Парична теория и парична политика

1. Парична теория и парична политика Лекция 5 Валутен курс, платежен баланс, международна финансова система

2. План на лекцията • Валутен курс • Дефиниция, терминология, видове • Роля и значение на валутния курс в пазарното стопанство • Детерминанти на валутния курс • Валутно-курсова политика • Валутни режими • Валутна политика • Платежен баланс • Същност • Съставяне • Аналитични възможности • Международна финансова система

3. 1. Валутен курс

4. Валутен курс – дефиниция и специфични термини • Право и косвено (обратно) котиране • Официален курс, пазарен курс, “черен” курс • Девалвация, ревалоризация, обезценка, надценяване • Спот курс – форуърд курс • Номинален и реален курс • Реален ефективен курс Валутен курс – цената на една валута изразена в друга 1 € = 1.95583 лв. 1 лв. = 0.511291 €

5. Роля и значение на валутния курс • Отворена и затворена икономика • Цени на вноса и износа в отворената икономика • Закон за единната цена (арбитраж). Big Mac index Пример: В САЩ стоманата струва $100 за 1 тон, в Европа стоманата струва € 70 за 1 тон Ако валутният курс е $ 1= € 1, тогава 1 тон стомана ще струва: Американска стоманаЕвропейска стомана В САЩ$100 $ 70 В Европа € 100 € 70 Ако валутният курс е 1$ = € 0.7 (€ 1 = $ 1.42857), тогава 1 тон стомана ще струва: Американска стомана Европейска стомана В САЩ $100 $100 (€ 70 *1.42857) В Европа € 70 ($100 *0.7) € 70 Законът за единната цена налага валутният курс да е 1$ = 0.7 1$ (€ 1 = $ 1.42857)

6. Детерминанти на валутния курс – дългосрочен поглед - спрямо останалия свят * - изразен като единици чужда валута за 1 лв. (косвено котиране) Основен принцип: Ако даден фактор повишава търсенето на местни стоки и услуги, то ER ↑

7. Детерминанти на валутния курс Паритет на покупателната способност (PPP): • РРР е приложение на закона за единната цена към ценовото равнище • РРР се проявява само в дългосрочен план Проблеми с РРР • Стоките в различните страни не са идентични (Toyota vs. Ford) • РРР предполага идеален пазар (без тарифни и нетарифни ограничения, минимални транзакционни разходи, еднаква информираност на участниците на пазара) • Много от стоките и услугите не се търгуват – т.е. участват във формирането на вътрешните цени, но не влияят пряко на ER PPP Вътрешни цени 10%, националната валута 10% Извод: РРР не отразява краткосрочните промени във валутния курс, които са в силна зависимост от очакваната доходност и от обемите на търсене и предлагане.

8. Детерминанти на валутния курс Очаквана доходност от промени във валутния курс : Факт: Промените във валутния курс създават възможност за спекулативна печалба Пример: Ако инвеститор правилно отгатне, че еврото ще се обезцени спрямо долара в краткосрочен план (от €1 = $ 1.4 на €1 = $ 1.2), може да се направи печалба: • продава € 100 и получава $ 140 • продава $ 140 и получава € 116.67

9. Детерминанти на валутния курс Очаквана доходност от промени в лихвените равнища: Факт: Промените в лихвените проценти също създават възможност за спекулативна печалба Пример: Ако инвеститор правилно отгатне, че лихвените проценти по депозитите в долари ще се увеличат спрямо тези в евро, може да се направи печалба чрез трансформиране на депозити в евро в депозити в долари.

10. Детерминанти на валутния курс i$= 3.5% $ 1 035 000 $ 1 000 000 ER = 1.25 ER = 1.238 i € =4.5% € 800 000 € 836 000 • Допускания: • свободно движение на капиталовите потоци • активите са напълно заменими (имат еднакви рискови и ликвидни характеристики) • транзакционни разходи (вкл. данъчно третиране) са пренебрежимо малки Непокрит и покрит лихвен паритет

11. 2. Валутна политика

12. Валутна политика • Избор на валутен режим • Отвореност на икономиката • Размер на валутните резерви • Структура на икономиката (еластичност на износа и вноса от промени във валутния курс) • Валутен курс и платежен баланс • Интервенции на форексFX пазара • нестерилизирани • Стерилизирани • Други методи за въздействие върху валутния курс • Либерализация на текущите операции • Либерализация на капиталовите потоци

13. Валутни режими • Отказ от национална валута (доларизация, евроизация, паричен съюз) • Валутен борд • Фиксиран валутен курс • Пълзящ курс • “Змия в тунел” • Контролирано плаващ • Свободно плаващ

14. 3. Платежен баланс

15. Дефиниция и обхват на ПБ Платежният баланс описва всички транзакции между резидентите и нерезидентите в една икономика за определен период от време. • Резиденти и нерезиденти в икономиката • Видове международни транзакции отразявани в ПБ: • Износ и внос на стоки и услуги • Покупки и продажби на финансови активи • Трансфер на богатство между страните • Двойно счетоводство и балансираност на ПБ • Основни елементи на платежния баланс • Текуща сметка • Капиталова сметка • Финансова сметка • Грешки и пропуски

16. Национално счетоводство за отворена икономика Брутен национален доход (БНД) • Сумата на разходите за стоки и услуги произведени от вътрешните фактори на производството Y = C + I + G + (EX – IM) Y = C + I + G + СА където: • Y - БНД • C - потребление • I - инвестиции • G- разходи на правителството • EX- износ • IM- внос • В затворена икономика, EX = IM = 0

17. Национално счетоводство за отворена икономика (продължение) Текуща сметка (СА) Разликата между износа и вноса на стоки и услугиCA = (EX – IM) • КогатоCA > 0 имаме излишък • Когато CA < 0 имаме дефицит Текущата сметка (CA)може да се представи и като разлика между националния доход (Y ) и разходите на резидентите: Y = C + I + G + СА Y – (C+ I + G) = CA CAе производството минус вътрешното търсене

18. Национално счетоводство за отворена икономика (продължение) Спестявания и текуща сметка Национални спестявания (S): Частта от дохода (Y), която не е похарчена от домакинствата (С), или правителството (G) • В затворена икономика спестяванията винаги са равни на инвестициите. • Затворената икономика може да инвестира само до размера на натрупаните спестявания (I=S) • В отворена икономика инвестициите могат да превишават вътрешните спестявания с размера на дефицита по текущата сметкаI= S – CA • Излишъкът по текущата сметка се разглежда като нетни чуждестранни инвестиции

19. Основни елементи на текущата сметка Млрд. евро Източник: БНБ

20. Основни елементи на финансовата сметка Млн. евро Източник: БНБ

21. Платежен баланс 2006-2011 г. %

22. 4. Международна финансова система

23. Златен стандарт Валутите са конвертируеми в злато по фиксиран курс Пример: САЩ: $20 се конвертират в 1 унция злато Англия: £4 се конвертират в 1 унция злато Ако £ до $5.25, вносителят на стока от Англия, която струва £100,има следните възможности: • Да заплати за нея $525 в САЩ, или • Да купизлато в САЩ за $500 (25 унции), да го продаде в Англия за £100 (25 £4) и да купи стоката за £100 £ 1= $5

24. Златен стандарт(продължение) Ако транзакционните разходи по покупката и транспортирането на златото до Англия са малки, ще настъпят следните ефекти: • Поток на злато от САЩ към Англия • Паричното предлагане МВ в Англия , а в САЩ  • Ценовото равнище в Англия , а в САЩ  • £ се обезценява до равновесното състояние Проблеми: • Страните със златен стандарт нямат влияние върху паричното предлагане • Инфлацията се определя от производството на злато £ 1= $5

25. Златно-доларов стандарт Бретан-Уудс (1946 – 1971) • Фиксирани валутни курсове към долара • Доларът е резервна валута и е фиксиран към златото ($35 = 1 унция) • Контрол върху капиталовите потоци • МВФ отпуска краткосрочни заеми за справяне с неравновесия в платежния баланс • Световната банка отпуска заеми за развитие Проблеми: • Асиметричност : натиск върху страните с търговски дефицит да девалвират, без съответен натиск върху страните с излишък да ревалоризират • САЩ трябва да поддържат търговски дефицит за да осигуряват резервна валута(парадокс на Трифин)

26. Съвременна архитектура на международните финанси Отказ от фиксираните валутни курсове Отказ от контрол върху капиталовите потоци • Контрол върху изходящите потоци е трудно осъществим • Контрол върху входящите потоци може да предпази то финансови кризи и ръст на кредитирането, но води до сериозни изкривявания Ролята на МВФ • МВФ трябва да предоставя краткосрочна ликвидност и да бъде кредитор от последна инстанция • Облекчаване на условността на кредитите, ускоряване на процедурата и адекватност на кредитите • Намаляване на проблема с моралния риск – кредити само за страни с временни ликвидни проблеми