为了将手持的实际货币余额恢复到愿意持有的水平，公众会减少C，抛售金融资产（如股票）换回货币→金融资产价格下降→利率上升→I下降→A下降→国际收支（BP）改善; • 收入再分配效应：贬值→ X增加，M减少，但Y不变→通货膨胀→实际工资减少，企业利润增加，由于工资收入者的c高于利润收入者→C下降→A下降→国际收支（BP）改善; • 税收效应：贬值→ X增加，M减少，但Y不变→通货膨胀→货币收入上升，在累进税率制的作用下，导致居民纳税额大幅度上升→C下降→A下降→国际收支（BP）改善。

34. 10.3 国际收支的货币调节机制 • 前面介绍的几种分析方法都强调的是贸易收支的调整，而忽略了资本和金融项目。随着国际经济的发展，资本流动或金融资产贸易的重要性越来越明显，在国际收支的构成中，其重要性在某种意义上甚至已超过了经常项目。正是在这种背景下，自20世纪70年代起，国际收支调整的货币论成为国际收支理论中的主流。货币论的主要代表人物有芒德尔、约翰逊等。 Robert A. Mundell ,1932-

35. 货币分析理论的基本观点 国际收支的不平衡是货币的不平衡，即国内的货币供给与货币需求之间存在缺口所造成的，国内的货币供给大于货币需求就会导致国际收支逆差，而货币供给小于货币需求就会导致国际收支顺差，所以在货币主义者看来，国际收支本质上是一种货币现象，影响它的根本因素是货币供应量，只要将货币供给调整到与实际国民收入一致的水平，就可以使国际收支恢复均衡。

36. 10.3.1 开放经济中的货币供求 货币分析法假定在充分就业均衡状态下，货币需求是收入、价格和利率等变量的稳定函数，并且在长期内货币需求是稳定的；实物产量不受货币供给的影响；长期内一国的商品价格和利率均由世界市场决定，根据这些假定，可利用数学公式来阐述货币分析法的基本理论。 • 货币需求函数：Md=PL(Y,i) • 货币供给函数：Ms=m(D+F )其中：D为国内的货币供给；F为外汇储备。

37. 货币供求恒等式：Md=Ms=D+F；即：F=Md－D • 国际收支逆差，即国际储备(F)减少，是因为国内国内货币供给超过(D)货币需求(Md)。其内在机制是：货币超额供给，公众会由于手持的实际货币余额超过其愿意持有的水平，因而会将多余的货币用于对商品、金融资产的消费→国内商品和金融资产的价格上升→国内利率下降→资本外流，国际储备减少，国际收支出现逆差。

38. 10.3.2 国际收支失衡条件下的自动货币调整 • 在固定汇率制下：一国货币超额供给→国际收支出现逆差→资本外流→货币供给减少→公众会由于手持的实际货币余额也会随之降低→公众减少支出，减少对国内商品和金融资产的购买→国内利率上升→资本外流停止，资本流入→国际收支改善。 • 在浮动汇率制下：一国货币供给超过货币需求→国际收支出现逆差→外汇市场上外汇供给小于外汇需求→本国货币贬值→国内物价上涨，从而引起货币需求增加→货币市场趋于平衡的过程中，国际收支逆差逐渐缩小，直至消失。

39. 货币分析法与传统分析法的比较 首先，两者对国际收支失衡的原因解释不同。 货币分析法认为国际收支本质上是一种货币现象，任何国际收支失衡都是国内货币供求不平衡所导致的，反映的都是实际货币余额与实际货币余额的不一致。而传统分析法则是从实物经济的角度来阐述国际收支失衡原因的。

40. 其次，从国际收支失衡产生的自动调节机制来看，货币分析法对固定汇率下的调整过程与休谟提出的“价格－铸币”流动机制相似，他们都认为依靠国际间的货币或国际储备流动可以自动地调整国际收支失衡。其次，从国际收支失衡产生的自动调节机制来看，货币分析法对固定汇率下的调整过程与休谟提出的“价格－铸币”流动机制相似，他们都认为依靠国际间的货币或国际储备流动可以自动地调整国际收支失衡。 两者的区别在于，休谟的理论改变了商品的相对价格，而最终修正了国际收支。 后者，认为相对价格不会发生变化，而是当储备的流入或流出将超额货币需求或差额货币供给消除之后，国际收支失衡就自动被修正。

41. 最后，在分析一国的收入、价格、利率三个变量发生变动对国际收支造成的影响上，货币分析法与传统分析法得出的结论是截然相反的。最后，在分析一国的收入、价格、利率三个变量发生变动对国际收支造成的影响上，货币分析法与传统分析法得出的结论是截然相反的。 （1）收入增长，货币分析认为会导致顺差，而传统分析法认为导致逆差。 （2）价格上升，货币分析法认为导致顺差，而传统分析法认为导致逆差。 （3）利率上升，货币分析法认为导致逆差，而传统分析法认为导致顺差。

42. 10.4 自动调节机制的综合——开放经济的一般均衡 • 开放经济一般均衡的条件 • 自动调节机制的综合 • 自动调节机制的缺陷

43. 10.4.1 开放经济一般均衡的条件 • 国内产品市场和货币市场的均衡：IS－LM • 外部均衡：BP • 一般均衡：IS－LM－BP

44. 开放经济下一般均衡的条件 在不考虑影响国际间资本流动的各种风险因素的情况下，资本流动就取决于本国利率和外国利率之间的差异。

45. 根据以上，分析，国际收支平衡账户就被简化为资本流动和贸易差额之和，如果我们用BP表示国际收支账户，则平衡时有：根据以上，分析，国际收支平衡账户就被简化为资本流动和贸易差额之和，如果我们用BP表示国际收支账户，则平衡时有： 如果将国外变量保持不变，则可得到一条倾斜的BP曲线。

46. i BP曲线斜率为正，是因为随一国收入的增加，进口也会相应增加，从而导致经常账户出现赤字为了维持国际收支平衡，该国必须相应提高利率以吸引资本流入，从而 是国际收支保持平衡。 BP＝0 顺差 逆差 BP越平坦，资本流动性越强 BP曲线下方，国际收支逆差 0 Y BP曲线

47. （1）产品市场和货币市场的均－－IS-LM模型 i LM AD<AS Ms>Md AD>AS Ms>Md AD<AS Ms<Md i* E AD>AS Ms<Md IS Y Y* 图10-5：产品市场和货币市场同时均衡

48. （2）外部均衡:BP • BP=CA+KFA CA=(X－M)：净出口； KFA＝(资本流入－资本流出)：资本净流入 • 外部平衡时：BP＝CA＋KFA＝0，即： CA＝－KFA（资本净流出） • CA=CA(Y, Y*, P, P*, E) =g-mY+n·(E·P*/P) • －KFA=F(i,i*)=K0＋α(i*-i)＝(K0＋αi*)-αi • BP曲线： g-mY+n·(E·P*/P)＝(K0＋αi*)-αi i=[(K0/α)+i*-(g/α)-(n/α)·(E·P*/P)]+(m/α) ·Y,或：

49. BP曲线的推导 CA＝X-M (b) CA=X-M (c) CA=g-mY+n·(E·P*/P) (X-M)2 (g/m)+(m/n)·(E·P*/P) (X-M)1 45o Y2 Y1 Y i -KFA1 -KFA2 -KFA i BP (a) (d) -KFA=( K0＋αi*)-αi 顺差 i1 i2 逆差 Y -KFA1 -KFA2 -KFA Y2 Y1 图10-6： BP曲线的推导

50. （3）一般均衡：IS-LM-BP LM i BP E iE IS YE Y 图10-7：内部均衡与外部均衡同时实现（一般均衡）