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進一步推進 人民幣 國際化探討

香港友好協進會中國政經論壇演講稿. 進一步推進 人民幣 國際化探討. 中銀香港 發展規劃部經濟研究處 謝囯樑 主管 2012 年 4 月 19 日. 人民幣國際化既是目標、也是過程 人民幣國際化是一個隨着中國擴大對外投資、對外貿易，開放外資進入證券市場、放開貨幣自由兌換以及資本管制的過程而逐步實現的目標. 人民幣國際化已不是一個新課題，而是在理論上已經有大量研究及認識，實踐中正在推進的事件。過去幾年人民幣國際化已在多方面取得實質進展，最主要體現在三方面. 1 ，跨境贸易人民币结算量快速增长（貨幣計價功能）. 10 億元人民币.

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進一步推進 人民幣 國際化探討

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  1. 香港友好協進會中國政經論壇演講稿 進一步推進人民幣國際化探討 中銀香港發展規劃部經濟研究處 謝囯樑主管 2012年4月19日

  2. 人民幣國際化既是目標、也是過程 • 人民幣國際化是一個隨着中國擴大對外投資、對外貿易，開放外資進入證券市場、放開貨幣自由兌換以及資本管制的過程而逐步實現的目標 人民幣國際化已不是一個新課題，而是在理論上已經有大量研究及認識，實踐中正在推進的事件。過去幾年人民幣國際化已在多方面取得實質進展，最主要體現在三方面

  3. 1，跨境贸易人民币结算量快速增长（貨幣計價功能）1，跨境贸易人民币结算量快速增长（貨幣計價功能） 10 億元人民币 • 2011年香港共敍做跨境人民币结算1.9万亿元，占同期内地叙做全部跨境人民币结算金额的64%。 • 2011年，以人民币结算的跨境贸易金额，占中国同期进出口总额9.2%。 數據來源：人民銀行、香港金管局 3

  4. 2，离岸人民币债券市场稳步发展（貨幣交易功能）2，离岸人民币债券市场稳步发展（貨幣交易功能） • 2011年，香港共发行人民币债券总額1,079亿元，为2010年的3倍 • 離岸人民幣債券发行主体及发行期限更加多元化，非金融机构及中长期限的债券品种增加 4

  5. 3，人民幣交易及清算全球化網絡初步形成（貨幣支付及交易功能）3，人民幣交易及清算全球化網絡初步形成（貨幣支付及交易功能） • 至2011年底，260多家境外银行直接在中银香港开立人民币帐户 • 200多家外国银行在中国银行海外分行开立人民币同业帐户，间接加入中银香港清算行体系 • 还有更多的银行通过在参加行（如匯丰、渣打）开立人民币帐户，间接加入香港清算行体系 • 截至2011年6月，全球73個國家和地區的913間銀行曾做過人民幣買賣交易 • 人民币清算及交易网络已經覆盖全球六大洲的主要国家 5

  6. 离岸人民币兑换市场（CNH）初具规模 • 目前離岸人民幣即期兌換分為貿易項下兌換 (CNY) 和非貿易項下兌換(CNH) 兩種，兩者存在一定價差 • CNH市场日均交易量超过20亿美元，流动性良好，預計未來可以超過人民幣NDF交易量。(CNH每天可上下100-200点，波幅比 CNY大） • 除現貨交易外，CNH可交割遠期、CNH掉期、CNH期權也在穩步發展。 • 人民币在境外已基本上是可自由兑换货币 6

  7. 全球人民幣結算地域分佈情況 資料來源：SWIFT • 約8%是真正離岸人民幣交易(内地及香港以外國家地區之間交易) • 按2011年首6個月企業及機構的MT103+MT202交易數據統計

  8. 人民幣在全球外匯交易中的比重 主要貨幣交易額比較 （2011年10月） 人民幣佔比0.9%，排名14位 資料來源：SWIFT

  9. 傳統人民幣 銀行服務 人民幣 資本市場 人民幣 外匯市場 人民幣 貨幣市場 • 即期交易 • 可交割遠期交易 • 不可交易遠期交易 • 人民幣期權 • 平盤交易 • 開戶 • 存款 • 現鈔 • 定存/結構性存款 • 匯款 • 貿易融資 • 貸款 • 銀行卡 • 發債 • 債券投資 • 人民幣股票 • 人民幣結構 • 性產品 • 衍生工具 • 同業拆借市 • 場 • 貨幣掉期 • 日間人民幣 • 回購 • 短期票據 香港离岸市场可提供的人民币产品和服务 9

  10. 利率市場化（可使利率更反映資金價格，提升資金配置效率，減少套息的財務損失）利率市場化（可使利率更反映資金價格，提升資金配置效率，減少套息的財務損失） • 匯率自由化（人民幣匯率波動由市場決定，可減少匯率摩擦，增強國際市場對人民幣的認受性） • 人民幣成爲自由兌換貨幣的重要條件 • 自由兌換（現階段需要推進匯率市場化，尋找均衡匯率水平） • 資本賬戶管制（現階段可適度放寬個人兌換人民幣限額；放開内地民企來港敍做跨境人民幣貸款，此措施服務實體經濟，符合資本項目開放次序，不涉及國家外債，可幫助舒緩内地中小企貸款難問題） • 人民幣成爲國際交易及儲備貨幣的前提及必要條件 人民幣國際化向前推進面對的障礙

  11. 内地人民幣存、貸款利率曲線 (%) 8 貸款利率 7 6.90 6.65 6.65 6.56 6 6.10 5.50 5 5.00 存款利率 4.40 4 3.50 3 3.30 3.10 2 1 0.50 0 Demand 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 利率市場化 資料來源: PBOC, BOCHK Research 利率管制特點﹕存款利率封頂不封底(一年期 3.50%)貸款利率封底不封頂(一年期 6.56% )

  12. 内地人民幣一年期存、貸款利率變動(%) 7.20 Lending rate 6.56 5.31 4.14 Deposit rate 3.50 1.98 資料來源: Bloomberg, BOCHK Research • 銀行存貸款維持約三釐息差

  13. 匯率自由化 建國以來人民幣對美元匯率走勢 1美元兌人民幣

  14. 人民幣匯率形成機制演變 • 1994年以前實行單一及雙軌匯率制 • 1994年1月1日官方匯率與外匯調劑價並軌，實行以市場供求為基礎的，有管理的浮動匯率制度，但實際上實行的是盯住美元的“固定匯率制度”。同年，人民幣兌美元一次過從5.76貶至8.28後，以8.28為軸心窄幅波動 • 2005年7月21日進行匯率形成機制改革，實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，以上下0.3%作為匯率日均波動區間。人民幣不再盯住單一美元。 • 2007年5月人民幣兌美元的日均波動區間擴大至0.5%，2011年4月16日再擴大至1%[需要指出的是擴大波動區間需要有配合措施才能推進匯率市場化,包括（1）中間價的擬定，上一交易日收盘价和下一交易日开盘价應有连续性；（2）官方减少對外汇市场的干预及明确干预准则；（3）外匯市場參與者多元化]

  15. 香港在人民幣國際化過程中的功能角色 • 幫助測試人民幣均衡匯率水平 • 推動人民幣投資產品創新 • 優化服務全球的人民幣交易及清算平臺（金融基建） • 充當人民幣離岸帳戶與在岸帳戶連通的接口 • 作爲相關政策研究的前沿陣地及新措施的試驗區

  16. 謝 謝 16

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