Pohled financujících institucí a poskytovatelů externího kapitálu na regulační rámec

1. Pohled financujících institucí a poskytovatelů externího kapitálu na regulační rámec • Jan Vrátník, Executive Director • Erste Corporate Finance • 169. mezinárodní Žofínské fórum, 30. září 2014

2. Česká spořitelna je součástí silné mezinárodní finanční skupiny Erste Group Asie Evropa Severní Amerika Hong Kong Londýn Varšava Berlín New York Praha Štutgart Bratislava Zagreb Vídeň Budapešť Bukurešť Global Fin. (2013) Best bank in CZ and Slovakia Záhřeb Bělehrad Istanbul Euromoney (2013) Best Private Bank in Austria Hlavní trhy Erste Group (země s významným tržním podílem na bankovním trhu) Země, ve kterých Erste Group poskytuje vybrané finanční služby AQ Research Best overall CEE research team No.1 No.1 No.1 Týmy poskytující poradenské služby Pobočky a distribuční střediska Strana 2

3. Vybrané referenční transakce Erste Corporate Bankingv energetickém sektoru NET4GAS Pražská plynárenská Czech Gas Holding Eustream Eustream NET4GAS NET4GAS • EUR 1,391,000,000 • AcquisitionFinance • 2013 • CZK 4,100,000 • AcquisitionFinance • 2014 • Not disclosed • AcquisitionFinance • 2014 • EUR 250,000,000 • 7-letý Fixníkupón • 2013 • EUR 500,000,000 • 7-letý Fixníkupón • 2013 • EUR 300mn & 160mn • 7 & 12-letý Fixníkupón • 2014 • CZK 7,000,000 • 6.5-letý Fixníkupón • 2014 • Mandated Lead Arranger • Mandated Lead Arranger and Coordinator • Mandated Lead Arranger • Joint Bookrunner • Joint Bookrunner • Active Bookrunner • Bookrunner SPP RWE Grid Holding OKK Koksovny ČEZ EP Energy • EUR1,500,000,000 • AcquisitionFinance • 2013 • Amount Undisclosed • AcquisitionFinance • 2012 • EUR 61,000,000 • AcquisitionFinance • 2013 • EUR500,000,000 • 15-letý Fixníkupón • 2013 • EUR 500,000,000 • 7-letý Fixníkupón • 2012 • Mandated Lead Arranger,Bookrunner • Arranger • Coordinator, Mandated Lead Arranger, Agent • Joint Bookrunner • Joint Bookrunner Strana3

4. Vybrané referenční transakce Erste Corporate Bankingv energetickém sektoru FVE CZECH NOVUM C–Energy Bohemia NET4GAS Moravia Gas Storage ACTHERM • CZK 1,902,000,000 • Senior Term Loan Facilities • 2013 • CZK 843,000,000 • Senior Term Loan Facilities • 2013 • EUR 400,000,000 • Loan and Rev. Credit Fac. 2014 • EUR 100,000,000 • Senior Secured Facilities • 2014 • CZK 550,000,000 • Loan and Overdraft. Fac. 2014 Lender MandatedLeadArranger Lender, Agent • Arranger, Issuing Bank Lender, Agent OTE Kryštofovy Hamry Plzeňská Teplárenská • CZK 6,000,000,000 • Senior Term Loan Facility • 2013 • EUR 61,000,000 • Senior Term Loan Facility • 2013 • CZK 1,028,100,000 • Term Loan Facility • 2012 • Mandated Lead Arranger, Agent • Arranger • Arranger Strana4

5. Role regulačních pravidel a specifika regulovaného sektoru oproti jiným sektorům • Regulatorní rámec představuje pro finanční instituce a investory na dluhových kapitálových trzích klíčový aspekt při posuzování bonity a míry rizika regulovaných společností. • Konkrétní regulační pravidla by měla být vymezena v rámci dlouhodobých zásad a principů, které umožní zainteresovaným subjektům s rozumnou mírou jistoty odhadnout vývoj regulovaných společností i po skončení regulačního období (financování bývá poskytováno na období delší než je regulační perioda). • Oblast distribuce a přenosu elektřiny a plynu je obecně ze své povahy zařazována mezi sektory s nízkým rizikem, což se projevuje i v atraktivních podmínkách financování tohoto sektoru. Strana5

6. Žádoucí atributy regulačního systému z pohledu financující instituce • Regulatorní rámec by měl mít následující vlastnosti: • Transparentnost – Regulatorní prostředí musí být čitelné a snadno pochopitelné nejen pro regulované subjekty, ale i pro ostatní zainteresované subjekty. • Předvídatelnost- Regulatorní rámec by měl umožňovat jednotlivým subjektům jednoduše a bez vysokých nákladů odhadnout současnou a budoucí finanční kapacitu regulovaných společností. • Stabilita a konzistence - Regulatorní rámec by měl zajistit stabilitu finančních toků a minimalizovat riziko regulovaných subjektů. Strana6

7. Pro banky je důležité pochopení budoucího vývoje hlavních finančních ukazatelů regulovaných společností • Banky se při analýze regulovaných společností zaměřují primárně na následující veličiny: • RAB a WACC • Investice • Odpisy • Pracovní kapitál Strana7

8. Význam správného nastavení WACC pro financující banky • Význam správného nastavení WACC • Regulatorně stanovený WACC by měl reflektovat očekávané tržní podmínky v regulační periodě. • Financující banky preferují fixní hodnotu WACC v rámci regulačního období → jednodušší predikce budoucích peněžních toků. • Regulatorní WACC by měl být schopen reagovat na nepředvídatelné okolnosti (např. vysoká inflace). • Dvě možnosti vyjádření WACC: nominální nebo reálný model. Strana8

9. Role regulované báze aktiv pro investory a financující banky • Význam regulatorní báze aktiv • RAB představuje z pohledu financujících bank a investorů klíčový determinant hodnoty regulované společnosti. • RAB implikuje nejen hodnotu společnosti, ale i základní proporce týkající se nastavení dluhové kapacity společnosti. • Předvídatelné změny RAB dávají financujícím bankám informaci o budoucí finanční kapacitě regulovaných subjektů. • Nepředvídatelné změny RAB představují pro financující banky faktor, který zvyšuje rizikovost regulovaného sektoru, což může mít negativní dopad na ochotu tento sektor financovat. Strana9

10. Tržní hodnota regulovaných společností v čase osciluje kolem hodnoty RAB Low Q: 1.06x Median: 1,21x High Q: 1,24x Low Q: 6.0x Median: 7,2x High Q: 8,4x Zdroj: Bloomberg, Mergermarket, Erste research Strana10

11. Financování investičních a provozních programů regulovaných společností • Při financování regulovaných společností je prvním krokem stanovení úvěrové kapacity na základě analýzy regulačního rámce. • Pro financující banky je důležité pochopit faktory, které mají dopad na budoucí vývoj volných peněžních toků regulovaných společností. • Při analýze regulovaných společností banky analyzují vývoj těchto ukazatelů po celou dobu trvání úvěrového vztahu: • Celkový dluh k hodnotě RAB; • Čistý dluh k hodnotě EBITDA (provozní zisk před odpisy); • Krytí dluhové služby (DSCR). Strana11

12. Kapitálová struktura vybraných energetických společností X,Xx – průměrná hodnota Čistý dluh k hodnotě EBITDA Celkový dluh k celkovému kapitálu 4,9x 68% 4,3x 66% Zdroj: Bloomberg 2,3x 49% Strana12

13. Závěr • Důvěra financujících bank ve stabilitu regulačního rámce, předvídatelnost finančních toků regulovaných společností a stabilita celého sektoru vytváří pro regulované společnosti optimální prostředí zajišťující nízké náklady na cizí zdroje a dostatek prostředků pro financování plánovaných energetických investic. • Díky stabilitě a předvídatelnosti budoucích finančních toků regulovaných společností je dluhová kapacita těchto společností značně vyšší než v ostatních sektorech, a to při zachování nízkého rizikového profilu těchto společností. Strana13