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做大图强 , 且看旅游蓄势待发

做大图强 , 且看旅游蓄势待发. 行业分析师 李珊珊 SAC 执业证书编号： s1000210090003 华泰联合证券研究所 2010 年 11 月. 目录. 中国旅游行业发展趋势介绍 估值与成长 2012 年投资策略. 寻找不确定中的成长. 中国旅游行业发展趋势分析 行业增长情况回顾 寻找未来方向 政府政策影响 未来趋势判断. 行业增长情况回顾.

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Presentation Transcript

  1. 做大图强,且看旅游蓄势待发 行业分析师 李珊珊 SAC执业证书编号：s1000210090003 华泰联合证券研究所 2010年11月

  2. 目录 • 中国旅游行业发展趋势介绍 • 估值与成长 • 2012年投资策略

  3. 寻找不确定中的成长 • 中国旅游行业发展趋势分析 • 行业增长情况回顾 • 寻找未来方向 • 政府政策影响 • 未来趋势判断

  4. 行业增长情况回顾 中国居民出游率远低于国外2.5倍-4倍的水平。如果达到2.5倍，在人均旅游消费保持不变的情况下，我国国内旅游消费规模将达到2万亿元，是现有国内旅游市场规模的1.33倍。 2010年中国旅游直接产出占GDP的比例从2009年的1.87%上升至2.4%。还远低于发达国家3.6%的平均水平。若按3.6%的水平来算，中国对应的旅游产值为1700亿美元，较目前还有50%以上的上升空间。

  5. 行业增长情况回顾 • 国内旅游收入增速与城镇居民可支配收入的增速相关性较强（这主要原因在于城镇居民的旅游消费占全国旅游收入的比重较高） • 旅游外汇收入与全球GDP的增速关联性较强

  6. 行业增长情况回顾

  7. 寻找未来方向 • 从社会方面来看，经历过2年各类灾难事件后，居民的心理发生了明显的变化，人们对健康和生活质量的追求在迅速增加，旅游作为心理调整和生活必需的补偿，居民对旅游预期也在不断的增加 • 根据携程网主编的《2011年在线旅游者调查报告》指出，计划人均旅游消费支出1万元以上的旅游者占比达到71%，而去年同期这一占比只有29%。52%的旅游者计划2011年增加旅游预算，计划减少支出的只占4%。

  8. 寻找未来方向 • 随着全国高速铁路网络的建成，省与省之间的交通便利性和2、3线城市可进入性的快速增加。进而也促进了自助旅游的快速发展。

  9. 寻找未来方向 居民消费行为和习惯的改变带动旅游需求发生新的变化 观光和休闲度假旅游齐头并进 自驾游和自助旅游快速发展

  10. 寻找未来方向 • 当人均GDP处于1000-2000美金时，居民旅游主要以观光旅游为主；当超过2000美金时，休闲度假旅游开始兴起。目前我国已有９个省和直瞎市人均GDP已超过3000美金，富裕阶层的旅游需求推动休闲度假旅游的蓬勃兴起。 • 但由于国内城镇和农村居民收入层次分化明显，加之社会保障不健全等导致农村居民旅游需求远远落后于城镇居民，仍处于观光旅游阶段，人均旅游消费低。 • 因此未来中国旅游市场将在很长的一段时间里维持观光和度假旅游并重的状态。

  11. 寻找未来方向 • 随着消费者对旅游需求产生变化，新的业态需求从而产生，并冲击着传统的旅游业务。 传统业务 新兴业务 • 传统景区业务：主要以景区观光为主，依靠景区门票和索道/游船门票是其收入的主要来源。稀缺性的景区资源具有很强的竞争优势。 • 传统的酒店业务：主要是购地置业的经营模式，通过酒店商业地产的升值从而获得巨大的资本利得，而日常的酒店收入相当于股息，用来维护酒店的日常开支 • 传统旅游社业务：以团队包价旅游为主。团队旅游标准花、规范化、普通化的旅游路线缺乏针对性，已经难以迎合不同消费者的旅游需求。此外由于产品雷同性和可复制性高，导致旅行社之间的价格竞争激烈。 • 休闲度假景区：具有一流的度假设施，一流的旅游服务人才和质量。酒店和娱乐收入是收入的主要来源。 • 经济型酒店业务：摒弃了传统酒店的购地置产模式，以租赁物业的方式降低运营成本和房价，迅速扩张。在扩张过程中，强调品牌标识统一、经营模式统一、客源销售统一、管理系统统一、企业文化统一等确保产品的一致性。 • 会展旅游、自驾游、专列游：游客可以针对自己的喜好自由的选择景点、酒店和交通工具。

  12. 政府政策影响 • 旅游消费作为最终消费，在拉动经济增长、促进居民消费方面作用明显，对内需的刺激具有放大效应。 • 根据世界旅游组织统计，旅游业每收入1元，可带动相关产业增加4元的收入；旅游从业人员每增长1人，可增加4.2个社会就业机会。 • 目前，中国已经有20多个省将旅游业作为支柱产业和重点产业优先发展，产业政策的扶持对提高当地旅游基础设施建设、改善当地旅游环境、给予旅游企业财税优惠和提供金融支持方面的推动作用巨大。 地方政府 1、财税政策 2、旅游交通基础设施 3、金融支持 1、贡献地方财政收入 2、带动相关产业发展 3、提供就业机会 地方旅游业

  13. 未来趋势判断 • 我们认为，在需求拉动、供给改善和政策的大力支持下，中国的旅游行业在未来几年内仍将保持较高的景气度。预计未来3年，国内旅游收入将保持20%左右的增速

  14. 未来趋势判断 入境旅游受国际宏观经济影响较大，预计未来2-3年入境旅游增速仍将在低位徘徊，旅游外汇收入增速保持15%左右；而随着人民币升值、国际旅游产品价格调整以及国际队中国市场促销力度增加，出境旅游数量将保持快速增长。

  15. 目录 • 中国旅游行业发展趋势介绍 • 估值与成长 • 2012年投资策略

  16. 旅游行业长期存在估值溢价 • 业绩成长的确定性和资源的垄断性致使酒店旅游板块相对于沪深300长期存在较高的估值溢价，而且估值溢价逐年上升的趋势。 • 各子行业的平均估值溢价水平为：景区>餐饮>酒店>综合

  17. 旅游行业长期存在估值溢价

  18. 旅游行业长期存在估值溢价 • 我们认为在弱市和行业长期存在高估值溢价的背景下，我们认为两类型公司值得我们看好：1、成长类的、未来存在下调估值溢价潜力的公司。2、具有垄断性资源的上市公司

  19. 景区类公司的成长模式 • 景区类上市公司业绩出现爆发式增长的时点在于：1、景区和索道门票到了提价时间窗口；2、景区周边交通改善；3、新建旅游项目的开始运营。 • 符合上述上市公司：峨眉山、三特索道、中青旅和宋城股份

  20. 酒店、餐饮类公司的成长模式 • 对于酒店和餐饮类公司，我们首选具有一定品牌价值，能进行快速外延式扩张的上市公司，例如：湘鄂清、锦江股份。

  21. 资源为王 • 对于拥有垄断资源和特许经营牌照的上市公司，随着A股市场扩容，其拥有资源的独特性将更加突出，市场给这一类公司的估值溢价将更高。 • 投资标的：峨眉山、黄山旅游、中国国旅

  22. 目录 • 中国旅游行业发展趋势 • 估值与成长 • 2012年投资策略

  23. 2012年投资策略 • 高成长公司 • 景区子行业：峨眉山、三特索道、宋城股份和中青旅 • 酒店、餐饮子行业：湘鄂情和锦江股份 • 综合子行业：中国国旅 • 资源为王 • 资源垄断性：峨眉山、黄山旅游 • 特许经营牌照：中国国旅、锦江股份

  24. 2012年投资策略

  25. 重要申明 分析师简介 李珊珊：酒店旅游行业分析师 2006年毕业于英国伦敦大学经济统计专业，2006-2007年就读于英国牛津大学统计系，2008年加入华泰联合证券，从事旅游行业研究。作为成员，荣获2009年新财富商业零售最佳分析师团队第二名。

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