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BO NOS: instrumentos de inversión en renta fija (largo plazo). Profesor Germán José Á lvarez Vidal, Economista Federación Argentina de Consejos Profesionales en Ciencias Económicas (F.A.C.P.C.E.) Viernes 14 y Sábado 15 de Noviembre 2008.

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bo nos instrumentos de inversi n en renta fija largo plazo
BONOS: instrumentos de inversión en renta fija (largo plazo)
  • Profesor GermánJosé Álvarez Vidal, Economista
  • Federación Argentina de Consejos Profesionales en Ciencias Económicas (F.A.C.P.C.E.)
  • Viernes 14 y Sábado 15 de Noviembre 2008

Consejo Profesional de Ciencias Económicas del Neuquén.

Lic. Germán Alvarez Vidal CPCE Neuquen 2008

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INVERSIÓN EN BONOS= PRÉSTAMO (largo plazo, generalmente) ó FINANCIAMIENTO EXTERNO a la U.P.

  • Proporcionan un flujo de ingreso (financiero) estable a través del cobro de cupones y re-embolso del principal (cupones de renta de intereses; cupones de renta de intereses y amortización del capital; o a vencimiento). “Previsibilidad”.
  • Vencimiento o ‘Maturity’ ciertos.
  • El producido de los cobros sucesivos permite el pago de gastos o ser reinvertido en acciones o bien en el mismo mercado de bonos (renta fija = ‘fixed-income securities’).

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i nversi n en bonos e ndeudamiento largo plazo g ralm ente financiamiento externo a la empresa
INVERSIÓN EN BONOS = ENDEUDAMIENTO(largo plazo, gralmente) ó FINANCIAMIENTO EXTERNO A LA EMPRESA
  • Le concede al poseedor de títulos en cartera la facultad de cumplir compromisos u obligaciones financieras ciertas con certeza- “previsibilidad”.
  • Permite al inversor balancear un portafolio o cartera de acciones, instrumentos de renta variable, a través de la diversificación.
  • La ‘performance’ de la cartera de títulos provée de certeza-previsibilidad de modo que podamos asumir riesgo (comprar riesgo) con el resto de la cartera (estrategias diversas).
  • Facilita la conformación del portafolio de tal suerte que se ajuste a nuestras necesidades / objetivos / metas. Verificación del cumplimiento de metas (desempeño): trimestrales, semestrales, anuales.
  • Crecimiento significativo (re-valuación de la posición inversora) que resulta de aplicar interés compuesto a una corriente incremental de ingresos.

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inversores que evitan el descalce de plazos entre activos y pasivos
Inversores que evitan el descalce de “plazos” entre activos y pasivos.

Riesgos:

  • Crédito.
  • Re-inversión.
  • Inflación.
  • Rescate (“rescate anticipado por parte del emisor”).
  • Evento.
  • Tasa de interés.
  • Sectorial.
  • Liquidez.

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c mo se paga el inter s
¿Cómo se paga el interés?
  • Mediante cupones (‘coupon bearing bonds’) de interés. Renta (servicio) de intereses.

2. Mediante bonos cupón cero -.‘zero coupon bonds’.- (bonos de descuento puro).

3. Mediante tasas ajustables (coeficientes diversos).

  • Tasas de diversos instrumentos de renta-fija.

5. Mediante tasas ajustables exclusivamente por inflación.

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medidas del rendimiento
Medidas del rendimiento.
  • ‘Coupon yield’. Tasa de interés del cupón.
  • ‘Current yield’. Tasa de interés del cupón contra valor de mercado del bono.
  • ‘Yield-to-Maturity’ (YTM). T.I.R.: Tasa Interna de Retorno. Se informa en periódicos especializados.

4. Yield-to-Call’ (YTC). Rendimiento a rescate.

5. Yield-to-Worst’ (YTW).

6. R-C-Y-T-M: rendimiento compuesto al vencimiento.

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administraci n gerenciamiento de portafolios o carteras de bonos
Administración – Gerenciamiento de portafolios o carteras de bonos.
  • Diversificación.
  • “Gerenciamiento” del portafolio o cartera.
  • ‘Bond-swapping’.
  • Gestión de carteras a través de técnicas activas (predicción de las tasas de interés – curva de rendimientos) o bien de técnicas pasivas (“inmunización bancaria” y horizonte de planeamiento).

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administraci n gerenciamiento de portafolios o carteras de bonos8
Administración – Gerenciamiento de portafolios o carteras de bonos.

“Gerenciamiento” de carteras a través del enfoque inactivo (otra presentación: el desafío consiste en vincular unas con otras) :

  • Escalera o Estrategia Escalonada (escalonar vencimientos al efecto de reducir el riesgo de re-inversión: ‘unit investment trusts’); tiene costos de operación muy bajos y es de fácil administración. Se asigna igual cuantía de fondos en cada vencimiento.
  • Asegurarse un flujo de ingresos mensual (instrumentos financieros respaldados por hipotecas);
  • Estrategia “90-10” (inversión proporcional entre bonos de descuento de bajo riesgo y acciones o bonos para ‘trading’ [duraciones altas], en distintas combinaciones, dependiendo de si se es conservador-defensivo o agresivo-especulativo como los ‘hedge-funds’, 10-90);

4. Estrategia de multiplicar por dos los propios fondos (Regla del “72”).

72/Y-T-M=Tiempo para duplicar el patrimonio.

  • Inversión sistemática = ‘dollar cost averaging’.

6. ‘Barbell’ o ‘Dumbbell’ (sin embargo, éste es un tipo de ADMINISTRACIÓN ACTIVA). Se construye una cartera invirtiendo el mismo monto en activos financieros cortos como en largos. Es similar a administrar una cartera inmovilizando fondos en vencimientos cortos e inmovilizando fondos en vencimientos largos (2 carteras).

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enfoque inactivo versus enfoque activo
Enfoque inactivo versus enfoque activo.
  • Enfoque activo: “navegar” a través de la curva de rendimientos (‘riding the yield curve’); asignación / distribución de activos financieros de riesgo; swaps.
  • RELACIONES VOLÁTILES. Desarrollo en clase.
  • ¿QUÉ NOS DICE LA CURVA DE RENDIMIENTOS? Desarrollo en clase.

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teor a de la estructura de vencimientos en bonos
Teoría de la estructura de vencimientos en bonos
  • Teoría de las expectativas puras. Tasas futuras = tasas ‘spot’ esperadas en el futuro.
  • Teoría de la prima de liquidez. Tasas futuras > tasas ‘spot’ esperadas en el futuro.
  • Teoría de la segmentación de mercados (corto plazo: bancos; mediano plazo: seguros contra accidentes; largo plazo: seguros de vida).
  • Nota: TASAS ‘FORWARD’=TASAS ANTICIPADAS=TASAS PROSPECTIVAS=TASASADELANTADAS= TASAS ENFOCADAS EN EL FUTURO.

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FIN

Muchas gracias por su atención!

Economista, GermánJosé Álvarez Vidalgalvarezvidal@yahoo.com.arFederaciónArgentinadeConsejosProfesionales en Ciencias Económicas

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Limitaciones de los supuestos básicos en la evaluación de proyectos reales / financieros (limitaciones del supuesto de la re-inversión).
  • Diferencia entre la rentabilidad del prestamista y el costo de oportunidad del acreedor.
  • Existencia física de la posibilidad de la re-inversión.
  • Existencia oportuna de esta última.
  • Carencia de costo de transacción.
  • Coincidencia entre la “rentabilidad” de la re-inversión y la Tasa Interna de Retorno de la inversión principal.
  • Imposibilidad de la re-inversión indefinida en el proyecto (intereses anticipados).
  • Diferencias entre las tasas impositivas del acreedor y del deudor.

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