股票期貨交易策略 報告：蔡鎮村

1. 股票期貨交易策略報告：蔡鎮村

2. 課程大綱 股票期貨優勢 避險策略 投機 短線交易 價格平衡者(套利) 價差交易 配對交易 投資策略 稅務管理

3. 股票期貨合約摘要 • 合約最後結算日為該月之第三個星期三 不會長期套牢 • 2000股標的股票(契約調整者不在此限) 交易成本較低 • 最後結算價為集中市場標的證券最後60分鐘(12:30:15~13:30:00)，每15秒的算術平均價 有極短線投機的機會

4. 交易成本範例 ●聯發科350元/股，2000股 來回手續費 現貨1996元 期貨200元 來回交易稅 現貨2100元 期貨 56元 ●鴻海105元/股，2000股 來回手續費 現貨 598元 期貨200元 來回交易稅 現貨 630元 期貨 16元 ●永豐金13元/股，2000股 來回手續費 現貨 74元 期貨200元 來回交易稅 現貨 78元 期貨 2元

5. 股票期貨合約摘要 • 合約最後結算日為該月之第三個星期三 不會長期套牢 • 2000股標的股票(契約調整者不在此限) 交易成本較低 • 最後結算價為集中市場標的證券最後60分鐘(12:30:15~13:30:00)，每15秒的算術平均價 有極短線投機的機會

7. 股票期貨優勢 對散戶：可於個股輪動時，利用股票期貨低成本優勢及高槓桿特性 A.股票期貨資金成本約現貨交易之1/7；融資 (券)之1/3 (1/7)。 B.股票期貨之槓桿倍數約現貨交易之7.4倍； 融資(券)之3倍(6.7)倍。 C.期貨交易稅遠低於證券交易稅(37.5倍) 對大戶：可強調股票期貨節稅之優勢，因股票期貨除權息之調整與現貨均相同，大戶可利用股票期貨節稅，進行個人的稅務管理。

8. 股票期貨修訂2011/05/03 造市者制度上線，交易人可透過期貨商下單平台詢價，得到合理即時價格。 期交所規劃加掛標的至200檔以上。 除息日以權益數調整息差。

9. 股票期貨是從業人員的新未來 (1)目前股票市場發展狀況大致成熟穩定，但股票期貨提供一個改變現況的機會，從業人員應儘速熟悉此商品，透過掌握此商品低成本高報酬之優勢，介紹給客戶，如有機會接觸到大戶、標的證券公司老闆或員工，即有機會改變現有生態，為自己創造一成功的機會。 (2)股票期貨雖然佣金收入不若現貨，但極具潛力，期交所2011/05/03規劃加掛標的至200檔以上，將來量達一定規模時，即可提高收入，彌補現貨收入之不足，且先進入者即有機會獨領風騷，成為股票期貨的領頭羊。

10. 避險策略 買進或持有標的股票 避險策略:賣出期貨 融券放空標的股票 避險策略:買進期貨 持有股票選擇權買權或賣權 避險策略：運用股票期貨避險 10

11. ｢股票期貨」對投資組合-避險範例說明 • 範例-建立一個以電子類股為投資標的的組合如上表： • 1. 模擬一以一般投資人可能之投資組合 • 2. 模擬期間2008/10/1(期初)~2008/11/28(期末) • 3. 模擬標的以台積電等七檔，總投資額約761.2萬 • 4. 在股市行情不佳的情況下，分別以台指、電子、金融及股票 • 期貨避險的效益評估 11

12. 股票組合與台指期、電子期、金融期及股票期貨的相關性分析股票組合與台指期、電子期、金融期及股票期貨的相關性分析 • 相關性比較，負相關表示避險效果越佳： • 1. 由上表可得股票投資組合與台指、電子、金融及股票期貨之 • 相關性分別為-0.93、-0.98、-0.79及-1 • 2. 就該投資組合與三大期指及股票期貨的避險效果來說當然以 • 股票期貨較佳 • 3. 就避險角度來說股票多方與股票期貨空方為完全負相關，自 • 然可得到完全避險的效果 12

13. 股票組合與台指期、電子期、金融期及股票期貨的避險效果股票組合與台指期、電子期、金融期及股票期貨的避險效果 • 假設於2008/10/1~2008/11/28持有投資組合，再以台指及電子期貨避險 • 由比較可知與投資組合較相關之電子期避險效果較佳 13

14. 股票組合與台指期、電子期、金融期及股票期貨的避險效果股票組合與台指期、電子期、金融期及股票期貨的避險效果 • 2008/10/1~2008/11/28期間，加權指數跌幅-23.81% • 同期間本股票投資組合淨值減損-30.85% • 若以台指期避險，則避險後報酬率為-12.52% • 若以電子期避險，則避險後報酬率為-5.93% • 若以金融期避險，則避險後報酬率為-14.25% • 若以股票期貨避險，應可得到完全避險的效果 • 若是在股市下跌時，選擇以股票期貨避險將可得到最佳的避險效益 14

15. 套利交易

16. 價差交易

17. 配對交易

18. 配對交易範例(2330-2303*4)

19. 配對交易範例(2603-2609*1.5)

20. 配對交易範例(2882*3-2881*4)

21. 除權、除息情境分析 • 自然人標的股票參加除權息，標的股票是否填權息，權息皆併入個人綜合所得稅，股票期貨調整價差免併入綜所稅 改持股票期貨節稅 • 股票於除權息前停券五天、停資三天 股票期貨沒有停資、停券問題，多空兩相宜 • 常見現貨停券時拉高回補、停資時缺乏買盤 融券回補日，放空股票期貨 • 低維持率假除權，產生補自備款或賣出了結 假除權前，放空股票期貨 • 高權值節稅棄權賣壓 融券最後回補日，放空股票期貨 2014/12/1 21

22. 高殖利率股票除權息，不如改持股票期貨除權息高殖利率股票除權息，不如改持股票期貨除權息 一、除權息前陸續賣出持股，改買進標的股票期貨 二、除權息後陸續了結期貨，買回標的股票 三、股票期貨最後交易日，12:30後平均買回標的股票 長期投資情境分析 省所得稅、低交易成本、低資金成本 條件:先開好期貨交易戶及入足夠保證金 2014/12/1 22

24. 除息節稅情境分析試算表 陳董： 所得稅率40％ 持有2000張AA股，AA股每股現金股息3元，股息為600萬元(可扣抵稅率0.35%)。 須繳所得稅約240.84萬元(補238.74萬)(健保費12萬元) 利用個股期貨節稅(股票股利併入所得、股票期貨免稅) 例如AA股除息前現貨及期貨收盤價格為60元，除息3元/股，除息參考價皆為57元(參與除息者：現貨由AA股給股息3元/股；期貨賣方支付給買方6000元/口) 除息前60元賣出2000張AA股股票、買進1000口AA股期貨60元 (期貨交易量小，陸續掛買進期貨，現貨分批賣出) 除息後含息AA股期貨報價57.5代表著60.5元(57.5+3) 一、若是除息後期貨不易賣出，參加結算(最後結算日12:30後平均張數買回現貨) 二、除息後陸續賣出期貨，分批買現貨 運用股票交易稅賣 0.30%=360000 股票手續費買+賣0.1425% =342000 *實際手續費依議價 期貨交易稅買+賣0.004% = 9600 期貨手續費買+賣50/口 =100000 *實際手續費依議價 交易成本合計 811600 賣現貨買股票期貨參加除息:支付811600元，交易成本後，仍然拿到賣方支付的600萬元股利差額 買股票期貨參加除息:支付109600元交易成本後，拿到賣方支付的600萬元股利差額

25. 補充健保費用 第一軌：一般保險費 1.稅基：薪資所得 2.稅率：4.91% 第二軌：補充保險費 1.稅基： a.股利所得 b.執行業務所得 c.非所屬投保單位給付的薪資所得（如顧問費或車馬費） d.利息所得 e.租金收入 f.超過投保金額4倍的獎金 2.稅率：2% 3.起徵點：2,000元 4.保費上限：20萬元(1,000萬*2%=20萬)

26. 除息節稅情境分析試算表 陳董： 所得稅率40％ 持有2000張AA股，AA股每股現金股息3元，股息為600萬元(可扣抵稅率0.35%)。 須繳所得稅約240.84萬元(補238.74萬)(健保費12萬元) 利用個股期貨節稅(股票股利併入所得、股票期貨免稅) 例如AA股除息前現貨及期貨收盤價格為60元，除息3元/股，除息參考價皆為57元(參與除息者：現貨由AA股給股息3元/股；期貨賣方支付給買方6000元/口) 除息前60元賣出2000張AA股股票、買進1000口AA股期貨60元 (期貨交易量小，陸續掛買進期貨，現貨分批賣出) 除息後含息AA股期貨報價57.5代表著60.5元(57.5+3) 一、若是除息後期貨不易賣出，參加結算(最後結算日12:30後平均張數買回現貨) 二、除息後陸續賣出期貨，分批買現貨 運用股票交易稅賣 0.30%=360000 股票手續費買+賣0.1425% =342000 *實際手續費依議價 期貨交易稅買+賣0.004% = 9600 期貨手續費買+賣50/口 =100000 *實際手續費依議價 交易成本合計 811600 賣現貨買股票期貨參加除息:支付811600元，交易成本後，仍然拿到賣方支付的600萬元股利差額 買股票期貨參加除息:支付109600元交易成本後，拿到賣方支付的600萬元股利差額

27. 除權節稅情境分析 張董： 所得稅率40％ 持有XX金2000張，XX金股票股利3元，股利所得為600萬元(可扣抵稅率2%)。 須繳所得稅約244.8萬元(有部份公積轉增資免稅，補232.8萬) 利用個股期貨節稅(股票股利併入所得、股票期貨免稅) 例如XX金除權前現貨及期貨收盤價格為52元，除權3元/股，除權參考價皆為40元(參與除權者：現貨由XX金給股票300股/張；期貨調整股數為2600股/口) 除權前52元賣出2000張股票、買進1000口期貨52元 (期貨交易量小，陸續掛買進期貨，現貨分批賣出) 除權後含權XX金期貨報價41代表著2600股(價金相當106600元/口) 一、若是除權後期貨不易賣出，參加結算(最後結算日12:30後平均張數買回現貨) 二、除權後陸續賣出期貨，分批買現貨 運用股票交易稅賣 0.30%=312000 現貨手續費買+賣0.1425%=300105 *實際手續費依議價 期貨交易稅買+賣0.004% = 8464 期貨手續費買+賣50/口 = 100000 *實際手續費依議價 交易成本合計 720529 支付720529元*交易成本後，仍然拿到賣方支付的600萬元股利差額 所得稅節稅=股利所得稅-現貨賣出成本-期貨買進成本-現貨買回成本-期貨平倉成本

28. 預期標的股票會填權息，不如以股票期貨除權息預期標的股票會填權息，不如以股票期貨除權息 一、除權息前陸續買進標的股票期貨(資金成本低) 二、填權息後陸續了結期貨 短期投資情境分析 省所得稅、低交易成本、低資金成本 條件:先開好期貨交易戶及入足夠保證金 2014/12/1 28

29. 預期標的股票除權息前會有棄權或假除權息賣壓預期標的股票除權息前會有棄權或假除權息賣壓 一、融券最後回補日，放空標的股票期貨(現貨停券) 二、除權息前一日回補標的股票期貨 投機情境分析 低交易成本、低資金成本 條件:先開好期貨交易戶及入足夠保證金 2014/12/1 29

34. XX股2011/07/07除息1.5元現金股利(可扣抵稅率0.02%)XX股2011/07/07除息1.5元現金股利(可扣抵稅率0.02%) • 2011/06/30~07/06停券、2011/07/04-07/06停資 • 2011/07/01 ：融券最後回補日 • 2011/06/28 ：完成期貨開戶 • 完成存保證金：下單前(前一營業日存合格股票抵繳保證金) • 長投者：2011/07/06前完成賣XX現股、買XX期貨 1.除息後陸續平倉XX期貨及買回XX現股 2.期貨到期結算日12:30後平均買回XX現股 • 短投者：2011/07/06前完成買XX期貨 除(填)息後平倉賣出XX期貨 • 投機者：2011/06/29放空期貨、2011/07/06回補期貨

35. 抵繳保證金之股票(含0050受益憑證)明細表

36. XX股2011/07/07除息1.5元現金股利(可扣抵稅率0.02%)XX股2011/07/07除息1.5元現金股利(可扣抵稅率0.02%) • 2011/06/30~07/06停券、2011/07/04-07/06停資 • 2011/07/01 ：融券最後回補日 • 2011/06/28 ：完成期貨開戶 • 完成存保證金：下單前(前一營業日存合格股票抵繳保證金) • 長投者：2011/07/06前完成賣XX現股、買XX期貨 1.除息後陸續平倉XX期貨及買回XX現股 2.期貨到期結算日12:30後平均買回XX現股 • 短投者：2011/07/06前完成買XX期貨 除(填)息後平倉賣出XX期貨 • 投機者：2011/06/29放空期貨、2011/07/06回補期貨

37. 2014/12/1 37

39. 低綜所稅率對高可扣抵稅率股票 • 買股票現股參加除息，等候股息退稅嗎? • 買股票期貨參加除息，調整股息享免稅? • 情境：高可扣抵稅率伴隨貼息 • 策略： 1、買進現股參加除息 2、現股可當抵繳保證金 3、放空股票期貨 退稅套利

40. 除息套稅試算 1、套稅機會買股票除息退稅 金額大於成本 2、除息後不管是否貼息皆可 以穩定套稅 3、所需資金較大(現股及期貨 保證金) 4、除息日先支出現金，隔年 收到退稅

41. Q&A