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每周交易策略. 交易部. 美国方面：利率政策牵动市场神经. 经济数据： 1 、美国 3 月 ADP 就业人数 +19.1 万人，预期 +19.5 万人，前值从 +13.9 万人修正为 +17.8 万人。 2 、美国 3 月非农就业人口 +19.2 万人，预期 +20 万人。 2 非农就业人口修正为 +19.7 万人，初值 +17.5 万人。 两中间派委员辞职意味着美联储更加鹰派：
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每周交易策略 交易部
美国方面：利率政策牵动市场神经 • 经济数据： • 1、美国3月ADP就业人数+19.1万人，预期+19.5万人，前值从+13.9万人修正为+17.8万人。 • 2、美国3月非农就业人口+19.2万人，预期+20万人。2非农就业人口修正为+19.7万人，初值+17.5万人。 • 两中间派委员辞职意味着美联储更加鹰派： • 本周初，中间派的美联储理事Jeremy Stein意外宣布辞职。此前，中间派的克里夫兰联储主席Sandra Pianalto也宣布辞职，而继任者为费城联储研究部主管Loretta Mester。瑞银集团的Matus称，6月1日起，Mester的加入将使美联储变得更加鹰派。 • 市场热点追踪： • 1、对冲基金连续两周大幅削减黄金净多头： • CFTC上周五的报告显示，投机者持有的黄金期货及期权上的净多仓下降了11%，空头持仓上升了20%至一个月来最高点。SPDR黄金ETF持仓量降至1个月新低。显示投机者继续看多黄金意愿减弱，因地缘政治风险放缓，同时美国经济复苏步伐稳定刺激了黄金的抛售。 • 2、非农夜交易规律被打破： • 从股市看，过去一年中无论非农数据大幅超越预期还是显著低于共识，标普500指数都在上涨，即便当1月份市场预期为19.7万个新增岗位，而实际仅有7.4万个。尽管押注这个趋势不会像“俄罗斯轮盘赌”那样获暴利，但是至少它能让你连续11个月挣钱，直到上周五这个规模被打破：科技股领跌，让标普创新高后大幅回落。
标普500 标普500指数从02年的最低点一路涨至07年的最高点，持续了5年零1天。当时本一轮的牛市也刚好持续了5年01天。把上图分为两个牛市周期，每一个周期正好运行1260天。
美联储如何成功的使用了利率政策：它每一次把经济拯救出危机后，都埋下了下一次更大危机的种子。美联储如何成功的使用了利率政策：它每一次把经济拯救出危机后，都埋下了下一次更大危机的种子。
欧洲方面：通缩风险升级 • 欧元区通缩风险升级 欧洲央行货币政策承压加剧（上周） • 欧洲央行已模拟债券购买行动，规模高达1万亿欧元 • 欧洲央行已模拟了债券购买行动，规模高达1万亿欧元。 欧洲央行通过债券购买模型来判断对通胀的影响，测试显示通胀可能会提升0.2%~0.8%。欧洲央行官员们更倾向于宽松的信贷政策。消息约为北京时间晚10点15分后出来，欧元兑美元下行。 • 全球资本大规模逃离新兴市场 创历史新高 • 受美联储缩减QE和中国经济疲软影响，投资者开始大规模从新兴市场撤资，仅一季度撤出资金就远超2013年全年水平，创历史新高。与此同时，随着发达国家经济企稳反弹，一季度进入发达国家的资金暴增至去年全年的2.5倍。 • 资金流向监测机构EPFR数据显示，今年一季度全球投资者从新兴市场撤出410亿美元。仅2014年一季度新兴市场的私募基金资金流出量高达410.58亿美元，比2013年全年的267.02亿美元多得多。与此同时，随着发达国家经济企稳反弹，日本、美国、德国等发达国家基金开始受到全球资金的青睐。一季度发达国家私募基金的正流入资金高达956.08亿美元，是去年全年的2.5倍。 • 在过去的15年中，中国一直是影响其他新兴市场国家关键的外部因素。中国强劲的增长为金融危机期间的全球经济提供了缓冲。然而，中国最近的增长放缓很大程度上影响了新兴市场的增长。随着年初中国经济数据不佳，市场对中国经济增速放缓、违约增加的担忧日益加深。摩根士丹利中国研究团队甚至认为中国GDP增速或将降至5%。
中国方面：情况不妙 VS 数据打架 • 中国3月官方制造业PMI 50.3，是自去年11月份后首次回升，预期50.1，前值50.2。 • 中国3月官方非制造业PMI 54.5，前值55.0。 • 中国3月汇丰制造业PMI终值48.0，创八个月最低水平，预期48.1，初值48.1；2月终值48.5。 • 中国央行公开市场本周净回笼620亿元人民币，上周为净回笼980亿元人民币。
中国方面：情况不妙 VS 数据打架 • 据《证券日报》，第一季度中国GDP增速预计将降至7.2％左右。 • 内外夹击助香港楼市“退烧” 私人楼价创8个月新低 • 内有香港政府重税打压，外有内地富豪主动抛售。双重夹击下，畸高的香港房价现走低趋势。今年2月香港私人住宅楼价创8个月新低。上月路透称，因房地产信贷收紧，此前成为香港房价推手的内地富豪急变现，愿8折售在港豪宅。 • 造船业新订单暴增92%背后：银行业面临巨额损失 • 尽管去年新订单同比暴增92%，但中资银行却面临数十亿美元的损失。因造船厂未能按时交付订单，或导致银行损失数十亿美元的退款担保金。（去年，近1/3的中国造船订单未能按时交付。）中国拥有全球最多的造船订单。据Clarksons Research数据，去年，造船新订单总额达370亿美元，同比增长92%。但中国进出口银行、交通银行和上海浦东发展银行信贷员对路透社表示，退款索赔数额在2012年和2013年持续攀升。律师表示，在很多案例中，银行不要求造船厂出具任何特定抵押品，部分原因可能是这些担保更像是一种保险形式，而非贷款。这就造成银行深陷订单违约的漩涡。 • 困境中的中国经济：若然断腕，还需忍痛! • 习近平曾在三中全会开幕前表示，改革已经到了深水区，好吃的肉都吃完了，剩下的都是一些难啃的骨头。这其实是在说中国政府即将着力推动中国改革最艰难的部分，或许中国真的要经历一段时期的断腕之痛。
中国方面：情况不妙 VS 数据打架 • 中国各大银行贷款减记规模骤增：中国各大银行去年注销的贷款规模增加一倍多，表明随着全球第二大经济体增速放缓，金融压力不断加大。中国最大的五家银行占据贷款总额过半，它们的2013年年报显示，它们减记了590亿元人民币（合95亿美元）无法追回的贷款。这比2012年高出127%，也是过去10年期间这些银行经过救助脱离资不抵债、进行资本重组和上市以来最高的一年。 • 私募债首单实质违约隐现,系统性风险或渐行渐近：继“超日债”打破刚性兑付的“潜规则”之后，近日又有业内人士透露，中小企业私募债的首单实质性违约或已出现，江苏徐州一家公司于去年发行的一期私募债无法付息，而担保公司亦不愿代偿。（大智慧阿思达克通讯社） • 市场面临IPO二次重启分流效应：本周末关于新股的全网系统测试将展开，市场预期4月份IPO将二次重启，685家IPO排队企业陆续发行，市场供求关系将逆转，长期对市场形成巨大压力。
中国方面：情况不妙 VS 数据打架 • 廉价信贷消失 中国房地产开发商“大洗牌”在即 • 浙江兴润置业的破产让中国房地产行业绷紧了神经，随着政府开始收紧信贷以及房地产市场逐渐降温，中国近9万家房地产开发商也面临着一次彻底洗牌。在“一些违约不可避免”的情况下，众多的“兴润们”会倒下，房地产行业格局也将迎来变革。 • 蓝筹股强势反弹 国企指数上演“大逆袭” • 3月20日前还是今年来全球表现最差的股指，接下来一周却大涨7.3%，在市场中“一枝独秀”轻松“逆袭”。值得注意的是，这一周的前几天，政府表态将加快推进重点投资项目，还放宽了企业融资的限制。但股指的大涨并未安抚市场的看空情绪。 • 流动性紧张 中国进口商违约 • 因中国政府收紧信贷企业手中流动性紧张，近期中国大豆、橡胶进口商出现撤销合同的状况，国外有出口商称中国买家会以货物到港时间延迟或质量问题等原因拒绝提货和付款，除非获得折扣。且因商品价格跌势过猛，贸易商多囤积惜售以期价格反弹。 • 下注新刺激政策，中国美元借款成本创年内最大跌幅 • 摩根大通指数显示，自3月21日以来美元计价的中国债券平均溢价跌至368.5个基点，美元借款成本将创自去年12月6日来最大单周跌幅。本周汇丰制造业PMI初值跌至8个月低点，更坚定了投资者对中国政府会迅速出台新刺激的共识。
中国告别中央计划 高层放弃传统增长目标 • 中国现在强调的宏观目标是创造就业、价格稳定和GDP。罗奇认为，中国高层目前更关心GDP增长对就业的影响，不是GDP数据本身，经济增长放缓也无需以重大行动回应。 • 中国银行坏账“自产自买” 其余三大行或跟进 • 中国银行股份有限公司已开始向其投资银行子公司出售不良贷款，之后这些不良贷款将被剔出中行资产负债表，子公司将对这些贷款进行重组，以期能回收高于其收购贷款的价格。 中行期望通过此举将坏账水平维持在低位，其余三大国有银行或跟进。 • 中证报称，钢铁行业寒冬远未结束。业内人士认为，类似海鑫的事件还会陆续出现，行业新一轮洗牌将加速。 • 【沪钢贸信贷两年半压缩逾2000亿】上海银监局副局长谈伟宪表示，上海银行业的钢贸行业贷款风险已经实现阶段性的“软着陆”。他透露，截至2013年末，上海银行业钢贸贷款余额已经被压缩到800多亿元，而在两年前的2011年末，该数据为2800多亿元。（上证报） • 根据成品油定价机制“十个工作日原则”， 新一轮成品油调价窗口将在今日24时打开。分析认为本轮国内油价下调趋势几成定局，累加上一轮调价搁浅的跌幅，预计最高可能下调150元/吨左右。 • 中行：内地受新开工面积下滑较快影响，房地产投资可能进一步下滑，但跌幅可控。 • 三线城市房价下跌的幅度和城市数目将进一步增加。房地产市场发生大幅逆转的可能性不大，因为这种现象是局部性的。 • 中国1-2月规模以上工业企业利润年率+9.4%，前值+12.2%。
宏观经济走向机构预期 • 财政部财政科学研究所所长贾康：2014年是全面改革开局之年，今年国内经济增长“前低后高”；预测2014年GDP增长实现7.5%是大概率事件； • 央行副行长潘功胜：让一些违约事件顺应市场的力量而自然发生，有利于强化市场纪律的约束，端正产品发行者和投资者的行为，有利于财富管理市场的健康发展。 • 中国财政部副部长朱光耀：中国对于美国货币政策走向的基本判断是，不出大的意外，在退出非常规货币政策的6个月内，美国将启动升息过程，这是对美国、世界经济是重大影响。 • 国家发改委中国宏观经济学会秘书长王建：根据目前国内外经济形势，预计实现今年GDP增速7.5%的目标有难度，可能仅能实现7%左右的增长。今年季度GDP增速将呈不断向下态势。明年既有可能爆发国际金融危机，也有可能爆发国内生产过剩危机。留给我国化解危机的时间已不多，启动经济增长动力在于加大城镇化建设投资力度。在此过程中，中央政府应担纲投资主力，多建设一些民生项目、基础设施等。 • 李稻葵：中国面临“小型债务危机”，下半年将出现地方政府违约
中金：基于中国经济下行压力和政策以调结构为重的判断，将2014年GDP增速预测从7.6%下调至7.3%；将2014年CPI和PPI预测从此前的3.1%和0%下调至2.5%和-1.0%。中金：基于中国经济下行压力和政策以调结构为重的判断，将2014年GDP增速预测从7.6%下调至7.3%；将2014年CPI和PPI预测从此前的3.1%和0%下调至2.5%和-1.0%。 • 汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌评论3月汇丰制造业PMI：目前的PMI水平显示一季度GPD增速已经从去年四季度的7.7%下滑至今年年度目标7.5%以下，并可能挑战政策面7%的增长底线，影响就业稳定。
感谢您的聆听 • 如有不同意见，敬请雅正！ • 金石期货交易部
